디플레이션으로 회귀

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 미국 은행들은 지난 분기에 대출 기준을 계속 강화했습니다.
• IMF는 올해와 내년 중국의 경제 성장 전망치를 상향 조정했습니다.
• 중국의 수입은 지난달 예상치 못하게 증가했지만 수출은 계속 감소했습니다.
• 중국은 또한 10월에 디플레이션으로 돌아섰습니다.
• 영국 경제는 지난 분기에 정체되었습니다.
• 중앙은행들은 사상 최고 속도로 금을 매입하고 있습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

미국 은행 대출

선임 대출 담당자 의견 조사(SLOOS)는 연준이 은행 대출 관행에 대한 정보를 수집하기 위해 분기별로 실시하는 조사입니다. 최신 조사는 2023년 3분기 대출 환경을 평가하기 위해 10월에 완료되었으며, 그 결과는 이번 주에 발표되었습니다. 아래 그래프는 이러한 결과에서 발췌한 것으로, 상업 및 산업 고객에 대한 대출 기준을 강화했다고 보고한 은행의 비율을 보여줍니다. 이 수치는 순 비율로 계산됩니다. 즉, 강화된 조건을 보고한 은행의 비율에서 완화된 기준을 보고한 은행의 비율을 뺀 것입니다. 선이 위로 올라가면(2022년 초부터 계속되고 있음) 은행이 기업 대출에 대해 더 신중해지고 있음을 의미합니다.

최신 조사에 따르면 미국 은행들은 3분기에 전반적으로 대출 기준이 강화되었고 대출 수요가 약세를 보였다는 나쁜 소식이 있습니다. 하지만 좋은 소식은 두 지표 모두 이전 3개월 동안에 비해 다소 개선되었다는 것입니다. 구체적으로, **중소기업에 대한 상업 및 산업 대출 기준을 강화한 은행의 순 비율은 2분기 50.8%에서 33.9%로 하락했습니다.** 은행이 여전히 쉽게 대출을 내주지 않는 이유로는 경제 전망이 불리하거나 불확실해졌다는 점, 위험 감수 수준이 낮아졌다는 점, 대출 및 담보 가치의 신용도가 악화되었다는 점, 자금 조달 비용에 대한 우려가 중요한 이유로 꼽혔습니다.

분기 대비 개선에도 불구하고 여러 경제학자들은 이 수치가 여전히 매우 심각하며, 특히 올해 초 은행 부문의 혼란 이후 신용 경색에 대한 우려를 해소하는 데는 도움이 되지 않는다고 지적했습니다. 결국 신용은 경제의 생명줄입니다. 돈을 빌리기가 어려워지면 소비자는 지출을 줄이고 기업은 투자를 줄여 경제 성장을 둔화시키고 경기 침체 가능성을 높입니다.

이를 더 명확히 보기 위해 아래 그래프를 살펴보세요. 파란색 선은 SLOOS 조사 결과, 즉 설문 조사에 참여한 은행 중 상업 및 산업 고객에 대한 대출 기준을 강화했다고 보고한 은행의 순 비율(위 그래프와 동일한 데이터)을 나타냅니다. 다시 말해, 선이 위로 올라가면 은행이 더 신중해지고 있음을 의미합니다. 그리고 그렇게 되면 향후 몇 분기 동안 은행 대출이 감소하게 됩니다(논리적인 결과). 이는 향후 4분기 동안 실제 은행 대출을 보여주는 빨간색 선으로 나타납니다. 이는 반전된 축에 표시됩니다. 즉, 빨간색 선이 위로 올라가면 향후 은행 대출이 감소했음을 의미합니다. 마지막으로 회색 음영 영역은 경기 침체를 나타냅니다.

핵심 결론은 다음과 같습니다. **SLOOS 조사에서 은행이 대출 관행에 대해 더 신중해지고 있음을 나타내면 종종 향후 실제 대출 감소를 앞서 나타내는 경기 침체의 전조 신호입니다.**(빨간색 선이 모든 회색 음영 영역에서 더 높아지는 것을 주목하세요).

중국

IMF는 정부의 강력한 정책 지원을 바탕으로 올해와 내년 중국의 경제 성장 전망치를 상향 조정했지만 부동산 부문의 약세와 외부 수요의 부진은 지속될 것이라고 경고했습니다. **IMF는 현재 중국 경제가 올해 5.4% 성장할 것으로 전망하며, 이는 이전 전망치인 5%에서 상향 조정된 것입니다. 또한 내년 성장 전망치를 이전 전망치인 4.2%에서 4.6%로 상향 조정했습니다.** 중장기적으로 생산성 저하와 고령화 인구로 인해 2028년까지 GDP 성장률이 점차 3.5% 수준으로 둔화될 것으로 예상됩니다.

IMF의 이번 주 상향 조정은 10월 중국의 무역 및 인플레이션 데이터와 일치했습니다. 전자는 **수입의 예상치 못한 증가가 중국 상품에 대한 세계 수요가 힘을 얻기 위해 고군분투하고 있다는 신호로 상쇄되면서** 혼합된 경제 그림을 그렸습니다. 수입은 10월에 전년 대비 3% 증가하여 8개월 만에 처음으로 증가했으며, 하락을 예상한 전망을 무색하게 만들었습니다. 반면 수출은 6.4% 감소하여 6개월 연속 감소했으며, 애널리스트가 예상한 3% 감소를 크게 웃돌았습니다. 지난해 10월에는 물류 및 생산에 대한 팬데믹 관련 차질이 발생했기 때문에 올해 10월은 지난해 10월에 비해 더 유리할 것으로 예상되었기 때문에 큰 실망감을 안겨주었습니다.

한편 최신 인플레이션 보고서는 중국이 10월에 디플레이션으로 돌아섰음을 보여주었으며, 국내 수요를 증가시켜 성장을 뒷받침하려는 중국의 노력이 어려움을 겪고 있음을 강조했습니다. **8월과 9월에 거의 변동이 없었던 소비자 물가는 지난달 전년 대비 0.2% 하락하여 예상치를 웃돌았으며,** 중국 중앙은행이 여름의 어려움에서 가격이 반등할 것이라는 최근 평가를 훼손했습니다. **생산자 물가는 13개월 연속 하락하여 2.6% 하락했습니다.** 최신 인플레이션 데이터는 투자자들이 중국의 성장 회복에 대해 더 신중해지도록 만들고 있지만, 금리 인하 또는 은행의 지급준비율 추가 인하와 같은 추가 정책 지원에 대한 희망도 불어넣고 있습니다.

영국

영국 경제는 3분기에 전 분기 대비 성장을 기록하지 못해 정체되었습니다. 소비 지출, 기업 투자 및 정부 지출 감소가 무역 활동의 강세로 상쇄되었기 때문입니다. 이 결과는 경제학자들이 예상한 0.1% 하락보다 약간 나은 것이었고 2023년 경기 침체 가능성을 줄였지만, 높은 금리로 인해 경제 정체가 장기화될 것임을 시사합니다. 예를 들어 영국 중앙은행은 이달 초 영국 경제가 4분기에 0.1% 성장하고 2024년에는 성장하지 않을 것으로 예상했습니다.

금

전 세계 중앙은행은 2023년 9개월 동안 사상 최고치인 800톤의 금을 매입했으며, 이는 전년 동기 대비 14% 증가한 수치입니다. 이러한 매입 급증은 국가들이 인플레이션에 대비하고 달러 의존도를 줄이기 위해 자산을 다변화하기 위한 노력의 일환입니다. 특히 미국이 러시아에 대한 제재에서 달러를 무기화한 이후입니다. 중국 중앙은행이 선두를 달리고 있으며, 올해 181톤의 금을 매입하여 금 보유량을 외환 보유고의 4%로 늘렸습니다. 이는 부동산 위기, 위안화 가치 하락 및 수익률 하락에 직면한 중국 소비자들이 부의 저장 수단으로 금을 매입하도록 장려했습니다.

중앙은행의 끊임없는 매입은 금 가격이 달러 강세와 채권 수익률 상승에도 불구하고 상승하는 데 도움이 되었습니다. 두 가지 모두 일반적으로 금 가격 하락으로 이어집니다. 대부분의 국제적으로 거래되는 상품과 마찬가지로 금은 달러로 가격이 책정됩니다. 달러가 다른 통화에 비해 강세를 보이면 세계 대부분의 국가에서 금을 사는 데 더 많은 비용이 들게 되어 국제 수요가 감소하고 금 가격이 하락합니다. 한편 채권 수익률이 상승하면 금을 보유하는 "기회 비용"(채권 대신)이 증가합니다. 금은 수익을 창출하지 않기 때문입니다. 다시 말해, 채권이 더 나은 수익률을 제공할 때 금은 매력적이지 않아 가격이 하락합니다.

전반적으로 올해 중앙은행의 금 매입은 지난해 사상 최고치인 1,081톤을 넘어설 수 있습니다. 이는 중국 투자자들의 강력한 수요와 결합되어 금 가격이 트로이온스당 2,072달러의 사상 최고치에서 크게 벗어나지 않도록 유지하는 데 도움이 되었습니다.

다음 주

• 월요일: 중요한 것은 없습니다.
• 화요일: 영국 노동 시장 보고서(10월), 미국 인플레이션(10월). 실적 발표: 홈디포.
• 수요일: 일본 GDP(3분기), 중국 소매 판매(10월), 영국 인플레이션(10월), 미국 소매 판매(10월). 실적 발표: 시스코.
• 목요일: 일본 무역 수지(10월), 미국 산업 생산(10월). 실적 발표: 월마트, 알리바바.
• 금요일: 영국 소매 판매(10월), 미국 주택 착공(10월).