사이버 위크 특가

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• OECD는 최근 경제 전망 보고서에서 몇 가지 경고를 발표했습니다.
• 블랙 프라이데이에 미국 온라인 매출은 98억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.
• 이어 사이버 먼데이에도 온라인 쇼핑 열기가 이어지며 사상 최고 매출을 기록했습니다.
• ECB는 유로존 은행들이 초기 스트레스 신호를 보이고 있다고 경고했습니다.
• 유로존에서 기업에 대한 은행 대출이 8년 만에 처음으로 감소했습니다.
• 11월 유로존 인플레이션은 예상보다 훨씬 더 크게 하락했습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

글로벌

OECD는 이번 주 발표한 최신 경제 전망 보고서에서 선진국에 대한 몇 가지 경고를 내놓았습니다. 첫째, OECD는 많은 국가에서 경제 성장이 둔화되고 있으며, 소비자 실질 소득이 인플레이션 충격에서 회복되고 중앙은행이 금리 인하를 시작하는 2025년까지는 회복되지 않을 것이라고 경고했습니다. OECD는 2023년 이미 약한 2.9%에서 내년에는 2.7%로 둔화될 것으로 전망하며, 이는 금융 위기 이후 가장 낮은 수준이며, 코로나19 팬데믹 첫 해를 제외하면 가장 낮은 수준입니다. OECD는 둔화된 전망은 금융 여건 악화, 세계 무역 둔화, 기업 및 소비자 신뢰 약화를 반영한다고 밝혔습니다.

둘째, OECD는 G20 국가의 평균 인플레이션이 2023년 6.2%에서 2024년 5.8%, 2025년 3.8%로 완만하게 하락할 것으로 경고했습니다. 흥미롭게도 OECD는 미국, 유로존, 영국의 소비자물가지수에 포함된 품목의 절반 이상이 여전히 연간 4% 이상의 상승률을 보이고 있다고 지적했습니다. 더욱이 OECD에 따르면 기저 인플레이션은 변동성이 큰 식품 및 에너지 요소를 제외하여 근본적인 가격 압력을 더 잘 파악할 수 있도록 하지만, 상당히 끈적끈적하고 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다.

셋째, OECD는 이러한 지속적인 인플레이션 압력으로 인해 미 연준과 유럽 중앙은행이 투자자 예상보다 더 오랫동안 금리를 높게 유지해야 할 것으로 예상합니다. OECD는 미국에서는 2024년 하반기에 금리 인하가 시작될 것으로 예상하고 있으며, 유로존에서는 2025년 봄까지 금리 인하가 시작되지 않을 것으로 예상합니다. 이는 시장 예상과는 크게 대조적입니다. 투자자들은 현재 유럽 중앙은행과 미 연준이 각각 내년 4월과 5월에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

넷째, OECD는 금리가 상승하면서 부채 이자 비용이 증가함에 따라 많은 정부가 "어려운 재정 전망"에 직면해 있다고 경고했습니다. OECD는 많은 선진국이 장기적인 재정 지속 가능성에 큰 위험을 안고 있으며, 정부가 노령화 인구의 요구를 충족하고 기후 변화 전환을 위한 자금을 조달하기 위해 더 많은 지출을 강요받고 있기 때문에 공공 부채를 억제하기 위한 더 큰 노력 없이는 위험에 처해 있다고 밝혔습니다.

미국

소매업체들이 연휴 시즌 매출 전망이 부진한 가운데, 블랙 프라이데이에 미국 온라인 매출은 98억 달러로 사상 최고치를 기록하며 전년 대비 7.5% 증가했습니다. Adobe Analytics에 따르면, 이는 지난해 연휴 시즌에 소비자 지출에 영향을 미친 높은 인플레이션과 소매업체들이 과도한 재고를 해소하기 위해 상당한 할인을 제공했던 것에서 반등한 것입니다. 이는 팬데믹 시대에 축적된 여분의 저축이 줄어들고 20년 만에 가장 높은 금리가 지속되는 가운데서도 소비자들의 회복력을 보여줍니다. 하지만 소비자들은 여전히 비용에 민감하며 긴축 예산을 관리하고 있습니다. 예를 들어 Adobe 설문 조사에 따르면, "지금 구매하고 나중에 지불" (BNPL) 옵션을 선택한 고객에 의해 7,900만 달러의 매출이 발생했으며, 이는 전년 대비 47% 증가한 수치입니다. 이 옵션을 통해 소비자들은 일반적으로 이자 없이 시간을 두고 지불할 수 있습니다.

Adobe Analytics는 소매업체들에게 또 다른 희소식을 전했습니다. 소위 사이버 먼데이의 온라인 매출은 124억 달러로 전년 대비 9.6% 증가하며 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 증가는 단순히 가격 상승 때문이 아니라 새로운 수요 때문입니다. 실제로 Adobe에 따르면, 인플레이션을 감안하면 이 수치는 더 높았을 것입니다. 하지만 블랙 프라이데이와 마찬가지로 비용에 민감한 소비자들은 긴축 예산을 관리하면서 BNPL 서비스에 더 많이 의존했으며, 이 옵션을 통해 약 9억 4,000만 달러의 매출이 발생했으며, 이는 전년 대비 42.5% 증가한 수치입니다. 종합적으로 추수감사절 목요일부터 사이버 먼데이까지 5일 동안 진행된 "사이버 위크"는 총 380억 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 7.8% 증가했습니다.

유럽

유럽 중앙은행은 반기별 안정성 검토에서 유로존 은행들이 부실 채권 증가로 인해 초기 스트레스 신호를 보이고 있다고 경고했습니다. 실제로 기업과 개인 모두 채무 불이행률이 상승하고 있으며, 연체 대출 비율이 2022년에 기록된 역사적으로 낮은 수준을 넘어섰습니다.

최근 유럽 부동산 시장 침체로 인해 상업용 부동산 회사에 대한 대출과 주택 담보 대출의 성과가 특히 부진했으며, 이로 인해 해당 부문에서 부실 채권(NPL)이 크게 증가했습니다. (NPL은 차입자가 일반적으로 90일 이상 동안 원금 또는 이자를 정해진 일정에 따라 지불하지 않은 대출입니다). 오랜 기간 감소세를 보였던 상업용 부동산 대출의 NPL은 2분기에 순증가하여 약 25억 유로를 기록했으며, 소비자 대출은 10억 유로 증가했습니다.

이제 좋은 소식은 ECB가 은행 시스템이 강력한 자본과 유동성으로 인해 이러한 자산 건전성 악화를 감당할 수 있다고 확신한다는 것입니다. 실제로 유로존 은행 시스템은 올해 초 실리콘밸리 은행과 크레디트 스위스를 포함한 여러 미국 및 스위스 은행의 붕괴 또는 구제가 발생했던 은행 부문의 혼란 속에서도 탄력성을 유지했습니다. 하지만 나쁜 소식은 대출 불이행 증가와 함께 대출 규모가 크게 감소하고 은행이 예금자에게 더 높은 금리를 전가하면서 자금 조달 비용이 증가하면서 은행 수익성에 큰 역풍이 불 것이라는 것입니다.

이는 JP모건 전략가들이 최근 유럽 은행을 공매도하라고 권고한 이유 중 하나입니다. Stoxx 600 은행 지수는 올해 15% 상승하며 지역 기준 지수인 8% 상승률을 웃돌았습니다. 하지만 JP모건 팀은 은행 수익성이 감소하고 신용 위험이 증가하면서, 특히 고수익 기업, 중소기업, 상업용 부동산에 노출된 대출기관의 경우 이러한 상승세가 역전될 것으로 예상합니다.

대출 규모 감소에 대해 말하자면, 이번 주 새롭게 발표된 데이터에 따르면 지난달 유로존 전역에서 기업에 대한 은행 대출이 8년 만에 처음으로 감소했습니다. 비금융 법인에 대한 신용은 지난해 같은 기간 대비 10월에 0.3% 감소하며 2015년 이후 처음으로 감소했습니다. 한편 가계에 대한 대출 성장은 10월에 0.8%에서 0.6%로 둔화되었으며, 이는 2015년 초 유로존이 부채 위기에서 벗어나기 시작했을 때 이후 가장 낮은 수준입니다.

대출 감소는 10월에 전년 대비 1% 감소하며 4개월 연속 감소한 통화 공급 측정 지표인 "M3"에 기여했습니다. M3는 현금뿐만 아니라 만기가 2년까지인 다양한 유형의 예금과 현금으로 빠르게 전환할 수 있는 자금(예: 머니 마켓 펀드)을 포함하여 경제에 있는 모든 돈을 측정하는 광범위한 지표입니다. 은행이 대출을 줄이면 대출 형태로 유통되는 돈이 줄어듭니다. 그러면 사람들과 기업은 은행에 다시 예금할 돈이 줄어듭니다. M3는 실제 현금뿐만 아니라 다양한 유형의 예금도 포함하기 때문에 대출 감소는 이러한 예금의 규모를 줄여 M3가 축소됩니다.

이 모든 것은 ECB가 통화 정책 강화가 의도한 대로 작동하고 있는지 평가하기 위해 M3를 주시하고 있기 때문에 중요합니다. 결국 은행 대출과 통화 공급이 줄어들면 경제 활동과 인플레이션이 둔화되어야 합니다. 인플레이션은 2년 이상 중앙은행 목표치를 웃돌았습니다. 따라서 최신 데이터는 이러한 강화 조치가 실제로 효과를 발휘하고 있음을 시사합니다.

하지만 일부는 ECB가 지난 1년 반 동안 금리를 너무 많이 인상했으며, 대출이 너무 제한적이어서 경기 침체로 이어질 수 있다고 우려합니다. 유럽은 미국과 다른 많은 국가보다 은행 대출에 더 많이 의존하고 있기 때문에 유로존의 성장과 인플레이션은 신용 공급 변화에 특히 민감합니다. 실제로 유로존 경제는 지난 분기에 전 분기 대비 0.1% 감소하며 이미 침체에 빠져 있는 것으로 보이며, 분석가들은 이번 분기에도 추가 감소를 예상하고 있습니다.

하지만 적어도 ECB의 금리 인상은 인플레이션을 억제하기 위해 의도한 대로 작동하고 있습니다. 대표적인 예로 유로존 소비자 물가는 11월에 전년 대비 2.4% 상승하며, 전월 2.9% 상승률에서 크게 하락했으며, 2021년 7월 이후 가장 낮은 상승률을 기록했습니다. 에너지 가격 하락과 식품 및 서비스 가격 상승 둔화가 둔화의 주요 요인이었습니다. 하지만 변동성이 큰 식품 및 에너지 품목을 제외한 기저 인플레이션도 4개월 연속 둔화되어 예상보다 낮은 3.6%를 기록했습니다.

다음 주

• 월요일: 유로존 센틱스 경제 지수(12월), 미국 공장 주문(10월).
• 화요일: 미국 일자리 공고 및 노동 이직 조사(10월), 유로존 생산자 물가 지수(10월)
• 수요일: 유로존 소매 판매(10월), 미국 무역 수지(10월), 캐나다 중앙은행 금리 발표.
• 목요일: 중국 무역 수지(11월).
• 금요일: 중국 대출 성장(11월), 미국 노동 시장 보고서(11월), 일본 가계 지출(10월).
• 토요일: 중국 인플레이션(11월).