연준, 2024년 금리 인하 시사

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 11월 중국 경제는 디플레이션을 지속했습니다.
• 중국의 실질 차입 비용은 2016년 이후 최고 수준입니다.
• 미국의 인플레이션은 지난 달 예상대로 나타났습니다.
• 10월까지 3개월 동안 영국의 임금 상승률이 크게 둔화되었습니다.
• 10월 영국 경제는 예상치 못하게 위축되었습니다.
• 미 연준, 영란은행, ECB 모두 금리를 동결했습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

중국

중국 경제는 지난 달에도 디플레이션을 지속하며 국내 수요를 촉진하여 성장을 뒷받침하려는 중국의 노력이 어려움을 겪고 있음을 보여주었습니다. 11월 소비자 물가는 전년 대비 0.5% 하락했는데, 이는 3년 만에 가장 큰 하락폭이며 경제학자들이 예상한 0.2% 하락보다 훨씬 큰 폭입니다. 또한 2개월 연속 디플레이션을 기록하며 중국 중앙은행이 여름의 어려움에서 벗어나 가격이 반등할 것이라는 최근 평가를 훼손했습니다. 더욱이 생산자 물가는 공장이 도매업체에 제품을 판매하는 가격을 반영하며 11월에 3% 하락하여 14개월 연속 하락했고 예상보다 큰 폭으로 하락했습니다.

중국은 올해 대부분의 기간 동안 가격 하락에 어려움을 겪었는데, 이는 중앙은행이 주로 인플레이션 억제에 관심을 두고 있는 다른 많은 지역과는 대조적입니다. 장기 디플레이션은 소비자들이 추가적인 가격 하락을 예상하여 구매를 연기하고 이미 약한 소비를 더욱 위축시킬 수 있기 때문에 중국에 큰 위험이 될 수 있습니다. 그 결과 기업들은 불확실한 수요 전망으로 인해 생산과 투자를 줄일 수 있습니다.

디플레이션은 또한 실질 차입 비용을 급증시키고 있습니다. 사실, 인플레이션을 반영하여 조정된 이러한 비율은 4%를 넘어섰고 5%에 가까워질 수도 있는데, 이는 2016년 이후 최고 수준입니다. 이는 소비자 물가와 생산자 물가가 중국 중앙은행과 주요 대출 기관이 설정한 기준 금리(주로 중국 중앙은행과 주요 대출 기관이 설정한 기준 금리 변화를 기반으로 함) 변화에 따라 결정되는 국가 평균 대출 금리보다 훨씬 빠른 속도로 하락했기 때문입니다. 디플레이션 압력이 지속될 것으로 예상됨에 따라 실질 차입 비용은 내년에도 높게 유지될 것으로 예상되어 세계 2위 경제 대국의 성장에 또 다른 위협이 될 것입니다. 이러한 상황은 금리 인하 또는 은행의 지급준비율 추가 인하와 같은 긴급히 필요한 정책 지원에 대한 요구를 증폭시킬 가능성이 높습니다.

영국

영국의 임금 상승률이 거의 2년 만에 가장 큰 폭으로 둔화되면서 경기 둔화에 따라 노동 시장이 식어가고 있음을 보여주는 추가적인 증거가 나타났습니다. 보너스를 제외한 정규 임금의 평균 연간 성장률은 10월까지 3개월 동안 7.3%로, 9월까지 3개월 동안 7.8%에서 하락했습니다. 경제학자들은 7.4%를 예상했습니다. 한편, 총 임금의 연간 성장률은 7월에 사상 최고치인 8.5%를 기록한 후 7.2%로 둔화되었습니다. 더욱이 실업률은 4.2%로 안정되었습니다. 종합적으로 이러한 수치는 1980년대 이후 가장 공격적인 금리 인상을 단행한 영란은행이 노동 시장에서 비롯된 인플레이션 압력을 충분히 해소했을 수 있다는 주장을 강화할 것입니다.

이러한 공격적인 금리 인상은 인플레이션 압력을 효과적으로 억제하고 있지만 경제에 상당한 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 대표적인 예로 영국 경제는 전월 0.2% 확장에 이어 9월과 10월 사이에 예상치 못하게 0.3% 위축되었습니다. 이는 7월 이후 처음으로 하락한 것으로, 서비스, 생산, 건설의 3대 부문 모두 하락을 보고했습니다. 이러한 데이터는 9월까지 3개월 동안 경제가 정체된 후 마지막 분기의 실망스러운 시작을 알리는 것으로, 높은 인플레이션과 높은 차입 비용이 성장을 계속해서 압박하고 있음을 시사합니다. 10월에 경제는 연초 수준을 넘어서지 못했고 지난 봄보다 작았습니다. 설상가상으로 영란은행은 내년에 거의 성장이 없을 것으로 예상합니다.

영란은행에 대해 말하자면, 중앙은행은 이번 주 금리를 15년 만에 최고 수준인 5.25%로 동결했으며, 2024년에 금리 인하가 쏟아질 것이라는 베팅이 커지고 있음에도 불구하고 차입 비용은 당분간 높게 유지될 것이라는 메시지를 고수했습니다. 영란은행의 목표치인 2%보다 2배 이상 높은 현재 영국의 인플레이션율을 감안할 때 이는 타당합니다. 정책 입안자들은 인플레이션 압력이 지속될 경우 추가적인 금리 인상 가능성을 경고했습니다. 사실, 이번 주 금리 결정에서 영란은행 통화 정책 위원회 9명 중 3명이 0.25%포인트 인상에 찬성했습니다. 마지막으로, 영란은행은 최신 전망에서 10월에 위축된 후 4분기에 영국 경제가 0% 성장할 것으로 예상하며 11월 회의에서 예상했던 0.1% 성장에서 하향 조정했습니다.

미국

미국에서는 인플레이션이 연간 기준으로 예상대로 하락했지만 월간 기준으로는 예상치 못하게 상승했습니다. 소비자 물가는 전년 대비 3.1% 상승했는데, 이는 예상과 일치하며 10월의 3.2% 상승률에서 소폭 하락했습니다. 변동성이 큰 식료품과 에너지 가격을 제외한 근원 인플레이션은 11월에 4%로 예상과 일치하며 안정되었습니다. 월간 기준으로 헤드라인 인플레이션은 0.1% 상승하여 10월의 0% 상승률에서 변하지 않을 것이라는 경제학자들의 예상을 벗어났습니다. 근원 인플레이션은 예상과 일치하며 0.3% 상승했습니다. 두 지표 모두 상승하면서 가격 압력이 완고하게 유지되고 있으며 인플레이션과의 싸움이 아직 끝나지 않았음을 시사합니다.

연준은 인플레이션 감소를 인정하면서도 싸움이 아직 끝나지 않았다고 강조하며 3회 연속 금리를 동결했고 공격적인 금리 인상 캠페인이 끝났다는 가장 분명한 신호를 보냈습니다. 기준 연방 기금 금리는 22년 만에 최고 수준인 5.25%~5.5%로 유지되었으며, 이번 결정은 내년에 75bp의 금리 인하를 예상하는 새로운 전망과 함께 이루어졌습니다. 이는 이전 전망보다 비둘기파적인 금리 전망입니다. 연준의 "점 그림"은 대부분의 위원들이 내년 말 금리가 4.5%~4.75%로, 2025년 말에는 3.5%~3.75%로 마무리될 것으로 예상했습니다. 이러한 비둘기파적인 전망은 미국 주식 시장에서 큰 랠리와 국채 수익률 급락을 촉발했으며, 2년물 수익률은 3월 실리콘밸리 은행 파산 이후 가장 큰 일일 하락을 기록했습니다.

EU

금리 동결 대열에 합류한 유럽 중앙은행은 기준 예금 금리를 사상 최고 수준인 4%로 유지했습니다. ECB는 내년 초 금리 인하에 대한 시장 기대에 맞서며 가격 압력을 억제하기 위해 아직 할 일이 많다는 신호를 보냈습니다. ECB는 올해와 2024년 인플레이션 전망을 하향 조정했습니다. ECB는 현재 2023년 헤드라인 인플레이션이 평균 5.4%, 2024년 2.7%, 2025년 2.1%, 2026년 1.9%를 기록할 것으로 예상합니다. 블록의 전망이 약화됨을 반영하여 ECB는 올해 성장 전망을 0.7%에서 0.6%로, 내년 성장 전망을 1%에서 0.8%로 하향 조정했습니다. 2025년 성장 전망은 1.5%로 유지했고 2026년에도 유사한 결과를 예상했습니다.

마지막으로 ECB는 진행 중인 채권 매입 프로그램에 대한 조정을 발표하며 팬데믹에 대응하여 시작한 1.7조 유로 규모의 포트폴리오 내에서 만기가 도래하는 증권의 재투자 규모를 내년 하반기부터 축소할 것이라고 밝혔습니다. 2024년 말까지 계속할 예정이었던 재투자는 7월부터 매월 75억 유로씩 축소되어 내년 말에 완전히 종료될 예정입니다.

다음 주

• 월요일: 독일 기업 심리 지수(12월), 미국 주택 시장 지수(12월).
• 화요일: 일본 중앙은행 금리 발표, 중국 1년 만기 대출 기준 금리 발표, 미국 주택 착공 건수(11월). 실적 발표: 페덱스, 액센츄어.
• 수요일: 일본 무역 수지(11월), 영국 인플레이션(11월), 미국 기존 주택 판매(11월), 미국 및 유로존 소비자 신뢰 지수(12월). 실적 발표: 마이크론 테크놀로지.
• 목요일: 실적 발표: 나이키.
• 금요일: 일본 인플레이션(11월), 영국 소매 판매(11월), 미국 신규 주택 판매(11월), 미국 내구재 주문(11월).