미국 인플레이션 가속화

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 세계 식량 가격이 2015년 이후 가장 큰 폭으로 연간 하락했습니다.
• 미국의 인플레이션이 지난 달 가속화되었습니다.
• 유로존의 실업률이 사상 최저치를 기록했습니다.
• 유로존의 경제 신뢰도가 3개월 연속 개선되었습니다.
• 중국 주식은 채권에 비해 매우 저렴합니다.
• 일본 주식이 34년 만에 최고치를 기록했습니다.
• SEC가 최초의 비트코인 현물 ETF를 승인했습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

지난 몇 년 동안 식량은 공급망 차단과 전쟁 발발로 농산물 가격이 급등하면서 세계 인플레이션 상승의 주요 원인이었습니다. 하지만 소비자와 중앙은행에 반가운 소식은 이번 주 새로운 데이터에서 유엔 식량농업기구(FAO)가 만든 식량 원자재 가격 지수가 2023년에 약 10% 하락했다는 사실입니다. 이는 2015년 이후 가장 큰 연간 하락폭입니다. 이 지수는 소매 가격이 아닌 원자재 비용을 추적하지만, 이러한 급격한 하락은 소비자에게 잠재적인 구제책을 의미할 수 있으며, 전 세계 많은 국가에서 직면하고 있는 생활비 위기를 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 하지만 즉각적인 효과를 기대하지 마세요. 유엔 지수는 현재 2021년 2월 이후 최저 수준이지만, 도매 가격 하락이 슈퍼마켓과 소비자에게 전달되는 데는 시간이 걸립니다.

인플레이션에 대해 말하자면, 미국은 지난 주 이와 관련하여 좋지 않은 소식을 들었고, 3월 초 금리 인하에 대한 희망을 꺾었습니다. 미국의 소비자 물가는 12월에 전년 대비 3.4% 상승했는데, 이는 11월의 3.1% 상승률보다 크게 가속화된 것입니다. 이는 미국인들이 주택과 운전에 더 많은 비용을 지출했기 때문입니다. 식품과 에너지라는 변동성이 큰 품목을 제외한 근원 인플레이션은 12월에 3.9%로 전월의 4%에서 소폭 완화되었지만, 경제학자들이 예상했던 3.8%보다는 높았습니다. 전월 대비로는 헤드라인 인플레이션도 예상보다 높은 0.3%로 가속화되었으며, 전체 CPI 지수의 약 3분의 1을 차지하는 주택 가격이 상승의 절반 이상을 차지했습니다. 근원 인플레이션은 12월에 0.3%로 예상과 일치했습니다.

한편, 유로존 경제가 지난해 하반기에 경기 침체에 빠졌다는 우려에도 불구하고, 유로존의 실업률은 11월에 사상 최저치를 기록했으며, 실업률은 전월 6.5%에서 예상치 못하게 6.4%로 하락했습니다. 이 데이터는 유럽 중앙은행이 가까운 시일 내에 금리 인하를 고려하지 않기로 한 이유를 보여줍니다. 경기 침체가 완만함에도 불구하고 고용주들은 직원을 찾는 데 어려움을 겪고 있으며, 이는 임금 상승으로 이어지고 결과적으로 인플레이션에 대한 상방 위험을 초래합니다. ECB 정책 입안자들은 거래자들의 현재 예상보다 늦은 올해 중반까지는 차입 비용을 줄이지 않을 것으로 예상합니다.

실업률 하락은 유로존의 경제 신뢰도가 12월에 3개월 연속 개선된 이유를 설명할 수 있습니다. 유로존 심리 지표는 유럽 집행위원회가 발표하는 기업 및 소비자 신뢰도를 종합적으로 나타내는 지표로, 지난달 96.4로 상승하여 5월 이후 최고치를 기록했으며 모든 경제학자의 예상을 뛰어넘었습니다. 이러한 상승은 모든 하위 지표(산업, 서비스, 소비자)에서 증가한 데 따른 것이지만, 여전히 장기 평균인 100보다 낮습니다. 그러나 이 데이터는 높은 금리, 중국의 성장 둔화, 에너지 위기 여파가 유로존 경제에 타격을 입힌 후 지역 경제가 완만한 회복세를 보일 수 있다는 희망을 불어넣었습니다.

주식

주택 시장 침체, 지정학적 긴장 고조, 소비자 신뢰 위축, 정부의 주요 경기 부양책 부족으로 중국 주식은 매우 인기를 잃었습니다. 하지만 중국 경제와 시장에 대한 비관론이 지금처럼 높은 상황에서 역발상을 하는 것이 유리할 수 있습니다. 그리고 적어도 한 가지 지표는 낙관적인 근거를 제시합니다. 중국 주식의 "위험 프리미엄"은 역사적으로 향후 12개월 동안 엄청난 수익률과 관련이 있었던 수준에 도달했습니다.

이 위험 프리미엄 척도는 때로는 "연준 모델"이라고도 하며, 주식 시장의 수익률을 장기 국채 수익률과 비교합니다. 주식 가치가 하락하면 수익률(주가 수익률(P/E) 비율의 역수)이 상승합니다. 즉, 수익률이 높을수록 P/E가 낮고 주가가 수익에 비해 저렴하다는 의미입니다. 마찬가지로 채권 수익률이 높을수록 채권이 저렴합니다. 이제 수익률과 장기 국채 수익률의 차이를 살펴보면 주식과 채권의 상대적 매력도를 나타내는 유용한 지표(비록 대략적이지만)를 얻을 수 있습니다.

오늘날 중국 주식 CSI 300 지수의 수익률은 약 8%로, 10년 만기 중국 국채 수익률보다 5.7%포인트 높습니다. 이렇게 큰 격차는 지난 20년 동안 거의 볼 수 없었습니다. 마찬가지로 CSI 300의 배당 수익률은 적어도 2005년 이후 처음으로 장기 채권 수익률을 넘어섰습니다. 본질적으로 이는 중국 주식이 매우 저렴하다는 것을 의미하며, 이를 보여주는 다른 척도도 부족하지 않습니다. 예를 들어, 중국 기업의 예상 이익을 기반으로 한 P/E 비율은 현재 10 미만으로, 세계 평균의 거의 절반 수준입니다.

이제 이 중국 버전의 연준 모델에서 주목할 만한 점은 향후 주식 수익률을 예측하는 데 있어 역사적 신뢰성이 높다는 것입니다. 지난 20년 동안 주식-채권 수익률 격차가 5.5%포인트를 넘어선 경우가 5번 있었는데, 여기에는 2008년 금융 위기와 2020년 팬데믹이 포함됩니다. 이러한 기간 이후 주식은 항상 향후 12개월 동안 상승했으며, 평균 수익률은 인상적인 57%를 기록했습니다. 그러나 저렴한 가치 평가가 최근 중국 주식에 대한 매력으로는 충분하지 않았다는 사실은 지난해에 얻은 고통스러운 교훈입니다. 하지만 역발상을 감행할 만큼 용감한 사람들에게는 역사가 그들의 편이라는 사실을 아는 것이 위안이 될 것입니다.

아시아 다른 지역에서는 일본 주식이 강세를 지속하며 34년 만에 최고치를 기록했습니다. 닛케이 225 지수는 이번 주 6.6% 상승하여 35,577로 마감했는데, 이는 일본의 버블 경제 시대였던 1990년 2월 이후 처음으로 기록된 수준입니다. 이러한 상승은 닛케이 지수가 2023년에 28% 상승하여 10년 만에 최고의 실적을 기록한 후 일본 주식에 대한 투자자들의 낙관론이 올해에도 여전히 강하다는 것을 시사합니다. 이러한 급등은 견고한 기업 실적, 도쿄 증권거래소가 주도하는 기업 지배 구조 개혁, 일본의 인플레이션 재개, 엔화 약세 지속(수출 기업의 수익 증가)에 따른 것입니다.

암호화폐

암호화폐 애호가들이 열렬히 기다려온 중요한 발전으로, SEC는 수요일 비트코인에 직접 투자하는 최초의 ETF를 승인했습니다. 블랙록, 피델리티, 인베스코, 그레이스케일, 위즈덤트리와 같은 회사들이 오랫동안 추진해 온 이 펀드는 투자자들이 주식을 사는 것과 마찬가지로 간단하게 주식을 매수하여 비트코인에 접근할 수 있도록 합니다. 암호화폐 애호가들은 디지털 지갑에 직접 자산을 보유하지 않고도 비트코인에 쉽게 투자할 수 있는 새로운 방법이 소매 및 기관 투자자들을 비트코인으로 끌어들이고 가치를 높일 것으로 예상합니다. 바로 이러한 이유로 트레이더들은 미국이 최초의 현물 ETF를 승인할 것으로 예상하고 매수에 나섰으며, 이는 지난해 비트코인 가격이 150% 이상 상승하는 데 기여했습니다. 이러한 추세에 따라 거의 12개의 ETF가 출시되었으며, 목요일에 활발한 첫날 거래에서 약 46억 달러의 주식이 거래되었습니다.

다음 주

• 월요일: 유로존 산업 생산(11월) 및 무역 수지(11월).
• 화요일: 영국 노동 시장 보고서(12월). 실적: 골드만삭스, 모건스탠리.
• 수요일: 중국 GDP(4분기), 영국 인플레이션(12월), 중국 산업 생산 및 소매 판매(12월), 미국 소매 판매(12월).
• 목요일: ECB 최근 회의 의사록, 미국 주택 착공 건수(12월). 실적: TSMC.
• 금요일: 일본 인플레이션(12월), 영국 소매 판매(12월), 미국 소비자 심리(1월), 미국 기존 주택 판매(12월). 실적: 슐럼버거.