중국의 뒤처짐

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 시장의 예상대로 연준은 이번 주 금리를 동결했습니다.
• 미국 재무부는 최신 차입 계획을 발표했습니다.
• 유로존 경제는 2023년 하반기 예상치 못하게 경기 침체를 피했습니다.
• 1월 블록의 인플레이션은 소폭 완화되었지만 서비스 인플레이션은 여전히 높았습니다.
• 영란은행은 금리를 동결했지만 올해 후반기에 금리 인하 가능성을 열어두었습니다.
• 중국은 세계 최대 경제 대국 자리를 놓고 미국에 뒤처지고 있습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

미국

이번 주 미국 중앙은행의 최신 회의에서 연준 위원들은 23년 만에 최고 수준인 5.25-5.5%에서 연방 기금 금리를 4개월 연속 동결하기로 만장일치로 결정했습니다. 이번 결정은 트레이더들 사이에서 널리 예상되었으며, 최근 몇 주 동안 연준이 올해 예상했던 75베이시스포인트 규모의 금리 인하를 언제 시작할지에 더 관심을 기울였습니다. 지난 몇 달 동안 인플레이션 하락으로 3월 금리 인하 가능성이 50%를 넘어섰지만, 연준 의장 파월이 연준이 그렇게 빨리 금리를 인하할 것이라는 추측을 진정시키면서 3월 금리 인하 가능성은 3분의 1 수준으로 떨어졌습니다. 결국 미국 경제는 여전히 강세를 보이고 있으며, 파월 의장은 인플레이션이 지속적으로 하락하고 있다는 확신이 들기 전까지는 통화 정책을 완화할 필요가 없다고 말했습니다.

연준의 금리 결정이 이번 주 채권 시장 투자자들에게 가장 큰 뉴스였을 것이라고 생각할 수도 있습니다. 하지만 여러분의 레이더에서 놓쳤을 수도 있는 또 다른 중요한 사건이 있었습니다. 바로 재무부의 차입 계획 발표입니다.

재무부는 매 분기마다 향후 6개월 동안 필요한 자금 규모를 발표합니다. 그리고 미국 정부가 엄청난 부채를 쌓고 있기 때문에 이러한 발표는 이제 시장을 움직이는 사건이 되었습니다. 차입 규모가 커지면 시장에 유입되는 정부 채권이 많아집니다. 그리고 발행되는 채권이 많아질수록 채권 가격은 떨어지고 수익률은 높아집니다. 이번 분기에는 재무부가 예상 차입 규모를 560억 달러 줄였습니다. 이는 순 유입이 증가하고 분기 초 예상보다 현금 보유량이 많기 때문입니다.

하지만 예상되는 7,600억 달러의 나머지 자금은 여전히 어느 분기든 발표된 금액 중 가장 많은 수준입니다. 이는 세금 수입과 지출의 차이인 정부의 재정 적자는 세금 감면, 방위비 증가, 경기 부양 조치 등으로 인해 계속해서 확대되고 있기 때문입니다. 재무부는 재정 적자를 메우기 위해 채권을 발행해 왔지만, 이러한 조치는 미국의 눈물 나게 많은 부채 규모를 더욱 늘릴 뿐입니다. 이는 고금리가 채권에 대한 지급액을 증가시키고 재정 적자를 악화시키는 시기에 일어나고 있습니다. 그리고 악순환이 시작됩니다. 채권이 더 많이 발행되고, 채권에 대한 이자가 더 많이 지급되고, 적자가 더 악화되고, 이러한 과정이 반복됩니다.

유럽

유로존 경제는 2023년 마지막 3개월 동안 0% 성장을 기록하며 전 분기 대비 성장이 정체되었습니다. 7월과 9월 사이에 0.1% 감소한 데 이어, 유로존 경제는 경기 침체를 간신히 피했습니다. 투자자들은 경제를 위축시키는 높은 금리로 인해 지난 분기에도 같은 규모의 감소가 있을 것으로 예상했습니다. 그러나 이탈리아와 스페인의 강력한 성장이 독일 생산 감소와 프랑스 경제 정체를 상쇄했습니다. 일반적으로 블록의 경제 대국인 독일은 건설, 기계 및 장비 투자 감소로 인해 지난 분기에 경제가 0.3% 축소되었습니다. 반면 스페인 경제는 국내 수요 증가에 힘입어 0.6% 성장하며 올해 가장 강력한 확장세를 보였습니다.

블록은 지난달 소비자 물가 상승률이 소폭 완화되었다는 긍정적인 소식을 접했습니다. 에너지 가격 지원 조치 축소로 인해 12월에 2.9%로 0.5%포인트 상승했던 인플레이션은 1월에 2.8%로 완화되었으며, 이는 경제학자들의 예상과 일치합니다. 그러나 모든 것이 긍정적인 것은 아니었습니다. 에너지와 식품 가격 변동을 제외한 근원 인플레이션은 3.3%로 소폭 하락했지만, 경제학자들이 예상했던 3.2%보다 높았습니다.

마지막으로, 국내 임금과 밀접한 관련이 있어 정책 입안자들이 주시하고 있는 서비스 인플레이션은 4%로 유지되었습니다. 유럽 중앙은행은 임금 성장이 완화되는 조짐을 보기 전까지는 차입 비용을 낮추고 싶어하며, 따라서 노동 집약적인 서비스 가격 상승이 여전히 높다는 것은 노동 시장이 여전히 과열되고 있음을 시사할 수 있습니다. 이는 유럽 중앙은행이 신중한 접근 방식을 취하도록 유도할 수 있으며, 이는 현재 트레이더들이 예상하는 것과는 다릅니다. 시장은 올해 4월에 첫 번째 인하가 이루어질 것으로 예상하며, 올해 거의 6번의 0.25%포인트 금리 인하를 가격에 반영하고 있습니다.

영국

시장의 예상대로 영란은행은 4개월 연속으로 차입 비용을 5.25%로 유지했지만, 올해 후반기에 금리 인하 가능성을 열어두었습니다. 이는 영란은행이 에너지 가격 하락으로 인해 2분기에 인플레이션이 2% 목표 수준으로 떨어질 것으로 예상한다고 밝힌 데 따른 것입니다. 그러나 에너지 가격 하락의 영향이 사라지고 서비스와 임금의 기저 가격 압력이 지속되면서 인플레이션은 거의 3%까지 반등할 것으로 예상되므로, 영란은행은 일부 트레이더들이 예상하는 것처럼 금리를 그렇게 공격적으로 인하하지 않을 것입니다. 반면에 인플레이션 완화와 금리 인하로 인해 경제가 활성화될 것으로 예상되며, 영란은행은 올해 경제 성장률이 이전 예상치인 거의 0%에서 0.25%로 확대될 것으로 예상합니다. 2025년에는 경제 성장률이 이전 예상치보다 높은 0.75%를 기록할 수 있습니다.

중국

얼마 전만 해도 중국은 다음 10년 초부터 미국을 제치고 세계 최대 경제 대국이 될 것으로 예상되었습니다. 그러나 특히 미국이 지난해 중국에 대한 우위를 확대하면서 이러한 목표는 점점 더 꿈처럼 보이기 시작했습니다.

미국 경제는 2023년 명목 성장률(인플레이션 조정 전)이 6.3%를 기록하며 중국의 4.6% 성장률을 앞질렀습니다. 결과적으로 지난해 말 중국 경제 규모는 미국 대비 65%로 감소했으며, 2021년 말 최고치였던 75%에서 하락했습니다. 이러한 성과 차이 중 일부는 미국의 높은 물가 상승률 때문이지만, 이러한 수치는 중요한 기저 추세를 강조합니다. 즉, 미국 경제는 중국에 비해 팬데믹에서 더 강력한 회복세를 보이고 있습니다. 이러한 성과 차이는 각국의 주식 시장에 반영됩니다. 미국 주식은 사상 최고치를 기록하고 있는 반면, 중국 주식은 현재 6조 달러가 넘는 약세장 폭락을 겪고 있습니다.

이러한 상황은 예상치 못했습니다. 많은 사람들은 연준의 공격적인 금리 인상으로 인해 미국 경제가 지난해 경기 침체에 빠질 것으로 예상했습니다. 그러나 인플레이션 하락과 활발한 고용 시장으로 인해 미국인들은 소비를 지속했고, 경제를 침체에서 보호했습니다. 반면 중국은 정부가 엄격한 제로 코로나 정책을 해제한 후 강력한 반등을 경험할 것으로 예상되었습니다. 그러나 중국은 이후 25년 만에 최악의 디플레이션, 부동산 부문의 지속적인 부채 위기, 소비자 신뢰 하락, 청년 실업률 증가, 인구 감소(그리고 빠른 고령화) 등 여러 문제에 시달리고 있습니다. 게다가 한때 성장의 핵심 축이었던 수출은 2023년에 7년 만에 처음으로 감소했습니다.

이러한 모든 요인으로 인해 중국은 많은 경제학자들이 예상했던 것보다 더 빨리 성장 궤도를 낮추게 되었으며, 많은 경제학자들은 중국이 가까운 미래에 미국을 제치고 세계 최대 경제 대국이 될 것으로 더 이상 예상하지 않습니다. 예를 들어 블룸버그 이코노믹스는 중국의 GDP가 미국을 넘어서는 데는 이제 2040년대 중반까지 걸릴 것으로 예상합니다. 그렇게 되더라도 그 우위는 미미하고 단명할 것입니다.

다음 주

• 월요일: 중국 PMI(1월). 실적 발표: 맥도날드, 캐터필러, 팔란티어.
• 화요일: 일본 가계 지출(12월), 유로존 소매 판매(12월). 실적 발표: 엘리 릴리, 암젠, 스포티파이, 포드, 길리어드 사이언스.
• 수요일: 미국 무역 수지(12월). 실적 발표: 알리바바, ARM, 페이팔, 디즈니, 우버.
• 목요일: 중국 대출 성장(1월), 중국 인플레이션(1월). 실적 발표: 필립 모리스.
• 금요일: 실적 발표: 펩시코.