영국, 반등하다

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 2월 미국 인플레이션이 예상치 못하게 가속화되었습니다.
• 영국 임금 상승률이 예상보다 크게 둔화되었습니다.
• 1월 영국 경제가 반등했습니다.
• 반도체 주식 옵션 거래가 폭발적으로 증가했습니다.
• 세계 최대 규모의 디지털 통화가 큰 움직임을 보일 수 있습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

이번 주 최신 미국 인플레이션 보고서에서 2월 물가 상승률이 예상치 못하게 가속화되면서 투자자들은 또 다른 불쾌한 놀라움을 경험했습니다. 지난달 소비자 물가는 전년 대비 3.2% 상승하여 1월 3.1%에서 상승했으며 경제학자들의 예상을 뛰어넘었습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 품목을 제외한 근원 인플레이션은 3.8%로 소폭 하락하여 더 큰 둔화에 대한 예상을 무색하게 만들었습니다. 전월 대비 헤드라인 및 근원 인플레이션은 예상과 일치하여 0.4%를 기록했습니다. 전자는 특히 1월 상승률에서 가속화되었고 5개월 만에 최고치를 기록하면서 우려를 자아냈으며, 인플레이션이 완고하게 지속되고 있다는 증거를 더해 연준이 정책 완화를 서두르지 않고 있습니다.

영국에서는 이번 주 새로운 데이터에서 임금 상승률이 예상보다 크게 완화되어 영란은행의 인플레이션 압력이 완화되고 있다는 견해를 확인했습니다. 보너스를 제외한 평균 연간 정규 임금 성장률은 1월까지 3개월 동안 5번째로 연속 하락하여 6.1%를 기록했습니다. 한편, 보너스를 포함한 임금 성장률은 12월까지 3개월 동안 5.8%에서 5.6%로 예상보다 낮게 나타났습니다. 마지막으로 실업률은 예상치 못하게 3.9%로 소폭 상승하여 노동 시장이 식고 있음을 시사했으며, 이는 트레이더들이 올해 영란은행이 금리를 인하할 가능성에 대한 베팅을 늘리도록 했습니다.

영란은행은 금리 인하를 서두르지 않겠다고 밝혔으며, 특히 영국 경제가 다소 회복되고 있으며 낮은 차입 비용으로 인한 부양책이 절실히 필요하지 않은 것으로 보이기 때문입니다. 이를 뒷받침하는 사례로 이번 주 새로운 데이터에서 영국 경제가 서비스 및 건설 부문 확장에 힘입어 2024년 초 성장세로 돌아섰습니다. GDP는 1월에 전월 대비 0.2% 증가하여 (12월 0.1% 감소에 이어) 분석가들의 예상과 일치했습니다. 이러한 수치는 영국 경제가 1분기 전체에 걸쳐 성장할 것으로 예상되며, 지난해 말 경제를 덮쳤던 경미한 경기 침체를 종식시킬 것으로 예상됩니다.

주식

반도체 주식 옵션 거래가 폭발적으로 증가하면서 투자자들은 요즘 시장에서 가장 뜨거운 테마인 AI에 베팅하고 있습니다. 필라델피아 반도체 지수에 속한 기업들의 단일 주식 옵션의 평균 일일 거래량은 "명목 가치"로 측정하여 2월에 1,450억 달러를 넘어섰습니다. 여기서 명목 가치는 옵션 계약에 포함된 총 가치를 말하며, 기초 자산의 시장 가격에 계약 규모(주식 옵션의 경우 일반적으로 100)를 곱하여 계산합니다. 1,450억 달러라는 수치는 2023년 말에 나타난 평균의 거의 두 배이며, 1년 전 같은 달의 7배에 달합니다. AI 강세장의 중심에 있는 칩 제조업체인 엔비디아는 2월 옵션 거래의 거의 4/5를 차지했습니다.

옵션 거래는 종종 주식 시장의 큰 움직임과 함께 이루어지지만, 최근의 급증은 지난해 반도체 랠리를 놓친 투자자들이 따라잡으려고 하는 신호일 수 있습니다. 게다가 옵션은 트레이더에게 추가적인 가격 상승에 베팅할 수 있는 방법을 제공할 뿐만 아니라 랠리가 힘을 잃을 경우 보호 기능도 제공합니다. 물론 타당한 이유이지만, 일부 회의론자들은 옵션 거래 활동 증가를 AI 열풍이 지나치게 과열되어 버블 영역에 접근하고 있음을 나타내는 신호로 지적할 수 있습니다...

암호화폐

비트코인 가격은 올해 새로운 사상 최고치를 기록하며 급등했습니다. 그리고 이제 세계 최대 암호화폐에 대한 옵션 수요가 급증하면서 "감마 스퀴즈"라는 개념으로 인해 또 다른 큰 랠리 또는 급락을 앞두고 있습니다. 설명해 드리겠습니다.

한 걸음 뒤로 물러서서 살펴보겠습니다. 비트코인에 대한 콜 옵션은 구매자에게 특정 기간 내에 특정 가격(행사 가격이라고 함)으로 토큰을 구매할 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 투자자가 이러한 계약을 구매하면 판매자(일반적으로 대형 금융 회사의 시장 조성자)는 자신의 노출을 헤지해야 합니다. 왜냐하면 그들의 관점에서 가장 큰 걱정은 비트코인이 급등하는 것입니다. 그렇게 되면 투자자가 콜 옵션을 행사하면 시장 조성자는 높은 가격으로 토큰을 구매하여 낮은 행사 가격으로 판매해야 하므로 그 차이만큼 큰 손실을 보게 됩니다. 이러한 위험을 헤지하기 위해 시장 조성자는 콜 옵션 계약을 판매할 때마다 즉시 비트코인을 일부 구매합니다.

하지만 문제는 시장 조성자가 헤지하기 위해 보유해야 하는 비트코인 양이 일정하지 않다는 것입니다. 사실, 토큰 가격이 상승하면 "돈을 잃은"(즉, 비트코인 가격이 옵션의 행사 가격보다 낮은 경우) 옵션이 "돈을 번"(반대) 옵션이 되면서 헤지에 필요한 비트코인 양이 증가합니다. 다시 말해, 비트코인 가격이 상승하여 옵션의 행사 가격에 가까워지면 시장 조성자는 헤지를 유지하기 위해 더 많은 비트코인을 구매해야 합니다. 그리고 현재와 같이 콜 옵션 계약이 많이 열려 있는 경우 시장 조성자의 강제 매수 활동으로 인해 비트코인 가격이 상승하고, 헤지를 유지하기 위해 더 많은 매수가 필요해집니다. 이러한 자체 지속적인 루프를 감마 스퀴즈라고 합니다.

이것은 반대로도 작동할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 즉, 비트코인 가격이 하락하면 시장 조성자는 이전에 헤지 목적으로 구매했던 기초 암호화폐를 일부 매각하도록 유도합니다. 이는 더 많은 가격 하락과 헤지 해소로 이어지는 루프를 초래할 수 있습니다.

오늘날 3월 29일에 만기되는 비트코인 콜 옵션 계약 수는 70,000개를 넘어섰으며, 이는 다른 날짜에 만기되는 계약보다 훨씬 많습니다. 암호화폐 파생상품 거래소인 Deribit에 따르면 이러한 콜 옵션의 대부분은 약 57억 달러의 토큰을 포함하며 행사 가격이 65,000달러에서 85,000달러 사이에 집중되어 있습니다. 비트코인 가격이 이 범위의 중간쯤에 있기 때문에 이러한 옵션은 돈을 잃은 상태에서 돈을 번 상태로 빠르게 전환될 수 있으며(반대로도 마찬가지), 세계 최대 암호화폐가 어느 방향으로든 감마 스퀴즈를 일으킬 수 있는 상황입니다.

다음 주

• 월요일: 중국 소매 판매 및 산업 생산(2월), 유로존 무역 흑자(1월).
• 화요일: 일본은행 금리 발표, 미국 주택 착공 건수(2월). 실적 발표: 샤오펑.
• 수요일: 연준 금리 발표, 중국 1년 만기 대출 기준 금리 발표, 영국 인플레이션(2월), 유로존 소비자 신뢰 지수(3월). 실적 발표: 마이크론 테크놀로지.
• 목요일: 일본 무역 흑자(2월), 영란은행 금리 발표, 미국 기존 주택 판매(2월), 글로벌 PMI(3월). 실적 발표: 페덱스, 나이키, 액센츄어.
• 금요일: 일본 인플레이션(2월), 영국 소매 판매(2월).