반토막 내고 혼란을 야기하다

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• IMF는 세계 경제의 회복력을 감안하여 세계 경제 성장 전망을 상향 조정했습니다.
• 중국은 1분기 경제 성장률이 예상보다 빠르게 증가했다고 발표했습니다.
• 영국의 3월 물가 상승률은 예상보다 낮게 하락했습니다.
• 공개 주식 공급은 최소 25년 만에 가장 빠른 속도로 감소하고 있습니다.
• 트레이더들은 반감 이벤트 이후 수익 감소를 예상하며 암호화폐 채굴업체에 대한 대규모 베팅을 하고 있습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

국제통화기금(IMF)은 1월 전망치에서 세계 경제 성장 전망치를 소폭 상향 조정하여 2024년 세계 경제가 3.2% 성장할 것으로 예상했으며, 이는 지난해 성장률과 일치합니다. 이러한 상향 조정은 인플레이션 압력과 높은 금리에도 불구하고 경제가 놀라운 회복력을 보이고 있음을 반영합니다. 선진국 경제가 성장을 주도할 것으로 예상되며, 미국은 이미 코로나19 팬데믹 이전 추세를 넘어섰습니다. 실제로 IMF에 따르면 세계 최대 경제국인 미국은 올해 다른 G7 국가보다 두 배 빠른 속도로 성장할 것으로 예상됩니다. 그러나 IMF는 생산성 저하와 지정학적 분열 심화로 인해 세계 경제 성장률은 역사적 기준으로 여전히 낮다고 경고했습니다. 대표적인 예로 IMF는 5년 후 세계 경제 성장률이 3.1%로 예상되는데, 이는 수십 년 만에 가장 낮은 수치입니다.

IMF는 세계 경제 회복에 대한 위험 요소로 중동의 지정학적 긴장 고조로 인한 원자재 가격 급등 가능성을 언급했습니다. 또한 부동산 시장 침체로 인해 경제가 여전히 약화된 중국도 세계 경제에 대한 잠재적인 하방 위험 요소 중 하나로 언급되었습니다.

중국에 대해 말하자면, 중국의 1분기 경제 성장률은 혼합된 결과를 보였습니다. 성장률이 예상을 웃돌았지만 일부 지표는 올해 후반으로 갈수록 어려움이 커질 수 있음을 시사합니다. 세계 2위 경제 대국인 중국의 1분기 경제 성장률은 전년 대비 5.3%로, 직전 3개월 동안 기록한 5.2% 성장률보다 소폭 상승했으며, 4.6% 성장률을 예상한 전망치를 넘어섰습니다. 1분기 강세는 중국 경제가 정부의 2024년 성장 목표인 약 5%를 달성할 수 있을 것으로 예상되며, 이는 지난해 목표와 동일합니다.

그러나 경제 반등은 1, 2월에 집중되었습니다. 3월에는 소매 판매 성장률이 둔화되고 산업 생산 증가율이 예상치를 밑돌았습니다. 더욱이 강력한 성장률은 당국이 너무 안일해져 꼭 필요한 경제 지원 조치를 시행하는 것을 꺼리게 할 위험이 있습니다.

영국에서는 이번 주 새로운 데이터가 발표되어 3월 연간 물가 상승률이 3.2%로 둔화되어 2년 반 만에 최저 수준을 기록했습니다. 그러나 이는 경제학자와 영국 중앙은행이 예상한 3.1%보다 약간 높은 수치입니다. 물론 예상보다 낮은 하락은 부분적으로 연료 가격 상승 때문입니다. 그러나 변동성이 큰 식료품과 에너지 품목을 제외한 근원 물가 상승률도 경제학자들이 예상했던 것보다 낮게 둔화되었습니다. 이러한 수치는 영국 중앙은행이 16년 만에 가장 높은 금리를 언제 인하할지에 대한 트레이더들의 우려를 더욱 부각시켰습니다. 영국 중앙은행은 올해 말 물가 상승률이 목표치인 2%에 도달할 것으로 예상하지만, 가격 압력이 지속적으로 완화되고 있다는 명확한 신호가 나올 때까지 금리 인하를 보류할 것입니다.

이번 데이터는 미국에서 예상보다 높은 물가 상승률이 발표된 지 일주일 만에 나온 것으로, 트레이더들은 올해 중앙은행이 금리를 얼마나 인하할지에 대한 베팅을 줄였습니다. 영국 보고서가 발표된 후 트레이더들은 베팅을 더욱 줄였습니다. 트레이더들은 현재 영국 중앙은행이 9월이 아닌 11월에 처음으로 금리를 인하할 것으로 예상하고 있으며, 올해 두 번째 금리 인하 가능성은 30%로 보고 있습니다. 이는 불과 몇 주 전 두세 번의 금리 인하가 예상되었던 것과는 큰 차이입니다.

마지막으로 3월 데이터는 영국의 물가 상승률이 2022년 이후 처음으로 미국의 물가 상승률을 밑돌았음을 보여줍니다. 우연의 일치로 영국 중앙은행 총재는 이번 주 초 영국이 미국보다 먼저 금리를 인하할 수 있을 것이라고 암시했습니다. 그는 미국은 소비 지출 증가로 인한 "수요 주도" 압력, 즉 소비 지출 증가로 인한 가격 상승에 더 많이 직면하고 있다고 생각합니다. 이는 금리 인상을 통해 더 쉽게 해소할 수 있는 압력입니다. 금리 인상은 대출 비용을 높여 소비를 줄입니다. 반면 영국은 공급망 쇼크로 인한 "공급 주도" 압력, 즉 공급망 쇼크로 인한 가격 상승에 더 많이 직면하고 있으며, 금리 인상은 이러한 압력을 해소하는 데 적합하지 않습니다.

주식

지난 주 JP모건이 발표한 새로운 연구에 따르면 공개 주식 공급은 최소 25년 만에 가장 빠른 속도로 감소하고 있습니다. 주식 시장에 이미 상장된 기업이 주식을 더 많이 발행하거나 비상장 기업이 처음으로 주식을 공개적으로 판매하면 공급이 증가합니다. 반대로 기업이 자사 주식을 되사들이면 공급이 감소합니다. 이 두 가지 수치의 차이를 살펴보면 올해 세계 공개 주식 규모는 이미 순 1,200억 달러 감소했으며, 이는 2023년 전체 감소 규모인 400억 달러를 넘어섰습니다. 이는 순 공급이 3년 연속 감소하는 것으로, 이 은행의 데이터 시리즈가 시작된 1999년 이후 처음 있는 일입니다.

이 은행의 발견은 당혹스러웠으며, 자체 분석가들조차 혼란스러워했습니다. 이론적으로 주식 시장이 상승하고 있는 현재와 같은 상황에서는 기업이 높은 가격에 신주를 발행하여 자금을 조달하는 것이 자사 주식을 되사들이는 것보다 더 유리합니다. 이러한 현상이 일어나지 않는 이유 중 하나는 금리의 미래 방향에 대한 불확실성과 11월 미국 대선을 둘러싼 예상되는 변동성으로 인해 신주 발행이 주저하고 있기 때문입니다. 동시에 경제 성장 둔화로 인해 기업이 매출을 확대하는 데 어려움을 겪고 있으며, 주당 이익을 높이기 위해 자사 주식을 되사들이는 것을 선호하고 있습니다.

암호화폐

암호화폐 애호가들은 이번 주에 발생한 비트코인 "반감" 이벤트 이후 열광하고 있습니다. 4년마다 한 번씩 이루어지는 이 소프트웨어 업데이트는 비트코인 거래를 처리하고 블록체인을 보호하는 데 사용되는 강력한 컴퓨터를 운영하는 채굴자들이 받는 보상을 절반으로 줄입니다. 그러나 이 이벤트는 비트코인의 원활한 작동을 보장하는 바로 그 회사들의 수익이 크게 감소할 것으로 예상되며, 이는 가장 큰 비용이 증가한 직후에 발생합니다. 결과적으로 트레이더들은 미국 채굴 주식에 대한 대규모 베팅을 모았으며, 총 공매도 규모는 약 20억 달러에 달합니다. 이는 발행 주식의 거의 15%를 차지하며, 미국 시장 평균인 4.75%의 세 배에 달합니다.

간단히 말해서 반감은 채굴자들이 거래를 검증하여 얻을 수 있는 비트코인 수를 하루 900개에서 450개로 줄였습니다. 그리고 비트코인의 현재 가격을 기준으로 이는 업계 전체적으로 연간 약 100억 달러의 수익 손실을 의미할 수 있습니다. 물론 이전 반감 이벤트는 암호화폐 가격의 큰 랠리를 이끌어냈으며, 채굴 보상 감소를 상쇄하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 이번에는 채굴자들이 비트코인 거래를 처리하고 보상을 받기 위해 사용되는 강력하고 에너지 소비량이 많은 컴퓨터를 운영하는 데 필요한 비용이 크게 증가했습니다.

이러한 급증에는 두 가지 이유가 있습니다. 첫째, 컴퓨팅 성능으로 측정되는 채굴 난이도는 2020년 반감 이벤트 이후 거의 6배나 증가했습니다. 이는 고정된 보상을 놓고 경쟁하는 채굴자 수가 크게 증가했기 때문입니다. 채굴 난이도가 높아짐에 따라 이러한 보상을 얻기 위해 더 많은 컴퓨팅 성능이 필요해지므로 필요한 장비를 구입하고 운영하는 데 더 많은 비용이 발생합니다.

둘째, 채굴자들은 급성장하고 있는 자본력이 풍부한 AI 산업과 저렴한 전력을 놓고 경쟁하고 있습니다. 빅테크 기업들은 AI 관련 데이터 센터에 막대한 자본을 투자하고 있으며, 꾸준한 수익 흐름과 탄탄한 재무 상태를 감안할 때 유틸리티로부터 유리한 요금을 확보하는 데 유리한 위치에 있습니다. 반면 암호화폐 채굴자들의 수익은 비트코인 가격의 등락에 따라 변동됩니다.

다음 주

• 월요일: 중국 1년 만기 대출 기준 금리, 유로존 소비자 신뢰 지수(4월). 실적 발표: Verizon.
• 화요일: 미국, 영국, 유로존 PMI(4월), 미국 신규 주택 판매(3월). 실적 발표: 테슬라, 제너럴 일렉트릭, 비자, 제너럴 모터스, 펩시코, 필립 모리스 인터내셔널, 스포티파이.
• 수요일: 미국 내구재 주문(3월). 실적 발표: 메타, 보잉, 포드, IBM, 서모 피셔 사이언티픽.
• 목요일: 미국 GDP(1분기). 실적 발표: 알파벳, 마이크로소프트, 인텔, 캐터필러, 머크 & 컴퍼니.
• 금요일: 일본은행 금리 발표, 유로존 M3 통화 공급(3월). 실적 발표: 셰브론, 엑손모빌, 애브비.