물가 상승 둔화
1월 18
지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.
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지난달 유로존 인플레이션이 소폭 하락하면서 가격 압력이 유럽 중앙은행 목표치로 점차 이동하고 있다는 증거가 더해졌습니다. 6월 블록 소비자 물가는 전년 대비 2.5% 상승했으며, 이는 5월의 2.6% 상승률보다 낮고 경제학자 예상치와 일치합니다. 하지만 모든 소식이 좋은 것은 아니었습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 품목을 제외하여 기저 가격 압력을 더 잘 파악할 수 있는 근원 인플레이션은 예상치 못하게 2.9%로 변하지 않았습니다.
더욱이 서비스 인플레이션도 4.1%로 변하지 않았는데, 이는 ECB가 선호하는 수준보다 다소 높습니다. 이러한 강세는 주로 블록의 견고한 고용 시장에서 비롯된 임금 상승 압력 때문입니다(노동 비용은 다른 산업에 비해 서비스 부문에서 가격에 더 큰 영향을 미칩니다). 전반적으로 이러한 데이터는 중앙은행이 이번 달에는 차입 비용 인하를 중단하고 9월에 다음 조치를 취할 가능성이 높음을 시사합니다.
영국에서는 노동당이 총선에서 압도적인 승리를 거두어 거대한 의회 다수를 확보하고 14년간의 보수당 통치에 종지부를 찍었습니다. 이 당은 경제 성장 촉진, 지출 억제, 부채 억제, 신규 주택 건설, 노후화된 인프라 개선 등을 약속했습니다. JP모건 전략가들은 이 승리가 금융 시장에 "순이익"이 될 것으로 예상하며, 특히 영국 은행, 주택 건설업체, 식료품점에 유리하게 작용할 것으로 예상합니다. 이들은 국제적으로 더 많이 집중된 대형주 FTSE 100 지수에 비해 국내적으로 더 많이 집중된 중형주 FTSE 250 지수에 대한 더 큰 상승을 예상합니다. 그리고 이는 합리적입니다. 역사적으로 FTSE 250은 선거 후 FTSE 100보다 더 나은 성과를 보였으며, 노동당 승리 후에는 더욱 강력한 성과를 보였습니다.
그러나 JP모건은 2024년 노동당 정부를 환영하지 않는 기업도 있을 것이라고 말하며, 철도망 국유화 약속과 에너지 기업에 대한 세금 인상 제안을 언급했습니다. 상수도 회사는 규제 강화에 직면할 가능성이 높지만, 다른 공공 사업은 친환경 에너지 인프라에 대한 지출 증가로 인해 이익을 볼 수 있습니다.
별도로 MUFG 애널리스트들은 노동당의 압도적인 승리가 영국 파운드에 가장 긍정적일 것이라고 말했습니다. 이는 정치적 불안정을 종식시키고 브렉시트 이후 영국과 EU 간의 더욱 건설적인 관계를 가져올 수 있기 때문입니다. 투자자들은 동의하는 것 같습니다. 최근 블룸버그 설문 조사에 응답한 268명 중 절반 이상이 노동당 승리가 파운드에 가장 좋은 결과라고 답했습니다.
많은 투자자들은 미국 주식이 비싸다고 우려하고 있으며, 그 이유를 이해하기 어렵지 않습니다. S&P 500의 선행 주가 수익 비율(PER)은 21배를 넘어 10년 평균보다 약 17% 높습니다. 이는 지난 10년 동안보다 금리가 훨씬 높은 오늘날(금리가 높을수록 일반적으로 PER이 낮아짐)에도 불구하고 그렇습니다. 그러나 일부 애널리스트들은 가치 평가만으로는 정보가 부족하다고 주장하며, 미국 주식이 앞으로 수년 동안 역사적으로 비싼 수준을 유지할 가능성이 높으며, 이는 이익률 증가에 힘입은 것입니다. 그들은 이러한 확장이 더 높은 PER을 정당화한다고 주장합니다.
이익률 증가 가능성은 세 가지 주요 요인에 의해 뒷받침됩니다. 첫째, 순환적 요인이 있습니다. 미국에서 인플레이션과 임금 상승이 둔화되고 있어 미국 기업의 투입 비용이 완화되기 시작하고 있음을 시사합니다. 이는 여전히 강력한 매출 성장과 내년에 잠재적으로 낮아질 금리와 결합하여 단기적으로 이익률을 지지할 것입니다. 실제로 S&P 500에 속한 기업의 거의 3/4이 향후 12개월 동안 이익률을 확대할 것으로 예상됩니다. 애널리스트들은 종종 예측이 잘못되지만, 연구에 따르면 이익률이 절대적으로 상승할지 하락할지에 대해 거의 75%의 확률로 정확합니다.
둘째, 구조적 요인이 있습니다. 간단히 말해서, 과거보다 자본 경량화되고 이익률이 높은 기업이 훨씬 많습니다. 예를 들어, 정보 기술은 오늘날 S&P 500에서 가장 큰 부문이며, 비중이 31%입니다. 더욱이 연구에 따르면 미국 기업의 36%가 매출 총이익률이 60%를 넘는 것으로 나타났습니다.
셋째, 장기적인 이익률 확장을 지원할 수 있는 엄청난 잠재력을 가진 AI가 있습니다. 예를 들어 골드만삭스 경제학자들은 생성형 AI가 향후 10년 동안 미국 생산성 성장을 연간 약 1.5%포인트 높일 수 있다고 추산합니다. 그리고 생산성 성장과 기업 수익성 간의 역사적 관계를 기반으로 이러한 부스트는 향후 10년 동안 S&P 500 이익률을 약 4%포인트 높일 수 있습니다. 다른 모든 조건이 동일하다면 말입니다. 이는 오늘날 약 12%인 평균 이익률을 10년 후에는 16%로 높일 것입니다.
미국의 완고한 인플레이션과 여전히 강력한 경제 성장으로 인해 연준은 금리 인하를 연기했지만, 블룸버그 이코노믹스에 따르면 이는 다른 주요 중앙은행의 완화 노력을 막지는 못할 것입니다. 회사의 분기별 중앙은행 연구에 소개된 세계 최고 기관 23곳 중 일본은행만이 향후 18개월 이내에 차입 비용을 인하하지 않을 것입니다. 대부분은 이미 올해 인하할 예정이며, 일부는 이미 시작했습니다.
전체적으로 블룸버그가 집계한 글로벌 종합 기준 금리는 2025년 말까지 약 1.4%포인트 하락할 것으로 예상됩니다. 이는 차입 비용이 급등했던 것에 비해 훨씬 느린 하락 속도입니다. 다시 말해, 중앙은행은 팬데믹 이후 인플레이션 급등 기간 동안 이루어진 전례 없는 글로벌 긴축을 신속하게 해제할 준비가 되어 있지 않습니다.
더욱이 선진국 전반에 걸쳐 통화 완화가 상대적으로 비동기적으로 진행되고 있으며, 이는 환율 시장에 새로운 변동성을 더할 수 있습니다. 예를 들어 유럽에서는 스위스 국립은행이 올해 이미 두 번 금리를 인하했고, 유럽 중앙은행은 한 번 조치를 취했으며, 영국 중앙은행은 아직 조치를 취하지 않았고, 노르웨이 당국은 2025년 이전에는 조치를 취하지 않을 가능성이 높다고 밝혔습니다. 북미에서는 캐나다 중앙은행이 6월에 첫 번째 금리 인하를 단행했습니다. 그러나 같은 달에 아직 조치를 취하지 않은 연준은 올해 이전에 예상했던 것보다 훨씬 적은 횟수로 금리를 인하할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 아시아에서는 일본은행이 차입 비용을 높이고 있습니다. 호주 중앙은행은 현재 일시 중단 상태이지만 추가 금리 인상 가능성을 배제하지 않았습니다.
그러나 일반적으로 차입 비용이 하락하는 추세이지만, 소비자 물가 상승이 다시 나타나면 이러한 추세가 깨질 수 있습니다. 이는 중앙은행이 인플레이션을 진정시키면서 경제 성장을 훼손하지 않기 위해 찾아야 하는 까다로운 균형을 강조합니다.
일반적인 면책조항
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아니요
어느 정도
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