작은 것이 더 좋다

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 중국의 경제 성장률이 5분기 만에 최저 수준으로 둔화되었습니다.
• 하지만 중국의 무역 흑자가 6월에 사상 최고치를 기록했습니다.
• 지난달 영국의 인플레이션은 전반적으로 안정세를 유지했습니다.
• 유럽 중앙은행은 금리를 동결했습니다.
• 미국 소형주 주식은 2020년 이후 최고의 5일 연속 상승세를 기록했습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

중국 정부는 2024년 경제 성장 목표를 지난해와 같은 "약 5%"로 설정했습니다. 하지만 전문가들은 이번 목표 달성이 더 어려울 것이라고 지적했습니다. 2023년 성장률은 5.2%를 기록했는데, 이는 전년도의 엄격한 팬데믹 제한으로 인해 낮은 "기저 효과" 덕분이었습니다. 2024년 초에는 예상보다 강력한 성장세를 보였지만, 세계 2위 경제 대국인 중국의 성장세는 둔화되기 시작했습니다. 이번 주 발표된 새로운 데이터에 따르면 중국의 2분기 GDP는 전년 동기 대비 4.7% 성장했는데, 이는 경제학자들의 예상치인 5.1%를 밑돌았으며 5분기 만에 가장 낮은 성장률입니다.

이러한 둔화는 부동산 부문의 지속적인 부진과 정부의 소비 진작 노력에도 불구하고 국내 수요가 약세를 보인 데 따른 것입니다. 중국의 부동산 위기는 6월에 심화되었으며, 별도의 데이터에 따르면 신규 주택 가격이 13개월 연속 하락했고 9년 만에 가장 빠른 속도로 하락했습니다. 이는 부동산이 가계 자산의 약 70%를 차지하고 있기 때문에 소비자 신뢰에 악영향을 미치고 있습니다. 대표적인 예로 2분기 소매 판매는 2% 증가에 그쳤는데, 이는 경제학자들의 예상치인 3.4%를 밑돌았으며 2022년 12월 이후 가장 낮은 성장률입니다.

현재 중국 당국은 약세를 보이는 소비와 부동산 부진에 대응하기 위해 제조업 부문의 생산 증가를 장려하고 있으며, 이는 수출 증가로 이어졌습니다. 사실, 중국의 무역 흑자, 즉 수출 가치와 수입 가치의 차이는 6월에 990억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 하지만 이러한 무역 불균형은 중국의 무역 파트너들로부터 불만을 야기하고 있으며, 중국을 과잉 생산과 덤핑으로 비난하고 있으며, 이에 대한 대응으로 특정 중국 상품에 대한 높은 관세를 부과하고 있습니다. 상황을 더 악화시키는 것은 도널드 트럼프 전 미국 대통령이 재선될 경우 중국 수입품에 대해 일률적으로 60%의 관세를 부과하는 것을 고려하고 있다는 것입니다. UBS의 이번 주 보고서에 따르면 이러한 조치가 취해질 경우 중국의 경제 성장률은 다음 해에 2.5%포인트 감소할 것입니다.

영국에서는 이번 주 발표된 새로운 데이터에 따르면 지난달 소비자 물가 상승률이 전반적으로 안정세를 유지했습니다. 영국의 연간 인플레이션율은 6월에 2%로 변함없이 유지되었는데, 이는 경제학자들의 예상치인 1.9% 하락을 벗어난 것입니다. 변동성이 큰 식료품과 에너지 가격을 제외한 근원 인플레이션도 3.5%로 안정세를 유지했습니다. 영란은행이 국내 가격 압력의 징후를 파악하기 위해 주시하고 있는 서비스 인플레이션도 5.7%로 변함없이 유지되었는데, 이는 경제학자들이 예상했던 5.6%보다 약간 높은 수치입니다. 예상보다 좋지 않은 보고서로 인해 트레이더들은 영란은행이 다음 달에 기준 금리를 현재 16년 만에 최고 수준에서 인하할 것이라는 베팅을 줄였습니다.

마지막으로, 트레이더들의 예상대로 유럽 중앙은행은 이번 주 기준 금리를 3.75%로 동결했습니다. 지난달 금리 인하 이후 이러한 결정이 내려졌지만, 은행은 향후 금리 인하에 대한 명확한 지침을 제공하지 않았습니다. 대신 은행은 인플레이션이 2% 목표로 되돌아올 때까지 "필요한 만큼 충분히 제한적인" 수준으로 금리가 유지될 것이라고 재확인했습니다. 트레이더들은 현재 9월에 금리가 한 번 더 인하되고 12월에 또 한 번 인하될 것으로 예상하고 있습니다.

ECB가 여전히 우려하는 한 가지는 노동 집약적인 서비스 부문의 인플레이션이 높다는 것입니다. 이는 유럽 전역의 노동자들의 임금 요구 증가에 따른 것입니다. 사실, 국제 통화 기금은 이번 주에 많은 주요 경제국의 인플레이션이 예상보다 더디게 하락하고 있으며, 이는 서비스 가격의 끈적끈적함 때문이라고 경고했습니다. IMF에 따르면 이는 "더 오래 지속되는 높은" 금리의 가능성을 높이고 있습니다.

주식

올해 거의 변동이 없었던 러셀 2000 지수는 화요일까지의 한 주 동안 거의 12% 상승했는데, 이는 2020년 이후 최고의 5일 연속 상승세이며, 같은 기간 동안 S&P 500의 2% 미만 상승률을 훨씬 능가했습니다. 이러한 움직임은 지수를 2년 만에 최고 수준으로 끌어올렸으며, 6월의 예상보다 좋은 미국 인플레이션 보고서 이후 트레이더들이 금리 인하에 대한 기대를 앞당긴 데 따른 것입니다. 소규모 기업의 대부분 차입은 단기 또는 변동 금리이기 때문에 금리가 상승하면 더 큰 타격을 입지만, 금리가 하락하면 더 큰 이익을 얻습니다.

예상보다 낮은 인플레이션 보고서가 이러한 랠리를 촉발했지만, 그 기반은 이미 오래 전에 마련되었습니다. 결국 소형주는 2014년부터 미국 대형주보다 저조한 성과를 보였습니다. 이는 소형주가 대형주에 비해 저평가되었을 뿐만 아니라 자체 역사에 비해서도 저평가되었다는 것을 의미합니다. 결과적으로 소형주는 위험 감수 성향을 보이는 트레이더들이 매수 대상으로 삼았습니다. 이러한 베팅은 올해 후반에 성과를 낼 수 있습니다. 소형주는 낮은 금리의 혜택을 받는 것 외에도, 한동안 대형주보다 빠른 이익 성장을 달성할 것으로 예상됩니다. 더 구체적으로, 분석가들은 소형주 기업의 3분기와 4분기 이익 성장률이 각각 27%와 67%에 달할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 대형주 기업의 예상 성장률인 8%와 17%를 크게 웃도는 수치입니다.

다음 주

• 월요일: 중국 1년 만기 대출 기준 금리 발표.
• 화요일: 유로존 소비자 신뢰 지수(7월). 실적 발표: 알파벳, 테슬라, 코카콜라, 제너럴 모터스, 필립 모리스 인터내셔널, 스포티파이, 비자.
• 수요일: 글로벌 PMI(7월). 실적 발표: AT&T, CME 그룹, 서모 피셔 사이언티픽, 포드, IBM, 서비스나우.
• 목요일: 유로존 M3 통화 공급(6월), 미국 GDP(2분기), 미국 내구재 주문(6월). 실적 발표: 애브비.
• 금요일: 미국 개인 소득 및 지출(6월). 실적 발표: 3M, 브리스톨-마이어스 스퀴브.