금리 결정의 차이

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 유럽 경제가 예상보다 더 성장했습니다.
• 하지만 유로존의 인플레이션은 예상치 못한 상승세를 보였습니다.
• 일본은행은 올해 두 번째 금리 인상을 단행했습니다.
• 미 연준은 기준 금리를 동결했지만 9월에 금리 인하가 있을 수 있다고 밝혔습니다.
• 영국 중앙은행은 2020년 이후 처음으로 금리를 인하했습니다.
• 인도 주식의 아시아 주식 대비 가치 프리미엄이 사상 최고치를 기록했습니다.
• AI 붐이 미국의 배출 목표 달성을 방해하고 있습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

이번 주 발표된 새로운 데이터에 따르면 유로존 경제는 지난 분기 전 분기 대비 0.3% 성장하여 올해 초와 같은 속도로 성장했으며 0.2% 성장을 예상한 전망치를 넘어섰습니다. 이러한 예상을 뛰어넘는 성과는 스페인, 프랑스, 이탈리아의 강력한 성장에 힘입은 것으로, 유럽 지역의 초기 회복세가 둔화될 수 있다는 우려를 완화시켜 줄 것으로 예상됩니다. 장비 및 건물 투자가 크게 감소하면서 유로존 최대 경제국인 독일이 예상치 못하게 0.1% 감소한 것이 이러한 성장을 상쇄했습니다. 따라서 전반적으로 긍정적인 보고서에도 불구하고 지역 간 불균형적인 성장은 유럽 중앙은행이 다음 금리 인하 시기를 결정하는 데 어려움을 줄 수 있습니다.

하지만 유럽 중앙은행은 이번 주 또 다른 중요한 데이터를 받았는데, 이는 금리 결정에 도움이 될 수 있습니다. 별도의 보고서에 따르면 유로존의 연간 인플레이션은 7월에 2.5%에서 2.6%로 소폭 상승하여 경제학자들이 예상한 보합 수준을 벗어났습니다. 예상치 못한 상승은 경제가 여전히 순항하고 있으며 낮은 차입 비용으로 인한 부양책이 절실히 필요하지 않다는 점과 결합하여 유럽 중앙은행이 금리 인하를 공격적으로 추진하는 데 주저하게 만들 수 있습니다. 하지만 현재로서는 트레이더들은 9월 유럽 중앙은행의 다음 회의에서 0.25%포인트 금리 인하가 거의 확실시된다고 보고 있습니다.

중앙은행

이번 주는 일본은행, 미 연준, 영국 중앙은행이 모두 최신 금리 결정을 발표하면서 중앙은행들에게 중요한 한 주였습니다.

일본은행은 기준 금리를 이전 0%~0.1% 범위에서 “약 0.25%”로 인상했으며, 이는 2008년 12월 이후 최고 수준입니다. 정책 입안자들은 올해 추가 인상에 대한 약속은 하지 않고, 추가 인상은 데이터에 따라 결정될 것이라고 밝혔습니다. 마지막으로 일본은행은 2026년 1분기까지 매월 채권 매입 규모를 약 3조 엔(196억 달러)으로 절반으로 줄이겠다는 계획을 발표했습니다. 일본은행은 이러한 조치를 취함으로써 올해 3월까지 세계에서 마지막으로 남아 있던 마이너스 금리를 포함하여 수년간의 초완화 정책을 통해 정책 정상화를 추진하려는 의지를 보여주고 있습니다.

한편 미 연준은 기준 연방 기금 금리를 23년 만에 최고 수준인 5.25%~5.5% 범위로 8회 연속 동결했습니다. 하지만 미 연준은 9월 다음 회의에서 금리 인하를 시작할 수 있다고 밝히면서 정책 전환을 위한 가장 명확한 신호를 보냈습니다. 이는 인플레이션이 2% 목표치를 향해 나아가고 있다는 확신이 커지고 있기 때문입니다. 실제로 미 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 개인 소비 지출 가격 지수는 2022년 5%를 넘어섰다가 현재 2.6%로 떨어졌습니다.

마지막으로 영국 중앙은행은 긴밀한 논의 끝에 이번 주 팬데믹 이후 처음으로 금리를 인하했습니다. 통화 정책 위원회 위원들은 인플레이션을 억제하기 위해 1년 동안 16년 만에 최고 수준으로 유지했던 은행의 기준 금리를 0.25%포인트 인하하여 5%로 결정했습니다. 영국 중앙은행은 향후 금리가 어디에 안착할지 또는 목표 달성에 필요한 인하 속도에 대한 구체적인 지침은 제시하지 않았고, 대신 금리를 너무 빨리 또는 너무 많이 인하하지 않도록 주의해야 한다고 경고했습니다. 하지만 영국 중앙은행은 올해 영국 경제 성장 전망치를 0.5%에서 1.25%로 상향 조정했지만 2025년과 2026년 전망치는 각각 1%와 1.25%로 유지했습니다.

주식

인도의 빠르게 성장하는 소비 주도 경제에 대한 기대감이 지난 1년 동안 인도 주식을 거의 40% 상승시켰습니다. 하지만 이로 인해 주식이 비싸 보이게 되었습니다. MSCI 인도의 선행 주가 수익 비율(P/E)은 현재 24.3배로 10년 평균보다 약 27% 높습니다. 또한 MSCI 신흥 시장 지수의 선행 P/E 비율인 11.9배보다 104% 높은 프리미엄을 나타냅니다. 인도 주식은 항상 신흥 시장 주식보다 프리미엄을 받아왔지만 현재 격차는 10년 평균인 61%를 훨씬 웃돌고 있습니다.

그리고 이번 주 MSCI 인도의 가격은 또 다른 이정표를 세웠으며, 아시아 동종 주식에 대한 가치 프리미엄을 새로운 기록으로 확대했습니다. 더 구체적으로, MSCI 인도의 선행 P/E 비율과 MSCI 아시아 태평양의 선행 P/E 비율 간의 격차는 20년 데이터에서 기록된 최고 수준인 10포인트 이상으로 확대되었습니다.

배출

미국은 역사적으로 세계 최대 오염국으로 2015년 파리 협정에 대한 약속의 일환으로 2030년까지 온실 가스 배출량을 2005년 수준 대비 절반으로 줄이겠다는 목표를 설정했습니다. 그리고 2022년에 통과된 인플레이션 감축법은 에너지 및 운송 부문에 대한 풍부한 보조금과 세금 감면을 제공하여 미국이 이 목표를 달성할 수 있도록 돕기 위한 것이었습니다.

하지만 2022년 말에 미국의 고귀한 계획을 방해하기 시작한 예상치 못한 일이 발생했습니다. ChatGPT의 대성공으로 AI 데이터 센터에 대한 지출이 급증했습니다. 이러한 대규모 컴퓨팅 장비로 가득 찬 거대한 창고는 엄청난 양의 에너지를 소비합니다. 예를 들어 골드만삭스는 2030년까지 데이터 센터의 미국 전력 수요가 연평균 15%의 복합 성장률로 증가할 것으로 예상합니다. 이는 10년 말까지 데이터 센터가 미국 전체 전력 수요의 8%를 차지하게 되어 현재 약 3%에서 증가할 것으로 예상됩니다.

문제는 전기 자동차의 사용 증가로 인해 급증하는 전력 수요를 따라잡기 위해 청정 에너지 생산에 대한 새로운 투자가 어려움을 겪고 있다는 것입니다. 즉, 석탄과 천연 가스와 같은 더 오염된 에너지원이 더 오랫동안 유지되어야 합니다. 연구 기관인 로디움 그룹의 새로운 분석에 따르면 미국은 2030년까지 2005년 수준 대비 32%~43%의 배출 감축만 달성할 가능성이 높습니다.

하지만 로디움은 이러한 예측이 현재 연방 및 주 정책을 기반으로 하고 있으며, 11월 선거 결과에 따라 많은 변화가 있을 수 있다고 지적합니다. 이 보고서는 도널드 트럼프 전 대통령이 승리할 경우 정책 역전이 발생하고 미국이 파리 협정에서 다시 탈퇴할 수 있다고 밝혔습니다. 이는 2030년 목표가 폐기되지 않는다고 가정할 때 미국이 2030년 목표 달성에서 더 뒤처지게 될 것입니다…

다음 주

• 월요일: 유로존 경제 심리 지수(8월). 실적: 팔란티어 테크놀로지스.
• 화요일: 일본 가계 지출(6월), 유로존 소매 판매(6월), 미국 무역 수지(6월). 실적: 우버, 캐터필러, 암젠, 에어비앤비, 리비안, 슈퍼 마이크로 컴퓨터.
• 수요일: 중국 무역 수지(7월). 실적: 디즈니, 노보 노디스크, 쇼피파이.
• 목요일: 중국 대출 성장(7월). 실적: 엘리 릴리, 길리어드 사이언스.
• 금요일: 중국 인플레이션(7월).