채권이 돌아왔다

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 영국의 인플레이션이 예상보다 낮게 상승했습니다.
• 영국의 경제는 꾸준한 성장세를 이어갔습니다.
• 미국의 인플레이션이 3년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.
• 기관 투자자들은 지난 주 시장 폭락 속에서 하락장 매수에 나섰습니다.
• 채권은 수년간 투자자들을 실망시킨 후 포트폴리오 헤지 역할을 되찾고 있습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

이번 주 발표된 새로운 데이터에 따르면 **영국의 인플레이션이 지난 달 경제학자와 영란은행의 예상보다 낮게 상승했습니다.** 영국의 연간 인플레이션율은 6월 2%에서 7월 2.2%로 상승했지만, 변동성이 큰 식료품과 에너지 가격을 제외한 근원 인플레이션은 3.5%에서 3.3%로 하락하여 2021년 9월 이후 최저 수준을 기록했습니다. 긍정적인 소식은 서비스 인플레이션이 5.2%로 2년 만에 가장 낮은 수치를 기록했고, 경제학자들이 예상했던 5.5%보다 낮았다는 것입니다. 영란은행은 국내 가격 압력의 징후를 파악하기 위해 서비스 인플레이션을 주시하고 있습니다. 예상보다 좋은 보고서가 발표되면서, 트레이더들은 이번 달 초 팬데믹 이후 첫 금리 인하를 단행한 영란은행이 올해 금리를 계속 인하할 것이라는 베팅을 늘렸습니다.

하루 뒤 발표된 별도의 데이터에 따르면 영국은 지난해 경기 침체에서 꾸준한 회복세를 이어갔습니다. **영국 경제는 지난 분기 전 분기 대비 0.6% 성장했으며, 올해 1분기 0.7% 성장에 이어 성장세를 이어갔습니다.** 이 수치는 경제학자들의 예상과 일치하며, 정부 지출과 서비스 부문의 강세가 생산 및 건설 부문의 소폭 하락을 상쇄한 결과입니다. 투자자들은 실질 (즉, 인플레이션 조정) 임금이 증가하고 영란은행이 금리 인하를 시작했기 때문에 2024년 하반기가 강세를 보일 것으로 기대하고 있습니다. 그러나 영국 경제가 최근 몇 년 동안 부진한 성장세를 보인 가운데, 새로운 정부가 영국 성장률을 2.5%로 끌어올리겠다는 야심찬 약속을 이행하려면 갈 길이 멉니다.

대서양 건너편의 투자자들도 이번 주 좋은 소식을 들었습니다. 새로운 데이터에 따르면 미국의 인플레이션이 7월에 예상치 못하게 하락했습니다. **7월 연간 인플레이션은 경제학자들이 예상했던 보합 수준에서 소폭 하락하여 2.9%를 기록했습니다.** 또한, 미국의 인플레이션이 2021년 3월 이후 처음으로 3% 아래로 떨어진 것입니다. 더욱이 근원 인플레이션은 4개월 연속 하락하여 3.2%를 기록했으며, 3년 만에 최저 수준입니다. 월별 기준으로 헤드라인과 근원 소비자 물가는 모두 예상대로 0.2% 상승했습니다.

이 보고서는 미국의 경제가 점차 둔화되면서 인플레이션이 여전히 하락 추세에 있다는 것을 확인시켜줍니다. 연방준비제도(Fed)는 고용 시장이 약화되고 있는 것과 함께 다음 달 금리 인하를 시작할 것으로 널리 예상되며, 금리 인하 폭은 앞으로 나올 데이터에 따라 결정될 것입니다. 선물 시장은 현재 연말까지 금리가 1%포인트 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 남은 연방준비제도(Fed) 회의가 3번 뿐이라는 점을 감안할 때, 이 중 한 번은 연방준비제도(Fed)가 금리를 0.5%포인트 인하해야 합니다.

주식

이달 초 세계 시장이 급락하면서 헤지펀드와 다른 기관 투자자들은 하락장 매수 기회를 포착했습니다. 하락장 매수는 일반적으로 소매 투자자들이 사용하는 전략으로, 소매 투자자들은 공황 속에서 공격적으로 매도하는 것과는 대조적입니다. 그리고 역사가 증명하듯이, 이러한 거액 투자자들은 옳은 판단을 내렸을 수 있습니다.

골드만삭스에 따르면, 롱숏 주식 헤지펀드는 지난 월요일(8월 5일) 개별 미국 주식을 3월 이후 가장 빠른 속도로 매수하며, 수개월 동안 이어진 매도세를 뒤집었습니다. JP모건의 별도 데이터에 따르면, **기관 투자자들은 이날 순매수 규모가 140억 달러에 달했으며, 이는 12개월 평균보다 훨씬 높습니다.** 반면 소매 투자자들은 개별 주식을 14억 달러 규모로 매각했습니다.

기관 투자자들의 생각을 일반화하기는 어렵지만, 그들은 주식 기본적 가치나 미국 경제 전반에 대한 장기적인 문제가 아니라 단기적인 감정에 의한 과도한 반응으로 매도가 발생했다고 판단했을 가능성이 높습니다. 아직 초기 단계이지만, S&P 500 지수가 8월 5일에 기록한 일중 저점에서 급반등한 것은 하락장 매수를 결정한 그들의 판단을 이미 입증하고 있습니다.

사실, 역사가 증명하듯이 최근 조정은 기회를 의미합니다. 골드만삭스에 따르면, **1980년 이후 S&P 500 지수는 최근 고점 대비 5% 하락한 후 3개월 동안 평균 6%의 수익률을 기록했으며, 이 중 84%는 양의 수익률을 기록했습니다.** 그러나 중요한 경고가 있습니다. 특정 하락장 매수 전략이 과거에 효과가 있었다고 해서 미래에도 효과가 있다는 보장은 없습니다.

채권

투자자들은 일반적으로 주식과 채권이 반비례 관계를 갖는다고 생각해 왔습니다. 즉, 한쪽 가격이 하락하면 다른 쪽 가격은 상승합니다. 그러나 이러한 오랜 관계는 최근 몇 년 동안, 특히 2022년에 의문을 제기되었습니다. 2022년에는 공격적인 금리 인상으로 인해 두 시장 모두 동시에 폭락했습니다. 사실, 60% 미국 주식과 40% 미국 채권으로 구성된 것으로 유명한 60/40 포트폴리오는 2022년에 17% 손실을 기록하며, 2008년 글로벌 금융 위기 이후 최악의 성적을 기록했습니다.

그러나 이번 달 시장 혼란을 통해 채권은 마침내 안정적인 포트폴리오 헤지 역할을 재확립했습니다. **S&P 500 지수가 8월 첫 3거래일 동안 약 6% 하락한 반면, 미국 국채 시장은 거의 2% 상승했습니다.** 이로 인해 60/40 투자자들은 주식에 전액 투자한 투자자들보다 포트폴리오가 더 나은 성과를 보이면서 만족감을 느꼈습니다. 채권이 다시 주목받기 시작한 이유 중 하나는 변화하는 경제 환경입니다. 인플레이션이 진정되면서 세계 최대 경제국인 미국의 잠재적인 경기 침체에 대한 우려가 커지고 있습니다. 사실, 지난 주 시장 폭락의 원인 중 하나는 7월 미국의 노동 시장 보고서였으며, 이 보고서는 "사암 규칙"이라는 무시무시하게 정확한 경기 침체 신호를 촉발했습니다. 그 결과, 금리 인하에 대한 기대가 빠르게 높아졌고, 채권은 이러한 환경에서 매우 좋은 성과를 보입니다.

이러한 긍정적인 전망을 반영하여 투자자들은 8월 들어 지금까지 미국 정부 및 기업 채권 펀드에 89억 달러를 투자했습니다. EPFR에 따르면, 이는 7월에 574억 달러가 유입된 데 이어, 1월 이후 최고치이며 2021년 중반 이후 두 번째로 높은 수치입니다. 고등급 기업 부채는 10주 연속 자금 유입을 기록하며, 4년 만에 가장 긴 연속 기록입니다. 그러나 일부 투자자들은 경제 둔화가 기업 수익성에 미칠 수 있는 영향과 그에 따른 기업 채권에 대한 우려를 여전히 가지고 있습니다.

다음 주

• 월요일: 실적 발표: 에스티 로더, 팔로알토 네트웍스.
• 화요일: 중국 1년 만기 대출 기준 금리 발표. 실적 발표: 메드트로닉.
• 수요일: 일본 무역 수지 (7월), 연방준비제도(Fed) 최근 회의 의사록. 실적 발표: 줌.
• 목요일: 유로존, 미국, 영국 PMI (8월), ECB 최근 회의 의사록, 유로존 소비자 신뢰 지수 (8월). 실적 발표: 바이두, 인튜잇.
• 금요일: 일본 인플레이션 (7월), 영국 소비자 신뢰 지수 (8월).