완만해지는 디스인플레이션

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 미국 인플레이션이 예상보다 완화되었습니다.
• 중국 주식은 일주일간의 휴가 후 재개장하면서 급등했습니다.
• 세계은행은 중국 경제가 2025년에 더욱 약화될 것으로 예상합니다.
• 애널리스트들은 3분기 S&P 500 수익 추정치를 평소보다 더 많이 낮췄습니다.
• 세계 최대 반도체 제조업체는 매출 급증을 보고하며 AI 반도체에 대한 지속적인 강력한 수요를 시사했습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

이번 주 새로운 데이터에 따르면 미국의 소비자 물가는 9월에 전년 대비 2.4% 상승하여 8월의 2.5% 상승률에서 소폭 하락했습니다. 이는 인플레이션이 6개월 연속 하락한 것을 의미하지만, 경제학자들의 예상치인 2.3%를 약간 상회했습니다. 나쁜 소식을 더하는 것은, 변동성이 큰 식료품과 에너지 가격을 제외하여 근본적인 가격 압력을 더 잘 보여주는 근원 인플레이션이 3.3%로 상승했다는 것입니다. 경제학자들은 8월의 3.2%에서 변하지 않을 것으로 예상했습니다. 예상보다 높은 인플레이션은 지난 주 강력한 미국 고용 보고서와 결합하여 연준이 9월의 큰 폭의 금리 인하 후 소폭의 금리 인하를 선택할지 아니면 일시 중단할지에 대한 논쟁을 더욱 심화시킬 것입니다. 현재로서는 트레이더들은 연준의 11월 회의에서 0.25%포인트 인하에 베팅하고 있습니다.

중국

중국 주식은 일주일간의 휴가 후 화요일에 재개장하면서 급등했으며, 경제 활성화를 목표로 한 광범위한 경기 부양책 발표로 지난 달 시작된 강력한 랠리를 이어갔습니다. 상하이와 선전에 상장된 주식으로 구성된 블루칩 CSI 300 지수는 화요일에 10.8% 상승으로 개장했지만, 이후 상승폭을 줄여 5.9% 상승으로 마감했으며, 거래량은 2조 6천억 위안(3,680억 달러)으로 사상 최고치를 기록했습니다. 하루 종일 모멘텀이 약화된 것은 경제 부양책을 더 많이 발표할 것으로 예상되었던 정부 브리핑이 투자자들의 기대에 못 미쳤기 때문입니다.

반면에, 홍콩에서 거래되는 중국 주식을 추적하는 항셍 차이나 엔터프라이즈 지수는 화요일에 9.4% 하락하여 지난 5일 동안의 모든 상승분을 잃었습니다. 그러나 중국 본토 시장이 국경절 휴가로 휴장하는 동안 홍콩 주식이 랠리를 펼친 반면, 투자자들이 지난 달 경기 부양책의 주요 수혜자인 본토 상장 주식으로 이동하면서 두 시장 간의 일정한 수렴이 예상되었습니다.

CSI 300의 화요일 급등은 10일 연속 상승을 기록했으며, 일부 투자자들은 앞으로 어떻게 될지에 대해 의견이 분분합니다. 한편, 골드만삭스, HSBC, 블랙록을 포함한 일부 월가 거물들은 한때 침체되었던 지수에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있으며, 앞으로 더 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 예를 들어 골드만삭스는 지난 주(즉, 화요일의 큰 폭의 상승 전)에 발표한 리서치 보고서에서 당국이 약속을 지킨다면 중국 주식이 15~20% 더 상승할 수 있다고 밝히며, 평균 이하의 밸류에이션, 개선된 수익, 낮은 글로벌 투자자 포지셔닝과 같은 요인을 언급했습니다.

반면, 일부 투자자들은 랠리가 너무 과도하게 진행되었다고 주장합니다. 대표적인 예로, 화요일의 강력한 랠리 다음 날 CSI 300은 7% 하락하며 10일 연속 상승세를 마감했습니다. 투자자들의 회의론의 일부는 당국이 소비자 수요를 촉진하기 위한 공격적인 조치를 아직 도입하지 않았다는 사실에서 비롯됩니다. 소비자 수요는 경제에 필수적인 요소로 여겨지고 있습니다. 결국, 돈을 싸게 만드는 것만으로는 중국 소비자들이 지출을 꺼리는 상황에서 성장을 촉진할 수 없습니다.

그럼에도 불구하고 당국은 이번 주에 경제 목표 달성에 대한 자신감을 표명하며 성장을 촉진하기 위해 앞으로 추가 지원을 약속했습니다. 그러나 모든 사람이 그들의 낙관론을 공유하는 것은 아닙니다. 예를 들어, 세계은행은 이번 주에 중국 경제가 2025년에 더욱 약화될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 최근 경기 부양책으로 인한 일시적인 부양 효과를 고려하더라도 그렇습니다. 더 구체적으로, 세계은행은 세계 2위 경제 대국이 내년에 4.3% 성장할 것으로 예상하며, 이는 2024년 예상치인 4.8%에서 하락한 수치입니다. 참고로 중국 정부는 올해 성장 목표를 약 5%로 설정했습니다.

실적 시즌

이번 주는 미국에서 펩시코, 델타항공, 블랙록, JP모건, 웰스파고와 같은 주요 기업들이 최신 실적을 발표하면서 3분기 실적 시즌이 공식적으로 시작되었습니다. 투자자들은 이번 실적 발표 기간 동안 기업 실적이 2024년 S&P 500의 약 20% 랠리를 지속할 수 있을지 주시하고 있습니다. 이 랠리는 지수의 시가총액에 8조 달러 이상을 더했습니다. 이러한 상승은 금리 완화와 회복력 있는 이익 전망에 대한 기대에 크게 힘입은 것이지만, 금리, 지정학적 긴장, 주식 가치, 다가오는 미국 대선과 같은 불확실성이 존재합니다.

그러나 애널리스트들은 덜 낙관적인 모습을 보이며 수익 추정치를 평소보다 더 많이 낮추고 있습니다. 6월 30일 기준으로 3분기 S&P 500 수익 성장률은 전년 대비 7.8%로 예상되었지만, 현재는 4.2%로 떨어졌습니다. 즉, S&P 500의 3분기 주당순이익(EPS) 추정치는 지난 3개월 동안 3.9% 감소했으며, 이는 5년 및 10년 평균인 3.3%보다 높습니다(애널리스트들은 일반적으로 분기 동안 추정치를 낮춥니다). 부문별로 살펴보면 11개 부문 중 9개 부문이 3분기 EPS 추정치가 감소했으며, 에너지(19.2%)와 소재(9.4%) 부문이 가장 큰 감소를 보였습니다. 반면, 정보기술 부문은 이 기간 동안 EPS 추정치가 증가한 유일한 부문입니다.

그럼에도 불구하고, 모든 소식이 나쁜 것은 아닙니다. 4.2% 성장률이 유지된다면 S&P 500의 전년 대비 수익 성장은 5분기 연속으로 기록될 것입니다. 애널리스트들은 또한 지수가 4분기부터 두 자릿수 이익 성장을 기록할 것으로 예상하고 있습니다. 종합적으로 애널리스트들은 지수가 2024년에 전년 대비 9.8% 성장하고 2025년에 14.9% 성장할 것으로 예상합니다.

반도체

대만 반도체 제조(TSMC)는 시장 점유율 60%를 차지하는 세계 최대의 위탁 반도체 제조업체로 AI 산업에서 중요한 역할을 합니다. 엔비디아와 AMD와 같은 회사는 AI 모델을 훈련하는 데 필요한 고급 칩을 설계하지만, 대부분의 제조는 TSMC에 위탁합니다. 이는 ChatGPT 출시 이후 회사의 주가가 두 배 이상 상승한 이유를 설명합니다. 그리고 이번 주, TSMC는 3분기 매출이 전년 대비 39% 이상 증가했다고 발표했습니다. (회사는 일반적으로 공식 실적 발표 전에 매출 업데이트를 제공합니다).

이러한 강력한 실적은 일부 투자자들의 믿음을 뒷받침합니다. 즉, 기업과 정부가 신흥 기술에서 우위를 점하기 위해 경쟁하면서 AI 지출은 계속해서 높은 수준을 유지할 것입니다. 그러나 모든 투자자가 확신하는 것은 아닙니다. 일부는 빅테크 기업들이 명확한 수익 창출이 가능한 AI 사용 사례 없이 현재의 인프라 투자 속도를 유지하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 경고합니다. 시간이 지나면 누가 옳은지 밝혀질 것입니다...

다음 주

• 월요일: 중국 무역 수지(9월).
• 화요일: 영국 노동 시장 보고서(8월), 유로존 산업 생산(8월) 실적: 뱅크 오브 아메리카, 시티그룹, 골드만삭스, 존슨앤존슨, 유나이티드헬스그룹.
• 수요일: 영국 인플레이션(9월). 실적: 애벗 랩러토리스.
• 목요일: 중국 외국인 직접 투자(9월), 일본 무역 수지(9월), 유럽 중앙은행 금리 발표, 미국 소매 판매(9월), 미국 산업 생산(9월). 실적: 블랙스톤, 모건스탠리, TSMC, 넷플릭스, 인튜이티브 서지컬.
• 금요일: 일본 인플레이션(9월), 중국 GDP(3분기), 중국 산업 생산 및 소매 판매(9월), 영국 소매 판매(9월). 실적: 아메리칸 익스프레스, 프록터앤갬블, 슐럼버거.