Проблема паритета

Всю неделю все внимание было приковано к последним данным об инфляции в США. И что мы получили? Сюрприз-сюрприз: очередной 40-летний максимум. Это подтолкнет Федеральную резервную систему США к продолжению своей агрессивной кампании по повышению процентных ставок или к рассмотрению возможности ускорения этого процесса — например, с повышением на 100 базисных пунктов на своем следующем заседании. Перспектива более агрессивного повышения процентных ставок привела к росту доллара, и впервые за 20 лет он достиг паритета с евро. Это может быть хорошо для американских туристов в Париже («Bonjour Y'all»), но усугубляет проблему инфляции в еврозоне. Узнайте почему.

Макроэкономика

Опубликованные в среду данные показали, что инфляция в США в прошлом месяце ускорилась, достигнув нового 40-летнего максимума. Потребительские цены в июне выросли на 9,1% по сравнению с годом ранее, что выше прогнозируемых экономистами 8,8% и является заметным ускорением по сравнению с 8,6% в мае. Более того, потребительские цены выросли на 1,3% в месячном исчислении, что является самым высоким показателем с 2005 года. Обычно виновниками являются: более высокие цены на бензин, жилье и продукты питания. Но даже базовая инфляция, которая исключает более волатильные компоненты продуктов питания и энергии, оказалась выше ожиданий. В целом, данные, скорее всего, сохранят курс ФРС на агрессивное повышение процентных ставок. Но чем выше и быстрее ФРС будет повышать ставки, тем выше риск потенциальной рецессии в США, которую несколько экономистов прогнозируют в течение следующих 12 месяцев.

Данные об инфляции, которые оказались выше ожиданий, также способствовали тому, что евро достиг нового 20-летнего минимума по отношению к доллару. Фактически, единая европейская валюта сейчас находится на паритете с американским долларом. Это означает, что $1 = €1, что значительно отличается от $1,15, по которым евро торговался еще в феврале.

Существует несколько причин, по которым это произошло. Во-первых, доллар значительно укрепился по отношению практически ко всем основным валютам в этом году на фоне самой агрессивной кампании ФРС по повышению процентных ставок за десятилетия. Более высокие процентные ставки, в конце концов, делают доллар более привлекательным для международных вкладчиков и инвесторов, повышая его стоимость. Европейский центральный банк, тем временем, еще не повысил процентные ставки.

Во-вторых, евро в этом году пострадал от растущих опасений, что Россия снова сократит экспорт природного газа в Европу. Это привело бы к резкому скачку цен на энергоресурсы, что подорвало бы потребительские расходы и промышленное производство и, в конечном итоге, спровоцировало бы рецессию в регионе. Перспектива снижения (или отрицательного) экономического роста приводит к ослаблению валюты.

И вот в чем большая проблема: ослабление евро усилит инфляционное давление, с которым сталкивается регион, за счет импортной инфляции. Например, Европа зависит от импорта нефти и природного газа для удовлетворения большей части своих энергетических потребностей. Эти товары, как и большинство других, торгуются в долларах. Поэтому по мере того, как евро падает к паритету с долларом, стоимость импорта энергии в регионе должна расти. Проще говоря, Европа попала в порочный круг: более высокие цены на энергоресурсы наносят ущерб экономике региона, что приводит к снижению евро. В свою очередь, ослабление евро делает импорт энергии еще дороже.

Отрицательные перспективы уже отражаются в официальных экономических прогнозах. Достаточно взглянуть на последние прогнозы Европейской комиссии, опубликованные в четверг. Европейская комиссия теперь прогнозирует рост ВВП на 1,4% в 2023 году, что ниже прогноза в 2,3% в мае. Она также повысила свой прогноз инфляции до 7,6% в этом году по сравнению с предыдущим 6,1%. Это далеко от официальной цели Европейского центрального банка в 2%.

Акции

В этом году на Уолл-стрит официально начался сезон отчетности за второй квартал. Прибыль JPMorgan за второй квартал упала на 28%, что хуже ожиданий, после того как банк добавил 428 миллионов долларов к своим резервам на потенциально проблемные кредиты. Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон предупредил, что геополитическая напряженность, высокая инфляция и снижение потребительской уверенности могут нанести ущерб экономике «в какой-то момент в будущем». Возможно, именно поэтому банк также приостановил выкуп собственных акций в попытке укрепить свой регулятивный капитал.

Ситуация не сильно отличалась в Morgan Stanley: прибыль за второй квартал упала на 29%, что хуже ожиданий. Банк больше полагается на сделки для получения доходов по сравнению с другими компаниями Уолл-стрит, поэтому он сильнее пострадал от резкого падения эмиссии долга и акций в этом году. Настолько сильно, что доходы Morgan Stanley от инвестиционного банкинга в прошлом квартале упали на 55%, что хуже ожиданий.

Сырьевые товары

Медь когда-то была любимицей инвесторов из-за ее дефицита и использования в быстрорастущих зеленых технологиях, таких как электромобили. Но цена на этот красный металл упала более чем на 30% с марта, когда она достигла пика. И на этой неделе она потеряла одного из своих самых влиятельных сторонников: Goldman Sachs снизил свой прогноз цены на медь до 6700 долларов за тонну по сравнению с предыдущим прогнозом в 8650 долларов. Инвестиционный банк ожидает значительного падения потребительских расходов и промышленной активности по мере углубления энергетического кризиса в Европе, что негативно скажется на спросе на медь. В конце концов, этот металл часто рассматривается как индикатор мировой экономики, и мы все знаем о темных экономических облаках, витающих в воздухе…

Криптовалюта

Уолл-стрит далеко не оптимистично настроена в отношении биткоина: по данным опроса 950 институциональных инвесторов, 60% из них считают, что самая крупная в мире криптовалюта упадет до 10 000 долларов, что вдвое сократит ее стоимость. Остальные 40% считают, что она пойдет в другую сторону, увеличившись до 30 000 долларов. Результаты опроса показывают, насколько пессимистично настроены инвесторы в отношении криптовалютного сектора после череды плохих новостей в этом году, от краха проектов (таких как Terra Luna) до банкротства децентрализованных кредиторов (таких как Celsius, который подал заявление о банкротстве в четверг). В целом, с конца прошлого года рыночная капитализация криптовалют сократилась примерно на 2 триллиона долларов.

Пессимизм распространяется и на рынок венчурного капитала (VC): новые данные, опубликованные на этой неделе, показали, что финансирование VC для криптостартапов в прошлом квартале упало до годового минимума. Ажиотаж вокруг криптостартапов создал впечатление, что сектор в некоторой степени невосприимчив к экономическим потрясениям, после того как в первом квартале он привлек рекордные почти 10 миллиардов долларов венчурного капитала. Но в мире VC все происходит с задержкой: многие сделки, которые были заключены в первом квартале, обсуждались еще в конце 2021 года. Таким образом, данные за второй квартал дают более точную картину аппетита VC к криптовалютному сектору в этом году, и можно с уверенностью сказать, что он ослабевает: VC инвестировали «всего» 6,8 миллиарда долларов в криптостартапы, что на 31% меньше, чем в предыдущем квартале.

Следующая неделя

На следующей неделе сезон отчетности за второй квартал продолжится в полную силу. Крупные финансовые компании, которые представят отчеты, включают Bank of America, Goldman Sachs и American Express. К ним присоединятся некоторые крупные технологические компании, такие как Snap, Tesla и Netflix. Ожидается, что инвесторы будут особенно внимательно следить за Netflix после ее неутешительного обновления в прошлом квартале, когда стриминговый гигант сообщил о потере подписчиков впервые за более чем 10 лет. В экономическом плане все внимание будет приковано к Европейскому центральному банку, который, как ожидается, впервые за более чем десятилетие повысит процентные ставки.