インドは香港を凌駕する

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 日本銀行はマイナス金利を維持しました。
• 米国の経済成長は、前四半期に予想を上回りました。
• 欧州中央銀行は金利を据え置きました。
• インドは香港を抜いて世界第4位の株式市場となりました。
• 中国当局は、低迷する株式市場を安定させるための対策パッケージを検討しています。
• 米国のビットコインETFは、取引開始初週に8億3300万ドルの資金を集めました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

日本銀行は、世界中の多くの中央銀行が借入コストを引き上げているにもかかわらず、長らく超低金利政策に固執してきました。これは、20年以上続くデフレとの闘いを経て、消費者物価を押し上げようとしているためです。そのため、日本銀行が火曜日にマイナス0.1%の金利を維持したことは、それほど驚くことではありませんでした。これは、マイナス金利を維持している主要な中央銀行としては唯一です。また、10年物日本国債利回りの上限を1%として参照するイールドカーブコントロール政策も維持しました。

日本銀行は、2024年度の消費者物価指数（食品を除く）の予想を、前回の2.8%から2.4%に下方修正しました。しかし、これは、2022年4月以降、物価上昇率が中央銀行の目標値である2%を上回っていることを示しており、しばらくの間は、そのペースが続くことを意味します。これは、他の主要な中央銀行がスタンスの変化を示唆していることと相まって、投資家は日本銀行も政策を変更し、金利引き上げの時期について何らかの示唆を出すことを期待していました。しかし、彼らの失望にもかかわらず、日本銀行はそうしたガイダンスを提供しませんでした。エコノミストは、4月がマイナス金利の終了時期として最も可能性が高いと考えており、日本銀行は、賃金上昇が経済成長につながる好循環を確立するために不可欠であると考えているため、年間賃金交渉の結果を評価できるようになります。

一方、米国では、世界最大の経済の成長は、第4四半期に予想を上回りました。これは、インフレの低下と活発な雇用市場が、米国人の消費意欲を維持したためです。前四半期比で年率3.3%の成長を記録しました。これは、第3四半期の4.9%の成長率からは鈍化していますが、予想されていた2%を大きく上回っています。これは、主に経済の最大の成長エンジンである消費者支出が、2.8%のペースで増加したことが要因です。これらの数字は、FRBの積極的な利上げキャンペーンにもかかわらず、米経済が驚くべき回復力を示していることを示す最新の証拠です。多くの専門家が予想していたように、昨年は不況に陥るどころか、2.5%の成長を遂げました。

大西洋の反対側では、欧州中央銀行は、3会合連続で、過去最高水準である4%の主要金利を据え置きました。これは、エコノミストの間で広く予想されていました。欧州中央銀行は、金利引き下げは依然として先のことであるという以前のメッセージを維持し、「必要とされる限り、十分に制限的な水準で金利を維持する」という決意を繰り返しました。しかし、その警告は、トレーダーが依然として欧州中央銀行が4月に金利を引き下げる可能性が高いと考えているため、耳に入っていないようです。

これは、エコノミストが、工業生産、生産者物価、受注、小売売上高に関する不振なデータを受けて、今年のユーロ圏の成長とインフレの予想を下方修正していることと一致しています。しかし、紅海の船舶への攻撃がサプライチェーンを混乱させ、インフレの上昇リスクとなっているため、欧州中央銀行が金融政策の緩和を急ぐことに慎重なのは理解できます。

株式

インドの株式市場の時価総額が、初めて香港を上回りました。これは、世界の金融情勢における大きな変化を示しています。月曜日の終値時点で、インドの取引所に上場されている株式の総額は4兆3300億ドルに達し、香港の4兆2900億ドルを上回りました。これにより、インドは世界第4位の株式市場となりました。これは、急速に拡大する個人投資家の基盤と堅調な企業収益に支えられ、過去1年間で大幅な上昇を遂げた結果です。インドの魅力は、中国にとって魅力的な代替案として位置付けられており、安定した政治環境と、主要国のうちで最も成長率の高い消費主導型経済を持つことから、世界中の投資家や企業から多額の資金を引き付けています。

インドの目覚ましい上昇は、香港と中国の歴史的な低迷と一致しています。2021年のピーク時から、両国の株式の時価総額は6兆ドル以上減少しており、これは日本の株式市場全体の規模に相当します。この下落は、中国が近年直面している、厳しいパンデミック対策、企業を対象とした規制措置、不動産セクターにおける深刻な債務危機、西側諸国との地政学的緊張の激化など、多くの課題が原因です。これらの要因はすべて、世界の成長エンジンとしての中国の魅力を損ない、投資家を中国の株式市場から遠ざけてきました。

そして、人口統計があります。インドは昨年、世界で最も人口の多い国として中国を抜きました。これは、2つの隣国であり、地政学的なライバルである両国にとって重要な瞬間です。中国の人口は高齢化し、減少している一方で、インドの人口は比較的若く、増加しており、人口の半分が30歳未満です。さらに、インドの人口の3分の2以上が労働年齢（15～64歳）であり、これは、インドがより多くの商品やサービスを生産・消費し、より多くのイノベーションを推進できることを意味します。そのため、インドは今後数年で世界で最も成長率の高い主要経済国になると予想されており、2027年には日本とドイツを抜いて世界第3位の経済規模になると予想されています。

中国にとって事態をさらに悪化させているのは、政府による大規模な経済刺激策の発表がない中で、今年に入って中国に対する悲観論がさらに深まっていることです。しかし、今週、当局が低迷する株式市場を支えるための対策パッケージを検討していることが明らかになりました。政策当局者は、主に中国国有企業のオフショア口座から約2兆元を動員し、香港取引所との相互接続を通じて、国内で株式を購入するための安定化ファンドの一部として活用することを目指しています。また、国内株式に投資するために、少なくとも3000億元の地元資金を確保しています。

この取り組みは、空売り規制、取引手数料の引き下げ、政府系投資ファンドによる銀行株の購入など、中国当局が低迷する株式市場を支えるために最近行った取り組みを受けて行われています。しかし、これらの対策は、中国の株式市場の下落を阻止するのに失敗しており、CSI300指数は過去1年間で18%下落しています。

暗号通貨

米国の投資家が新しいスポットビットコインETFを歓迎したことは間違いありません。ブラックロック、フランクリン・テンブルトン、フィデリティ・インベストメンツなど、新しいファンドは、取引開始初週（3日間）で8億3300万ドルの純流入を記録しました。ブラックロックが4億9800万ドルの流入でトップ、フィデリティが4億2200万ドルで続きました。一方、グレースケールは5億7900万ドルの流出となりました。これは、グレースケールのETFが市場で最も高価なため、それほど驚くことではありません。グレースケールは、依然として1.5%の手数料を徴収しており、これは新しい市場参入企業よりも1%ポイント以上高いです。

しかし、「噂で買って、ニュースで売る」という典型的な例として、ビットコインの価格は、1月11日に初めて暗号通貨に直接投資するETFが開始されて以来、20%以上下落しています。ビットコインは昨年、従来の資産（株式など）を大きく上回る160%近く上昇しました。これは、ETFが、機関投資家や個人投資家がデジタルウォレットで直接保有することなく、簡単に暗号通貨に投資できるようにすることで、ビットコインの普及を促進すると予想されていたためです。

来週

• 月曜日: 特に重要なイベントはありません。
• 火曜日: 日本の失業率（12月）、ユーロ圏のGDP（第4四半期）、ユーロ圏の経済信頼感（1月）、米国の消費者信頼感（1月）。決算発表：アルファベット、マイクロソフト、ゼネラルモーターズ、ファイザー、AMD、スターバックス、モンデリーズ。
• 水曜日: 日本の工業生産と小売売上高（12月）、FRBの金利発表、中国のPMI（1月）。決算発表：クアルコム、ボーイング、マスターカード、ノボノルディスク、サーモフィッシャーサイエンティフィック。
• 木曜日: ユーロ圏のインフレ率（1月）、ユーロ圏の失業率（12月）、イングランド銀行の金利発表。決算発表：アマゾン、アップル、メタ、メルク＆カンパニー。
• 金曜日: 米国の雇用統計（1月）。決算発表：エクソンモービル、シェブロン、アッヴィ。