การชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อ

นี่คือเรื่องราวสำคัญบางส่วนจากสัปดาห์ที่ผ่านมา:

• อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ลดลงน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้
• หุ้นจีนพุ่งขึ้นหลังจากเปิดทำการอีกครั้งหลังจากวันหยุดยาวหนึ่งสัปดาห์
• ธนาคารโลกคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจของจีนจะอ่อนแอลงในปี 2568
• นักวิเคราะห์ได้ลดประมาณการกำไรของ S&P 500 ในไตรมาสที่สามมากกว่าปกติ
• ผู้ผลิตชิปที่ใหญ่ที่สุดในโลกประกาศยอดขายพุ่งสูงขึ้น สะท้อนถึงความต้องการเซมิคอนดักเตอร์ AI ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

เจาะลึกเรื่องราวเหล่านี้ในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ข้อมูลใหม่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า ราคาผู้บริโภคในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 2.4% ในเดือนกันยายนเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นการลดลงเล็กน้อยจากอัตรา 2.5% ในเดือนสิงหาคม แม้ว่าจะเป็นเดือนที่หกติดต่อกันที่อัตราเงินเฟ้อลดลง แต่ก็สูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ที่ 2.3% ข่าวร้ายเพิ่มเติมเล็กน้อยคือ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานที่ผันผวน เพื่อให้เห็นภาพที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน เพิ่มขึ้นเป็น 3.3% นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าอัตราจะคงที่จาก 3.2% ในเดือนสิงหาคม อัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ รวมกับรายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งในสัปดาห์ที่ผ่านมา จะทำให้การถกเถียงกันรุนแรงขึ้นว่าเฟดควรเลือกที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยหรือหยุดพักหลังจากการลดลงครั้งใหญ่ในเดือนกันยายน สำหรับตอนนี้ ผู้ค้ากำลังเดิมพันกับการลดลง 0.25 จุดที่การประชุมของเฟดในเดือนพฤศจิกายน

จีน

หุ้นจีนพุ่งขึ้นหลังจากเปิดทำการอีกครั้งในวันอังคารหลังจากวันหยุดยาวหนึ่งสัปดาห์ โดยยังคงเป็นการปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งที่จุดประกายโดยการประกาศแพ็คเกจกระตุ้นเศรษฐกิจที่ครอบคลุมในเดือนที่ผ่านมา ดัชนี CSI 300 ซึ่งเป็นดัชนีหุ้นบลูชิปที่จดทะเบียนในเซี่ยงไฮ้และเซินเจิ้น เปิดทำการสูงขึ้น 10.8% ในวันอังคาร แต่ลดลงในภายหลัง ปิดที่ 5.9% โดยปริมาณการซื้อขายแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.6 ล้านล้านหยวน (368 พันล้านดอลลาร์) การสูญเสียโมเมนตัมตลอดทั้งวันเกิดขึ้นเนื่องจากการบรรยายสรุปของรัฐบาลที่คาดว่าจะเปิดเผยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมทำให้ผู้ลงทุนผิดหวัง

ตรงกันข้าม ดัชนี Hang Seng China Enterprises Index ซึ่งติดตามหุ้นจีนที่ซื้อขายในฮ่องกง ลดลง 9.4% ในวันอังคาร – ทำให้กำไรทั้งหมดจากห้าเซสชั่นก่อนหน้านี้หายไป อย่างไรก็ตาม การลู่เข้ากันระหว่างสองตลาดนั้นคาดว่าจะเกิดขึ้น เนื่องจากนักลงทุนเปลี่ยนจากหุ้นฮ่องกง ซึ่งปรับตัวขึ้นในขณะที่ตลาดจีนแผ่นดินใหญ่ปิดทำการในช่วงวันหยุดทอง และย้ายไปยังหุ้นที่จดทะเบียนในแผ่นดินใหญ่ – ซึ่งเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากแพ็คเกจกระตุ้นเศรษฐกิจในเดือนที่ผ่านมา

การพุ่งขึ้นของ CSI 300 ในวันอังคารเป็นการปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นครั้งที่สิบ ทำให้นักลงทุนบางส่วนแบ่งออกเป็นสองฝ่ายเกี่ยวกับทิศทางต่อไป ในแง่หนึ่ง บริษัทชั้นนำของวอลล์สตรีท รวมถึง Goldman Sach, HSBC และ BlackRock ได้เปลี่ยนมุมมองเป็นบวกต่อดัชนีที่เคยถูกทุบตี และคาดการณ์ว่าจะปรับตัวขึ้นต่อไป Goldman Sachs กล่าวในบันทึกการวิจัยในสัปดาห์ที่ผ่านมา (เช่น ก่อนการปรับตัวขึ้นอย่างมากในวันอังคาร) ว่าหุ้นจีนอาจเพิ่มขึ้นอีก 15-20% หากหน่วยงานดำเนินการตามสัญญา โดยอ้างถึงปัจจัยต่างๆ เช่น มูลค่าที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย กำไรที่ปรับตัวดีขึ้น และตำแหน่งของนักลงทุนทั่วโลกที่ต่ำ

ในทางกลับกัน นักลงทุนบางคนโต้แย้งว่าการปรับตัวขึ้นนั้นไปไกลเกินไป ตัวอย่างเช่น หนึ่งวันหลังจากการปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในวันอังคาร CSI 300 ร่วงลง 7% ทำให้การชนะติดต่อกัน 10 วันสิ้นสุดลง ความสงสัยของนักลงทุนบางส่วนเกิดจากข้อเท็จจริงที่ว่าหน่วยงานยังไม่ได้นำมาตรการที่รุนแรงเพื่อกระตุ้นความต้องการของผู้บริโภค ซึ่งถือเป็นองค์ประกอบที่ขาดหายไปอย่างสำคัญสำหรับเศรษฐกิจ หลังจากทั้งหมด การทำให้เงินมีราคาถูกขึ้นจะไม่กระตุ้นการเติบโตหากผู้บริโภคชาวจีนยังคงลังเลที่จะใช้จ่าย

อย่างไรก็ตาม หน่วยงานกล่าวในสัปดาห์นี้ว่าพวกเขามั่นใจในการบรรลุเป้าหมายทางเศรษฐกิจ โดยสัญญาว่าจะให้การสนับสนุนเพิ่มเติมในอนาคตเพื่อขับเคลื่อนการเติบโต แต่ไม่ใช่ทุกคนที่แบ่งปันความมั่นใจของพวกเขา ตัวอย่างเช่น ธนาคารโลกกล่าวในสัปดาห์นี้ว่าคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจของจีนจะอ่อนแอลงในปี 2568 – แม้จะคำนึงถึงการกระตุ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจล่าสุด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สถาบันคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกจะขยายตัว 4.3% ในปีหน้า ลดลงจาก 4.8% ในปี 2567 สำหรับข้อมูลอ้างอิง รัฐบาลจีนได้กำหนดเป้าหมายการเติบโตอย่างเป็นทางการประมาณ 5% สำหรับปีนี้

ฤดูกาลรายงานผลประกอบการ

สัปดาห์นี้เป็นจุดเริ่มต้นอย่างเป็นทางการของฤดูกาลรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สามในสหรัฐฯ โดยบริษัทขนาดใหญ่ เช่น PepsiCo, Delta Air Lines, BlackRock, JPMorgan และ Wells Fargo ได้เผยแพร่การอัปเดตล่าสุด นักลงทุนกำลังจับตามองช่วงเวลาการรายงานนี้เพื่อดูว่ากำไรของบริษัทสามารถรักษาการปรับตัวขึ้นของ S&P 500 ประมาณ 20% ในปี 2567 ซึ่งเพิ่มมูลค่าตลาดของดัชนีไปมากกว่า 8 ล้านล้านดอลลาร์ การปรับตัวขึ้นเหล่านี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยความคาดหวังของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายและแนวโน้มกำไรที่ยืดหยุ่น แม้จะมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ มูลค่าหุ้น และการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึง

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ดูเหมือนจะมองโลกในแง่ร้ายน้อยลง และได้ลดประมาณการกำไรมากกว่าปกติ เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน อัตราการเติบโตของกำไร S&P 500 ที่คาดการณ์ไว้แบบปีต่อปีสำหรับไตรมาสที่สามอยู่ที่ 7.8% แต่ลดลงเหลือ 4.2% ในวันนี้ ซึ่งหมายความว่าประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) สำหรับไตรมาสที่สามสำหรับ S&P 500 ลดลง 3.9% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา – มากกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีและ 10 ปีที่ 3.3% (นักวิเคราะห์มักจะลดการคาดการณ์ในช่วงไตรมาส) ในระดับภาคส่วน เก้าในสิบเอ็ดภาคส่วนเห็นการลดลงของประมาณการ EPS ในไตรมาสที่สาม โดยนำโดยภาคพลังงาน (19.2%) และวัสดุ (9.4%) ในทางกลับกัน ภาคเทคโนโลยีสารสนเทศเป็นภาคเดียวที่เห็นการเพิ่มขึ้นของประมาณการ EPS ในช่วงเวลานี้

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ข่าวร้ายทั้งหมด หากอัตราการเติบโต 4.2% คงอยู่ จะเป็นไตรมาสที่ห้าติดต่อกันที่ S&P 500 มีกำไรเติบโตแบบปีต่อปี นักวิเคราะห์ยังคงเชื่อว่าดัชนีจะรายงานการเติบโตของกำไรแบบสองหลักจากไตรมาสที่สี่เป็นต้นไป โดยรวมแล้ว พวกเขาเห็นว่าดัชนีจะส่งมอบการเติบโตของกำไรแบบปีต่อปี 9.8% ในปี 2567 และ 14.9% ในปี 2568

เซมิคอนดักเตอร์

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ซึ่งเป็นผู้ผลิตชิปแบบจ้างผลิตที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยมีส่วนแบ่งการตลาด 60% มีบทบาทสำคัญในอุตสาหกรรม AI ในขณะที่บริษัทต่างๆ เช่น Nvidia และ AMD มุ่งเน้นไปที่การออกแบบชิประดับไฮเอนด์ที่จำเป็นสำหรับการฝึกฝนแบบจำลอง AI พวกเขาจ้าง TSMC ในการผลิตส่วนใหญ่ นั่นอธิบายได้ว่าทำไมราคาหุ้นของบริษัทจึงเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าตั้งแต่การเปิดตัว ChatGPT และในสัปดาห์นี้ TSMC ประกาศว่ารายได้ในไตรมาสที่สามเพิ่มขึ้น 39% จากปีก่อน ซึ่งมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ (บริษัทมักจะให้การอัปเดตเกี่ยวกับรายได้ก่อนที่จะเผยแพร่ผลประกอบการอย่างเป็นทางการ)

ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งนี้สนับสนุนความเชื่อของนักลงทุนบางส่วนที่ว่าการใช้จ่ายด้าน AI จะยังคงสูงขึ้นในขณะที่ธุรกิจและรัฐบาลแข่งขันกันเพื่อความได้เปรียบในเทคโนโลยีที่กำลังเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่นักลงทุนทุกคนที่เชื่อ โดยบางคนเตือนว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ อาจประสบปัญหาในการรักษาอัตราการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานในปัจจุบันโดยไม่มีกรณีการใช้งาน AI ที่ชัดเจนและสามารถทำกำไรได้ เวลาเท่านั้นที่จะบอกได้ว่าใครจะถูกต้อง...

สัปดาห์หน้า

• วันจันทร์: ยอดดุลการค้าของจีน (กันยายน)
• วันอังคาร: รายงานตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักร (สิงหาคม) ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของยูโรโซน (สิงหาคม) รายงานผลประกอบการ: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, UnitedHealth Group
• วันพุธ: อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (กันยายน) รายงานผลประกอบการ: Abbott Laboratories
• วันพฤหัสบดี: การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศของจีน (กันยายน) ยอดดุลการค้าของญี่ปุ่น (กันยายน) การประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป ยอดขายปลีกของสหรัฐฯ (กันยายน) ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ (กันยายน) รายงานผลประกอบการ: Blackstone, Morgan Stanley, TSMC, Netflix, Intuitive Surgical
• วันศุกร์: อัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่น (กันยายน) GDP ของจีน (ไตรมาสที่ 3) ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมและยอดขายปลีกของจีน (กันยายน) ยอดขายปลีกของสหราชอาณาจักร (กันยายน) รายงานผลประกอบการ: American Express, Procter & Gamble, Schlumberger