(Tidak)Stabilkoin

Salah satu berita terbesar minggu ini – dan berita yang benar-benar menggegarkan keseluruhan pasaran kripto – ialah kejatuhan TerraUSD. Stablecoin itu kehilangan pegnya dan menghapuskan hampir keseluruhan nilai pasaran LUNA – kripto DeFi berjenama biru yang pernah menjadi salah satu daripada sepuluh syiling terbesar di dunia. Kesulitan UST juga memburukkan lagi penjualan di sudut lain pasaran kripto. Apa yang sebenarnya berlaku, dan apa pengajaran penting yang boleh diambil oleh pelabur kripto daripada drama ini?

Makro

Data yang dikeluarkan pada hari Rabu menunjukkan harga kilang dan pengguna China meningkat lebih pantas daripada jangkaan pada bulan April, kerana sekatan Covid yang ketat di negara itu menjejaskan rantaian bekalan dan mendorong orang ramai untuk menimbun makanan. Indeks harga pengeluar (PPI), yang mencerminkan harga yang dikenakan oleh kilang kepada pengedar borong untuk produk, meningkat 8% daripada tahun sebelumnya. Sementara itu, indeks harga pengguna (CPI) meningkat sebanyak 2.1% – peningkatan daripada peningkatan 1.5% pada bulan Mac – disebabkan oleh harga makanan yang lebih tinggi. Dengan PPI cenderung lebih tinggi daripada CPI selama lebih setahun sekarang, margin keuntungan korporat di China kemungkinan besar akan terus tertekan.

Data yang dikeluarkan pada hari yang sama menunjukkan inflasi AS lebih tinggi daripada jangkaan. Harga pengguna meningkat 8.3% pada bulan April. Walaupun itu adalah penurunan daripada 8.5% pada bulan sebelumnya, ia lebih tinggi daripada 8.1% yang diramalkan oleh ahli ekonomi dan masih hampir dengan tahap tertinggi dalam lebih daripada 40 tahun. Peningkatan harga di pam minyak dan di kedai runcit adalah punca biasa, tetapi malah inflasi teras – yang mengeluarkan harga tenaga dan makanan yang tidak menentu – lebih tinggi daripada jangkaan. Kesimpulannya, data itu mengukuhkan pandangan pedagang bahawa Fed perlu meneruskan rancangan kenaikan kadar faedah yang agresif untuk menjinakkan inflasi, yang menyebabkan penjualan saham dan bon.

Saham

Berikut adalah satu yang menyeronokkan untuk minggu ini: tentera dagangan harian pelabur amatur yang muncul semasa sekatan kini telah mengembalikan semua keuntungan mereka yang pernah mengagumkan, menurut analisis baharu oleh Morgan Stanley. Dilengkapi dengan akaun broker tanpa komisen, ramai pelabur amatur ini mula berdagang sebaik sahaja Covid untuk menghilangkan masa semasa sekatan, dan oleh itu pengalaman pelaburan mereka hanyalah pasaran yang didorong oleh Fed yang mendorong harga saham ke tahap yang menakjubkan. Tetapi ketika Fed memulakan kempen kenaikan kadar faedah yang paling agresif dalam beberapa dekad, harga saham telah kembali ke bumi – terutamanya harga saham "meme" spekulatif yang telah dipenuhi oleh pelabur runcit.

Kejatuhan pasaran saham bukan sahaja mengejutkan pedagang runcit, tetapi juga Wall Street. Penganalisis penyelidikan di bank pelaburan sedang mengurangkan sasaran harga untuk saham S&P 500 pada kadar paling pantas sejak kejatuhan pandemik pada tahun 2020. Keseluruhannya, sasaran harga agregat S&P 500 telah jatuh selama 11 minggu berturut-turut, tempoh penurunan terpanjang dalam satu dekad. Pada pandangan pertama, semua pesimisme itu agak buruk. Tetapi pelabur kontra mungkin mentafsirkan sentimen negatif yang mendalam sebagai tanda bahawa dasar pasaran mungkin sudah hampir.

Kripto

Berita terbesar minggu ini dalam dunia kripto ialah kejatuhan stablecoin TerraUSD. Tidak seperti stablecoin konvensional yang disokong oleh tunai yang disimpan dalam simpanan, TerraUSD (atau "UST") ialah stablecoin algoritma yang cuba mengekalkan nilainya melalui gabungan kod, pengurusan perbendaharaan aktif, dan tindakan arbiter.

Stablecoin algoritma berharga kerana ia sangat boleh diskala, mempunyai kecekapan modal yang lebih baik, dan benar-benar terdesentralisasi. Pada titik terakhir itu: stablecoin konvensional yang disokong oleh tunai perlu menyimpan simpanan tersebut dengan pihak berpusat (bank), tetapi stablecoin algoritma tidak bergantung pada mana-mana pihak berpusat, menjadikannya benar-benar terdesentralisasi dan selaras dengan keseluruhan etos DeFi.

UST menggunakan token asli Terra, LUNA, untuk mengekalkan pegnya. Apabila UST bernilai lebih daripada $1, token baharu stablecoin dicetak, meningkatkan bekalannya. Hasil daripada pencetakan ini digunakan untuk membeli dan membakar token LUNA. Sebaliknya, apabila nilai UST jatuh di bawah $1, token LUNA yang dicetak baharu dijual untuk membeli token UST dan mengeluarkannya daripada peredaran. Walaupun ini mempertahankan peg, gelombang penjualan besar-besaran token LUNA yang dicetak baharu menyebabkan harganya jatuh.

Pada hujung minggu, UST jatuh kepada sekitar 99 sen. Walaupun itu menyebabkan beberapa desas-desus negatif, ia tidak kelihatan seperti sebab utama untuk bimbang. Tetapi menjelang petang Isnin (waktu AS), ia telah jatuh di bawah 70 sen sebelum merosot lagi ke bawah 30 sen pada hari berikutnya, menghapuskan keyakinan pelabur terhadap projek Terra. Itu, bersama-sama dengan pautan algoritmanya kepada stablecoin, menyebabkan LUNA – kripto DeFi berjenama biru yang pernah menjadi salah satu daripada sepuluh syiling terbesar di dunia – dihapuskan: ia merosot hampir 100%. Kejatuhan yang epik: pada puncaknya, topi pasaran LUNA melebihi $40 bilion…

Kehilangan peg itu kelihatan dikaitkan dengan siri pengeluaran besar-besaran – yang akhirnya berubah menjadi larian bank secara terang-terangan – daripada Anchor Protocol, pasaran pinjaman/peminjaman terdesentralisasi yang menawarkan hasil hampir 20% kepada pengguna yang mendepositkan UST. Pada awal hujung minggu lepas, jumlah deposit UST Anchor adalah 14 bilion. Menjelang pertengahan minggu (jadi pada hari Rabu), ia berada di bawah 4 bilion. Secara kebetulan, Laporan Kestabilan Kewangan separuh tahunan Rizab Persekutuan AS, yang diterbitkan pada hari Isnin, termasuk amaran bahawa stablecoin terdedah kepada larian. Itulah yang berlaku dengan UST dan Anchor…

Terdapat beberapa pengajaran penting yang boleh diambil oleh pelabur daripada keseluruhan episod ini. Pertama, stablecoin tidak sepenuhnya bebas risiko – terutamanya yang algoritma. Kedua, sebarang pulangan yang dijanjikan yang kelihatan terlalu baik untuk menjadi kenyataan mungkin memang begitu. Hampir semua permintaan untuk UST berasal daripada pelabur yang ingin memperoleh kadar faedah tinggi yang ditawarkan oleh Anchor. Dan hampir semua orang di dunia kripto mengesyorkannya. Lagipun, faedah 20% untuk dolar anda mengatasi apa sahaja yang anda akan dapati dalam dunia kewangan tradisional. Tetapi pelabur yang sama kini mengalami kerugian yang serius selepas UST terlepas peg.

Ketiga, sentiasa berhati-hati dengan penularan dalam pasaran kripto. Luna Foundation Guard (LFG), yang menyelia UST, menambah berbilion dolar nilai bitcoin sebagai cagaran untuk stablecoin dalam beberapa bulan kebelakangan ini, menjalin projek itu dengan teras pasaran kripto. LFG menjual sejumlah besar bitcoin minggu ini untuk mempertahankan peg UST, yang memburukkan lagi penjualan bitcoin. Lebih-lebih lagi, keseluruhan drama itu menjejaskan keyakinan pelabur terhadap keseluruhan pasaran kripto, menyebabkan banyak syiling lain merosot juga.

Keempat, walaupun projek kripto yang paling menjanjikan mempunyai risiko yang besar. Setakat ini, Terra secara meluas dianggap sebagai projek kripto DeFi berjenama biru. Tetapi peristiwa ini menggegarkan reputasi Terra dan menghapuskan keseluruhan nilai pasarannya – dan menyerlahkan pentingnya mendiversifikasi taruhan kripto anda. Akhir sekali, jangkakan ini akan bermain ke tangan pengawal selia. Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen telah pun berkata bahawa episod UST terlepas peg itu menyerlahkan keperluan untuk rangka kerja pengawalseliaan untuk stablecoin.

Minggu depan

Kedua-dua AS dan China akan mengemas kini angka jualan runcit dan pengeluaran industri untuk bulan April, memberikan pandangan tentang prestasi KDNK suku kedua. Di China, jualan runcit diramalkan telah jatuh sebanyak 6% pada bulan April berbanding dengan masa yang sama tahun lepas, disebabkan oleh dasar sifar-Covid yang ketat di negara itu. Sementara itu, data inflasi dan pasaran buruh UK untuk bulan April akan dikeluarkan minggu depan untuk menambah petunjuk tentang cabaran yang dihadapi oleh Bank of England. Di Asia, yang utama dalam agenda ialah laporan KDNK suku pertama Jepun.