Tiga Serangkai

Minggu ini menyaksikan satu lagi laporan inflasi, kali ini di UK, dan – tak hairanlah – satu lagi paras tertinggi dalam empat dekad. Sementara itu, Pengerusi Fed Jerome Powell, memberikan pengakuan paling jelas setakat ini bahawa kenaikan kadar faedah yang curam boleh menyebabkan ekonomi AS masuk ke dalam kemelesetan. Sekiranya itu berlaku, jangka pelabur akan berbondong-bondong ke bon Perbendaharaan. Lebih-lebih lagi, penurunan terbaru dalam nisbah tembaga-emas menunjukkan hasil Perbendaharaan 10 tahun juga boleh jatuh. Di tempat lain, dana lindung nilai kuantitatif sedang menumpukan kepada kripto. Yang terakhir tetapi tidak kurang pentingnya, Kellogg menyertai trend korporat untuk memecah dirinya kepada tiga.

Makro

Data yang dikeluarkan pada hari Rabu menunjukkan inflasi UK meningkat kepada 9.1% pada bulan Mei – paras tertingginya sejak 1982 – dengan harga meningkat dengan ketara merentas pelbagai kategori. Malah, harga suku daripada semua item individu yang diukur oleh Pejabat Statistik Kebangsaan adalah 10% lebih tinggi daripada setahun sebelumnya. Dan bagi separuh daripada item tersebut, harganya meningkat sebanyak 7% atau lebih. Penyumbang terbesar kepada inflasi bulan Mei ialah tenaga, makanan, bahan api kenderaan, dan pakaian, yang secara bersama-sama menyumbang separuh daripada lonjakan harga.

Inflasi yang semakin meningkat hanya akan menambah kepada krisis kos sara hidup yang dihadapi oleh isi rumah British. Tetapi yang terburuk belum datang lagi: Bank of England (BoE) menjangkakan kadar inflasi akan melebihi 11% dalam beberapa bulan akan datang, mencerminkan peningkatan yang dirancang dalam had harga tenaga pada bulan Oktober. Ini akan menguatkan tuntutan untuk kenaikan gaji. Pada hari Selasa, rangkaian kereta api Britain hampir lumpuh akibat mogok terbesar dalam industri selama 30 tahun, dengan kesatuan sekerja menuntut gaji yang lebih tinggi. Guru dan pekerja pos UK juga memberi amaran minggu ini tentang kemungkinan tindakan industri jika gaji mereka tidak menjejaki inflasi yang melonjak.

Semua itu meningkatkan kemungkinan inflasi yang semakin meningkat di UK. Itulah apabila kenaikan harga barangan dan perkhidmatan mendorong pekerja untuk menuntut gaji yang lebih tinggi, yang membawa kepada peningkatan perbelanjaan dan inflasi yang lebih tinggi. Keadaan ini menjadi lebih buruk apabila syarikat menaikkan harga barangan dan perkhidmatan mereka untuk menimbangi kos gaji yang lebih tinggi. Gelung ini membawa kepada inflasi yang lebih tinggi dan lebih tinggi (iaitu inflasi yang semakin meningkat). Ini boleh mendorong BoE untuk menyertai trend global yang semakin meningkat dalam kenaikan kadar faedah yang lebih besar sebanyak 50 mata asas atau lebih.

Adakah anda tahu siapa lagi yang tidak begitu optimistik tentang keadaan inflasi? Setiausaha Perbendaharaan AS Janet Yellen, yang berkata pada hujung minggu lalu bahawa inflasi yang "tidak dapat diterima" kemungkinan akan kekal bersama pengguna sepanjang tahun 2022. Beliau juga berkata bahawa beliau menjangkakan ekonomi AS akan melambat tetapi kemelesetan bukanlah sesuatu yang tidak dapat dielakkan.

Tidak semua orang yakin: harga yang melonjak sedang menyakiti rakyat Amerika dan kemelesetan ekonomi menjelang awal tahun 2024, yang hampir tidak ada dalam radar sesiapa pun hanya beberapa bulan yang lalu, kini hampir tiga daripada empat kebarangkalian, menurut anggaran terkini oleh Bloomberg Economics. Dan dalam keterangan kepada jawatankuasa perbankan Senat pada hari Rabu, Pengerusi Fed Jerome Powell memberikan pengakuan paling jelas setakat ini bahawa kenaikan kadar faedah yang curam boleh menyebabkan ekonomi AS masuk ke dalam kemelesetan, dengan mengatakan kemungkinan itu wujud dan memanggil pendaratan lembut "sangat mencabar".

Saham

Pada hari Selasa, gergasi makanan Kellogg mengumumkan bahawa ia merancang untuk memecah dirinya kepada tiga firma yang disenaraikan secara berasingan, menyertai yang lain yang baru-baru ini mengumumkan pemisahan seperti GE, Johnson & Johnson, dan GlaxoSmithKline. Kellogg akan mengekalkan perniagaan snek global yang berkembang pesat dan sangat menguntungkan, yang mewakili 80% daripada jumlah jualan syarikat, sambil memisahkan unit makanan berasaskan tumbuhan dan lengan bijirin Amerika Utara, di mana asal-usul pembuat Corn Flakes terletak. Langkah ini sepatutnya membolehkan setiap syarikat untuk berinovasi lebih banyak dan berkembang lebih cepat, kerana mereka tidak perlu bersaing antara satu sama lain untuk sumber dalaman.

Lebih-lebih lagi, pemisahan itu akan mewujudkan unit berasingan yang menarik kepada pelabur yang berbeza, berpotensi meningkatkan penilaian mereka. Sebagai contoh, perniagaan snek antarabangsa sedang menjana pendapatan pada kadar yang lebih pantas daripada lengan bijirin Amerika Utara. Menjadi firma bebas boleh menjana nilai pemegang saham yang signifikan jika ia dapat meneruskan trajektori pertumbuhan ini dan mencapai gandaan penilaian yang lebih dekat dengan pesaing Mondelez International, yang didagangkan pada nisbah EV/EBITDA sebanyak 16.1x berbanding 13.6x Kellogg.

Perniagaan bijirin Amerika Utara lebih matang, dengan pertumbuhan yang lebih lambat tetapi penjanaan aliran tunai yang stabil. Jika ia dapat meningkatkan keuntungannya, seperti yang diharapkan oleh Kellogg, dan membayar dividen yang menarik, ia boleh menarik minat pemegang saham yang mencari pendapatan. Ia juga boleh menjadi sasaran yang menarik untuk pengambilalihan berleveraj oleh firma ekuiti persendirian. Akhirnya, pemisahan itu akan mewujudkan permainan saham berasaskan tumbuhan yang baru bagi pelabur, dan satu yang sudah menguntungkan – perubahan yang baik daripada Oatly dan Beyond Meat, yang kedua-duanya belum menjana keuntungan. Ia juga boleh menjadi sasaran pengambilalihan oleh syarikat makanan lain seperti Nestle, yang telah membina portfolio vegannya.

Komoditi

Berikut adalah pemerhatian yang menarik: indeks tembaga-emas, yang merupakan nisbah harga tembaga kepada emas, jatuh ke paras terendah sejak Februari 2021 minggu ini. Ini penting kerana indeks itu merupakan ukuran yang baik bagi sentimen ekonomi global. Lihat, peranan berbeza tembaga berbanding emas – keperluan industri logam merah, status tempat selamat logam kuning – boleh menanamkan maklumat berguna dalam harga pasaran mereka, terutamanya berkaitan antara satu sama lain. Secara umumnya, indeks tembaga-emas boleh berfungsi sebagai penunjuk selera pasaran untuk aset berisiko (seperti logam industri atau saham) berbanding aset tempat selamat (seperti emas atau Perbendaharaan). 

Malah, indeks itu juga berfungsi sebagai penunjuk utama hasil Perbendaharaan 10 tahun. Tahap mutlak indeks itu tidak relevan. Yang penting ialah arahnya – dan sama ada hasil Perbendaharaan 10 tahun telah bergerak ke arah yang sama atau menyimpang. Dalam episod penyimpangan yang lalu, hasil 10 tahun akhirnya cenderung untuk mengikuti indeks tembaga-emas. Jadi penurunan indeks baru-baru ini boleh menunjukkan bahawa hasil mungkin akan jatuh tidak lama lagi – tanda yang berpotensi positif bagi pelabur Perbendaharaan.

Kripto

Menurut Financial Times, a kumpulan kecil dana lindung nilai sedang mendapat keuntungan daripada semua turun naik dalam pasaran kripto yang telah menghapuskan trilion dolar daripada jumlah nilai kripto mata wang. Sesetengah dana kuantitatif, yang menggunakan algoritma untuk cuba meramalkan dan memperdagangkan pergerakan harga dalam kripto tanpa mengambil pandangan arah pada keseluruhan pasaran, telah menjana keuntungan besar daripada penurunan pantas dalam syiling seperti BTC dan LUNA. Dana kuantitatif ini menggunakan strategi neutral pasaran yang telah berkembang menjadi salah satu kaedah perdagangan yang paling popular di kalangan dana kripto – terutamanya dalam pasaran penurunan semasa, yang merupakan masa strategi neutral pasaran benar-benar bersinar.

Malah, dana lindung nilai semakin terlibat dalam pasaran kripto. Dan di sini kita bukan sahaja bercakap tentang dana kripto khusus: banyak dana lindung nilai kuantitatif lama telah mempelbagaikan ke dalam pasaran yang lebih niche seperti kripto dalam beberapa tahun kebelakangan ini, kerana mereka cuba mengelakkan kedudukan yang sesak dalam pasaran tradisional dan meningkatkan pulangan mereka. Kelemahan peningkatan penglibatan dana lindung nilai dalam kripto ialah pelabur runcit, yang cenderung berada di pihak yang bertentangan dengan perdagangan dana kuantitatif, mungkin mendapati lebih sukar untuk menjana pulangan yang baik dalam pasaran yang semakin didominasi oleh pemain yang canggih dengan algoritma perdagangan yang bergerak pantas.

Minggu depan

Minggu depan agak tenang dari segi pelepasan ekonomi utama yang menggerakkan pasaran. Pada hari Isnin kita mempunyai pesanan barangan tahan lama AS, yang berfungsi sebagai penunjuk utama pengeluaran industri dan perbelanjaan modal. Pada hari berikutnya kita mempunyai keyakinan pengguna AS. Akan menarik untuk melihat sama ada ia mengikuti UK, di mana keyakinan pengguna mencapai paras terendah 48 tahun minggu ini. Pada hari Rabu kita mendapat data inflasi awal bulan Jun untuk Jerman – ekonomi terbesar di Eropah. Ia diikuti oleh laporan yang sama untuk Perancis pada hari Khamis.