Cambuk Lembu

Apabila Michael Burry bercakap, pelabur cenderung untuk mendengar. Lagipun, pengurus dana lindung nilai itu telah meramalkan dengan tepat krisis gadai janji subprima 2008, dan kemudiannya mendapat populariti sebagai watak utama dalam filem "The Big Short". Dan sekarang, dia telah membuat semua orang bercakap tentang "kesan cambuk" sektor runcit yang boleh menyebabkan inflasi menurun dan Rizab Persekutuan untuk membalikkan arah pada kenaikan kadar faedahnya, yang akan menjadi sangat positif untuk saham dan bon. Jadi soalan berjuta dolar ialah, adakah lelaki "Big Short" itu akan terbukti betul sekali lagi?

Makro

Minggu ini pasti bermula dengan hebat. Pada hari Isnin, Rusia gagal membayar hutang luar negaranya buat pertama kali sejak 1998. Itu berlaku selepas sekatan Barat yang semakin ketat menutup laluan pembayaran negara itu kepada pemiutang di luar negara walaupun ia mempunyai sumber untuk membayar bil-bilnya. Memandangkan kerosakan yang telah dilakukan kepada ekonomi dan pasaran, kegagalan membayar hutang itu juga kebanyakannya simbolik buat masa ini. Lagipun, bon negara itu sudah pun jatuh kira-kira 80% sejak Februari sebelum kegagalan membayar hutang itu. Tetapi apa yang boleh bermakna ialah negara dan syarikat kurang berkemungkinan untuk melabur di Rusia untuk bertahun-tahun akan datang.

Jika kita hendak mendengar Carmen Reinhart, Ketua Ekonomi Bank Dunia, maka Rusia mungkin bukan satu-satunya kegagalan membayar hutang yang akan kita lihat dalam jangka sederhana. Reinhart berkata dalam temu bual pada hari Selasa bahawa senarai pasaran negara membangun yang menghadapi tekanan hutang semakin meningkat dengan cepat apabila kadar faedah global meningkat. Itu meningkatkan kos perkhidmatan hutang, dan berlaku pada masa negara membangun sudah pun bergelut dengan kelembapan ekonomi China serta harga makanan dan tenaga yang melonjak, yang biasanya memukul penduduk negara membangun dengan lebih teruk. Walaupun kesan langsung kegagalan membayar hutang di beberapa negara membangun terhadap ekonomi global akan kecil, krisis di dunia membangun mempunyai sejarah merebak jauh melebihi titik permulaannya.

Dalam berita makro lain, minggu ini kita mendapat ramalan berani daripada Michael Burry – pengurus dana lindung nilai yang meramalkan dengan tepat krisis gadai janji subprima 2008, yang memberi inspirasi kepada filem "The Big Short". Baru-baru ini, dia membeli sekitar $30 juta pilihan jual terhadap ARK Innovation ETF pada bulan Ogos, pada asasnya bertaruh bahawa harganya akan jatuh (ETF itu telah jatuh lebih daripada 60% sejak itu). Dan sekarang pelabur legenda itu mempunyai ramalan baru, yang dinyatakan dalam tweet berikut.

Tweet Burry menghubungkan kepada cerita CNN tentang peruncit yang mempertimbangkan untuk hanya memberikan wang mereka kembali kepada pelanggan dan membiarkan mereka menyimpan barang-barang yang tidak mereka inginkan daripada meminta mereka mengambil semula barang-barang itu. Matlamatnya adalah untuk mengelakkan menambah barang kepada inventori yang sudah pun meningkat, yang telah menjadi sedikit masalah kebelakangan ini. Menurut penyelidikan oleh Bloomberg yang dikeluarkan awal bulan ini, peruncit seperti Walmart dan Target menyaksikan inventori mereka melonjak kepada $45 bilion pada suku terakhir – naik 26% berbanding tahun sebelumnya.

Menurut Burry, inventori peruncit yang berlebihan akan menjadi deflasi (iaitu akan membawa kepada harga pengguna yang lebih rendah) dalam dua cara utama. Alasan pertama ialah kerana peruncit akhirnya akan terpaksa menurunkan harga untuk menjual semua barang yang telah mereka kumpul. Alasan kedua ialah kerana "kesan cambuk" – fenomena rantaian bekalan yang menerangkan bagaimana perubahan kecil dalam permintaan di peringkat runcit boleh menyebabkan fluktuasi permintaan yang semakin besar secara progresif di peringkat borong, pengilang, dan pembekal bahan mentah. Dalam kes ini, peruncit dengan inventori yang berlebihan mengurangkan pesanan mereka daripada pemborong. Itu bergema di seluruh rantaian bekalan, membawa kepada pengurangan pesanan daripada pengilang dan, akhirnya, harga komoditi yang lebih lemah.

Kesimpulan utama Burry ialah inflasi akan melambat kerana faktor-faktor ini, membolehkan Fed untuk menghentikan atau malah membalikkan kenaikan kadar. Jika dia betul dan itu berlaku, ia akan menjadi positif untuk kedua-dua pasaran saham dan bon. Masa akan memberitahu sama ada lelaki "Big Short" itu betul...

Saham

Tahun lepas merupakan tahun rekod untuk tawaran awam perdana (IPO) AS, didorong oleh populariti syarikat pemerolehan tujuan khas (atau "SPAC"). Sekarang, ketidakstabilan pasaran, inflasi yang melonjak, dan kebimbangan kemelesetan telah membawa penghujung yang tiba-tiba kepada pesta itu: syarikat telah mengumpul hanya $4.9 bilion melalui IPO AS sepanjang dua suku pertama tahun ini. Itu 90% di bawah purata lima tahun untuk tempoh itu. Bank pelaburan juga tidak berasa terlalu optimis: mereka tidak menjangkakan pasaran IPO akan pulih pada musim panas ini. Itu bermakna pelabur kemungkinan besar perlu menunggu lebih lama untuk beberapa IPO berprofil tinggi seperti Instacart, Reddit, Stripe, dan Discord.

Kesan pasaran IPO yang merosot akan dirasai di beberapa sudut industri kewangan. Firma ekuiti persendirian, sebagai contoh, akan bergelut untuk menarik balik pelaburan mereka jika sangat sukar untuk menyenaraikan firma yang telah mereka peroleh sebelum ini. Bank pelaburan, yang mengambil potongan daripada setiap IPO yang mereka kerjakan, akan melihat pendapatan perjanjian mereka menyusut. Tetapi sekurang-kurangnya mereka mendapat satu kebaikan berita bulan ini: kesemua 33 daripada bank terbesar Amerika lulus ujian tekanan tahunan Fed, yang menilai keupayaan setiap pemberi pinjaman untuk menghadapi kemelesetan ekonomi yang teruk. Itu membuka jalan bagi mereka untuk meningkatkan pembayaran kepada pemegang saham, dengan Goldman Sachs dan Morgan Staley mengumumkan peningkatan dividen sebanyak 25% dan 11% masing-masing pada hari Isnin.

Komoditi

The Kesatuan Eropah mengambil langkah bersejarah untuk menghapuskan enjin pembakaran dalaman pada hari Rabu, bersetuju dengan perjanjian yang melarang penjualan kereta yang dikuasakan oleh bahan api fosil menjelang 2035. Perjanjian itu akan memberikan rangsangan tambahan kepada pasaran kenderaan elektrik (EV) Eropah sebaik sahaja ia dimuktamadkan. Dan apakah akibat yang jelas daripada lebih banyak EV di jalan raya? Permintaan minyak yang lebih rendah – sesuatu yang sudah berlaku. Menurut Bloomberg New Energy Finance (BNEF), EV akan menggantikan hampir 2.5 juta tong minyak sehari menjelang 2025. Malah, BNEF menganggarkan bahawa jumlah permintaan minyak daripada pengangkutan jalan raya akan mencapai puncaknya pada 2027.

Kripto

Pasaran NFT telah merosot selepas jualan merosot dengan ketara dan harga NFT popular merudum dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Bulan lepas merupakan bulan pertama di mana pasaran mencatatkan jualan di bawah $1 bilion dalam setahun, dengan OpenSea – pasaran NFT terbesar di dunia – mengalami penurunan 75% dalam jumlah jualan sejak Mei. Harga NFT terlaris, sementara itu, juga telah merosot. Indeks JPG NFT, yang menjejaki harga beberapa projek NFT biru cip, telah jatuh lebih daripada 70% sejak penubuhannya pada bulan April.

Minggu depan

Kita akan mendapat PMI China – tinjauan sentimen perniagaan yang berfungsi sebagai petunjuk ekonomi utama yang menjangkakan masa depan – pada awal minggu, yang sepatutnya menawarkan pandangan pertama tentang keadaan ekonomi pada bulan Jun untuk ekonomi kedua terbesar di dunia. Jualan runcit untuk zon euro dijangka pada hari Rabu, dengan pelabur memerhatikan dengan cemas kesan inflasi – yang mencecah paras tertinggi dalam zon euro pada bulan Jun – terhadap perbelanjaan pengguna. Akhirnya, kita akan menghujungi minggu dengan laporan pekerjaan AS yang dipantau dengan ketat yang akan memberikan cahaya baru tentang kesihatan pasaran buruh serta bagaimana gaji sedang dilakukan memandangkan inflasi yang melonjak.