Masalah Pariti

Semua mata tertumpu pada angka inflasi terkini dari AS minggu ini. Dan apa yang kita dapat? Kejutan: tinggi 40 tahun lagi. Ini akan mendorong Rizab Persekutuan AS untuk terus meneruskan kempen kenaikan kadar faedah agresifnya atau untuk mempertimbangkan untuk bergerak lebih pantas – dengan kenaikan 100bps pada mesyuarat seterusnya, sebagai contoh. Prospek kenaikan kadar faedah yang lebih agresif telah menyebabkan dolar melonjak dan, buat kali pertama dalam 20 tahun, ia mencapai pariti dengan euro. Itu mungkin baik untuk pelancong Amerika di Paris ("Bonjour Y'all"), tetapi ia mengurangkan masalah inflasi zon euro. Ketahui mengapa.

Makro

Data yang dikeluarkan pada hari Rabu menunjukkan inflasi AS meningkat pada bulan lepas kepada paras tertinggi 40 tahun. Harga pengguna meningkat sebanyak 9.1% pada bulan Jun berbanding setahun yang lalu, lebih tinggi daripada 8.8% yang dijangkakan oleh ekonom dan peningkatan ketara daripada 8.6% pada bulan Mei. Lebih-lebih lagi, harga pengguna meningkat sebanyak 1.3% secara bulanan, yang paling tinggi sejak 2005. Punca biasa sedang berlaku: kos petrol, tempat tinggal, dan makanan yang lebih tinggi. Tetapi walaupun inflasi teras, yang mengeluarkan komponen makanan dan tenaga yang lebih tidak menentu, datang lebih tinggi daripada jangkaan. Secara keseluruhan, data itu kemungkinan besar akan mengekalkan Fed pada laluan kenaikan kadar faedah yang agresif. Tetapi semakin tinggi dan pantas Fed bergerak, semakin tinggi risiko kemungkinan kemelesetan AS, yang dilihat oleh beberapa ahli ekonomi dalam 12 bulan akan datang.

Data inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan juga membantu mendorong euro kepada paras terendah 20 tahun berbanding dolar. Sebenarnya, mata wang bersama Eropah kini berada pada pariti dengan dolar. Itulah apabila $1 = €1, yang jauh berbeza daripada $1.15 yang didagangkan oleh euro pada bulan Februari sahaja.

Terdapat beberapa sebab mengapa ini berlaku. Pertama, dolar telah menguat dengan ketara berbanding hampir semua mata wang utama tahun ini berikutan kempen kenaikan kadar faedah paling agresif Fed dalam beberapa dekad. Kadar faedah yang lebih tinggi, selepas semua, menjadikan dolar lebih menarik kepada penjimat dan pelabur antarabangsa, mendorong nilai mata wang itu. Bank Pusat Eropah, sementara itu, belum menaikkan kadar faedah.

Kedua, euro telah terjejas minggu ini oleh kebimbangan yang semakin meningkat bahawa Rusia akan sekali lagi mengurangkan eksport gas semula jadi ke Eropah. Ini akan menyebabkan harga tenaga melonjak, menjejaskan perbelanjaan pengguna dan pengeluaran industri dan akhirnya mencetuskan kemelesetan di rantau ini. Prospek pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah (atau negatif) membawa kepada mata wang yang lebih lemah.

Sekarang inilah masalah besar: euro yang lebih lemah akan menambah tekanan inflasi yang dihadapi oleh rantau ini, terima kasih kepada inflasi yang diimport. Sebagai contoh, Eropah bergantung pada import minyak dan gas asli untuk sebahagian besar keperluan tenaga. Komoditi ini, seperti kebanyakan yang lain, dihargai dalam dolar. Oleh itu, apabila euro jatuh ke arah pariti dolar, kos import tenaga rantau ini akan meningkat. Ringkasnya, Eropah terperangkap dalam lingkaran setan: harga tenaga yang lebih tinggi menjejaskan ekonomi rantau ini, menyebabkan euro jatuh. Pada gilirannya, euro yang lebih lemah membuat import tenaga lebih mahal.

Prospek negatif sudah pun tercermin dalam ramalan ekonomi rasmi. Lihat sahaja unjuran terkini oleh Suruhanjaya Eropah yang dikeluarkan pada hari Khamis. Suruhanjaya Eropah kini melihat pertumbuhan KDNK pada 1.4% pada tahun 2023, turun daripada unjuran Mei sebanyak 2.3%. Ia juga menaikkan anggaran inflasinya kepada 7.6% tahun ini, berbanding 6.1% sebelumnya. Itu jauh berbeza daripada sasaran rasmi Bank Pusat Eropah sebanyak 2%.

Saham

Bank Wall Street secara rasmi memulakan musim pendapatan AS minggu ini. Keuntungan suku kedua JPMorgan jatuh sebanyak 28% yang lebih buruk daripada jangkaan selepas menambah $428 juta kepada rizabnya untuk pinjaman yang berpotensi buruk. Ketua Pegawai Eksekutif JPMorgan, Jamie Dimon, memberi amaran bahawa ketegangan geopolitik, inflasi yang tinggi, dan keyakinan pengguna yang merosot boleh menjejaskan ekonomi "pada suatu masa nanti". Mungkin itulah sebabnya bank itu juga menangguhkan pembelian semula sahamnya dalam usaha untuk mengukuhkan modal pengawalseliaannya.

Keadaan tidak jauh berbeza di Morgan Stanley: keuntungan suku kedua jatuh sebanyak 29% yang lebih buruk daripada jangkaan. Bank itu lebih bergantung pada perjanjian untuk pendapatannya berbanding firma Wall Street yang lain, dan oleh itu lebih teruk terjejas oleh penurunan mendadak dalam penerbitan hutang dan ekuiti tahun ini. Sebegitu rupa sehingga pendapatan perbankan pelaburan Morgan Stanley merosot sebanyak 55% yang lebih buruk daripada jangkaan pada suku terakhir.

Komoditi

Kuprum pernah menjadi kegemaran pelabur kerana bekalannya yang ketat dan penggunaannya dalam teknologi hijau yang berkembang pesat, seperti EV. Tetapi harga logam merah itu telah merosot lebih daripada 30% sejak puncaknya pada bulan Mac. Dan minggu ini ia kehilangan salah seorang penyokongnya yang paling berpengaruh: Goldman Sachs mengurangkan ramalan harga kuprumnya kepada $6,700 setiap tan, berbanding ramalan sebelumnya sebanyak $8,650. Bank pelaburan itu menjangkakan penurunan besar dalam perbelanjaan pengguna dan aktiviti industri apabila krisis tenaga Eropah semakin mendalam, yang keduanya akan memberi tekanan kepada permintaan kuprum. Logam itu sering dilihat sebagai penunjuk ekonomi dunia, selepas semua, dan kita semua tahu tentang awan ekonomi gelap yang mengintai di latar belakang...

Kripto

Wall Street jauh dari optimis terhadap bitcoin: menurut tinjauan 950 pelabur institusi, 60% daripada mereka berpendapat bahawa kripto terbesar di dunia akan jatuh kepada $10,000, mengurangkan nilainya kepada separuh. 40% yang lain melihatnya bergerak ke arah yang lain, meningkat kepada $30,000. Keputusan tinjauan itu menunjukkan betapa bearishnya pelabur terhadap sektor kripto selepas rentetan berita buruk tahun ini, dari projek yang runtuh (seperti Terra Luna) kepada pemberi pinjaman DeFi yang gagal (seperti Celsius, yang memfailkan kebankrapan pada hari Khamis). Secara keseluruhan, kira-kira $2 trilion telah hilang dari nilai pasaran mata wang kripto sejak akhir tahun lepas.

Kebearisan itu juga merebak ke pasaran modal teroka (VC): data baharu yang dikeluarkan minggu ini menunjukkan pembiayaan VC kepada syarikat permulaan kripto jatuh ke paras terendah setahun pada suku terakhir. Hype di sekeliling syarikat permulaan kripto menjadikan sektor itu seolah-olah kebal terhadap gejolak ekonomi selepas ia menarik rekod hampir $10 bilion dana VC pada suku pertama. Tetapi perkara-perkara dalam dunia VC berlaku dengan kelewatan: banyak perjanjian yang ditutup pada suku pertama sedang dibincangkan menjelang akhir tahun 2021. Oleh itu, data suku kedua melukiskan gambaran yang lebih tepat tentang selera pasaran VC terhadap sektor kripto tahun ini, dan selamat untuk mengatakan bahawa ia semakin pudar: VC melabur "hanya" $6.8 bilion dalam syarikat permulaan kripto, penurunan 31% daripada suku sebelumnya.

Minggu depan

Musim pendapatan suku kedua berterusan dengan serius minggu depan. Beberapa nama besar kewangan yang melaporkan termasuk Bank of America, Goldman Sachs, dan American Express. Mereka akan disertai oleh beberapa nama besar teknologi seperti Snap, Tesla, dan Netflix. Harapkan pelabur untuk terutamanya memberi tumpuan kepada Netflix selepas kemas kini yang mengecewakan pada suku terakhir di mana gergasi penstriman itu melaporkan ia kehilangan pelanggan buat kali pertama dalam lebih daripada 10 tahun. Dari segi ekonomi, semua mata akan tertumpu pada Bank Pusat Eropah, yang dijangka menaikkan kadar faedah buat kali pertama dalam lebih daripada sedekad.