Dolar Kuat, Masalah Tambah Banyak

Minggu lepas pastinya sibuk di kedua-dua front ekonomi dan pendapatan. Fed menaikkan kadar faedah sekali lagi pada hari Rabu. Sehari kemudian, data baharu menunjukkan ekonomi AS menyusut untuk suku kedua berturut-turut, memenuhi salah satu kriteria biasa untuk kemelesetan teknikal. Dan dalam satu momen deja vu yang besar untuk Eropah, Rusia sekali lagi mengurangkan aliran gas paip ke rantau ini dengan ketara. Akhirnya, kemas kini hasil daripada beberapa gergasi teknologi AS semuanya menunjukkan dolar yang kuat memberi kesan kepada pendapatan Big Tech.

Makro

Fed menaikkan kadar faedah sebanyak 75 mata asas untuk bulan kedua berturut-turut pada hari Rabu, dalam usaha untuk menyejukkan tekanan inflasi yang paling panas dalam 40 tahun. Ini menjadikan peningkatan kumulatif selama dua bulan lepas kepada 150 mata asas – set kenaikan kadar yang paling curam sejak era memerangi inflasi Paul Volcker pada awal 1980-an.

Pengerusi Fed Jerome Powell memberi isyarat bahawa lebih banyak kenaikan kadar akan datang tetapi tidak memberikan butiran lanjut, dengan mengatakan magnitud kenaikan seterusnya akan bergantung pada data ekonomi. Itu masuk akal: keputusan kadar faedah seterusnya Fed tidak akan dibuat sehingga 21 September, bermakna terdapat dua laporan inflasi dan pekerjaan di antara. Powell juga menambah bahawa Fed akan memperlahankan kadar kenaikan kadar pada satu ketika, mencetuskan perhimpunan dalam saham AS dan bon kerajaan pada lewat hari Rabu.

Sehari selepas keputusan Fed, data baharu menunjukkan ekonomi AS menyusut untuk suku kedua berturut-turut, memenuhi salah satu kriteria biasa untuk kemelesetan teknikal. KDNK AS menyusut sebanyak 0.9% secara tahunan pada suku kedua. Ini menyusuli penurunan 1.6% pada suku pertama dan jauh lebih buruk daripada keuntungan 0.3% yang diramalkan oleh ahli ekonomi. Secara suku tahunan, KDNK menyusut sebanyak 0.2%. Walau bagaimanapun, meskipun angka yang lebih buruk daripada jangkaan, saham melonjak dan hasil bon jatuh. Itu mungkin kelihatan tidak masuk akal, tetapi satu penjelasan mungkin adalah bahawa pasaran telah memasuki fasa di mana “berita buruk adalah berita baik”. Berbeza, pelabur mungkin bertaruh bahawa data ekonomi yang lemah akan mendorong Fed untuk menangguhkan kempen kenaikan kadar yang agresif, yang akan menyokong harga saham dan bon.

Saham

Ketika musim pendapatan suku kedua berjalan lancar, pelabur bimbang tentang kesan dolar yang kuat terhadap keuntungan korporat AS. Kejutan mata wang ini berlaku pada masa pendapatan sedang diawasi dengan teliti untuk tanda-tanda kelemahan ekonomi, kerana inflasi yang panas dan kadar faedah yang lebih tinggi memberi tekanan kepada perniagaan dan pengguna.

Indeks dolar (atau “DXY”) – ukuran nilai dolar AS berbanding dengan bakul mata wang asing – telah meningkat kira-kira 15% dalam 12 bulan lepas, baru-baru ini mencecah paras tertinggi 20 tahun. Lonjakan ini kebanyakannya disebabkan oleh kempen kenaikan kadar yang paling agresif Fed dalam beberapa dekad: kadar faedah yang lebih tinggi, selepas semua, menjadikan dolar lebih menarik kepada penjimat dan pelabur antarabangsa. Dan daya tarikan itu dijangka meningkat lagi selepas Fed menyampaikan kenaikan kadar jumbo lagi sebanyak 0.75 mata peratusan pada hari Rabu.

Firma AS dengan perniagaan besar di luar negara mula merasakan kesakitan, kerana dolar yang kuat menurunkan nilai jualan antarabangsa mereka. Sebenarnya, dari graf di bawah, anda dapat melihat bahawa firma S&P 500, secara keseluruhan, memperoleh 29% daripada $14 trilion pendapatan mereka pada tahun 2021 di luar negara, menurut Goldman Sachs. Peratusan itu lebih tinggi untuk sektor kegemaran pelabur: Big Tech. Goldman menganggarkan bahawa 59% daripada jualan syarikat teknologi dalam S&P dijana di luar AS.

Dolar yang kuat datang di atas kelembapan ekonomi di Eropah dan sekatan berkaitan Covid di China, semuanya menjejaskan jualan di firma AS dengan operasi asing yang besar. Tidak hairanlah kemudian pelabur mengelak daripada saham syarikat dengan perniagaan besar di luar negara, lebih menyukai saham syarikat dengan operasi terutamanya di AS. Begitu banyak yang jelas dari indeks Goldman bagi syarikat AS dengan pendedahan antarabangsa yang besar, yang telah mengatasi rakan sejawatnya di dalam negara lebih daripada 10% tahun ini.

Microsoft, yang melaporkan hasil terbarunya pada hari Selasa, pasti boleh mengaitkan: dolar yang kuat telah mengurangkan pendapatannya sebanyak $600 juta pada suku lepas. Itu – digabungkan dengan permintaan yang lebih lemah untuk perkhidmatan awan, perisian PC, dan pengiklanan dalam talian – menyebabkan pendapatan dan keuntungan Microsoft jatuh di bawah jangkaan, memecahkan rentetan kemenangan 14 suku berturut-turut mengatasi anggaran penganalisis. Jualan firma itu meningkat 12% pada suku lepas berbanding dengan masa yang sama tahun lepas – pertumbuhan pendapatan paling perlahan sejak 2020. Walau bagaimanapun, Microsoft memberikan ramalan yang positif untuk tahun fiskalnya yang baru bermula, dengan mengatakan ia menjangkakan pendapatan dan pendapatan operasi meningkat pada kadar dua digit. Pelabur menyukai apa yang mereka dengar dan menghantar saham Microsoft lebih daripada 5% lebih tinggi selepas kemas kini.

Ibu bapa Google Alphabet juga melaporkan pendapatan yang lebih buruk daripada jangkaan pada hari Selasa. Serupa dengan Microsoft, jualan Alphabet hanya meningkat 13% pada suku lepas berbanding dengan masa yang sama tahun lepas – kadar paling perlahan dalam dua tahun. Dan juga serupa dengan Microsoft, dolar yang kuat menjejaskan hasil Alphabet, mengurangkan pertumbuhan pendapatan sebanyak 3.7 mata peratusan. Satu titik terang adalah jualan pengiklanan di Google, yang berjaya mencatatkan pendapatan yang mengatasi anggaran penganalisis meskipun pertumbuhan melambat. Itu menjadi kelegaan yang besar: baru-baru ini, Snap mengumumkan hasil suku tahunan yang buruk yang dikaitkan dengan kelembapan besar dalam pasaran pengiklanan digital. Pelabur yang lega menghantar saham Alphabet lebih daripada 4% lebih tinggi selepas kemas kini.

Bahagian awan Google yang diawasi dengan teliti, yang belum mencatatkan keuntungan, mencatatkan peningkatan pendapatan sebanyak 36% dan kerugian $858 juta pada suku lepas, meningkat daripada kerugian $591 juta pada masa yang sama tahun lepas. Walaupun Google berada di tempat ketiga dalam pasaran awan (di belakang Amazon dan Microsoft), usaha itu tetap dilihat sebagai salah satu taruhan terbaik syarikat untuk pertumbuhan kerana perniagaan carian terasnya matang.

Beralih kepada Meta Platforms, gergasi media sosial yang memiliki Facebook dan Instagram tidak berjaya mengelakkan kelembapan dalam pasaran pengiklanan digital. Menjadikan keadaan lebih buruk, kemas kini privasi Apple tahun lepas telah menjadikan iklan di Facebook dan Instagram kurang berkesan. Kesimpulannya, pendapatan suku kedua Meta merosot kepada $28.8 bilion yang lebih rendah daripada jangkaan. Itu mewakili penurunan jualan 1% daripada tahun sebelumnya – penurunan pendapatan pertama syarikat secara tahunan. Meta juga memberikan pandangan yang mengecewakan untuk suku semasa, meramalkan penurunan kedua berturut-turut dalam jualan tahun ke tahun. Hasil yang mengecewakan menghantar saham Meta 4% lebih rendah, menjadikan penurunan tahun ke tahunnya lebih daripada 50%.

Komoditi

Dalam satu momen deja vu untuk Eropah, Rusia sekali lagi mengurangkan aliran gas paip ke rantau ini dengan ketara. Gazprom mengurangkan penghantaran melalui saluran paip Nord Stream – infrastruktur import gas utama Eropah – kepada kira-kira 20% daripada kapasitinya pada hari Rabu. Saluran paip itu sebelum ini beroperasi pada kapasiti 40%, jadi langkah hari Rabu itu secara berkesan mengurangkan aliran kepada blok itu dan menghantar harga gas asli Eropah melonjak ke paras tertinggi lima bulan.

Menurut Gazprom, masalah penyelenggaraan dengan turbin yang membantu mengepam gas ke dalam saluran paip adalah punca sekatan itu. Tetapi sesetengah ahli politik Eropah skeptikal, menuduh Rusia menggunakan bekalan tenaga sebagai senjata. Masuk akal kemudian bahawa EU memberi lampu hijau kepada cadangan minggu ini untuk mengurangkan penggunaan gas asli secara sukarela sebanyak 15% dalam lapan bulan akan datang, kerana blok itu bersiap sedia untuk kemungkinan pemotongan sepenuhnya daripada bekalan gas Rusia.

Minggu depan

Musim pendapatan berterusan dengan beberapa nama teknologi lagi melaporkan termasuk Pinterest, Advanced Micro Devices, dan Alibaba. Pelabur juga akan memantau dengan teliti siaran pendapatan daripada Airbnb, Uber, PayPal, dan Starbucks, untuk menilai perbelanjaan pengguna semasa musim cuti musim panas yang penting. Di front ekonomi, beberapa siaran utama termasuk PMI China pada hari Selasa dan keputusan kadar faedah Bank of England pada hari Khamis, dengan pelabur menjangkakan bank pusat itu akan menaikkan kadar sebanyak 50 mata asas.