Mimpi Buruk Dua Digit

Minggu ini pastinya sibuk, terutamanya di hadapan ekonomi. Minggu ini bermula dengan data ekonomi yang mengecewakan dari China, yang mendorong bank pusat negara itu untuk mengurangkan dua kadar pinjaman dalam langkah yang digambarkan oleh ramai ahli ekonomi sebagai tidak bermakna. Di UK, kadar inflasi mencecah angka dua digit buat pertama kalinya dalam lebih empat dekad, yang seterusnya menyebabkan gaji sebenar merosot. Di Eropah, harga tenaga mencecah paras tertinggi baharu, yang menyumbang kepada inflasi selanjutnya di rantau ini. Walmart melaporkan keputusan yang lebih baik daripada jangkaan, menyebabkan saham peruncit terbesar dunia itu meningkat. Akhir sekali, data baharu menunjukkan bahawa dana lindung nilai telah menjadi bearish terhadap dolar. Ketahui sebabnya.

Makro

Data yang dikeluarkan pada hari Isnin menunjukkan pemulihan ekonomi China secara tidak dijangka melemah pada bulan Julai, kerana wabak Covid baharu di seluruh negara memberi tekanan kepada perbelanjaan pengguna dan perniagaan. Pengeluaran industri meningkat 3.8% berbanding tahun sebelumnya – lebih rendah daripada 3.9% pada bulan Jun dan tidak mencapai ramalan ahli ekonomi untuk peningkatan 4.6%. Jualan runcit, sementara itu, hanya meningkat 2.7% tahun ke tahun pada bulan Julai – jauh di bawah peningkatan 5% yang diramalkan oleh ahli ekonomi.

Data ekonomi yang lebih lemah daripada jangkaan mendorong bank pusat China untuk secara tidak dijangka mengurangkan kadar pinjaman satu tahun dan tujuh hari masing-masing sebanyak 10 mata asas. Tetapi ramai ahli ekonomi skeptikal, dengan mengatakan bahawa pemotongan kadar itu akan memberi sedikit kesan memandangkan kawalan Covid telah menyebabkan isi rumah dan perniagaan enggan meminjam pada mulanya. Malah, kredit baharu pada bulan Julai meningkat pada kadar paling perlahan sejak sekurang-kurangnya 2017. Kesimpulannya, pertumbuhan yang perlahan di China boleh merebak ke ekonomi global memandangkan peranan negara itu yang besar dalam memacu pertumbuhan ekonomi.

Beralih kepada UK, data yang dikeluarkan pada hari Selasa menunjukkan gaji sebenar jatuh paling banyak dalam sekurang-kurangnya 21 tahun pada suku kedua. Pendapatan yang diselaraskan inflasi, tidak termasuk bonus, adalah 3% lebih rendah pada suku kedua berbanding tahun sebelumnya – penurunan terbesar sejak rekod bermula pada tahun 2001. Angka-angka tersebut menyerlahkan kesukaran kewangan yang dihadapi oleh isi rumah – malah sebelum bil tenaga meningkat dengan ketara pada bulan Oktober. Data itu bukanlah berita terbaik untuk ekonomi UK, dan hanya akan meningkatkan kebimbangan kemelesetan memandangkan penurunan gaji sebenar digabungkan dengan bil tenaga yang melonjak menjejaskan perbelanjaan pengguna – pemacu terbesar ekonomi British.

Penting untuk diperhatikan bahawa gaji sebenar di UK jatuh kerana pertumbuhan gaji dikalahkan oleh kenaikan harga pengguna pada kadar yang jauh lebih pantas. Dan minggu ini kita mendapat bukti lanjut tentang itu: data baharu yang dikeluarkan pada hari Rabu menunjukkan kadar inflasi UK mencecah angka dua digit buat pertama kalinya dalam lebih empat dekad. Harga pengguna meningkat sebanyak 10.1% pada bulan Julai berbanding tahun sebelumnya, didorong oleh harga makanan yang lebih tinggi, yang meningkat sebanyak 12.7%. Data itu kemungkinan besar akan mendorong Bank of England – yang menjangkakan kadar inflasi akan meningkat kepada lebih daripada 13% pada suku terakhir tahun ini – untuk terus melaksanakan rancangan kenaikan kadar yang agresif.

Beralih kepada dolar, sentimen pelabur terhadap dolar AS nampaknya sedang berubah. Data baharu yang dikeluarkan minggu ini menunjukkan bahawa dana lindung nilai telah menjadi bearish terhadap dolar buat pertama kalinya dalam setahun. Bar dalam graf di bawah menunjukkan bagaimana dana lindung nilai secara kolektif diletakkan dalam lapan kontrak niaga hadapan yang berbeza yang dikaitkan dengan dolar berbanding lapan mata wang utama yang lain. Nombor positif pada dasarnya bermakna dana lindung nilai bertaruh bahawa dolar akan meningkat nilainya. Nombor negatif menunjukkan sebaliknya.

Data terkini menunjukkan bahawa selepas menjadi bullish terhadap dolar selama setahun yang lalu, dana lindung nilai secara kolektif beralih kepada kedudukan pendek minggu lepas, pada dasarnya bertaruh bahawa perhimpunan mengagumkan dolar selama 15 bulan yang lalu akan berakhir. Dan terdapat tanda-tanda awal bahawa itu sedang berlaku: Indeks Spot Dolar Bloomberg (garis hitam di atas) – yang menjejaki nilai dolar berbanding bakul 10 mata wang global utama – telah jatuh lebih daripada 3% daripada paras tertinggi sepanjang masa pada bulan Julai selepas melonjak lebih daripada 14% pada tahun sebelumnya.

Kunci kepada keseluruhan kenaikan dan kejatuhan ini: jangkaan tentang pergerakan kadar faedah daripada Fed. Lihat, peralihan dalam sentimen dana lindung nilai terhadap dolar berlaku ketika pelabur mula bertaruh bahawa Fed akan memperlahankan kadar kenaikan kadar yang sedang digunakannya untuk cuba menurunkan kadar inflasi yang tinggi di negara itu. Data yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan inflasi AS melambat pada bulan Julai melebihi jangkaan, mendorong pedagang untuk mengurangkan kemungkinan bahawa Fed akan menaikkan kadar pada bulan depan sebanyak yang dilakukannya pada bulan lepas (75 mata asas).

Sementara itu, prospek kemelesetan yang semakin hampir mendorong sesetengah pedagang untuk bertaruh bahawa Fed akan dipaksa untuk mengurangkan kadar pada tahun depan. Kadar faedah yang lebih tinggi menjadikan dolar lebih menarik kepada penjimat dan pelabur antarabangsa, tetapi kadar faedah yang lebih rendah mempunyai kesan sebaliknya, yang boleh menjelaskan mengapa sentimen terhadap dolar mula berubah.

Saham

Saham di Walmart meningkat 5% selepas peruncit terbesar dunia itu melaporkan pendapatan dan hasil suku kedua yang kedua-duanya mengatasi anggaran penganalisis. Penting untuk meletakkan hasil tersebut dalam konteks, memandangkan firma itu mengeluarkan amaran keuntungan keduanya dalam 10 minggu pada bulan lepas. Tetapi syukurlah bagi gergasi peruncitan itu, keadaan tidak menjadi seburuk yang dijangkakan disebabkan oleh jualan kembali ke sekolah yang kukuh, harga bahan api yang lebih rendah, dan lebih banyak pembelian oleh pelanggan yang lebih kaya yang mencari tawaran. Mengenai perkara terakhir itu: Walmart sedang memikat lebih banyak pelanggan berpendapatan sederhana dan tinggi yang semakin beralih kepada diskaun untuk makanan yang lebih murah (dan keperluan lain) di tengah-tengah inflasi yang melonjak.

Untuk melengkapkan semuanya, Walmart meramalkan bahawa pendapatannya tahun ini tidak akan menurun sebanyak yang dijangkakan tiga minggu lalu ketika ia mengeluarkan amaran keuntungan. Ini mempunyai bacaan positif bukan sahaja kepada peruncit besar lain, tetapi juga kepada ekonomi secara keseluruhan memandangkan asas pelanggan Walmart kelihatan seperti penduduk AS dan merupakan lambang tabiat perbelanjaan mereka.

Komoditi

Minggu lain, rekod lain, tetapi tidak semestinya yang baik: Harga tenaga Eropah melonjak ke paras tertinggi baharu pada awal minggu, yang memperdalam krisis tenaga yang mengancam untuk menjerumuskan blok itu ke dalam kemelesetan. Kadar elektrik Jerman untuk tahun depan mencecah €540 setiap megawatt-jam di European Energy Exchange. Itu enam kali lebih tinggi daripada apa yang berlaku pada masa ini tahun lepas, dengan harga meningkat lebih daripada dua kali ganda dalam tempoh dua bulan sahaja.

Harga yang lebih tinggi didorong oleh kebimbangan sama ada bekalan gas Eropah yang ketat akan dapat menjana elektrik yang mencukupi pada musim sejuk ini. Yang lebih memburukkan keadaan, kapasiti nuklear Perancis sangat rendah, yang menjejaskan kemungkinan eksport tenaga pada bulan-bulan mendatang. Kesimpulannya, harga tenaga yang melonjak sedang meresap ke dalam bil isi rumah dan meningkatkan kos hampir semua perkara. Ini seterusnya menyumbang kepada inflasi di seluruh Eropah, dengan kenaikan harga pengguna mencecah wilayah dua digit dalam banyak ekonomi di rantau ini.

Minggu depan

Musim pendapatan suku kedua terus mereda tetapi masih terdapat beberapa nama besar yang melaporkan minggu depan termasuk kegemaran sekatan Zoom dan Peloton. Mereka akan disertai oleh pengeluar EV China Xpeng, firma perisian Snowflake, dan gergasi cip Nvidia, yang telah mempratontonkan keputusan buruknya minggu lepas. Kalendar ekonomi agak ringan, tetapi kita mempunyai PMI yang keluar dari UK, zon euro, dan AS pada hari Selasa.