Adakah Kita Telah Mencapai Titik Terendah?

Maklumat kewangan yang bocor pada hujung minggu menunjukkan bursa mata wang kripto popular FTX telah meningkatkan pendapatannya 10 kali ganda pada tahun 2021. Kemudian China memulakan minggu dengan langkah sokongan ekonomi baru pada hari Isnin. Sementara itu, data baharu menunjukkan aktiviti perniagaan di zon euro jatuh ke paras terendah dalam 18 bulan pada bulan Ogos, menyebabkan euro jatuh ke paras baharu terendah dalam 20 tahun berbanding dolar. Untuk menambah lagi, Arab Saudi memberi amaran bahawa OPEC+ mungkin akan mengurangkan pengeluaran minyak jika harga terus jatuh dan Citi memberi amaran bahawa inflasi UK sedang menuju ke paras 18.6% pada bulan Januari. Akhir sekali, pasaran penjualan belum berakhir lagi menurut penunjuk yang dicipta oleh penganalisis di Bank of America yang mempunyai rekod sempurna dalam meramalkan dasar pasaran saham. Ketahui cara kerjanya dalam ulasan minggu ini.

Makro

Hanya seminggu selepas data menunjukkan pemulihan ekonomi China secara tidak dijangka melemah pada bulan Julai (mendorong bank pusat untuk mengurangkan dua kadar pinjaman), negara itu mengumumkan langkah sokongan ekonomi baharu pada hari Isnin. Kali ini, usaha itu diarahkan kepada sektor hartanah negara, yang menyumbang sekitar 20-30% daripada pengeluaran ekonominya setiap tahun. China menurunkan kadar pinjaman utama lima tahun, rujukan untuk gadai janji, sebanyak 15 mata asas kepada 4.30%, sama dengan pemotongan kadar pada bulan Mei yang merupakan yang terbesar dalam rekod. Tetapi walaupun kos pinjaman yang lebih rendah boleh membantu merangsang permintaan untuk gadai janji, ia tidak mungkin akan membalikkan kejatuhan mendadak dalam keyakinan yang dihadapi oleh pemaju China, banyak daripadanya sedang bergelut untuk menyiapkan rumah yang belum siap yang telah mereka jual terlebih dahulu kepada pembeli rumah.

Beralih kepada dunia FX: selepas mencecah pariti dengan dolar AS bulan lepas, euro jatuh ke paras terendah dalam dua dekad berbanding dolar hijau minggu ini. Euro jatuh ke paras serendah $0.9930 – paras yang terakhir dilihat pada tahun 2002, hanya beberapa tahun selepas mata wang itu wujud.

Terdapat beberapa sebab mengapa ini berlaku. Pertama, dolar yang lebih kuat: ia telah meningkat nilainya berbanding hampir semua mata wang utama tahun ini berdasarkan kempen kenaikan kadar faedah Fed yang paling agresif dalam beberapa dekad. Kadar faedah yang lebih tinggi, selepas semua, menjadikan dolar lebih menarik kepada penabung dan pelabur antarabangsa.

Kedua, euro yang lemah: ia telah jatuh nilainya kerana ekonomi Eropah mengalami beberapa masalah, dengan perang di Ukraine mendorong kenaikan harga tenaga dan makanan dan kemarau yang teruk menambah masalah. Malah, data baharu yang dikeluarkan pada hari Selasa menunjukkan aktiviti perniagaan zon euro menurun buat bulan kedua berturut-turut pada bulan Ogos mencapai paras terendah dalam 18 bulan. Jerman merupakan titik lemah yang ketara, mencatatkan penurunan paling ketara dalam aktiviti sejak Jun 2020 kerana pengeluaran pembuatan terus jatuh dengan ketara akibat krisis tenaga. Aktiviti di Perancis, sementara itu, menurun buat kali pertama dalam tempoh setahun setengah.

Data aktiviti perniagaan zon euro pada hari Selasa menunjukkan bahawa ekonomi rantau itu sedang menuju ke arah kemelesetan, menurut ahli ekonomi (anda boleh lihat dari graf di atas bahawa nombor PMI cenderung bergerak seiring dengan KDNK). Dan jika kemelesetan berlaku di blok itu, euro mungkin akan jatuh lebih rendah lagi berbanding dolar.

Berbanding dengan paun British, bagaimanapun, euro hampir tidak berubah tahun ini. Itu kerana ekonomi British sedang bergelut dengan masalah yang sama yang dihadapi oleh ekonomi zon euro. Kenaikan harga tenaga dan makanan yang melonjak, contohnya, telah mendorong kadar inflasi UK kepada 10.1% pada bulan Julai – paras tertinggi dalam lebih empat dekad. Tetapi menurut penyelidikan baharu yang dikeluarkan oleh Citi minggu ini, yang terburuk belum datang lagi: bank pelaburan itu memberi amaran bahawa inflasi UK sedang menuju ke paras 18.6% pada bulan Januari – puncak tertinggi dalam hampir setengah abad – disebabkan oleh kenaikan harga gas borong. Itu akan lebih tinggi daripada kadar inflasi puncak 17.8% yang dialami UK selepas kejutan minyak OPEC kedua pada tahun 1979.

Saham

Berikut adalah satu yang menyeronokkan untuk minggu ini. Graf di bawah memplot a penunjuk mudah yang dicipta oleh penganalisis di Bank of America yang mempunyai rekod sempurna dalam meramalkan dasar pasaran saham. “Peraturan 20” mengambil nisbah harga-ke-pendapatan (P/E) S&P 500 yang tertinggal dan menambahnya kepada kadar inflasi tahunan seperti yang diukur oleh perubahan tahun ke tahun dalam indeks harga pengguna AS (CPI). Jika jumlahnya (garis hitam) jatuh di bawah 20 (garis merah), dasar pasaran sudah tiba, kata penunjuk itu. Dan ini telah berlaku untuk setiap dasar pasaran sejak tahun 1950-an (titik biru).

Tetapi ukuran itu hanya jatuh serendah 27 tahun ini, walaupun pasaran mengalami penurunan yang ketara. Dengan kata lain, penunjuk ini mengatakan pasaran belum mencapai dasar lagi, dan pemulihan baru-baru ini mungkin hanya perhimpunan pasaran beruang.

Apakah yang diperlukan untuk mendorong tolok ukur itu cukup rendah untuk menandakan dasar pasaran? Dengan P/E S&P 500 sekitar 20 dan bacaan inflasi AS terkini pada 8.5, ukuran itu kini berada di sekitar 28.5. Jadi untuk jatuh ke 20, sama ada kadar inflasi tahunan perlu turun ke sifar (sangat tidak mungkin) atau nisbah P/E S&P 500 perlu jatuh sebanyak 8.5 mata. Yang terakhir boleh berlaku jika pengumuman pendapatan korporat memberikan kejutan yang jauh lebih baik daripada jangkaan sepanjang tahun ini (juga sangat tidak mungkin), atau jika harga S&P 500 jatuh sebanyak 40% (kemungkinan paling realistik daripada ketiga-tiganya).

Sudah tentu, ini menganggap bahawa penunjuk itu masih berfungsi dalam meramalkan dasar pasaran. Walau bagaimanapun, hanya kerana sesuatu telah berfungsi pada masa lalu tidak semestinya bermakna ia akan sentiasa berfungsi pada masa hadapan. Tetapi jika anda mempercayai Peraturan 20, maka anda tahu kita belum melihat dasar pasaran lagi dan tidak berbaloi mengejar perhimpunan semasa.

Komoditi

Arab Saudi memberi amaran minggu ini bahawa OPEC+ mungkin akan mengurangkan pengeluaran minyak jika harga terus jatuh, dengan alasan bahawa harga hadapan telah menjadi terpisah daripada asas pasaran disebabkan oleh ketidakstabilan yang melampau dan kekurangan kecairan. Putera Abdulaziz bin Salman, menteri tenaga Saudi, memberitahu Bloomberg semasa temu bual bahawa OPEC+ mempunyai “kemampuan untuk mengurangkan pengeluaran pada bila-bila masa dan dalam pelbagai cara”. Komennya menunjukkan bahawa Arab Saudi tidak berpuas hati dengan penurunan harga minyak terkini, dengan harga minyak mentah telah jatuh daripada lebih $120 setong pada bulan Jun kepada sekitar $90 setong sebelum komennya dibuat. Jika menteri tenaga Saudi tidak berbohong dan memang mendorong OPEC+ untuk mengurangkan pengeluaran minyak, ia boleh membalikkan beberapa penurunan harga minyak baru-baru ini.

Kripto

Maklumat kewangan yang bocor pada hujung minggu menunjukkan FTX telah meningkatkan pendapatannya 10 kali ganda pada tahun 2021. Bursa kripto popular, yang dikendalikan oleh jutawan berusia 30 tahun Sam Bankman-Fried, menyaksikan pertumbuhan eksplosif tahun lepas didorong oleh perniagaan perdagangan globalnya, dan menjana lebih daripada $1 bilion pendapatan pada tahun 2021. Itu berbanding dengan kurang daripada $100 juta pada tahun sebelumnya. Pendapatan operasi, sementara itu, adalah $272 juta, meningkat daripada $14 juta setahun sebelumnya dan menunjukkan margin keuntungan 27% pada tahun 2021. Syarikat itu menamatkan tahun dengan $2.5 bilion tunai dalam lembaran imbangannya walaupun terdapat banyak pengambilalihan yang menyaksikan ia mengambil alih kira-kira 15 firma dari seluruh dunia.

Minggu depan

Musim pendapatan suku kedua berakhir minggu depan, dengan gergasi internet China Baidu menjadi satu-satunya syarikat utama yang melaporkan. Di hadapan ekonomi, kita mempunyai angka pengangguran Jerman pada hari Rabu serta anggaran pertama inflasi zon euro untuk bulan Ogos. Sehari kemudian kita mempunyai PMI AS untuk bulan Ogos, memberi kita petunjuk tentang bagaimana aktiviti perniagaan sedang berjalan di ekonomi terbesar dunia. Itu akan diikuti pada hari Jumaat dengan laporan pekerjaan AS yang sangat penting, yang digunakan oleh Fed (dan pelabur) untuk menilai kesihatan pasaran buruh. Perhatikan bahawa pasaran UK ditutup pada hari Isnin untuk cuti bank.