Lebih Besar Lagi

Pada peringkat makro, minggu ini didominasi oleh keputusan kadar faedah, dengan Rizab Persekutuan AS dan Bank of England antara beberapa bank pusat yang menaikkan kadar minggu ini. Inflasi Jepun, sementara itu, mencecah paras tertinggi dalam tiga dekad, menunjukkan masalah inflasi benar-benar global. Di peringkat saham, penyenaraian Porsche yang dirancang oleh Volkswagen bermula dengan baik minggu ini. Tetapi nampaknya usaha elektrifikasi mereka hanya akan menjadi lebih mahal selepas harga litium – logam utama dalam bateri kenderaan elektrik – melonjak ke paras tertinggi baharu minggu ini. Akhir sekali, berita keluar minggu ini bahawa AS sedang mempertimbangkan larangan dua tahun ke atas stablecoin algoritma seperti TerraUSD, yang runtuh dengan hebat awal tahun ini.

Makro

Mesyuarat Fed yang lain, kenaikan kadar jumbo yang lain: bank pusat AS menaikkan kadar faedah sebanyak 75 mata asas buat kali ketiga berturut-turut pada hari Rabu. Kenaikan sebesar itu selaras dengan apa yang dijangkakan oleh peniaga selepas laporan inflasi Ogos yang lebih buruk daripada jangkaan, yang menunjukkan harga pengguna meningkat secara tidak dijangka pada asas bulan ke bulan. Lebih-lebih lagi, pengerusi Fed Jerome Powell menegaskan semula tekad kuat bank pusat AS untuk menurunkan inflasi kepada matlamat 2%, memberi isyarat kenaikan kadar yang lebih agresif akan datang. Pegawai meramalkan kadar akan mencecah 4.4% menjelang akhir tahun ini dan 4.6% pada tahun 2023. Itu adalah laluan kadar yang lebih curam daripada yang dinyatakan oleh pegawai pada Jun, dan menunjukkan kenaikan keempat berturut-turut sebanyak 75 mata asas mungkin berada di atas meja untuk mesyuarat seterusnya pada bulan November. Secara keseluruhan, mesyuarat Fed lebih hawkish daripada yang dijangkakan oleh pelabur, menyebabkan saham dan bon AS jatuh (dan dolar meningkat) pada hari Rabu.

Dalam ramalan Fed yang dikemas kini, anggaran untuk pertumbuhan ekonomi AS pada tahun 2023 dan 2024 diturunkan kepada 1.2% dan 1.7% masing-masing, mencerminkan impak yang lebih besar pada ekonomi daripada dasar monetari yang lebih ketat. Dan apabila ditanya mengenai kemungkinan kemelesetan, Powell enggan menolaknya, menambah bahawa peluang pendaratan lembut semakin berkurangan. Pendek kata, itu bermakna bahawa Fed sanggup menjatuhkan ekonomi AS ke dalam kemelesetan untuk menurunkan inflasi di bawah kawalan.

Sehari kemudian, Bank of England (BoE) menyampaikan kenaikan kadar faedah kedua berturut-turut sebanyak 50 mata asas, sebahagian daripada pertempurannya untuk menurunkan inflasi tinggi negara itu. Langkah itu membawa kadar penanda aras BoE kepada 2.25% – paras tertinggi sejak permulaan krisis kewangan global pada tahun 2008. Bank pusat itu juga menurunkan ramalannya untuk inflasi puncak daripada lebih 13% kepada kurang daripada 11%, dan mencadangkan kemelesetan yang mendalam mungkin dapat dielakkan akibat daripada pelan bantuan tenaga Perdana Menteri baharu Liz Truss. Tetapi pegawai masih menjangkakan kemelesetan teknikal pada suku kedua dan ketiga tahun 2022, kerana ekonomi menerima kesan daripada cuti tambahan untuk pengebumian Ratu.

Akhir sekali, ini untuk anda sekiranya anda memerlukan bukti tambahan bahawa masalah inflasi benar-benar global: data baharu yang dikeluarkan pada hari Selasa menunjukkan harga pengguna di Jepun meningkat sebanyak 2.8% yang lebih tinggi daripada jangkaan pada bulan Ogos daripada setahun yang lalu – kadar inflasi tertinggi negara itu sejak tahun 1991, tidak termasuk kesan kenaikan cukai jualan. Walaupun begitu, Bank of Japan (BOJ) tidak dijangka mengubah dasar untuk mengekalkan kadar faedah pada paras terendah. Ini bermakna BOJ adalah luar biasa di kalangan bank pusat yang, seterusnya, menyebabkan yen merosot ke paras terendah 24 tahun berbanding dengan dolar. Walaupun itu menjadikan import tenaga dan makanan lebih mahal untuk Jepun yang kekurangan sumber, ia telah membantu syarikat Jepun mencatatkan keuntungan tertinggi sejak tahun 1954 dengan menaikkan pendapatan luar negara mereka apabila dibawa pulang.

Saham

Penyenaraian Porsche yang dirancang oleh Volkswagen bermula dengan baik minggu ini. VW mengumpul lebih daripada cukup pesanan pelabur untuk menampung €9.4 bilion IPO pembuat kereta sukan ikonik itu hanya beberapa jam selepas ia mula menerima permintaan untuk penjualan saham. Dan pada €9.4 bilion, IPO itu dijangka menjadi IPO kelima terbesar di Eropah dan datang walaupun pasaran mengalami penurunan tahun ini. Menurut Bloomberg, buku pesanan IPO itu telah ditutupi beberapa kali sepanjang julat harga €76.50-82.50. Pada hujung julat itu, Porsche akan dinilai pada €75 bilion, yang berbanding dengan kira-kira €92 bilion untuk syarikat induknya Volkswagen. Tetapi ini adalah perbezaan yang ketara antara kedua-duanya: Volkswagen menghasilkan kira-kira 10 juta kenderaan setahun, manakala Porsche – yang mengkhusus dalam kereta mewah dengan margin keuntungan yang tinggi – hanya menjual 300,000 tahun lepas.

Semasa mesyuarat dengan pelabur berpotensi, VW mempromosikan IPO itu sebagai peluang untuk melabur dalam firma yang menggabungkan yang terbaik daripada pesaing auto seperti Ferrari dan jenama mewah seperti Louis Vuitton. Promosi itu menjadi lebih menarik dengan penilaian diskaun Porsche: pada titik tengah julat harga IPO, penyenaraian itu akan menilai Porsche pada 10x EBITDA (pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan), menurut bank pelaburan Jefferies. Ini berbanding dengan gandaan EBITDA Ferrari sebanyak 23x.

Komoditi

Harga litium – logam utama dalam bateri kenderaan elektrik (EV) – melonjak ke paras tertinggi baharu minggu ini. Harga litium karbonat di China, penanda aras untuk harga logam itu, mencecah 500,500 yuan ($71,315) minggu ini – kira-kira tiga kali ganda daripada setahun yang lalu dan lebih daripada 10 kali ganda lebih tinggi daripada paras terendah pandemik yang dicapai pada Julai 2020. Harga yang lebih tinggi itu menambah tekanan kepada pengeluar bateri dan EV sama ada, yang mungkin mula melihat margin keuntungan mereka terhakis akibatnya. Dan masalah itu tidak kelihatan seperti akan hilang dalam masa terdekat, dengan bekalan litium terus ketinggalan di belakang ramalan untuk permintaan EV.

Kripto

Berita keluar minggu ini bahawa AS sedang mempertimbangkan larangan dua tahun ke atas stablecoin algoritma serta membenarkan bank dan bukan bank untuk mengeluarkan stablecoin mereka sendiri. Rang undang-undang yang dicadangkan yang sedang digubal di Dewan bertujuan untuk menyasarkan digital aset seperti TerraUSD (UST), yang runtuh dengan hebat awal tahun ini. Rang undang-undang yang dicadangkan itu akan menjadikan haram untuk mencipta "stablecoin yang dijamin secara endogen" yang nilainya semata-mata berdasarkan aset digital yang berbeza oleh penerbit yang sama, yang merupakan kes UST. Lihat, walaupun banyak stablecoin dalam pasaran kripto disokong oleh dolar AS yang disimpan dalam rizab, peg UST dikaitkan secara langsung dengan token adik beradik yang dipanggil LUNA. Kedua-dua mata wang kripto ini runtuh pada bulan Mei, menyebabkan pelabur kehilangan puluhan bilion dolar.

Minggu depan

Beberapa firma AS melaporkan pendapatan minggu depan, termasuk Bed Bath & Beyond, Micron Technology, dan Nike. Pada peringkat makro, kita mempunyai keyakinan pengguna AS dan jualan rumah baharu pada hari Selasa. Yang terakhir akan diperhatikan dengan teliti oleh pelabur untuk melihat bagaimana kenaikan kadar faedah memberi kesan kepada pasaran hartanah. Di seberang lautan, kita akan mendapat anggaran kilat pertama inflasi zon euro untuk bulan September, yang akan memainkan peranan penting dalam menentukan langkah seterusnya Bank Pusat Eropah.