Nama Saya Bon: Menjual, Bon

Data yang dikeluarkan minggu ini menunjukkan pelabur meninggalkan saham Eropah pada kadar yang terakhir dilihat semasa krisis hutang zon euro sepuluh tahun yang lalu. Apple, sementara itu, dilaporkan tidak meningkatkan pengeluaran rangkaian iPhone baharunya kerana permintaan yang lebih lemah daripada jangkaan. Dalam dunia kripto, jumlah dagangan NFT telah menjunam. Tetapi, tanpa keraguan, cerita terbesar minggu ini ialah ketidakstabilan dan drama yang menyelubungi pasaran British selepas kerajaan mengumumkan siri pemotongan cukai minggu sebelumnya. Ini menyebabkan pound jatuh, mengakibatkan penjualan besar-besaran dalam bon kerajaan British, dan memaksa Bank of England untuk akhirnya campur tangan. Ketahui apa yang berlaku tepat dalam ulasan minggu ini.

Makro

Drama Britain bermula pada Jumaat lepas (23-Sept) selepas Canselor Exchequer, Kwasi Kwarteng, mengumumkan siri pemotongan cukai yang mengancam untuk terus menyumbang kepada inflasi – yang sudah pada tahap tertinggi dalam empat dekad – dan menaikkan hutang negara. Ketakutan itu menyebabkan pound jatuh lebih daripada 3% pada Jumaat untuk mencecah tahap terendah berbanding dolar sejak 1985.

Lebih-lebih lagi, pemotongan cukai – yang terbesar sejak 1972 – dijangka menelan belanja sebanyak £161 bilion dalam tempoh lima tahun akan datang dan akan dibiayai melalui pinjaman kerajaan. Ini ditambah pula dengan jumlah hutang tambahan yang besar yang diperlukan untuk membiayai rancangan perdana menteri yang baru diumumkan untuk membekukan bil tenaga isi rumah. Tidak perlu dikatakan, gelombang pinjaman besar-besaran pada masa kadar faedah meningkat dengan ketara bukanlah gabungan yang baik. Ini mendorong pelabur untuk juga membuang bon kerajaan British, menyebabkan hasil mereka melonjak (hasil lima tahun dan sepuluh tahun, sebagai contoh, mencatatkan lompatan satu hari terbesar dalam sejarah).

Penjualan aset UK menjadi lebih agresif pada hari Isnin selepas Kwarteng, dalam satu temubual televisyen pada hujung minggu, mengukuhkan pendirian kerajaan dan memberi petunjuk tentang lagi pemotongan cukai yang akan datang. Pada satu ketika pada hari Isnin, pound telah jatuh hampir 5% untuk mencecah paras terendah baharu iaitu $1.035, mendekati pariti dengan dolar. Pedagang berpendapat bahawa hasil sedemikian adalah tidak dapat dielakkan, dengan kebarangkalian pariti dolar yang diimplikasikan oleh pasaran melonjak melebihi 50% pada awal minggu.

Penurunan dalam bon kerajaan UK, sementara itu, menyebabkan hasil 10 tahun melebihi 4% pada hari Isnin buat pertama kalinya sejak 2010. Krisis ini menimbulkan seruan untuk Bank of England (BoE) untuk campur tangan, dengan sesetengah pedagang bertaruh bahawa bank pusat akan melaksanakan kenaikan kadar faedah kecemasan untuk menghentikan pendarahan pound. Tetapi kenyataan BoE pada hari Isnin tidak banyak menenangkan pedagang, dengan bank pusat mengatakan bahawa ia hanya akan menyesuaikan kadar faedah pada mesyuarat berjadual seterusnya. Ini menyebabkan pound untuk membalikkan sebahagian daripada pemulihan intraday yang sedang berlaku pada petang hari Isnin.

BoE akhirnya terpaksa campur tangan pada hari Rabu, tetapi bukan di pasaran mata wang. Sebaliknya, bank pusat cuba menyelamatkan pasaran bon dan mengelakkan bencana bagi dana pencen UK. Ia melakukan ini dengan berjanji untuk membeli bon kerajaan jangka panjang tanpa had, menyebabkan hasil 30 tahun mencatatkan penurunan terbesar dalam sejarah pada hari Rabu.

Anda mungkin tertanya-tanya apa kaitan dana pencen dengan semua ini. Lihat, dengan bon runtuh, dana pencen (yang memegang banyak aset ini) menghadapi potensi kerugian besar – terutamanya pada strategi “pelaburan didorong liabiliti” yang bertujuan untuk memberi mereka pendedahan kepada aset jangka panjang untuk menyesuaikan liabiliti jangka panjang. Dana pencen mula menerima banyak panggilan margin, iaitu apabila broker meminta lebih banyak wang sebagai cagaran untuk menampung potensi kerugian itu. Jika dana pencen mula menjual pelaburan untuk menjana wang tunai yang diperlukan, ia akan terus menekan harga bon dan membawa kepada lingkaran ke bawah yang menenggelamkan pasaran sepenuhnya. Hasil yang lebih buruk ialah jika dana pencen tidak dapat memenuhi panggilan margin mereka, yang akan menyebabkan mereka muflis dan menjejaskan pencen jutaan rakyat Britain yang susah payah diperoleh. Jadi BoE tidak mempunyai pilihan selain campur tangan.

Di tengah-tengah kekacauan minggu ini, ramai pedagang menyamakan UK dengan negara membangun, menunjuk kepada gabungan mata wang yang jatuh dan hasil bon kerajaan yang meningkat. Perkara yang gila tentang semua ini ialah bagaimana dasar negara ini bertentangan dalam semua aspek. BoE, sebagai contoh, menaikkan kadar faedah untuk menurunkan permintaan dan menjinakkan inflasi yang tinggi. Pemotongan cukai kerajaan, bagaimanapun, mempunyai kesan yang bertentangan: ia mungkin akan membawa kepada peningkatan perbelanjaan pengguna dan inflasi yang lebih tinggi. Yang lebih memburukkan keadaan, tindakan kecemasan BoE minggu ini – membeli bon kerajaan jangka panjang tanpa had menggunakan wang yang baru dicetak – dijangka akan membanjiri pasaran dengan wang tunai dan boleh menambah lebih banyak bahan api kepada api inflasi. Bagaimana drama ini akan berakhir adalah teka-teki…

Saham

Pelabur meninggalkan saham Eropah pada kadar yang terakhir dilihat semasa krisis hutang zon euro sedekad yang lalu. Menurut Citi, dana ekuiti Eropah berada di landasan untuk lapan bulan berturut-turut aliran keluar berjumlah $98 bilion, atau 6% daripada aset di bawah pengurusan (AUM) mereka. Ini bermakna penebusan kumulatif kini lebih buruk daripada penjualan yang disebabkan oleh pandemik pada tahun 2020 dan setanding dengan krisis hutang zon euro 2011-12. Tetapi bagi pelabur yang bertentangan, ini sebenarnya boleh menjadi isyarat beli. Ini kerana dalam kes-kes sebelumnya (kecuali krisis kewangan global 2008-09) apabila aliran keluar mencecah 6% daripada AUM, Indeks MSCI Eropah kemudiannya meningkat 16% dalam tempoh 12 bulan seterusnya, menurut Citi.

Dalam berita lain, Apple – syarikat terbesar di dunia mengikut nilai pasaran – dilaporkan menarik balik rancangan untuk meningkatkan pengeluaran iPhone baharunya tahun ini selepas lonjakan permintaan yang dijangkakan gagal menjadi kenyataan. Menurut laporan tidak rasmi, gergasi teknologi itu telah mengarahkan pembekal untuk menarik balik usaha untuk meningkatkan pemasangan keluarga produk iPhone 14 yang baru dilancarkan sebanyak 6 juta unit dalam separuh kedua tahun ini. Saham Apple pada mulanya jatuh 4% pada hari Rabu selepas berita itu tersebar luar, yang turut menjejaskan saham pembekal utamanya.

Kripto

Jumlah dagangan NFT telah menjunam 97% daripada paras tertinggi pada Januari tahun ini. Menurut data daripada Dune Analytics, jumlah dagangan NFT merosot kepada hanya $466 juta pada bulan September daripada $17 bilion pada awal tahun 2022. Kegilaan NFT yang semakin pudar adalah sebahagian daripada kemerosotan $2 trilion yang lebih luas dalam sektor kripto kerana pengetatan monetari yang agresif di seluruh dunia mendorong pelabur untuk meninggalkan aset yang paling spekulatif seperti kripto, saham mahal syarikat teknologi yang tidak menguntungkan, NFT, dan sebagainya.

Minggu depan

Dari segi pendapatan, minggu depan adalah minggu yang tenang tetapi itu adalah “tenang sebelum ribut” jika anda mahu, kerana musim pendapatan suku ketiga dijangka bermula pada minggu berikutnya. Di hadapan makro, minggu ini akan bermula dengan data PMI daripada beberapa ekonomi utama. Jepun melaporkan data inflasi September pada hari Selasa. OPEC+ akan mengadakan mesyuarat pada hari Rabu, dan pedagang akan memerhatikan untuk melihat sama ada (dan berapa banyak) kumpulan negara pengeluar minyak terbesar dunia dan sekutunya mengurangkan pengeluaran minyak dalam usaha untuk menyokong harga. Kita akan mendapat jualan runcit zon euro pada hari Khamis dan, akhirnya, laporan pekerjaan AS yang ditunggu-tunggu pada hari Jumaat.