Kiamat Sudah Dekat

Dari segi makro, Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) telah mengurangkan unjuran pertumbuhan globalnya dan memberi amaran bahawa risiko berat sebelah ke arah negatif. Di Amerika Syarikat, laporan Indeks Harga Pengguna (CPI) terkini menunjukkan penurunan besar dalam inflasi utama bulan lepas disebabkan oleh penurunan harga tenaga. Walau bagaimanapun, inflasi teras meningkat kepada 5.6%, mungkin mengukuhkan kenaikan kadar faedah sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat seterusnya Fed pada bulan Mei, yang dianggarkan oleh peniaga akan menjadi kenaikan kadar faedah terakhir bank pusat itu. Malah, kebanyakan bank pusat di seluruh dunia mungkin hampir mencapai puncak atau sudah selesai dengan kitaran kenaikan kadar faedah mereka, menurut ahli ekonomi di Bloomberg.

Dari segi ekuiti, penyelidikan baharu minggu lepas menunjukkan bahawa hanya 20 saham menyumbang hampir 90% daripada keuntungan S&P 500 yang melebihi $2 trilion setakat ini tahun ini. Ini mengelirukan jika anda menganggap bahawa banyak saham tersebut milik Big Tech dan penganalisis meramalkan penurunan paling ketara dalam keuntungan suku tahunan untuk sektor teknologi sejak sekurang-kurangnya 2006. Tetapi bukan sahaja Big Tech yang bergelut dengan penurunan pendapatan: syarikat Amerika Syarikat menghadapi penurunan paling ketara dalam keuntungan sejak peringkat awal pandemik Covid-19. Akhir sekali, dalam dunia aset digital, bitcoin mencapai pencapaian penting minggu lepas dengan melonjak melebihi $30,000 buat kali pertama sejak Jun 2022, susulan perhimpunan tahunan yang mengagumkan kira-kira 80%. Ketahui lebih lanjut dalam ulasan minggu ini.

Makro

Dalam kemas kini suku tahunan kepada Tinjauan Ekonomi Dunia pada Selasa lepas, Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) telah mengurangkan unjurannya untuk pertumbuhan ekonomi global, memberi amaran bahawa tekanan dalam sektor perbankan menambah tekanan yang timbul daripada dasar monetari yang lebih ketat dan perang yang sedang berlangsung di Ukraine. Menurut IMF, pengeluaran ekonomi global dijangka berkembang 2.8% tahun ini dan 3% tahun depan, masing-masing 0.1 mata peratusan lebih rendah daripada yang diramalkan pada Januari dan di bawah pengembangan 3.4% yang dicatatkan pada tahun 2022.

Dana itu memberi amaran bahawa risiko berat sebelah ke arah negatif, sebahagian besarnya disebabkan oleh kekecohan perbankan baru-baru ini. Walaupun IMF berpendapat bahawa keadaan terkawal setakat ini, ia bimbang tentang kemelesetan ekonomi yang lebih besar sekiranya keadaan kewangan merosot dengan ketara. Ketua ahli ekonomi dana itu berkata bahawa bank sudah menjadi lebih berhati-hati dalam memberikan pinjaman, dan itu boleh memberi tekanan kepada pertumbuhan ekonomi di Amerika Syarikat dan seluruh dunia. Akhir sekali, IMF menyerlahkan beberapa risiko tambahan selain daripada sektor kewangan, termasuk inflasi mengambil masa lebih lama daripada yang dijangkakan untuk perlahan, pembukaan semula China terhenti, dan/atau perang Rusia-Ukraine menjadi lebih buruk.

Bercakap tentang inflasi, laporan CPI AS terkini yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan harga pengguna meningkat sebanyak 5% pada bulan Mac berbanding dengan masa yang sama tahun lepas, yang merupakan berita baik atas beberapa sebab. Pertama, ia di bawah 5.1% yang dijangkakan oleh ahli ekonomi. Kedua, ia adalah bacaan terendah dalam hampir dua tahun. Ketiga, ia menandakan perlambatan yang ketara daripada kadar tahunan 6% pada bulan Februari, yang masuk akal memandangkan angka itu dibandingkan dengan bulan Mac 2022, ketika harga tenaga melonjak segera selepas konflik Rusia-Ukraine meletus. Tetapi tidak semuanya cerah: inflasi teras, yang tidak termasuk komponen tenaga dan makanan yang tidak menentu, meningkat pada bulan Mac sebanyak 0.1 mata peratusan kepada 5.6%, menyerlahkan sifat melekit inflasi asas.

Berdasarkan asas bulan ke bulan, harga pengguna utama dan teras meningkat sebanyak 0.1% dan 0.4% (ahli ekonomi telah meramalkan keuntungan 0.2% dan 0.4% masing-masing). Secara keseluruhan, walaupun penurunan besar dalam angka utama akan disambut baik oleh Fed, inflasi masih jauh di atas sasaran 2%nya. Dan peningkatan inflasi teras, sementara itu, pasti akan membuat bank pusat tidak selesa. Itulah sebabnya peniaga masih banyak bertaruh pada kenaikan kadar faedah sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat seterusnya Fed pada bulan Mei, yang mereka anggap akan menjadi kenaikan kadar faedah terakhir bank pusat itu.

Malah, kebanyakan bank pusat di seluruh dunia mungkin hampir mencapai puncak atau sudah selesai dengan kitaran kenaikan kadar faedah mereka. Lihat, ketika tanda-tanda pertama perlambatan dalam pertumbuhan ekonomi dan tekanan dalam sektor perbankan muncul, keputusan Fed untuk menangguhkan kenaikan kadar faedah selepas sekurang-kurangnya satu lagi kenaikan pada bulan Mei boleh mengukuhkan peralihan daripada pengetatan monetari paling agresif yang pernah dialami dunia dalam beberapa dekad. Dari Brazil hingga Indonesia, peralihan ke arah pemotongan kadar boleh bermula seawal tahun ini, dengan banyak bank pusat dunia maju tidak jauh di belakang.

Saham

Selepas tahun 2022 yang sukar, saham AS sedang mengalami kebangkitan semula, dengan S&P 500 meningkat lebih daripada 5% setakat ini tahun ini. Tetapi kemajuan itu jauh daripada meluas: menurut penyelidikan baharu oleh Apollo Global Management, hanya 20 saham menyumbang hampir 90% daripada keuntungan S&P 500 yang melebihi $2 trilion setakat ini tahun ini. Banyak saham tersebut milik Big Tech, yang menyokong kepekatan sektor yang berat dalam salah satu indeks pasaran saham paling berpengaruh di dunia kewangan.

Perhimpunan Big Tech datang ketika ketidakstabilan dalam sektor perbankan menurunkan jangkaan kadar faedah peniaga, meningkatkan daya tarikan saham pertumbuhan mega-cap (yang penilaiannya sangat sensitif terhadap perubahan kadar faedah). Malah, kekecohan sektor perbankan baru-baru ini telah mengurangkan lebih daripada setengah mata peratusan daripada tahap di mana pelabur menjangkakan kadar akan mencapai puncak.

Walau bagaimanapun, pelabur mula mempersoalkan sama ada perhimpunan 20% saham teknologi AS tahun ini kelihatan sedikit berlebihan. Lagipun, perhimpunan itu bertentangan dengan panggilan penganalisis untuk penurunan paling ketara dalam keuntungan suku tahunan untuk sektor itu sejak sekurang-kurangnya 2006. Penganalisis menganggarkan pendapatan teknologi AS merosot 15% dalam tiga bulan yang berakhir pada bulan Mac, dengan syarikat-syarikat terjejas oleh kos yang tinggi dan permintaan yang perlahan. Dan menurut tinjauan baru-baru ini oleh Bloomberg, hampir 60% daripada 367 pelabur yang ditinjau berkata bahawa kebangkitan semula saham sektor teknologi baru-baru ini tidak ada kaitan dengan jangkaan pendapatan. Maksudnya, perhimpunan itu tidak semestinya didorong oleh asas syarikat, tetapi oleh harapan bahawa Fed akan mula mengurangkan kadar faedah ketika kemelesetan menjadi jelas.

Bukan sahaja sektor teknologi yang dijangka mengalami penurunan keuntungan, tetapi juga pasaran yang lebih luas. Malah, syarikat dalam S&P 500 dijangka melaporkan penurunan 6.8% dalam pendapatan suku pertama berbanding dengan tempoh yang sama tahun lepas, menurut anggaran penganalisis yang dikumpulkan oleh FactSet. Itu akan menjadi penurunan terbesar dalam keuntungan Korporat Amerika sejak penurunan lebih daripada 30% pada suku kedua tahun 2020, ketika Covid-19 menyebabkan penutupan ekonomi yang meluas. Punca utama kali ini adalah gabungan permintaan pengguna yang lemah (= jualan yang lebih rendah) dan inflasi yang tinggi (= margin keuntungan yang mengecil).

Penganalisis mempunyai jangkaan yang lebih tinggi menjelang suku tahun ini, meramalkan hanya penurunan 0.3% dalam keuntungan pada bulan Disember. Walaupun ramalan pendapatan biasanya menurun sepanjang suku tahun, penurunan dalam kes ini lebih besar daripada purata lima tahun yang lalu, dan datang selepas banyak syarikat memberi isyarat kelemahan pada suku pertama (contohnya, 78 syarikat mengeluarkan panduan EPS negatif).

Kripto

Bitcoin mencapai pencapaian penting minggu lepas dengan melonjak melebihi $30,000 buat kali pertama sejak Jun 2022, susulan perhimpunan tahunan yang mengagumkan kira-kira 80%. Mata wang kripto terbesar dunia telah mengatasi kelas aset utama yang lain dengan mudah dan, yang penting, telah melepasi tahap di mana dana lindung nilai yang berfokus pada kripto, Three Arrows Capital, runtuh pada musim panas lepas. Walau bagaimanapun, bitcoin masih lebih daripada 50% di bawah paras tertinggi sepanjang masa pada November 2021. Perhimpunan tahunan yang kuat telah dikaitkan dengan tiga faktor utama: 1) jangkaan bahawa bank pusat akan segera menangguhkan atau bahkan membalikkan kitaran kenaikan kadar faedah mereka; 2) naratif yang semakin meningkat bahawa duit syiling digital menawarkan alternatif kepada kewangan tradisional di tengah-tengah kekecohan baru-baru ini dalam sektor perbankan; dan 3) penurunan kecairan bitcoin kepada paras terendah dalam 10 bulan (dengan jumlah dagangan yang lebih rendah, ayunan harga boleh menjadi lebih dramatik).

Minggu ini

• Isnin: Tiada apa-apa yang penting.
• Selasa: KDNK China (S1), jualan runcit China (Mac), laporan pasaran buruh UK (Mac). Pendapatan: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix.
• Rabu: Inflasi UK (Mac). Pendapatan: Morgan Stanley, IBM, Tesla.
• Khamis: Baki perdagangan Jepun (Mac), jualan rumah sedia ada AS (Mac). Pendapatan: American Express, AT&T, Blackstone, Snap.
• Jumaat: Inflasi Jepun (Mac), jualan runcit UK (Mac), dan PMI Jepun, UK, AS, dan zon euro (April). Pendapatan: Procter & Gamble.