Inflasi UK: Menentang Graviti

UK berada dalam keadaan sukar, dengan data baharu minggu lepas menunjukkan inflasi utama enggan turun pada bulan Mei. Lebih buruk lagi, inflasi teras meningkat kepada paras tertinggi dalam 30 tahun. Ini mendorong Bank of England untuk menghasilkan kenaikan kadar faedah sebanyak 50 mata asas yang lebih besar daripada jangkaan pada hari Khamis lepas, dengan pedagang kini bertaruh bahawa kadar faedah UK akan mencecah puncak sekitar 6% menjelang awal tahun depan. Tetapi jika itu berlaku, ekonomi British mungkin akan mengalami kemelesetan, menurut analisis baharu oleh Bloomberg. Keadaan adalah sebaliknya di China, dengan pemberi pinjaman di negara itu mengikuti bank pusat dengan menurunkan kos pembiayaan minggu lepas. Lagipun, ekonomi sangat memerlukan rangsangan, dengan beberapa bank pelaburan mengurangkan ramalan pertumbuhan mereka untuk tahun 2023.

Bercakap tentang China, gergasi farmaseutikal AstraZeneca sedang merangka pelan untuk memisahkan perniagaan mereka di negara itu dan menyenaraikannya secara berasingan di Hong Kong atau Shanghai, menurut laporan FT minggu lepas. Langkah ini mungkin menjadi petanda tentang apa yang akan datang, dengan banyak syarikat multinasional lain berpotensi dipaksa untuk melakukan penyusunan semula yang serupa ketika mereka menyesuaikan diri dengan peningkatan ketegangan geopolitik antara China dan Barat. Akhir sekali, perkembangan menarik berlaku di AS minggu lepas, dengan hasil tunai, bon dan ekuiti semuanya sama untuk kali pertama. Ketahui lebih lanjut dalam ulasan minggu ini.

Makro

Selepas permulaan yang kukuh pada tahun ini, ekonomi China telah mula kehilangan momentum, menimbulkan keraguan tentang pemulihannya selepas bertahun-tahun sekatan berkaitan Covid yang ketat. Data yang dikeluarkan awal bulan ini, contohnya, menunjukkan jualan runcit, pengeluaran industri, dan perbelanjaan untuk pembinaan dan jentera semuanya melemah lebih daripada jangkaan pada bulan Mei berbanding April. Ini mendorong bank pusat China untuk mengurangkan kadar faedah jangka pendek dan jangka sederhana pada pertengahan Jun, menandakan pemotongan kadar pertama sejak Ogos 2022. Dan pada hari Selasa lepas, **bank-bank China mengikuti bank pusat dengan menurunkan kadar pinjaman penanda aras mereka selepas hampir setahun kos pembiayaan yang rata. Kadar utama pinjaman satu tahun dan lima tahun telah dikurangkan sebanyak 0.1 mata peratusan masing-masing kepada 3.55% dan 4.2%**. Ini akan menurunkan kos pembiayaan untuk perniagaan dan isi rumah, dan diharapkan dapat memberikan rangsangan yang sangat diperlukan kepada ekonomi China.

Pelabur sedikit kecewa dengan pengumuman itu kerana mereka berharap untuk melihat pemotongan sebanyak 0.15 mata peratusan kepada kadar lima tahun, kerana ia dikaitkan dengan gadai janji dan akan membantu menyokong pasaran hartanah negara yang sedang bergelut. Lagipun, sektor hartanah menyumbang kira-kira 30% daripada ekonomi China dan telah menjadi beban utama kepada pertumbuhan tahun ini. Itulah sebabnya ramai penganalisis menyeru lebih banyak langkah untuk menghidupkan semula sektor hartanah, termasuk talian hayat untuk pemaju yang kekurangan tunai dan insentif kerajaan yang bertujuan untuk mengurangkan bayaran pendahuluan gadai janji.

Tetapi dengan ketiadaan langkah-langkah tersebut, **ahli ekonomi semakin pesimis tentang prospek pertumbuhan China tahun ini, dengan beberapa bank pelaburan utama baru-baru ini menurunkan ramalan mereka**. JPMorgan mengurangkan unjuran pertumbuhan ekonominya untuk tahun 2023 kepada 5.5% daripada 5.9%, UBS kepada 5.2% daripada 5.7%, Nomura kepada 5.1% daripada 5.5%, Standard Chartered kepada 5.4% daripada 5.8%, dan Goldman Sachs kepada 5.4% daripada 6%.

Di UK, data baharu yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan kadar inflasi negara itu sekali lagi mengatasi jangkaan. **Inflasi UK kekal pada 8.7% pada bulan Mei, lebih tinggi daripada anggaran penurunan kepada 8.4% dan menandakan bulan keempat berturut-turut kenaikan harga melebihi ramalan**. Harga kereta terpakai bersama-sama dengan tiket penerbangan dan kos rekreasi dan budaya memacu sebahagian besar peningkatan itu. Ini menjadikan Britain sebagai pengecualian di kalangan ekonomi utama dengan harga pengguna meningkat lebih daripada empat kali ganda lebih cepat daripada sasaran bank pusat sebanyak 2%.

Tetapi inilah yang menjadi sangat membimbangkan: **inflasi teras**, yang tidak termasuk komponen makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, **secara tidak menjangka meningkat pada bulan Mei kepada paras tertinggi baharu dalam 30 tahun iaitu 7.1% daripada 6.8% pada bulan sebelumnya**. Ahli ekonomi menjangkakan inflasi teras akan kekal tidak berubah daripada April. Inflasi perkhidmatan, sementara itu, juga meningkat kepada 7.4% – naik daripada 6.9% pada bulan April dan menandakan kadar tertinggi dalam lebih daripada 30 tahun.

**Laporan inflasi yang lebih buruk daripada jangkaan mendorong Bank of England (BoE) untuk menghasilkan kenaikan separuh mata yang mengejutkan pada hari Khamis lepas, menjadikan kadar faedah kepada 5% dalam kenaikan kadar faedah ke-13 berturut-turut dan memberi amaran tentang lebih banyak lagi yang akan datang**. Pedagang kini bertaruh bahawa kadar faedah UK akan mencecah puncak sekitar 6% menjelang awal tahun depan, kerana BoE terus menaikkan kos pembiayaan secara agresif untuk menghancurkan inflasi.

Masalahnya ialah kadar yang lebih tinggi itu juga akan menghancurkan ekonomi: menurut analisis oleh Bloomberg minggu lepas, **ekonomi British akan menyusut kira-kira 0.3% tahun ini dan sebanyak 1.4% pada tahun 2024 jika BoE mendorong kadar faedah kepada 6% seperti yang dijangkakan oleh pelabur**. Ini juga akan meningkatkan nisbah hutang kerajaan kepada KDNK negara, yang baru sahaja meningkat melebihi 100% buat kali pertama sejak 1961 menurut laporan berasingan yang dikeluarkan minggu lepas. Nisbah yang melonjak adalah membimbangkan kerana ia bukan sahaja membebani kewangan awam, tetapi juga menjadikannya lebih sukar bagi kerajaan untuk melaksanakan pemotongan cukai atau bentuk rangsangan fiskal yang lain, mengehadkan keupayaannya untuk merangsang ekonomi pada masa hadapan, jika perlu.

Saham

Menurut laporan minggu lepas oleh Financial Times, **AstraZeneca** – syarikat tersenarai terbesar UK mengikut nilai pasaran – **sedang merangka pelan untuk memisahkan perniagaan China mereka dan menyenaraikannya secara berasingan di Hong Kong atau Shanghai**. Pelan yang dicadangkan itu akan menyaksikan AstraZeneca memisahkan operasi China mereka, yang menyumbang 13% daripada jumlah pendapatan syarikat tahun lepas, kepada entiti undang-undang yang berasingan tetapi akan mengekalkan kawalan ke atas perniagaan itu.

Terdapat beberapa sebab di sebalik pelan itu. Pertama, ia akan menawarkan AstraZeneca sumber modal baharu dan berasingan untuk membiayai pertumbuhan di China – pasaran yang menarik untuk syarikat farmaseutikal kerana populasinya yang besar dan semakin tua, yang semakin menderita penyakit yang disebabkan oleh merokok, pencemaran, dan diet Barat. Kedua, penyenaraian domestik dapat membantu firma itu mendapatkan kelulusan yang lebih cepat untuk ubat yang dibangunkan di China. Ketiga, ia dapat melindungi perniagaan AstraZeneca di China daripada langkah-langkah oleh Beijing untuk menindak syarikat asing di tengah-tengah peningkatan gesekan antara China dan Barat. Ia juga akan meyakinkan pelabur dalam syarikat yang tinggal bahawa mereka mempunyai pendedahan yang lebih rendah kepada risiko politik yang berkaitan dengan China.

Langkah AstraZeneca mungkin menjadi petanda tentang apa yang akan datang, dengan banyak syarikat multinasional lain berpotensi dipaksa untuk melakukan penyusunan semula yang serupa ketika mereka menyesuaikan diri dengan peningkatan ketegangan geopolitik. Malah, menurut seorang bankir yang berpangkalan di Asia, **setiap syarikat multinasional yang mempunyai kehadiran yang kukuh di China telah mempertimbangkan langkah yang serupa**. Lihat sahaja kuasa modal teroka Sequoia Capital, yang mengumumkan awal bulan ini bahawa ia sedang berpecah kepada tiga entiti di seluruh dunia, memisahkan operasi China dan AS kerana ketegangan meningkat antara dua ekonomi terbesar dunia.

Di tempat lain, perkembangan menarik telah berlaku di AS: lonjakan mendadak dalam kadar faedah, digabungkan dengan prestasi pasaran saham yang mengagumkan baru-baru ini, **telah menjadikan hasil tunai, bon, dan saham sama untuk kali pertama**. Tunai dalam bentuk bil Perbendaharaan AS tiga bulan kini menghasilkan 5.2%, selepas Fed mengekalkan kadar faedah antara 5% dan 5.25% tetapi memberi petunjuk tentang dua kenaikan suku mata tambahan tahun ini. Ini hampir sama dengan tahap hasil pendapatan hadapan 12 bulan yang dijangkakan sebanyak 5.1% pada S&P 500 dan hasil sebanyak 5.2% pada bon korporat gred pelaburan.

Singkatnya, tunai kelihatan sangat menarik berbanding bon korporat dan saham, mengurangkan insentif untuk memiliki masing-masing. Lagipun, jika pelabur boleh memperoleh sebanyak yang mereka boleh dalam tunai tanpa risiko seperti yang mereka boleh pada bon korporat yang lebih berisiko atau saham yang lebih berisiko, maka mereka mungkin menghidupkan sebahagian daripada wang mereka daripada saham dan bon korporat – dan ke dalam tunai. Dan secara sejarah, itu adalah petanda buruk untuk saham, dengan jurang hasil yang mengecil mendahului banyak pembetulan pasaran saham sebelumnya.

Minggu ini

• Isnin: Tinjauan Ifo Jerman untuk Jun (indeks iklim perniagaan yang dipantau dengan teliti yang bertindak sebagai petunjuk awal semangat dalam industri Jerman).
• Selasa: Pesanan barangan tahan lama AS (Mei), inflasi Kanada (Mei), jualan rumah baharu AS (Mei), keyakinan pengguna AS (Jun).
• Rabu: Inflasi Australia (Mei). Pendapatan: Micron Technology.
• Khamis: Jualan runcit Jepun (Mei), sentimen ekonomi zon euro (Jun), jualan rumah tertunggak AS (Mei). Pendapatan: Nike.
• Jumaat: Kadar pengangguran Jepun (Mei), CPI kilat zon euro (Jun), kadar pengangguran zon euro (Mei), KDNK bulanan Kanada (April).