Naga Yang Terhenti

Minggu ini, sekali lagi data yang dikeluarkan menunjukkan pemulihan ekonomi China sedang kehilangan momentum, mendorong penganalisis di beberapa bank utama untuk menurunkan ramalan pertumbuhan mereka untuk ekonomi kedua terbesar di dunia. Angka-angka yang mengecewakan, yang dijangka menjadi beban baru kepada pertumbuhan global, meningkatkan lagi seruan untuk kerajaan meningkatkan langkah-langkah rangsangan untuk meningkatkan ekonomi yang goyah. Tetapi pelabur tidak menunggu, dengan data yang dikeluarkan minggu lalu menunjukkan pelabur asing mengelak China dan bergegas ke saham pasaran saham Asia yang sedang membangun lain. Di UK, negara itu akhirnya mendapat beberapa berita baik yang ditunggu-tunggu minggu lalu, dengan inflasi jatuh lebih daripada jangkaan kepada paras terendah dalam 15 bulan, mendorong peniaga untuk mengurangkan pertaruhan mereka untuk kenaikan kadar faedah yang tajam. Akhirnya, pelabur yang berhati-hati semakin tidak percaya kepada perhimpunan pasaran saham tahun ini di Eropah, dan bergegas untuk mendapatkan derivatif yang akan melindungi mereka sekiranya masa-masa baik berhenti bergolek. Ketahui lebih lanjut dalam ulasan minggu ini.

Makro

Angka ekonomi terkini China dikeluarkan minggu lalu dan menunjukkan bahawa KDNK dalam ekonomi kedua terbesar di dunia berkembang sebanyak 6.3% pada suku terakhir berbanding dengan tempoh yang sama tahun lepas, dibantu oleh kesan asas yang rendah memandangkan berpuluh-puluh bandar di China berada dalam sekatan sepanjang tahun 2022. Pengembangan itu jauh di bawah kadar 7.3% yang dijangkakan oleh ahli ekonomi. Lebih-lebih lagi, berdasarkan suku ke suku, ekonomi China hanya berkembang sebanyak 0.8% – kadar yang jauh lebih perlahan daripada 2.2% yang dicatatkan dalam tiga bulan pertama tahun ini.

Perlambatan, yang kebanyakannya disebabkan oleh penurunan eksport, jualan runcit yang lemah, dan penurunan berterusan dalam pelaburan hartanah, dijangka akan memberi tekanan lebih lanjut kepada ekonomi dunia. Lagipun, IMF meramalkan bahawa China akan menjadi penyumbang utama kepada pertumbuhan global dalam lima tahun akan datang, dengan bahagian yang dijangka mewakili 22.6% daripada jumlah pertumbuhan dunia – dua kali ganda daripada AS.

Itulah sebabnya data KDNK yang lemah meningkatkan lagi seruan untuk kerajaan meningkatkan langkah-langkah rangsangan lebih daripada enam bulan selepas ia meninggalkan sekatan pandemik yang ketat. Tetapi Beijing setakat ini hanya memberi petunjuk tentang langkah-langkah yang disasarkan yang terhad dari segi skala dan bukannya yang luas, yang mencerminkan sasaran pertumbuhannya yang konservatif sekitar 5% untuk tahun ini. Pegawai kerajaan juga enggan meningkatkan hutang, terutamanya dalam sektor hartanah. Realitinya, China masih berada di bawah peraturan Covid Zero pada tahun 2022, yang memberikan asas yang rendah untuk perbandingan dan menjadikan sasaran pertumbuhan 5% tahun ini nampak lebih baik daripada yang sebenarnya. Dengan menolak kesan itu, pertumbuhan untuk tahun 2023 akan kelihatan lebih dekat kepada 3% – kurang daripada separuh purata sebelum pandemik.

Lebih-lebih lagi, Angka KDNK China yang mengecewakan mendorong ahli ekonomi di beberapa bank utama untuk menurunkan ramalan pertumbuhan mereka. JPMorgan, Morgan Stanley, dan Citigroup semuanya mengurangkan ramalan pertumbuhan 2023 mereka minggu lalu kepada 5%, meletakkan sasaran KDNK rasmi kerajaan China pada angka yang sama dalam risiko. Unjuran tiga bank sebelum ini adalah 5.5%, 5.7%, dan 5.5% masing-masing.

Pelabur mengundi dengan kaki mereka, dengan data baharu yang dikeluarkan minggu lalu menunjukkan pelaburan asing dalam pasaran ekuiti Asia yang sedang membangun, tidak termasuk China, telah melampaui aliran masuk ke dalam ekonomi terbesar di rantau itu buat pertama kalinya dalam enam tahun, yang mencerminkan keyakinan pelabur yang semakin berkurangan terhadap pertumbuhan China. Sepanjang 12 bulan yang lalu, aliran masuk pelabur asing bersih ke pasaran yang sedang membangun di Asia kecuali China adalah lebih daripada $41 bilion – mengatasi aliran masuk bersih kira-kira $33 bilion ke dalam ekuiti China tanah besar melalui skim perdagangan Stock Connect Hong Kong, menurut data yang dikumpulkan oleh Goldman Sachs. Peralihan itu mencerminkan realiti yang mengecewakan pemulihan China yang lemah daripada sekatan pandemik yang ketat, dan menunjukkan bagaimana ekonomi lain di rantau ini mendapat manfaat daripada rantaian bekalan yang beralih dan permintaan AS yang kukuh untuk semikonduktor, dengan pengeluar cip di Korea Selatan dan Taiwan mendapat manfaat daripada lonjakan permintaan yang didorong oleh AI.

Di UK, negara itu akhirnya mendapat beberapa berita baik yang ditunggu-tunggu minggu lalu, dengan inflasi jatuh lebih daripada jangkaan kepada paras terendah dalam 15 bulan. Harga pengguna di Britain adalah 7.9% lebih tinggi pada bulan Jun berbanding dengan tempoh yang sama tahun lepas – bacaan terendah sejak Mac 2022 dan penurunan tajam daripada kadar 8.7% yang dicatatkan pada bulan Mei. Angka itu juga lebih rendah daripada 8.2% yang dijangkakan oleh ahli ekonomi, menandakan kali pertama dalam lima bulan inflasi datang lebih rendah daripada jangkaan. Sementara itu, inflasi teras, yang tidak termasuk harga makanan dan tenaga yang tidak menentu, menurun pada bulan Jun buat pertama kalinya dalam lima bulan kepada 6.9% daripada paras tertinggi 31 tahun sebanyak 7.1% pada bulan Mei.

Walaupun penurunan itu, inflasi kekal tinggi dan UK terus menjadi luar biasa di peringkat antarabangsa, dengan harga pengguna meningkat hampir empat kali ganda sasaran Bank of England sebanyak 2%. Sebaliknya, inflasi AS melambat kepada paras terendah 27 bulan sebanyak 3% pada bulan Jun, manakala pertumbuhan harga jatuh kepada paras terendah 17 bulan sebanyak 5.5% di zon euro. Tetapi sekurang-kurangnya inflasi di UK akhirnya bergerak ke arah yang betul, yang mendorong peniaga untuk mengurangkan pertaruhan untuk peningkatan kadar faedah yang tajam berikutan data itu. Pasaran kini melihat kadar faedah di UK memuncak di bawah 6%, turun daripada setakat 6.5% yang dihargai awal bulan ini. Kebarangkalian kenaikan kadar faedah setengah mata pada bulan Ogos, yang hampir sepenuhnya dihargai sebelum data dikeluarkan, jatuh kepada 50%.

Saham

Pelabur yang berhati-hati semakin tidak percaya kepada perhimpunan pasaran saham tahun ini di Eropah, dan bergegas untuk mendapatkan derivatif yang akan melindungi mereka sekiranya masa-masa baik berhenti bergolek. Peniaga telah membeli lebih banyak pilihan jual, yang melindungi daripada penurunan harga, berbanding dengan pilihan beli, yang membayar jika pasaran naik. Itu telah mendorong nisbah pilihan jual kepada pilihan beli yang dikaitkan dengan indeks Euro Stoxx 50 biru cip kepada paras tertinggi dalam sekurang-kurangnya satu dekad. Indeks itu – yang termasuk kumpulan barangan mewah LVMH, pengeluar peralatan cip ASML, dan konglomerat perindustrian Siemens – telah meningkat 15% tahun ini kepada paras tertinggi sejak tahun 2007.

Faktor utama yang mendorong kehati-hatian adalah kebimbangan yang semakin meningkat mengenai pertumbuhan ekonomi yang perlahan. Ekonomi zon euro jatuh ke dalam kemelesetan teknikal yang ringan pada bulan Jun selepas dua suku berturut-turut mengalami pengecutan. Itu boleh menjelaskan mengapa ahli ekonomi menjangkakan musim pendapatan semasa akan menunjukkan penurunan tahun ke tahun terbesar dalam keuntungan Eropah sejak tahun 2020. Lebih-lebih lagi, sektor perkhidmatan, yang menyumbang kira-kira 70% daripada ekonomi zon euro, mula melambat. PMI perkhidmatan S&P Global zon euro – ukuran utama aktiviti dalam sektor perkhidmatan – jatuh buat kali kedua berturut-turut pada bulan Jun kepada 52. Walaupun bacaan itu menunjukkan pengembangan yang berterusan, ia mewakili kadar paling perlahan sejak Januari. Itu penting: menurut ketua ahli ekonomi Eropah di T. Rowe Price, PMI perkhidmatan di blok itu telah berkorelasi tinggi dengan pergerakan harga saham Eropah selama tiga tahun yang lalu.

Akhirnya, angka KDNK China yang lemah minggu lalu juga tidak membantu. Lihat, prestasi saham Eropah tahun ini dibina di atas tiga tiang utama: penghindaran daripada krisis tenaga yang sepenuhnya, kestabilan relatif sektor perbankan blok itu, dan harapan bahawa berakhirnya sekatan China akan menghasilkan jualan yang melonjak untuk jenama barangan mewah Eropah yang terkenal. Walaupun dua yang pertama telah bertahan, yang ketiga kelihatan sangat goyah, dengan data China baru-baru ini menunjukkan sedikit bukti perbelanjaan besar yang diharapkan oleh sesetengah pihak. Contohnya: saham dalam firma barangan mewah Eropah LVMH dan Hermes International menurun sekitar 4% masing-masing pada Isnin lepas selepas laporan KDNK China. Tetapi sektor itu masih kelihatan mahal walaupun selepas pergerakan itu, dengan Indeks MSCI Eropah Tekstil Pakaian & Barangan Mewah diniagakan pada P/E ke hadapan 12 bulan sekitar 28x – lebih daripada dua kali ganda 13x MSCI Eropah.

Minggu ini

• Isnin: PMI AS, Jepun, zon euro, dan UK (Julai).
• Selasa: Keyakinan pengguna AS (Julai). Pendapatan: 3M, General Electric, General Motors, Spotify, Alphabet, Microsoft, Snap, Visa, Verizon Communications.
• Rabu: Pengumuman kadar faedah Fed, jualan rumah baharu AS (Jun). Pendapatan: AT&T, Boeing, Coca-Cola, Meta Platforms.
• Khamis: Pengumuman kadar faedah Bank Pusat Eropah, KDNK AS (S2), pesanan barangan tahan lama AS (Jun). Pendapatan: AbbVie, Mastercard, McDonald’s, Ford, Intel, Mondelez.
• Jumaat: Pengumuman kadar faedah Bank of Japan, sentimen ekonomi zon euro (Julai). Pendapatan: Chevron, Exxon Mobil, Procter & Gamble.