Pendakian Kembar

Data baharu yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan aktiviti perniagaan di seluruh zon euro mengalami penurunan lagi pada awal suku ketiga – tetapi itu tidak menghalang Bank Pusat Eropah daripada meneruskan kenaikan kadar faedah 25 mata asas yang dijangkakan secara meluas. Ia disertai oleh Fed, yang juga menaikkan kadar faedah dengan magnitud yang sama. Bank pusat AS berkata bahawa ia percaya ia boleh merekayasa pendaratan lembut untuk ekonomi – sentimen yang disuarakan oleh Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) minggu lepas. Lebih-lebih lagi, dalam Tinjauan Ekonomi Dunia terbarunya, IMF menaikkan unjurannya untuk ekonomi global pada tahun 2023 sambil menurunkan ramalan inflasinya. Membantu perkara ini ialah data baharu minggu lepas yang menunjukkan ekonomi AS, yang terbesar di dunia, berkembang lebih pantas daripada jangkaan pada suku lepas.

Di tempat lain, ahli strategi di Wall Street dipaksa untuk menyemak semula panggilan akhir tahun mereka untuk S&P 500 ke atas selepas perhimpunan yang kuat tahun ini mengejutkan ramai daripada mereka. Dalam dunia FX, kadar pertukaran efektif nominal euro, yang membandingkannya dengan mata wang rakan dagangan blok itu, mencapai paras tertinggi sepanjang masa minggu lepas. Akhir sekali, peniaga mempunyai sikap yang sangat berbeza terhadap dua mata wang utama yang lain: mereka bergegas untuk keluar daripada pertaruhan negatif terhadap yen sambil meningkatkan pertaruhan bearish mereka terhadap dolar kepada paras tertinggi sepanjang masa. Ketahui lebih lanjut dalam ulasan minggu ini.

Makro

Ekonomi zon euro merosot ke dalam kemelesetan teknikal ringan pada bulan Jun selepas dua suku berturut-turut mengalami pengecutan. Dan sekarang, menurut tinjauan perniagaan yang dipantau dengan teliti yang dikeluarkan minggu lepas, kejatuhan blok itu semakin mendalam lagi pada awal suku ketiga. Indeks pengurus pembelian (PMI) zon euro, ukuran aktiviti perniagaan di blok itu, jatuh ke paras terendah lapan bulan selepas perlambatan yang lebih tajam daripada jangkaan dalam perkhidmatan dan penurunan yang lebih curam dalam pembuatan pada bulan Julai. Dengan jatuh kepada 48.9 pada bulan Julai daripada 49.9 sebulan sebelumnya, PMI komposit jatuh lebih jauh di bawah tanda 50 yang memisahkan pengecutan daripada pengembangan. Sektor perkhidmatan kekal dalam wilayah pertumbuhan, walaupun penurunan dalam bacaan PMI kepada paras terendah enam bulan iaitu 51.1, manakala penurunan sektor pembuatan semakin mendalam, dengan bacaannya jatuh kepada paras terendah 38 bulan iaitu 42.7.

Di tempat lain, Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) menaikkan unjurannya untuk ekonomi dunia pada tahun 2023 minggu lepas, menegaskan bahawa risiko telah berkurangan dalam beberapa bulan kebelakangan ini selepas kerajaan AS berjaya mengelakkan kegagalan dan pihak berkuasa berjaya mencegah krisis perbankan di Eropah dan Amerika Utara. Menurut Tinjauan Ekonomi Dunia terkini IMF, KDNK global akan berkembang sebanyak 3% pada tahun 2023 – 0.2 mata peratusan lebih tinggi daripada yang diramalkan oleh dana itu tiga bulan yang lalu. Ini berlaku selepas suku pertama yang lebih kuat daripada jangkaan, namun menandakan penurunan daripada pertumbuhan tahun lepas iaitu 3.5% dan jatuh di bawah purata sejarah (ekonomi global mengalami kadar pertumbuhan tahunan purata 3.8% sepanjang dua dekad sebelum pandemik Covid-19). IMF menjangkakan bahawa pertumbuhan akan terus perlahan dalam tempoh lima tahun akan datang, sebahagiannya disebabkan oleh peningkatan produktiviti yang kurang memuaskan. Dana itu mengekalkan jangkaan pertumbuhan globalnya untuk tahun depan tidak berubah pada 3%.

Di bahagian hadapan inflasi, IMF menjangkakan kenaikan harga global akan melambatkan kepada 6.8% tahun ini daripada 8.7% pada tahun 2022. Itu adalah penurunan sedikit daripada ramalan 7% pada bulan April. Walau bagaimanapun, dana itu menaikkan unjuran inflasi 2024nya sebanyak 0.3 mata peratusan kepada 5.2%. Ia mengaitkan ini dengan jangkaan bahawa harga teras, yang tidak termasuk komponen makanan dan tenaga yang tidak menentu, akan mereda pada kadar yang lebih perlahan daripada yang diunjurkan sebelum ini. Malah, dana itu menganggap inflasi teras hanya akan kembali secara beransur-ansur kepada sasaran 2% yang lama yang menjadi tumpuan kebanyakan bank pusat, menyebabkan inflasi utama kekal melebihi sasaran dalam 89% ekonomi dengan ambang batas tersebut pada tahun depan.

Akhir sekali, IMF juga menyerlahkan risiko berterusan kepada kestabilan kewangan, termasuk kadar faedah yang lebih tinggi, pemulihan di China yang lebih perlahan daripada jangkaan, masalah hutang dalam ekonomi membangun, dan ancaman perdagangan yang timbul daripada pemecahan geoekonomi. Yang terakhir telah diperburuk oleh konflik Rusia-Ukraine dan peningkatan ketegangan antara China dan AS. Sebaliknya, dana itu menganggap bahawa peluang pendaratan lembut di AS – di mana inflasi turun tetapi ekonomi tidak memasuki kemelesetan – telah meningkat selepas tekanan harga mereda dalam beberapa bulan kebelakangan ini.

Dan sekiranya anda memerlukan bukti bahawa ekonomi terbesar dunia menunjukkan sedikit tanda-tanda kemelesetan, data baharu yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan KDNK AS meningkat pada kadar tahunan 2.4% pada suku kedua. Itu menandakan pemulihan daripada pengembangan 2% yang dicatatkan pada suku pertama, dan jauh melebihi kadar 1.8% yang diramalkan oleh ahli ekonomi. Secara keseluruhan, ia menunjukkan bahawa dalam menghadapi seruan berterusan untuk kemelesetan, ekonomi AS menunjukkan daya tahan yang mengejutkan walaupun kempen kenaikan kadar faedah Fed yang paling agresif dalam beberapa dekad. Walaupun peramal berpecah mengenai peluang kemelesetan, pasaran buruh yang kukuh, perbelanjaan pengguna yang berdaya tahan, dan inflasi yang mereda semuanya telah menyokong harapan bahawa AS akan mengelakkan kejatuhan.

Bank pusat

Selepas jeda singkat pada bulan Jun, Fed menyambung semula kenaikan kadar faedah pada hari Rabu lepas, dengan bank pusat AS menaikkan kadar faedah dana persekutuan penanda arasnya sebanyak suku peratusan kepada julat sasaran 5.25% hingga 5.50% – paras tertinggi dalam 22 tahun. Lebih-lebih lagi, pengerusi Fed Jerome Powell meninggalkan kemungkinan kenaikan selanjutnya pada mesyuarat seterusnya bank pusat pada bulan September, yang ditekankan akan bergantung pada data yang masuk. Peniaga dalam pasaran niaga hadapan kadar faedah kini bertaruh pada peluang kira-kira 50-50 untuk satu lagi kenaikan kadar faedah pada akhir tahun ini untuk menandakan berakhirnya kitaran pengetatan Fed. Akhir sekali, Powell menyala harapan bahawa Fed boleh mengatur pendaratan lembut, menyerlahkan bahawa ahli ekonomi bank pusat sendiri telah menarik balik ramalan mereka tentang ekonomi terbesar dunia memasuki kemelesetan.

Sehari kemudian, Bank Pusat Eropah (ECB) menaikkan kadar faedah sebanyak suku peratusan, menandakan kenaikan kesembilan berturut-turut sejak Julai tahun lepas. Itu membawa kadar deposit bank pusat kepada 3.75%, sepadan dengan rekod yang dicapai terakhir pada tahun 2001 ketika ia cuba meningkatkan nilai euro yang baru dilancarkan. ECB mengulangi amarannya bahawa inflasi masih dijangka kekal "terlalu tinggi untuk terlalu lama", dan, serupa dengan Fed, komited untuk mengikuti pendekatan yang bergantung pada data untuk keputusan kadar masa depan. Majoriti kecil ahli ekonomi yang ditinjau bulan ini oleh Bloomberg masih meramalkan puncak 4% dalam kadar deposit, walaupun mereka tidak yakin pembuat dasar akan dapat kekal pada tahap itu selama yang mereka inginkan.

Saham

Walaupun tahun ini baru separuh jalan, pasaran telah mengatasi kebanyakan ramalan akhir tahun untuk S&P 500 yang dibuat oleh Wall Street. Perhimpunan yang kuat ini berlaku walaupun pesimisme yang didorong oleh risiko kemelesetan, inflasi yang tinggi, dan kadar faedah yang melonjak. Dan sekarang, ahli strategi di Wall Street dipaksa untuk menyemak semula panggilan akhir tahun mereka untuk S&P 500 ke atas. Tetapi jangan silap, ahli strategi masih bearish, dengan 18 daripada dua dozen bank pelaburan yang dilindungi oleh tinjauan tetap Bloomberg mengharapkan S&P 500 akan menurun antara sekarang dan akhir tahun.

FX

Dengan beberapa ukuran, euro kini berada pada tahap paling mahal dalam rekod, yang boleh menyebabkan penurunan jika ia mula memberi kesan negatif kepada ekonomi zon euro dan mendorong ECB untuk mengambil sikap yang lebih dovish. Kadar pertukaran efektif nominal euro, yang merupakan ukuran nilai mata wang berbanding purata berwajaran beberapa rakan dagangan, mencapai paras tertinggi sepanjang masa minggu lepas. Lebih-lebih lagi, mata wang bersama itu kini hampir pada tahap tertinggi berbanding yuan dalam tempoh tiga tahun, yang berpotensi mengurangkan daya tarikan eksport rantau itu ke China pada masa ekonomi kedua terbesar dunia itu sedang mengalami kemerosotan. Ini penting kerana Eropah menjual sejumlah besar produk ke China, dan oleh itu sebarang penurunan dalam eksport akan memberi kesan langsung kepada pertumbuhan ekonomi di blok itu.

Di tempat lain, pelabur mempunyai sikap yang sangat berbeza terhadap yen dan dolar. Pengurus aset mengurangkan pertaruhan negatif mereka terhadap yen sebanyak yang paling banyak dalam tempoh lebih tiga tahun minggu lepas, kerana inflasi terus memberi tekanan kepada Bank of Japan untuk meninggalkan dasar monetari ultra longgarnya. Pada masa yang sama, peniaga sedang lindung nilai untuk yen yang lebih kuat, seperti yang ditunjukkan oleh peningkatan permintaan untuk opsyen panggilan untuk membeli mata wang berbanding opsyen meletakkan untuk menjualnya.

Sementara itu, pertaruhan dolar bearish di kalangan pengurus aset meningkat kepada paras tertinggi sepanjang masa minggu lepas, didorong oleh spekulasi yang semakin meningkat bahawa inflasi yang perlahan di AS akan mendorong Fed untuk menamatkan larian kenaikan kadar faedah selama 16 bulan. Pelabur institusi – termasuk dana pencen, penanggung insurans, dan dana bersama – meningkatkan kedudukan pendek bersih mereka pada dolar sebanyak 18% kepada 568,721 kontrak, menurut data pada lapan pasangan mata wang daripada Suruhanjaya Perdagangan Niaga Hadapan Komoditi.

Minggu ini

• Isnin: KDNK zon euro (S2), jualan runcit Jepun (Jun).
• Selasa: Kadar pengangguran Jepun (Jun), keputusan kadar faedah Bank Rizab Australia, kadar pengangguran zon euro (Jun). Pendapatan: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Rabu: Pendapatan: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Khamis: Pengumuman kadar faedah Bank of England. Pendapatan: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• Jumaat: Laporan pasaran buruh AS (Jun), jualan runcit zon euro (Jun).