China: Sebuah Negara Dalam Deflasi

Eksport dan import China kedua-duanya merosot pada bulan lepas, meningkatkan kebimbangan tentang trajektori pertumbuhan ekonomi kedua terbesar di dunia. Untuk menambah kebimbangan pelabur, data baharu yang dikeluarkan minggu lepas juga menunjukkan negara itu tergelincir ke dalam deflasi dengan harga pengguna jatuh sebanyak 0.3% pada bulan Julai. Sebaliknya, ukuran pasaran yang dipantau dengan teliti bagi jangkaan inflasi jangka panjang di zon euro mencapai paras tertinggi dalam 13 tahun minggu lepas. Dan di Amerika Syarikat, inflasi meningkat sedikit pada bulan Julai tetapi kurang daripada yang dijangkakan oleh ahli ekonomi. Di tempat lain, ekonomi UK mengejutkan pelabur dengan pertumbuhan suku tahunan yang paling kuat dalam lebih setahun. Akhir sekali, Moody's Investors Service menurunkan penarafan kredit 10 pemberi pinjaman Amerika kecil dan sederhana minggu lepas, menjadikan pelabur bank berasa bimbang. Dan menambah kepada kesuraman, pelabur bank di luar negara juga menghadapi kejutan buruk minggu lepas selepas kerajaan Itali menakutkan pasaran dengan cukai 40% yang tidak dijangka ke atas keuntungan luar biasa pemberi pinjaman. Ketahui lebih lanjut dalam ulasan minggu ini.

Makro

Menurut data baharu yang dikeluarkan minggu lepas, eksport dan import China kedua-duanya jatuh lebih tajam daripada yang dijangkakan pada bulan Julai. Dalam bentuk dolar, eksport menurun sebanyak 14.5% – penurunan paling curam sejak permulaan pandemik pada Februari 2020. Import merosot sebanyak 12.4% untuk menandakan penurunan terbesar sejak gelombang jangkitan melanda China pada bulan Januari, dan jauh lebih besar daripada penurunan 5% yang diramalkan oleh ahli ekonomi.

Eksport China memainkan peranan penting dalam menyokong ekonominya selama tiga tahun sekatan global, tetapi ia telah menurun (berdasarkan tahun ke tahun) dalam setiap tiga bulan yang lalu disebabkan oleh inflasi global yang tinggi dan kadar faedah yang meningkat yang telah melemahkan permintaan untuk produk negara itu. Penurunan mendadak dalam import, sementara itu, menyerlahkan keadaan permintaan domestik yang mengecewakan lapan bulan selepas China meninggalkan dasar sifar-Covid yang ketat.

Dan sekiranya pelabur memerlukan lebih banyak bukti tentang keadaan permintaan domestik yang menyedihkan di China, data baharu yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan negara itu tergelincir ke dalam deflasi pada bulan Julai. Harga pengguna di China jatuh 0.3% pada bulan lepas berbanding tahun sebelumnya, menandakan penurunan pertama sejak Februari 2021. Harga pengeluar, sementara itu, jatuh untuk bulan ke-10 berturut-turut, menyusut 4.4% pada bulan Julai berbanding tahun sebelumnya. Lebih-lebih lagi, ini adalah kali pertama sejak November 2020 bahawa kedua-dua ukuran jatuh serentak, berpotensi mendorong Bank Rakyat China ke arah rangsangan monetari selanjutnya, seperti memangkas kadar faedah. Namun, faktor-faktor seperti yuan yang merosot dan tahap hutang yang tinggi dalam ekonomi kemungkinan akan menyebabkan bank pusat bertindak dengan berhati-hati.

Berbeza dengan China, zon euro memang mempunyai masalah inflasi. Ukuran pasaran yang dipantau dengan teliti bagi jangkaan inflasi jangka panjang di zon euro baru sahaja mencapai paras tertinggi dalam 13 tahun, menambah cabaran lain bagi Bank Pusat Eropah (ECB). Pertukaran inflasi hadapan lima tahun, lima tahun – ukuran yang diperoleh daripada pasaran bagi inflasi purata yang dijangkakan selama tempoh lima tahun yang bermula lima tahun dari hari ini – mencapai 2.67% minggu lepas. Itu adalah tahap tertinggi sejak 2010, dan datang walaupun terdapat tanda-tanda bahawa lonjakan inflasi semasa telah mencapai puncaknya ketika dasar monetari yang lebih ketat mula berkuat kuasa.

Tetapi sementara kadar pertukaran lima tahun, lima tahun bertujuan untuk mencerminkan jangkaan inflasi jangka panjang di luar kitaran ekonomi semasa, dalam praktiknya ia sering bergerak selari dengan tekanan harga jangka pendek dan telah dinaikkan oleh kenaikan harga tenaga baru-baru ini. Ia juga boleh dipengaruhi oleh aktiviti lindung nilai yang meningkat, terutamanya semasa jumlah dagangan yang berkurangan pada bulan Ogos. Walau bagaimanapun, hakikat bahawa ia telah meningkat secara berterusan dalam enam bulan yang lalu adalah sakit kepala yang berpotensi bagi ECB, yang akan bergelut untuk membenarkan penghentian kenaikan kadar faedahnya jika pasaran bertaruh bahawa inflasi jangka panjang akan kekal di atas sasaran bank pusat iaitu 2%.

Sentimen pasaran ini juga akan menandakan perubahan yang ketara daripada sejarah baru-baru ini, apabila inflasi zon euro secara berterusan berada di bawah sasaran ECB dalam dekad selepas krisis kewangan 2008, mendorong ramalan kemelesetan deflasi gaya Jepun. Tetapi ramalan itu adalah sesuatu yang lalu: firma pengurusan kekayaan Lombard Odier, sebagai contoh, menganggarkan bahawa inflasi zon euro boleh purata 1.5 mata peratusan lebih tinggi dalam dekad yang membawa kepada 2032 berbanding dekad sebelumnya, kerana kenaikan harga tenaga dan barangan (diperburuk oleh konflik Rusia-Ukraine) membawa kepada tuntutan gaji yang lebih tinggi.

Di Amerika, laporan inflasi terkini yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan bahawa kadar kenaikan harga meningkat sedikit pada bulan Julai tetapi kurang daripada yang dijangkakan oleh ahli ekonomi. Harga pengguna di AS adalah 3.2% lebih tinggi pada bulan lepas berbanding tahun sebelumnya – peningkatan sedikit daripada kadar 3% pada bulan Jun tetapi sedikit di bawah ramalan ahli ekonomi iaitu 3.3%. Inflasi teras, yang tidak termasuk komponen makanan dan tenaga yang tidak menentu, melambat daripada 4.8% pada bulan Jun kepada 4.7% pada bulan lepas, selaras dengan anggaran ahli ekonomi. Walaupun masih tinggi, ukuran itu telah melambat hampir setiap bulan sejak mencecah puncak pada 6.6% pada bulan September. Berdasarkan bulan ke bulan, kedua-dua inflasi utama dan teras masuk pada 0.2%, juga selaras dengan ramalan. Secara keseluruhan, laporan yang baik yang kemungkinan akan mendorong Fed untuk mengekalkan kadar faedah tidak berubah pada bulan depan.

Akhir sekali, data baharu yang dikeluarkan pada hari Jumaat lepas menunjukkan ekonomi UK mencatatkan prestasi suku tahunan yang paling kuat dalam lebih setahun. KDNK di Britain meningkat sebanyak 0.2% pada suku kedua berbanding suku sebelumnya, mengatasi ramalan Bank of England iaitu pengembangan 0.1%. Lonjakan pertumbuhan ini, didorong oleh prestasi yang kukuh dalam pembuatan, pembinaan, perbelanjaan pengguna, dan pelaburan perniagaan, kemungkinan akan terus memberi tekanan ke atas gaji dan harga, memaksa BoE untuk mempertimbangkan kenaikan kadar faedah selanjutnya. Walaupun angka positif, UK adalah satu-satunya negara G7 yang belum pulih sepenuhnya daripada pandemik, dengan KDNK suku tahunan 0.2% di bawah puncak pra-Covid.

Saham

Pelabur, yang sudah gelisah dengan kejatuhan tiga pemberi pinjaman serantau AS tahun ini, sedang memantau sektor perbankan dengan teliti untuk sebarang tanda tekanan selanjutnya. Lagipun, kadar faedah yang lebih tinggi memaksa firma untuk mengeluarkan lebih banyak untuk deposit dan meningkatkan kos pembiayaan lain. Lebih-lebih lagi, kadar yang lebih tinggi itu sedang menghakis nilai aset bank dan menyukarkan usaha pembiayaan semula bagi peminjam hartanah komersial, terutamanya ketika permintaan untuk ruang pejabat jatuh.

Secara keseluruhan, lembaran imbangan pemberi pinjaman telah merosot dengan ketara, mendorong Moody's Investors Service untuk menurunkan penarafan kredit 10 bank Amerika kecil dan sederhana minggu lepas. Firma itu juga berkata bahawa ia mungkin menurunkan penarafan pemberi pinjaman utama termasuk U.S. Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street, dan Truist Financial sebagai sebahagian daripada tinjauan menyeluruh terhadap tekanan yang semakin meningkat ke atas industri.

Untuk menyerlahkan lembaran imbangan pemberi pinjaman yang semakin lemah, pertimbangkan analisis baharu yang dikeluarkan minggu lepas yang menunjukkan bank AS mengalami kerugian hampir $19 bilion ke atas pinjaman yang rosak pada suku kedua – peningkatan sekitar 17% berbanding tiga bulan sebelumnya dan 75% lebih tinggi daripada tempoh yang sama tahun lepas. Ini datang berikutan peningkatan keingkaran di kalangan peminjam kad kredit dan hartanah komersial, terutamanya ketika mereka yang mempunyai pinjaman kadar terapung menghadapi pembayaran balik yang lebih tinggi selepas Fed secara agresif menaikkan kadar faedah. Tetapi ia mungkin baru permulaan: semasa suku kedua, sebagai contoh, bank AS secara kolektif mengetepikan tambahan $21.5 bilion peruntukan untuk menampung kerugian pinjaman masa depan. Itu adalah jumlah yang paling banyak mereka sisihkan sejak pertengahan 2020, dan menandakan jumlah ketiga tertinggi dalam tempoh satu dekad.

Menambah kepada kesuraman, pelabur bank di luar negara juga menghadapi kejutan buruk minggu lepas selepas kerajaan Itali menakutkan pasaran dengan cukai 40% yang tidak dijangka ke atas keuntungan luar biasa bank, menghapuskan sekitar $10 bilion daripada nilai pasaran pemberi pinjaman negara itu pada hari Selasa lepas. Cukai itu akan dikenakan ke atas pendapatan faedah bersih bank dan akan digunakan untuk membiayai pemotongan cukai dan sokongan gadai janji untuk pemilik kali pertama. Penganalisis di Cit pada mulanya menganggarkan bahawa cadangan baharu itu, yang mesti mendapat kelulusan parlimen dalam tempoh 60 hari untuk berkuat kuasa, akan menghapuskan sekitar 19% daripada pendapatan sektor itu.

Inilah cara kerjanya: ambang untuk mengenakan cukai 40% akan berdasarkan perbezaan antara pendapatan faedah bersih bank pada tahun 2021 dan angka untuk tahun 2022 atau 2023, mana yang lebih besar. Bank akan membayar cukai sebaik sahaja pendapatan faedah bersih mereka untuk tahun yang dipilih melebihi 2021 sebanyak sama ada 5% (jika 2022 digunakan) atau 10% (jika 2023 digunakan). Ketika kerajaan mula-mula mengumumkan cukai itu, ia berkata bahawa ia tidak akan melebihi 25% daripada ekuiti pemegang saham bank. Walau bagaimanapun, sehari kemudian, kerajaan berkata bahawa cukai itu tidak akan melebihi 0.1% daripada aset bank tetapi tanpa menentukan sama ada aset global atau hanya aset Itali akan digunakan.

Minggu ini

• Isnin: Pelaburan langsung asing China (Julai).
• Selasa: KDNK Jepun (S2), jualan runcit dan pengeluaran perindustrian China (Julai), laporan pasaran buruh UK (Julai), jualan runcit AS (Julai). Pendapatan: Home Depot.
• Rabu: Inflasi UK (Julai), minit daripada mesyuarat terkini Fed. Pendapatan: Cisco.
• Khamis: Baki perdagangan Jepun (Julai). Pendapatan: Walmart, Applied Materials.
• Jumaat: Inflasi Jepun (Julai), jualan runcit UK (Julai). Pendapatan: Xpeng.