Tabungan Orang Amerika Semakin Menipis

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Bank-bank China menurunkan kadar faedah kurang daripada jangkaan, mendorong beberapa ahli ekonomi untuk mengurangkan ramalan pertumbuhan mereka untuk tahun 2023.
• Pengguna AS hampir mencapai titik penting ketika simpanan berlebihan yang mereka kumpul semasa pandemik semakin berkurangan.
• Aktiviti perniagaan di zon euro menurun jauh lebih daripada jangkaan pada bulan Ogos.
• Penjualan pasaran bon disambung semula minggu lepas, dengan beberapa hasil bon AS utama mencecah paras tertinggi dalam beberapa tahun.
• S&P Global Ratings menurunkan taraf dan mengurangkan prospek untuk beberapa bank AS.

Selidiki lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Bank-bank China mengurangkan kadar pinjaman utama pada awal minggu lepas tetapi, bertentangan dengan jangkaan pasaran, mengekalkan kadar pinjaman utama yang lain. Langkah-langkah ini menyerlahkan dilema yang dihadapi oleh pembuat dasar ketika mereka cuba meningkatkan pinjaman sambil menangani ekonomi yang semakin perlahan, krisis kecairan dalam sektor hartanah, dan penurunan nilai yuan. Kadar pinjaman utama satu tahun, yang ditentukan oleh bank dan merupakan rujukan untuk pinjaman di China, telah diturunkan sebanyak 10 mata asas kepada 3.45%. Kadar lima tahun yang setara, yang memberi kesan kepada kadar gadai janji, dikekalkan pada 4.2%. Ahli ekonomi secara sebulat suara menjangkakan pengurangan 15 mata asas untuk kedua-dua kadar satu tahun dan lima tahun.

Pengurangan yang kurang daripada jangkaan mengelirukan pelabur dan pemerhati China minggu lepas. Lagipun, pembuat dasar berada di bawah tekanan yang semakin meningkat untuk menurunkan kadar faedah dan meningkatkan permintaan domestik berikutan siri data ekonomi yang mengecewakan dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Walaupun mengangkat sekatan pandemik lapan bulan yang lalu, pertumbuhan dalam ekonomi kedua terbesar dunia telah ditahan oleh kejatuhan pasaran hartanah, penurunan eksport, dan peningkatan kadar pengangguran belia.

Jadi apa yang sebenarnya berlaku? Nah, ahli ekonomi di Goldman Sachs berpendapat bahawa melindungi margin keuntungan bersih bank adalah motivasi utama di sebalik pengurangan yang lebih kecil daripada jangkaan, dengan pembuat dasar mengutamakan sistem perbankan yang sihat untuk membantu menyerap kejutan ekonomi dan untuk mengurangkan hutang sektor hartanah. Ahli ekonomi Wall Street yang lain tidak terpengaruh dengan justifikasi dan menyemak semula unjuran pertumbuhan tahunan mereka untuk China ke bawah berikutan pengurangan kadar yang mengecewakan. Sebagai contoh, Citi menurunkan ramalan tahun penuhnya untuk tahun 2023 kepada 4.7%, manakala UBS mengurangkan anggaran pertumbuhannya kepada 4.2% - kedua-duanya di bawah sasaran rasmi kerajaan sekitar 5% pengembangan. Ini berlaku seminggu selepas JPMorgan dan Barclays menyemak semula anggaran pertumbuhan mereka ke bawah (juga di bawah sasaran rasmi China).

Di tempat lain, pengguna AS hampir mencapai titik penting ketika dana berlebihan yang mereka kumpul semasa pandemik semakin berkurangan. Simpanan rakyat Amerika meningkat dengan ketara pada tahun 2020, didorong oleh cek rangsangan, manfaat kerajaan, dan pengurangan perbelanjaan pada aktiviti seperti makan di restoran dan bercuti. Wang tunai berlebihan itu telah membolehkan pengguna AS terus berbelanja walaupun inflasi yang tinggi, melindungi ekonomi daripada kemelesetan walaupun Fed menaikkan kadar faedah pada kadar terpantas dalam empat dekad. Tetapi menurut penilaian terkini oleh San Francisco Fed, simpanan tambahan yang dikumpul oleh rakyat Amerika semasa pandemik kemungkinan akan habis pada suku ini selepas menggunakan hampir $2 trilion selama dua tahun yang lalu.

Ketika bantal tunai menyusut, isi rumah menghadapi dilema: sama ada mengurangkan perbelanjaan mereka atau meneruskannya dengan menanggung lebih banyak hutang. Tetapi dengan kredit menjadi lebih mahal dan sukar diperoleh akibat tindakan Fed, rakyat Amerika kemungkinan besar akan terpaksa mengurangkan perbelanjaan mereka. Itu bukan berita baik untuk AS, memandangkan perbelanjaan pengguna membentuk lebih daripada dua pertiga daripada ekonomi. Sudah tentu, tidak semua orang yakin. Sesetengah ahli ekonomi memegang pandangan yang lebih optimistik, percaya bahawa penurunan inflasi dan pasaran pekerjaan yang kukuh akan melengkapkan pengguna dengan cara untuk terus berbelanja, walaupun simpanan mereka menyusut. Masa akan menentukan siapa yang akhirnya betul, tetapi jika isi rumah Amerika akhirnya mengetatkan tali pinggang mereka, maka itu mungkin menjadi pencetus yang mendorong ekonomi AS ke dalam kemelesetan yang banyak diperkatakan.

Akhir sekali, di Eropah, data baharu yang dikeluarkan minggu lepas menunjukkan aktiviti perniagaan di blok itu menurun jauh lebih daripada jangkaan. Indeks Pengurus Pembelian (PMI) komposit zon euro jatuh daripada 48.6 pada bulan Julai kepada 47.0 pada bulan Ogos - bacaan terendah sejak November 2020. Itu jauh di bawah paras 50 yang memisahkan pertumbuhan daripada pengecutan, dan jauh lebih buruk daripada jangkaan ahli ekonomi untuk penurunan sedikit kepada 48.5. Aktiviti perkhidmatan menyusut buat kali pertama sejak akhir tahun 2022, menentang jangkaan untuk pengembangan berterusan dalam sektor yang sehingga baru-baru ini menyaksikan permintaan yang kukuh. Angka-angka itu terutamanya buruk di Jerman, di mana aktiviti keseluruhan menurun pada kadar terpantas sejak gelombang pertama pandemik menghentikan ekonomi terbesar Eropah pada Mei 2020. Data yang lemah mendorong pedagang untuk meningkatkan taruhan bahawa Bank Pusat Eropah akan menangguhkan kempen kenaikan kadar faedahnya pada bulan September.

Bon

Minggu lepas membawa lebih banyak kesakitan kepada pelabur pendapatan tetap ketika beberapa hasil bon AS utama mencecah paras tertinggi dalam beberapa tahun pada hari Isnin. Sebagai contoh, hasil Perbendaharaan 10 tahun meningkat kepada 4.35% - paras yang terakhir dilihat pada akhir tahun 2007 - manakala hasil Perbendaharaan yang dilindungi inflasi dengan tempoh matang yang serupa meningkat melebihi 2% buat kali pertama sejak tahun 2009. Yang terakhir, juga dikenali sebagai hasil sebenar 10 tahun, dilihat sebagai kos sebenar wang, dan ia semakin hampir dengan paras yang akan menyekat aktiviti ekonomi secara ketara.

Beberapa faktor mendorong penjualan terkini. Pertama, ekonomi AS yang berdaya tahan secara berterusan meningkatkan kemungkinan kadar faedah akan kekal tinggi untuk beberapa waktu, walaupun Fed menamatkan kenaikan kadar faedahnya. Kedua, defisit belanjawan kerajaan AS (perbezaan antara perbelanjaannya dan pendapatannya) semakin meningkat, memaksanya untuk menjual lebih banyak bon. Tetapi itu hanya memburukkan lagi timbunan hutang AS yang sudah meningkat pada masa kadar faedah jauh lebih tinggi, mengakibatkan pembayaran faedah yang lebih curam dan pelebaran lanjut defisit belanjawan. Itu membawa kepada kitaran ganas penjualan bon yang lebih banyak, dengan pembayaran faedah yang lebih tinggi, dan seterusnya - akhirnya, memberi tekanan ke bawah pada harga bon.

Ketiga, pelabur Jepun - pemegang terbesar Perbendaharaan bukan AS - mengurangkan pegangan bon global mereka memihak kepada bon domestik selepas Bank of Japan bulan lepas memberi isyarat bahawa ia akan membenarkan hasil 10 tahun meningkat setinggi 1%, berbanding 0.5% sebelum ini. Dan keempat, keputusan Fitch Ratings awal bulan ini untuk menurunkan taraf hutang kerajaan AS satu takat menyerlahkan defisit yang melonjak yang menjadi teras kes bearish untuk Perbendaharaan, sekali gus mengurangkan selera pelabur untuk pasaran bon terbesar dunia.

Saham

Dua minggu selepas Moody’s Investors Service menakutkan pelabur dengan menurunkan taraf kredit 10 bank AS, S&P Global Ratings menurunkan taraf dan mengurangkan prospek untuk beberapa bank lain, menunjukkan set cabaran yang setanding yang menyukarkan kehidupan pemberi pinjaman. S&P minggu lepas mengurangkan taraf kredit KeyCorp, Comerica, Valley National Bancorp, UMB Financial Corp, dan Associated Banc-Corp sebanyak satu takat, sambil menurunkan prospek untuk River City Bank dan S&T Bank kepada negatif.

Penurunan taraf ini berlaku ketika kadar faedah yang lebih tinggi memaksa bank untuk mengeluarkan lebih banyak untuk deposit dan meningkatkan kos pembiayaan daripada sumber lain. Lebih-lebih lagi, kadar yang lebih tinggi itu menghakis nilai aset bank dan menyukarkan usaha pembiayaan semula untuk peminjam hartanah komersial, terutamanya ketika permintaan untuk ruang pejabat menurun. Secara keseluruhan, lembaran imbangan pemberi pinjaman telah merosot dengan ketara dalam beberapa bulan kebelakangan ini, mendorong penurunan taraf kredit daripada Moody’s dan S&P.

Minggu ini

• Isnin: Jualan runcit Australia (Julai).
• Selasa: Kadar pengangguran Jepun (Julai), keyakinan pengguna AS (Ogos). Pendapatan: Hewlett Packard.
• Rabu: Sentimen ekonomi zon euro (Ogos). Pendapatan: CrowdStrike, Salesforce.
• Khamis: Jualan runcit Jepun (Julai), inflasi zon euro (Ogos) dan kadar pengangguran (Julai). Pendapatan: Broadcom.
• Jumaat: Laporan pasaran buruh AS (Ogos), pertumbuhan ekonomi Kanada (S2).