Rehat Kenaikan Kadar

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• OECD telah menaikkan unjuran pertumbuhan untuk tahun ini tetapi menurunkannya untuk tahun 2024.
• Kadar inflasi Britain secara tidak dijangka jatuh pada bulan Ogos kepada paras terendah dalam 18 bulan.
• Bank of England mengekalkan kadar faedah tidak berubah buat kali pertama dalam hampir dua tahun.
• Fed juga mengekalkan kadar faedah tidak berubah, tetapi ia memberi petunjuk kenaikan pada akhir tahun ini.
• Menyertai kedua-duanya, Bank of Japan juga mengekalkan dasar monetari tidak berubah.
• Saham kecil EM ditetapkan untuk pulangan relatif kedua terbaik mereka berbanding saham besar dalam 14 tahun.

Selidiki lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Selepas permulaan yang lebih kukuh daripada jangkaan pada tahun 2023, didorong oleh harga tenaga yang lebih rendah dan pembukaan semula China, pertumbuhan global dijangka perlahan kerana kenaikan kadar faedah memberi tekanan kepada aktiviti ekonomi dan pemulihan China mengecewakan. Itulah menurut OECD, yang menaik taraf ramalan pertumbuhannya untuk ekonomi dunia tahun ini tetapi menurunkan unjurannya untuk tahun 2024. Pertumbuhan global akan mereda kepada 2.7% pada tahun 2024 selepas pengembangan "di bawah paras" 3% tahun ini, menurut ramalan OECD terkini yang dikeluarkan minggu lepas. Kecuali pada tahun 2020, ketika pandemik melanda, itu akan menandakan pengembangan tahunan paling lemah sejak krisis kewangan global. Lebih-lebih lagi, organisasi itu memberi amaran bahawa risiko kepada ramalannya condong ke arah negatif disebabkan oleh kesan yang lebih kuat daripada kenaikan kadar faedah lepas, inflasi yang berterusan, dan cabaran berterusan China.

Menyelami unjuran serantau dan negara, OECD mengurangkan ramalan pertumbuhannya untuk zon euro untuk tahun ini dan tahun depan. Itu sebahagian besarnya disebabkan oleh Jerman, yang dijangka mengalami pengecutan 0.2% dalam ekonominya tahun ini, meletakkannya bersama Argentina sebagai satu-satunya negara G20 yang dijangka menghadapi kemelesetan. Penurunan taraf China juga sangat buruk, dengan pertumbuhan tahun depan jatuh lebih jauh di bawah sasaran rasmi kerajaan "kira-kira 5%" disebabkan oleh permintaan domestik yang lemah dan masalah berterusan dalam sektor hartanah. Itu bukan berita baik untuk ekonomi dunia, dengan OECD memberi amaran tentang akibat global yang ketara sekiranya kelembapan China meningkat lagi.

Di UK, kadar inflasi negara itu secara tidak dijangka jatuh pada bulan Ogos kepada paras terendah dalam 18 bulan. Harga pengguna di Britain meningkat sebanyak 6.7% pada bulan Ogos berbanding tahun sebelumnya, bertentangan dengan jangkaan ahli ekonomi, yang telah meramalkan inflasi meningkat daripada 6.8% pada bulan Julai kepada 7% pada bulan lepas. Menambah kepada berita baik, inflasi teras, yang tidak termasuk harga makanan, tenaga, alkohol, dan tembakau, jatuh dengan ketara kepada 6.2% pada bulan Ogos daripada 6.9% pada bulan sebelumnya (ahli ekonomi menjangkakan tiada perubahan dalam angka itu). Inflasi perkhidmatan juga mereda kepada 6.8% daripada 7.4%, berpotensi mengurangkan tekanan gaji ke atas yang sangat membimbangkan Bank of England.

Laporan itu menjadi kelegaan besar bagi UK, yang selama berbulan-bulan telah mengalami masalah inflasi terburuk daripada negara G7. Tetapi beberapa ahli ekonomi memberi amaran bahawa terlalu awal untuk meraikan. Lagipun, kadar inflasi Britain masih lebih daripada tiga kali ganda sasaran BoE sebanyak 2%. Lebih-lebih lagi, dengan harga minyak melonjak pada bulan September, penurunan inflasi utama boleh melambatkan atau bahkan berbalik.

Walau bagaimanapun, penurunan yang lebih besar daripada jangkaan memberi keyakinan kepada bank pusat negara itu untuk mengekalkan kadar faedah tidak berubah minggu lepas. BoE mengekalkan kadar utamanya pada 5.25%, menandakan jeda pertama selepas 14 kenaikan kadar berturut-turut sejak Disember 2021, ketika kadar berada pada hanya 0.1%. Tetapi keputusan itu jauh dari sebulat suara, dengan lima pegawai mengundi untuk mengekalkan kadar tidak berubah dan empat mahu menaikkannya kepada 5.5%. Walau apa pun, BoE membuatkannya sangat jelas bahawa ini hanyalah jeda, dan ia akan bertindak balas dengan lebih banyak kenaikan kadar jika inflasi tidak jatuh seperti yang dijangkakan.

Di seberang lautan, Fed juga meninggalkan kadar faedah tidak berubah minggu lepas, tetapi ia memberi isyarat bahawa kos pinjaman mungkin kekal lebih tinggi untuk jangka masa yang lebih lama selepas satu lagi kenaikan kadar tahun ini. Bank pusat AS meninggalkan julat sasarannya untuk kadar dana persekutuan tidak berubah pada paras tertinggi 22 tahun iaitu 5.25-5.5%, manakala "dot plot" terbarunya menunjukkan bahawa 12 daripada 19 pegawai menyokong kenaikan kadar tambahan pada tahun 2023 untuk mengawal inflasi sekali gus. Plot itu juga mendedahkan bahawa kebanyakan pegawai melihat laluan penurunan kadar yang jauh lebih perlahan pada tahun 2024 dan 2025. Mereka kini menjangkakan kadar dana persekutuan akan jatuh kepada 5.1% menjelang akhir tahun 2024, naik daripada 4.6% ketika unjuran terakhir dikemas kini pada bulan Jun. Mereka menjangkakan penurunan selanjutnya kepada 3.9% dan 2.9% menjelang akhir tahun 2025 dan 2026 masing-masing.

Pegawai Fed juga mengeluarkan satu set unjuran ekonomi baharu yang meramalkan pertumbuhan yang lebih kukuh dan prospek inflasi yang lebih baik tahun ini berbanding anggaran sebelumnya yang dikeluarkan pada bulan Jun. Mereka mengurangkan ramalan inflasi teras mereka untuk tahun 2023 kepada 3.7%, turun daripada 3.9% yang diramalkan sebelum ini. Untuk tahun 2024, mereka mengekalkan ramalan mereka pada 2.6%, sambil meramalkan bahawa inflasi hanya akan kembali kepada sasaran Fed sebanyak 2% menjelang tahun 2026. Anggaran pertumbuhan ekonomi pegawai untuk tahun ini meningkat dengan ketara kepada 2.1% daripada 1%, dan selanjutnya diselaraskan naik sebanyak 0.4 mata peratusan untuk tahun 2024 kepada 1.5%. Dengan kata lain, "pendaratan lembut" untuk ekonomi AS, yang kelihatan sukar dicapai hanya tiga bulan yang lalu, kini kelihatan boleh dicapai - sudah tentu satu sebab untuk diraikan oleh pelabur.

Akhir sekali, dalam langkah yang dijangkakan secara meluas oleh ahli ekonomi, Bank of Japan mengekalkan dasar monetarinya tidak berubah pada hari Jumaat lepas, mengekalkan kadar faedahnya jangka pendek pada minus 0.1% dan tidak membuat sebarang pelarasan kepada program kawalan lengkung hasil. Yang terakhir membolehkan hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun bergerak dalam jalur sempit tambah atau tolak satu mata peratusan sekitar sasaran 0%. Pendirian BoJ datang walaupun hakikat bahawa inflasi telah melebihi sasaran 2% selama 17 bulan berturut-turut, mendorong beberapa ahli ekonomi untuk percaya bahawa bank pusat itu akhirnya perlu meninggalkan dasar monetari ultra longgarnya.

Saham

Saham kecil pasaran negara membangun telah mengatasi rakan sejawatan mereka yang bersaiz besar sejak akhir kejatuhan pasaran yang disebabkan oleh Covid pada tahun 2020. Setakat tahun ini, Indeks MSCI EM Small Cap telah mencatatkan keuntungan kira-kira 12 mata peratusan lebih tinggi daripada indeks saham besar, meletakkannya di landasan untuk kelebihan pulangan relatif kedua terbaik dalam 14 tahun.

Beberapa faktor menyumbang kepada trend ini. Pertama, indeks small-cap mempunyai berat yang jauh lebih rendah di China pada 7.4%, berbanding indeks large-cap, yang mengaitkan berat terbesarnya kepada negara itu pada 29.5%. Pendedahan yang lebih rendah ini telah membantu indeks small-cap sejak tahun 2020 memandangkan China telah melaksanakan beberapa sekatan pandemik yang paling ketat dan mengekalkannya untuk tempoh yang paling lama, memberi kesan buruk kepada aktiviti ekonominya dan pasaran sahamnya. Dan walaupun negara itu telah meninggalkan sekatan ini kira-kira 10 bulan yang lalu, pemulihan ekonominya yang berikutnya sangat mengecewakan.

Kedua, perjuangan ekonomi China memberi kesan yang lebih ketara kepada saham bukan China dalam indeks EM large-cap berbanding saham dalam indeks small-cap. Ini terutamanya kerana syarikat yang lebih besar sering mempunyai rantaian bekalan, pelaburan, dan operasi di China, menjadikan mereka lebih mudah terdedah kepada perubahan ekonomi negara itu. Syarikat yang lebih kecil, sebaliknya, biasanya lebih dipengaruhi oleh ekonomi tempatan mereka berbanding faktor antarabangsa. Lebih-lebih lagi, berat negara terbesar indeks EM small-cap ialah India (pada 25.7%), yang telah menjadi kisah kejayaan pertumbuhan yang ketara baru-baru ini, memberi kesan positif kepada firma small-cap yang beroperasi dalam sempadannya.

Akhir sekali, saham kecil EM telah mendapat manfaat daripada kegilaan pelaburan dalam syarikat AI dan EV muda. Sebagai contoh, pasaran berpusatkan teknologi Taiwan dan Korea Selatan, berat negara kedua dan ketiga terbesar dalam indeks small-cap pada 21.3% dan 14.4% masing-masing, menyaksikan syarikat semikonduktor mereka mendapat manfaat daripada permintaan yang melonjak untuk semua perkara AI.

Minggu ini

• Isnin: Tinjauan Ifo Jerman (indeks iklim perniagaan yang dipantau dengan teliti yang bertindak sebagai petunjuk awal semangat dalam industri Jerman).
• Selasa: Keyakinan pengguna AS (September), jualan rumah baharu AS (Ogos) Pendapatan: Costco.
• Rabu: Pesanan barangan tahan lama AS (Ogos). Pendapatan: Micron Technology.
• Khamis: Sentimen ekonomi zon euro (September). Pendapatan: Accenture.
• Jumaat: Kadar pengangguran Jepun (Ogos) dan jualan runcit (Ogos), inflasi zon euro (September).