Pelabur Bersedia Untuk Penurunan

Salam Peniaga, dan selamat pagi Isnin. Berikut adalah beberapa berita paling penting dari minggu lepas:

• Perbelanjaan untuk faedah dan petrol mencapai peratusan tertinggi pendapatan boleh guna AS dalam sembilan tahun.
• Kebanyakan rakyat Amerika telah menghabiskan simpanan lebihan pandemik mereka.
• Pasaran bon terus merosot minggu lepas.
• London hampir mengatasi Paris sebagai pasaran ekuiti terbesar di Eropah.
• Perdagangan dalam opsyen yang dikaitkan dengan indeks VIX dijangka mencapai jumlah dagangan rekod tahun ini.
• Harga litium telah jatuh lebih daripada 70% dari rekod November mereka sehingga minggu lepas.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Kempen pengetatan monetari paling agresif bank pusat AS dalam beberapa dekad telah menaikkan kos kredit dengan ketara, dan rakyat Amerika mula menanggung beban, dengan pembayaran faedah menelan sebahagian besar pendapatan mereka tahun ini. Malah, menurut angka Biro Analisis Ekonomi yang diterbitkan minggu lepas, pembayaran faedah kini menyumbang 2.5% daripada pendapatan boleh guna rakyat Amerika (wang yang tinggal untuk dibelanjakan atau disimpan selepas cukai ditolak). Itu adalah bahagian tertinggi sejak September 2008.

Lebih-lebih lagi, dengan harga minyak melonjak sejak musim panas, rakyat Amerika juga mengeluarkan sebahagian besar pendapatan boleh guna mereka untuk petrol. Kesimpulannya, perbelanjaan pengguna untuk faedah dan gas gabungan menyumbang 4.7% daripada pendapatan boleh guna AS pada bulan Ogos – yang tertinggi dalam sembilan tahun. Itu bukan petanda baik memandangkan peningkatan dalam bahagian pendapatan yang dibelanjakan untuk faedah atau gas sering kali mendahului kemelesetan, dan lonjakan baru-baru ini dalam kedua-duanya menimbulkan cabaran berganda bagi ekonomi AS.

Ini kerana kos faedah dan gas yang lebih tinggi mengurangkan pendapatan budi bicara rakyat Amerika (wang yang tinggal selepas membayar cukai dan perbelanjaan penting seperti perumahan, makanan, faedah, gas, dan sebagainya). Ini seterusnya menjejaskan perbelanjaan pengguna, yang menyumbang kira-kira dua pertiga daripada ekonomi AS. Dan kita sudah melihat tanda-tanda itu, dengan perbelanjaan pengguna secara keseluruhan meningkat hanya 0.1% pada bulan Ogos selepas diselaraskan untuk inflasi, menandakan bacaan paling lemah sejak Mac. Jangan harapkan simpanan era Covid rakyat Amerika untuk menyelamatkan mereka juga: menurut kajian terkini Fed mengenai kewangan isi rumah, rakyat Amerika di luar 20% terkaya negara telah menghabiskan simpanan lebihan pandemik mereka, memiliki kurang tunai hari ini berbanding ketika pandemik bermula.

Menambah lagi penderitaan ialah semua ini berlaku ketika juta-juta rakyat Amerika menyambung semula pembayaran pinjaman pelajar. Lihat, pembayaran ini ditangguhkan lebih daripada tiga tahun yang lalu pada puncak krisis Covid, tetapi bantuan itu berakhir pada bulan Oktober, membebani rakyat Amerika yang berhutang pinjaman pelajar dengan pembayaran tambahan $200 hingga $300 sebulan. Sungguh gila untuk berfikir bahawa hutang pelajar di AS telah meningkat lebih daripada dua kali ganda dalam tempoh dua dekad yang lalu dan kini mencecah $1.76 trilion, lebih besar daripada pinjaman kereta atau hutang kad kredit.

Akhir sekali, penjualan bon kerajaan disambung semula minggu lepas, mendorong hasil jangka panjang di AS dan Eropah ke tahap tertinggi dalam lebih sedekad. Pada satu ketika pada hari Rabu lepas, hasil bon Perbendaharaan 30 tahun mencapai 5% buat kali pertama sejak 2007. Hasil yang setara pada bon kerajaan Jerman telah meningkat melebihi 3% buat kali pertama dalam 12 tahun. Penjualan itu berlaku ketika Bank Pusat Eropah dan Fed semakin jelas bahawa mereka tidak mungkin menurunkan kadar faedah dalam masa dekat, dengan keseluruhan situasi menjadi lebih buruk akibat kebimbangan yang semakin meningkat mengenai defisit kerajaan yang semakin meningkat dan bekalan bon yang semakin meningkat.

Saham

Kurang daripada setahun selepas melepaskan gelarannya sebagai pasaran ekuiti terbesar di Eropah kepada Paris, London hampir menuntut semula kedudukan teratas. Sehingga minggu lepas, kapitalisasi pasaran berasaskan dolar gabungan penyenaraian utama Britain berada pada $2.90 trilion, hampir ketinggalan di belakang $2.93 trilion Perancis, menurut data oleh Bloomberg. Jurang antara kedua-duanya telah mengecil dengan stabil tahun ini disebabkan oleh dua faktor utama. Pertama, komposisi sektor. Tenaga mempunyai penimbang 14% dalam indeks FTSE 100, dan sektor ini mendapat manfaat daripada peningkatan 30% dalam harga minyak dalam tempoh tiga bulan yang lalu. Sebaliknya, LVMH, L’Oreal, Hermes, dan Kering secara kolektif menyumbang hampir satu perlima daripada indeks CAC 40. Syarikat barangan mewah dan kosmetik ini bergelut dengan permintaan yang merosot di Eropah dan juga di China akibat kelembapan ekonomi negara itu.

Kedua, angin hadapan mata wang. Lihat, inflasi akhirnya mula stabil di Britain, yang mungkin membolehkan Bank of England menamatkan kitaran pengetatan dasar selama 22 bulan. Ini seterusnya boleh menyebabkan pound yang lebih lemah berbanding dolar – faktor penting bagi indeks yang penuh dengan saham pengeksport (syarikat yang disenaraikan di FTSE 100 menjana kira-kira 75% daripada jualan mereka di luar negara). Jika UK berjaya menuntut semula kedudukannya sebagai pasaran ekuiti terbesar di Eropah, ia akan menjadi langkah besar ke arah membalikkan penurunan pasca-Brexit selama bertahun-tahun yang telah menyebabkan diskaun penilaian yang ketara kepada rakan sejawatnya di seluruh dunia. Berdasarkan nisbah P/E hadapan, FTSE 100 kini didagangkan pada diskaun 35% kepada Indeks MSCI World.

Di tempat lain, perdagangan dalam opsyen yang dikaitkan dengan indeks volatiliti VIX dijangka mencapai jumlah dagangan rekod tahun ini, menurut data baharu yang dikeluarkan minggu lepas dari pengendali bursa Cboe. VIX – indeks volatiliti yang dikenali sebagai “tolok ukur ketakutan” Wall Street – mengukur volatiliti yang dijangkakan S&P 500 dalam tempoh 30 hari berikutnya, dan digunakan untuk menilai tahap kebimbangan dalam pasaran. Bacaan yang rendah menunjukkan pasaran yang tenang, manakala bacaan yang tinggi menunjukkan panik pelabur. Setakat tahun ini, pelabur telah mendagangkan purata 742,000 opsyen yang dikaitkan dengan VIX setiap hari – lebih daripada 40% lebih tinggi daripada paras 2022 dan melebihi rekod sepanjang tahun 723,000 yang ditetapkan pada tahun 2017.

Sebahagian besar peningkatan dalam perdagangan tahun ini datang dari pelabur yang membeli opsyen panggilan pada VIX, yang memberi keuntungan jika volatiliti melonjak. Lonjakan sedemikian sering kali bertepatan dengan penjualan pasaran yang tajam, menunjukkan bahawa pelabur semakin meragui perhimpunan pasaran saham tahun ini dan sedang meletakkan diri mereka untuk penurunan. S&P 500 telah meningkat sekitar 10% tahun ini, tetapi perhimpunan itu mula pudar apabila pelabur akhirnya menerima mesej Fed bahawa kadar faedah yang menghancurkan ekonomi akan tetap lebih tinggi untuk jangka masa yang lebih lama.

Komoditi

Dikuasakan oleh permintaan EV yang kuat dan bekalan yang terhad dalam beberapa tahun kebelakangan ini, harga litium karbonat di China, yang berfungsi sebagai penanda aras harga global untuk logam bateri penting itu, melonjak lebih daripada 10 kali ganda dari awal 2021 hingga rekod 597,500 yuan pada November lalu. Tetapi perhimpunan yang tajam itu telah berbalik, dengan harga litium jatuh lebih daripada 70% dari rekod November mereka sehingga minggu lepas. Penurunan itu boleh dikaitkan dengan dua faktor utama: lonjakan dalam bekalan litium global yang dijangka akan muncul dalam talian tahun ini, dan kelembapan dalam permintaan EV di China – pasaran EV terbesar di dunia – selepas kerajaan mengurangkan subsidi kepada sektor itu. Penganalisis di Goldman Sachs menjangkakan harga litium karbonat akan jatuh lebih jauh dalam tempoh 12 bulan akan datang, menunjukkan bahawa pasaran litium belum mencapai tahap terendah.

Kejatuhan itu akan dirasai di seluruh rantaian nilai EV. Sebagai contoh, penambang litium adalah pengambil harga yang terpaksa menelan pendapatan yang lebih rendah apabila harga komoditi jatuh. Pengeluar bateri dan syarikat EV, sementara itu, kedua-duanya terlibat dalam perang harga masing-masing, dengan kedua-duanya kemungkinan besar mengambil peluang yang ditawarkan oleh kos litium yang lebih rendah untuk mengurangkan harga mereka bagi melindungi atau mengembangkan bahagian pasaran mereka. Kesimpulannya, itu bermakna kos EV ditetapkan untuk jatuh, yang sepatutnya mempercepatkan penggunaan lebih lanjut, memberi manfaat kepada syarikat pada penghujung rantaian nilai – iaitu: 1) syarikat yang membina dan mengoperasikan stesen pengecasan EV; dan 2) utiliti elektrik yang menghasilkan dan mengedarkan kuasa yang diperlukan untuk mengecas kenderaan.

Minggu ini

• Isnin: Pertumbuhan pinjaman China (September), sentimen ekonomi zon euro (Oktober).
• Selasa: Pendapatan: PepsiCo.
• Rabu: Minit mesyuarat terkini Fed.
• Khamis: KDNK UK (Ogos), inflasi AS (September), minit mesyuarat terkini ECB, pelaburan langsung asing China (September).
• Jumaat: Inflasi China (September) dan baki perdagangan (September), pengeluaran perindustrian zon euro (Ogos). Pendapatan: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.