Inflasi Enggan Turun

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Perjalanan dan perbelanjaan semasa cuti Golden Week China lebih rendah daripada jangkaan.
• Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) telah menaikkan ramalan inflasi global untuk tahun depan.
• Inflasi AS kekal tidak berubah pada bulan September.
• Kejatuhan bersejarah bon jangka panjang kini menyaingi kejatuhan gelembung dot-com.
• Harga minyak melonjak disebabkan ketidakstabilan baharu di Timur Tengah.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Jangkaan tinggi bahawa cuti Golden Week China akan mencetuskan lonjakan perbelanjaan, memberikan rangsangan yang sangat diperlukan kepada ekonomi kedua terbesar dunia. Walau bagaimanapun, data yang dikeluarkan awal minggu ini menunjukkan bahawa pengguna China melakukan perjalanan dan berbelanja kurang semasa cuti berbanding jangkaan kerajaan. Semasa cuti lapan hari itu, negara ini menyaksikan kira-kira 826 juta perjalanan domestik dan hasil pelancongan domestik sebanyak 753.4 bilion yuan, menurunkan unjuran rasmi kepada hampir 900 juta perjalanan dan 782.5 bilion yuan. Lebih-lebih lagi, jumlah itu hanya sedikit lebih baik daripada jumlah pada tahun 2019, sebelum pandemik, walaupun cuti tahun ini mendapat manfaat daripada satu hari tambahan. Ini menunjukkan lagi bahawa walaupun sektor tertentu sedang pulih, ekonomi keseluruhan masih jauh daripada pulih sepenuhnya.

Jika diteliti lebih lanjut, jualan rumah semasa Golden Week – tempoh penting bagi pemaju hartanah – menurun berbanding tahun lepas. Penurunan itu berlaku walaupun usaha kerajaan baru-baru ini untuk menghidupkan semula sektor ini, termasuk mengurangkan keperluan rizab bank (untuk meningkatkan pinjaman), mengurangkan kadar faedah, dan memudahkan keperluan pembelian rumah. Memandangkan hubungan rapat antara pasaran hartanah dan penggunaan di China, lebih banyak usaha diperlukan untuk menstabilkan sektor ini bagi meningkatkan perbelanjaan pengguna. Tanpa langkah-langkah sedemikian, penggunaan mungkin tidak akan kembali kepada trajektori pertumbuhan pra-pandemik, yang berpotensi menafikan ekonomi China daripada enjin pertumbuhan yang kritikal.

Di tempat lain, Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) telah menaikkan ramalan inflasi global dan menggesa bank pusat untuk mengekalkan dasar monetari yang ketat sehingga tekanan harga menurun secara berterusan, walaupun momentum ekonomi global perlahan. IMF telah menaikkan ramalan inflasi global untuk tahun depan kepada 5.8% daripada 5.2% yang diramalkan tiga bulan lalu, dan melihat kenaikan harga pengguna kekal melebihi sasaran bank pusat di kebanyakan negara sehingga tahun 2025.

Berkenaan dengan ekonomi dunia, IMF melihat pertumbuhan global sebanyak 2.9% untuk tahun depan, turun 0.1% daripada prospeknya pada bulan Julai, dan di bawah purata 3.8% selama dua dekad sebelum pandemik. AS telah menaikkan unjurannya untuk tahun ini kepada 2.1% daripada 1.8% pada bulan Julai dan anggaran tahun depan meningkat kepada 1.5% daripada 1%, berdasarkan pelaburan perniagaan yang lebih kukuh dan penggunaan yang tahan lasak. Sebaliknya, ramalan pertumbuhan untuk China dikurangkan kepada 5% daripada 5.2% untuk tahun 2023, dan kepada 4.2% daripada 4.5% pada tahun 2024, kerana ekonomi bergelut dengan kejatuhan pasaran hartanah, sentimen pengguna yang lemah, dan banyak lagi.

Akhir sekali, laporan inflasi terkini dari AS minggu ini menunjukkan bahawa kadar kenaikan harga tahunan kekal tidak berubah pada bulan September. Harga pengguna meningkat sebanyak 3.7% pada bulan lepas berbanding setahun yang lalu – kadar yang sama seperti bulan Ogos dan sedikit lebih tinggi daripada ramalan ahli ekonomi sebanyak 3.6%. Keengganan inflasi untuk menurun menunjukkan bagaimana pasaran buruh yang kukuh sedang meningkatkan perbelanjaan pengguna, yang berisiko mengekalkan tekanan harga melebihi sasaran Fed. Harga pengguna teras, yang tidak menyertakan komponen makanan dan tenaga yang tidak menentu, meningkat sebanyak 4.1% – selaras dengan anggaran ahli ekonomi dan turun daripada 4.3% pada bulan Ogos. Dari segi bulanan, inflasi utama dan teras masing-masing mencatat 0.4% dan 0.3%. Berikutan pelepasan itu, peniaga sedikit meningkatkan taruhan bahawa Fed akan menaikkan kadar sekali lagi sebelum hujung tahun, walaupun peluangnya kekal sekitar 50/50.

Bon

Kitaran kenaikan kadar paling agresif bank pusat AS dalam beberapa dekad, bersama-sama dengan hasil bon awal yang rendah dan defisit belanjawan kerajaan yang semakin meningkat, telah mengakibatkan kerugian yang ketara dalam pasaran Treasury selama dua tahun yang lalu. Kesan utama ini dirasai dalam bon jangka panjang, yang sangat sensitif terhadap perubahan kadar faedah dan kini menghadapi kerugian yang setanding dengan beberapa kejatuhan pasaran yang paling ketara dalam sejarah AS.

Bon dengan tempoh matang 10 tahun atau lebih telah menurun sebanyak 46% sejak puncaknya pada bulan Mac 2020, menurut data Bloomberg. Itu hampir sama dengan penurunan 49% dalam saham AS berikutan letupan gelembung dot-com pada awal abad ini. Kejatuhan dalam bon 30 tahun lebih curam, dengan penurunan 53%. Itu hampir sama dengan penurunan 57% dalam saham yang disaksikan pada puncak krisis kewangan global.

Lebih-lebih lagi, kerugian semasa dalam Treasury jangka panjang lebih daripada dua kali gandanya daripada penurunan terbesar seterusnya pada tahun 1981, ketika perang Fed menentang inflasi mendorong hasil 10 tahun kepada hampir 16%. Ia juga mengatasi kerugian purata 39% yang dilihat dalam tujuh pasaran beruang ekuiti AS sejak tahun 1970, termasuk penurunan 25% dalam S&P 500 tahun lepas ketika Fed mula menaikkan kadar dari hampir sifar. Ini semua menunjukkan bahawa walaupun bon kerajaan secara amnya dianggap sebagai pelaburan yang selamat, bon dengan tempoh matang yang lebih panjang boleh menunjukkan turun naik yang ketara dan terdedah kepada penurunan yang ketara (kadang-kadang mengatasi penurunan yang dilihat dalam pasaran saham).

Komoditi

Harga minyak telah meningkat sejak musim panas disebabkan oleh stok yang menurun, permintaan yang tahan lasak di AS dan China, dan pengurangan bekalan daripada Rusia dan Arab Saudi, yang dijangka berterusan sehingga akhir tahun. Dan selepas berehat sebentar pada awal bulan, harga melonjak semula pada hari Isnin disebabkan ketidakstabilan baharu di Timur Tengah, yang menyumbang hampir satu pertiga daripada bekalan minyak dunia. Untuk konteks, konflik itu melibatkan Israel dan Palestin, yang kedua-duanya bukan negara pengeluar minyak. Tetapi itu tidak bermakna tidak ada risiko kesan yang lebih ketara – dan langsung – terhadap bekalan minyak. Dan memandangkan berapa rendah inventori minyak global pada masa ini, sebarang gangguan potensi kepada bekalan boleh memberi kesan yang besar kepada pasaran.

Pertama, konflik itu mungkin menjejaskan perkembangan positif baru-baru ini dalam rundingan normalisasi Arab Saudi-Israel, dan menghalang sebarang aliran minyak Arab Saudi tambahan yang mungkin timbul daripada perjanjian – sesuatu yang AS, yang menjadi perantara rundingan, harapkan. Kedua, Israel menyangka bahawa Iran terlibat dalam konflik hujung minggu. Jika disahkan, ini boleh menyebabkan AS mempertimbangkan semula pendirian longgarnya mengenai penguatkuasaan sekatan yang berkaitan dengan eksport minyak Iran, yang telah meningkat kebelakangan ini. Ketiga, terdapat ketidakpastian mengenai potensi konflik untuk meningkat melibatkan negara-negara jiran, termasuk Iran dan Arab Saudi – kedua-duanya pengeluar minyak yang penting. Lebih-lebih lagi, sekiranya Iran terlibat dalam konflik, itu boleh membahayakan laluan kapal melalui Selat Hormuz – laluan air penting yang mengangkut sebahagian besar minyak mentah dunia.

Menambah kepada ketidakpastian, Israel telah menggantung pengeluaran di medan gas asli Tamar luar pesisirnya, menghantar kontrak gas Eropah 15% lebih tinggi pada hari Isnin. Secara keseluruhan, harga minyak dan gas yang lebih tinggi itu boleh membatalkan beberapa usaha keras bank pusat di seluruh dunia untuk menangani inflasi. Lebih-lebih lagi, bil tenaga yang lebih besar boleh menjejaskan perbelanjaan pengguna – pemacu utama pertumbuhan ekonomi di banyak negara, terutamanya negara maju. Akhir sekali, emas, yang secara tradisional dilihat sebagai aset selamat, menyaksikan peningkatan permintaan minggu ini kerana pelabur mencari lindung nilai terhadap peningkatan ketidakstabilan geopolitik.

Minggu depan

• Isnin: Baki perdagangan Zon Euro (Ogos).
• Selasa: Laporan pasaran buruh UK (September), jualan runcit AS (September) dan pengeluaran perindustrian (September). Pendapatan: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson.
• Rabu: KDNK China (S3) dan jualan runcit (September), inflasi UK (September). Pendapatan: Morgan Stanley, Procter & Gamble, Netflix, Tesla.
• Khamis: Baki perdagangan Jepun (September), jualan rumah sedia ada AS (September). Pendapatan: AT&T, Blackstone, TSMC, Philip Morris International.
• Jumaat: Pengumuman kadar utama pinjaman satu tahun bank pusat China, inflasi Jepun (September), jualan runcit UK (September). Pendapatan: American Express.