Tiga Kali Kenaikan Kadar Pegangan

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Bank of Japan telah melonggarkan lagi program kawalan lengkung hasil.
• Inflasi zon euro jatuh ke paras terendah dalam dua tahun pada bulan Oktober.
• Ekonomi blok itu menyusut sebanyak 0.1% pada suku terakhir berbanding suku sebelumnya.
• Fed dan Bank of England kedua-duanya mengekalkan kadar faedah tanpa perubahan.
• Peningkatan mendadak dalam hasil bon Perbendaharaan selama tiga tahun yang lalu adalah petanda awal kemelesetan.
• Pasaran logam bateri dijangka mengalami lebihan bekalan sehingga tahun 2028.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Bank of Japan mengekalkan kadar faedah tetap tetapi mengambil langkah besar ke arah menamatkan dasar tujuh tahunnya untuk mengekang hasil jangka panjang, membuka jalan untuk perubahan dasar yang lebih besar pada masa hadapan kerana ia menaikkan unjuran inflasinya dengan ketara. Pada hari Selasa, BoJ memutuskan untuk membenarkan hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun melebihi 1%, menandakan semakan kedua terhadap program kawalan lengkung hasilnya dalam tempoh tiga bulan. Ini susulan komitmen bank sebelum ini untuk membeli bon 10 tahun pada kadar tetap 1%, naik daripada 0.5% pada bulan Julai. Lihat, BoJ telah berada di bawah tekanan yang semakin meningkat untuk menamatkan eksperimennya yang lama dengan dasar monetari yang sangat longgar, terutamanya berdepan dengan yen yang semakin lemah, hasil bon yang meningkat, dan inflasi yang melebihi sasaran. Mengenai perkara terakhir itu, bank pusat telah menyemak semula unjuran inflasinya ke atas dengan ketara pada hari Selasa, dengan mengatakan ia menjangkakan inflasi teras sebanyak 2.8% dalam tahun fiskal 2024, berbanding unjuran sebelumnya sebanyak 1.9%.

Di Eropah, data baharu minggu ini menunjukkan inflasi jatuh ke paras terendah dalam dua tahun kerana ekonomi blok itu menyusut susulan kenaikan kadar faedah yang belum pernah terjadi sebelumnya. Harga pengguna meningkat sebanyak 2.9% pada bulan Oktober berbanding tahun sebelumnya – penurunan yang ketara daripada 4.3% yang dilihat pada bulan sebelumnya, dan lebih rendah daripada 3.1% yang dianggarkan oleh ahli ekonomi. Lebih-lebih lagi, ia menandakan kadar kenaikan harga pengguna yang paling perlahan sejak Julai 2021. Inflasi teras, yang tidak termasuk tenaga dan makanan dan dipantau dengan teliti oleh Bank Pusat Eropah sebagai ukuran tekanan harga asas, juga jatuh lebih daripada jangkaan kepada 4.2%, turun daripada 4.5% pada bulan sebelumnya.

Penurunan tekanan harga berlaku selepas 10 kenaikan kadar faedah berturut-turut oleh ECB, yang menurunkan inflasi dengan memperlahankan permintaan agregat dan, akibatnya, pertumbuhan ekonomi. Sebagai contoh: ekonomi zon euro menyusut sebanyak 0.1% pada suku terakhir berbanding suku sebelumnya, gagal memenuhi anggaran untuk kestagnaan. Mengkaji data menunjukkan pertumbuhan suku tahunan sebanyak 0.1% di Perancis, 0.3% di Sepanyol, dan 0.5% di Belgium, tetapi itu gagal mengimbangi kejatuhan suku tahunan sebanyak 0.1% di Jerman (ekonomi terbesar Eropah), tiada pertumbuhan di Itali, dan pengecutan di Austria, Portugal, Ireland, Estonia, dan Lithuania.

Selepas 11 kenaikan sejak Mac 2022, Fed mengekalkan kadar faedah tetap untuk mesyuarat kedua berturut-turut, mengekalkan kadar dana persekutuan pada paras tertinggi dalam 22 tahun iaitu 5.25-5.5%. Walaupun bank pusat meninggalkan kemungkinan kenaikan lagi sekiranya perjuangannya menentang inflasi terhenti, ia mengakui bahawa kenaikan mendadak dalam hasil bon Perbendaharaan baru-baru ini mengurangkan keperluan untuk menaikkan kadar faedah lagi. Ini menunjukkan bahawa Fed mungkin selesai dengan kitaran pengetatan monetari yang paling agresif dalam tempoh empat dekad, dengan peniaga bertaruh bahawa tidak akan ada kenaikan kadar faedah lagi selepas mesyuarat bank pusat minggu ini. Tetapi walaupun mereka bertaruh pada pemotongan kadar pada tahun depan, Fed menegaskan bahawa ia tidak mempertimbangkan langkah sedemikian lagi.

Akhir sekali, Bank of England mengekalkan kadar faedah tetap untuk mesyuarat kedua berturut-turut, mengekalkan kadar pinjaman penanda arasnya pada paras tertinggi dalam 15 tahun iaitu 5.25%. Bank itu menunjukkan bahawa mempertimbangkan pemotongan kadar adalah terlalu awal pada peringkat ini, dan atas sebab yang baik: kadar inflasi Britain kekal tiga kali ganda sasaran bank pusat iaitu 2%, dan merupakan yang tertinggi di kalangan negara-negara Kumpulan Tujuh. Walau bagaimanapun, BoE juga mengeluarkan amaran bahawa ekonomi akan mengalami kestagnaan pada tahun depan, menimbulkan keraguan baharu tentang berapa lama ia boleh mengekalkan kadar pada tahap yang tinggi pada masa ini.

Unjuran BoE menunjukkan bahawa, sekiranya kadar kekal tetap, inflasi akan kembali kepada sasaran pada awal tahun 2025 – sekurang-kurangnya enam bulan lebih awal daripada jangka masa yang dianggarkan berdasarkan jangkaan pasaran untuk pemotongan kadar bermula pada bulan Ogos. Bank pusat tidak begitu optimis mengenai pertumbuhan ekonomi, dengan KDNK kini diunjurkan untuk kekal rata pada tahun 2024, turun daripada pengembangan 0.5% yang dijangkakan sebelum ini, dan mencatatkan keuntungan yang kecil iaitu 0.25% pada tahun 2025. Anggaran pertumbuhan untuk tahun semasa kekal pada 0.5%, tidak berubah daripada bulan Ogos. Selain itu, kadar pengangguran diramalkan akan meningkat pada kadar yang lebih pantas, menamatkan tahun pada 4.3% berbanding unjuran sebelumnya iaitu 4.1%, kerana perniagaan melakukan pemotongan pekerjaan selanjutnya untuk mengatasi kadar yang lebih tinggi.

Bon

Ramai pelabur keliru dengan daya tahan ekonomi AS memandangkan kenaikan mendadak dalam hasil bon Perbendaharaan, dan atas sebab yang baik. Secara sejarah, apabila terdapat peningkatan yang begitu cepat dalam hasil bon, ia sering kali mendahului kejatuhan ekonomi. Selama tiga tahun yang lalu, hasil bon Perbendaharaan 10 tahun, yang berfungsi sebagai penanda aras untuk kos wang di seluruh sistem kewangan, telah melonjak lebih daripada empat mata peratusan. Bulan lepas, ia sebentar tadi melepasi 5% buat kali pertama dalam tempoh 16 tahun. Peningkatan sebegini mengingatkan kita kepada awal tahun 1980-an, apabila usaha untuk memerangi inflasi membawa kepada peningkatan yang serupa dalam hasil bon Perbendaharaan dan menjerumuskan AS ke dalam kemelesetan berturut-turut.

Dasar monetari lebih ketat pada masa itu, sudah tentu. Dilaporkan mengikut inflasi, hasil bon Perbendaharaan 10 tahun sebenar berada pada kira-kira 4% ketika kejatuhan kedua bermula pada pertengahan tahun 1981. Pada masa ini, ia kira-kira 1%, tetapi ramai pelabur menjangkakan ia akan meningkat lebih tinggi kerana inflasi jatuh dan hasil nominal meningkat lagi. Yang terakhir didorong oleh dua faktor. Pertama, kekuatan ekonomi yang tidak dijangka, yang telah meningkatkan keyakinan bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah pada tahap tinggi untuk beberapa ketika. Kedua, defisit bajet kerajaan yang semakin meningkat, yang telah membanjiri pasaran dengan bon Perbendaharaan baharu pada masa pembeli tradisional, seperti Fed dan bank pusat utama lain, sedang menarik diri daripada pengambilalihan bon.

Komoditi

Sejak awal tahun, harga litium telah jatuh hampir 70%, harga nikel telah jatuh 40%, dan harga kobalt kekal sedikit di atas paras terendah sepanjang masa. Faktor penting di sebalik penurunan dalam logam bateri utama ini ialah lonjakan bekalan digabungkan dengan pertumbuhan permintaan yang perlahan untuk kereta elektrik sepenuhnya di China, pasaran EV terbesar di dunia. Jualan meningkat dua kali ganda dalam sembilan bulan pertama tahun 2022 berbanding tempoh yang sama pada tahun sebelumnya, tetapi kadar pertumbuhan itu telah perlahan kepada 25% tahun ini. Di atas itu, jualan elektronik pengguna di China dijangka mengalami penurunan peratusan dua digit untuk dua tahun berturut-turut. Secara keseluruhannya, pasaran litium, nikel, dan kobalt dijangka mengalami lebihan bekalan sehingga tahun 2028, menurut firma perunding CRU Group.

Penurunan harga membalikkan beberapa keuntungan besar yang disaksikan pada tahun 2021 dan 2022, apabila publisiti berlebihan telah meningkatkan pasaran logam bateri. Oleh itu, kepulangan ke bumi akan menjadi kelegaan besar kepada syarikat kereta dan pengeluar bateri yang mengalami peningkatan harga sel pada tahun lepas buat kali pertama dalam tempoh lebih sedekad. Lebih-lebih lagi, penurunan harga input harus membantu mengurangkan kos EV memandangkan bateri menyumbang di antara satu perlima dan satu pertiga daripada harga kereta. Walau bagaimanapun, penurunan harga bahan mentah boleh mengambil masa berbulan-bulan untuk meresap, bergantung pada terma kontrak antara pelombong dan pelanggan.

Minggu depan

• Isnin: Indeks sentimen ekonomi zon euro (November), baki perdagangan China (Oktober).
• Selasa: Perbelanjaan isi rumah Jepun (September). Pendapatan: Uber Technologies, Rivian Automotive, Gilead Sciences, Occidental Petroleum.
• Rabu: Jualan runcit zon euro (September), pertumbuhan pinjaman China (Oktober). Pendapatan: Disney.
• Khamis: Inflasi China (Oktober).
• Jumaat: KDNK UK (S3).