Kembali Ke Deflasi

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Bank-bank AS terus mengetatkan piawaian pinjaman mereka pada suku terakhir.
• IMF menaikkan ramalannya untuk pertumbuhan ekonomi China tahun ini dan tahun depan.
• Import China meningkat secara tidak dijangka bulan lepas, tetapi eksport terus menurun.
• Negara itu juga kembali mengalami deflasi pada bulan Oktober.
• Ekonomi UK terhenti pada suku terakhir.
• Bank pusat sedang membeli emas pada kadar rekod.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Pembiayaan bank AS

Tinjauan Pendapat Pegawai Pinjaman Kanan (atau "SLOOS") adalah tinjauan suku tahunan yang dijalankan oleh Fed untuk mengumpul maklumat mengenai amalan pinjaman bank. Tinjauan terkini telah selesai pada bulan Oktober untuk menilai persekitaran pinjaman sepanjang suku ketiga tahun 2023, dan hasilnya telah diterbitkan minggu ini. Graf di bawah, yang diambil daripada hasil tersebut, menunjukkan perkadaran bank yang melaporkan bahawa mereka telah mengetatkan piawaian pinjaman mereka kepada pelanggan komersial dan perindustrian. Perhatikan bahawa angka tersebut dikira sebagai peratusan bersih – iaitu, bahagian bank yang melaporkan keadaan yang lebih ketat tolak bahagian bank yang melaporkan piawaian yang lebih mudah. Apabila garisan naik, seperti yang telah berlaku sejak awal tahun 2022, ini bermakna bank menjadi lebih berhati-hati dalam memberikan pinjaman perniagaan.

Sekarang, berita buruknya ialah menurut tinjauan terkini, bank-bank AS secara meluas melaporkan piawaian pinjaman yang ketat dan permintaan pinjaman yang lemah pada suku ketiga. Tetapi berita baiknya ialah kedua-dua ukuran tersebut sedikit meningkat berbanding tempoh tiga bulan sebelumnya. Lebih khusus lagi, **peratusan bersih bank yang mengetatkan piawaian pada pinjaman komersial dan perindustrian untuk perniagaan sederhana dan besar jatuh kepada 33.9%, daripada 50.8% pada suku kedua.** Dari segi mengapa bank masih tidak mudah memberikan pinjaman, mereka paling kerap memetik prospek ekonomi yang kurang baik atau lebih tidak menentu, toleransi risiko yang berkurangan, kemerosotan kualiti kredit pinjaman dan nilai cagaran, dan kebimbangan mengenai kos pembiayaan sebagai sebab penting.

Walaupun peningkatan suku ke suku, beberapa ahli ekonomi cepat menunjukkan bahawa angka tersebut masih agak buruk dan tidak banyak membantu menghilangkan kebimbangan mengenai kemelesetan kredit yang akan datang – terutamanya selepas kekecohan dalam sektor perbankan awal tahun ini. Kredit, selepas semua, adalah nadi ekonomi: apabila menjadi lebih sukar untuk meminjam wang, pengguna berbelanja kurang dan perniagaan tidak melabur sebanyak itu, yang menghalang pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan kemungkinan kemelesetan.

Untuk melihat ini dengan lebih jelas, pertimbangkan graf di bawah. Garisan biru memplot hasil tinjauan SLOOS – khususnya, peratusan bersih bank yang ditinjau melaporkan bahawa mereka telah mengetatkan piawaian pinjaman mereka kepada pelanggan komersial dan perindustrian (data yang sama seperti graf di atas). Sekali lagi, apabila garisan naik, ini bermakna bank menjadi lebih berhati-hati. Dan apabila itu berlaku, pinjaman bank selama beberapa suku berikutnya akhirnya menurun (hasil yang logik). Ini ditangkap oleh garisan merah, yang menunjukkan pinjaman bank sebenar empat suku di masa depan. Ini diplot pada paksi terbalik – iaitu, apabila garisan merah naik, ini bermakna pinjaman bank jatuh pada masa depan. Akhirnya, kawasan berlorek kelabu menunjukkan kemelesetan.

Berikut adalah kesimpulan utama: **apabila tinjauan SLOOS menunjukkan bahawa bank menjadi lebih berhati-hati dalam amalan pinjaman mereka, ia sering kali mendahului penurunan pinjaman sebenar pada masa depan – petanda kemelesetan** (perhatikan bagaimana garisan merah melonjak lebih tinggi semasa semua kawasan berlorek kelabu).

China

IMF menaikkan ramalannya untuk pertumbuhan ekonomi China tahun ini dan tahun depan berdasarkan sokongan dasar yang lebih kuat daripada kerajaan, tetapi memberi amaran bahawa kelemahan dalam sektor hartanah dan permintaan luaran yang lemah akan berterusan. **Dana itu kini melihat ekonomi China berkembang sebanyak 5.4% tahun ini, naik daripada anggaran sebelumnya sebanyak 5%. Ia juga menaik taraf ramalan pertumbuhannya untuk tahun depan kepada 4.6% daripada unjuran sebelumnya sebanyak 4.2%.** Dalam jangka sederhana, pertumbuhan KDNK diunjurkan akan menurun secara beransur-ansur kepada kira-kira 3.5% menjelang tahun 2028 disebabkan oleh produktiviti yang lemah dan penduduk yang semakin tua.

Peningkatan IMF minggu ini bertepatan dengan data perdagangan dan inflasi China untuk bulan Oktober. Yang pertama melukiskan gambaran bercampur-campur mengenai ekonomi, kerana **peningkatan import yang tidak dijangka diimbangi oleh tanda-tanda bahawa permintaan global untuk barangan China sedang bergelut untuk mendapat daya tarikan.** Import meningkat 3% pada bulan Oktober berbanding tahun sebelumnya, menandakan keuntungan pertama dalam lapan bulan dan menentang ramalan untuk penurunan. Eksport, sebaliknya, jatuh sebanyak 6.4% – bulan keenam berturut-turut mengalami penurunan dan jauh mengatasi unjuran penganalisis untuk penurunan 3%. Itu merupakan kekecewaan besar memandangkan tempoh tersebut dijangka lebih menguntungkan berbanding Oktober tahun lepas, yang menghadapi gangguan berkaitan pandemik dalam logistik dan pengeluaran.

Laporan inflasi terkini, sementara itu, menunjukkan China kembali mengalami deflasi pada bulan Oktober, menyerlahkan perjuangan negara itu untuk menyokong pertumbuhan dengan meningkatkan permintaan domestik. **Selepas kekal hampir rata pada bulan Ogos dan September, harga pengguna jatuh sebanyak 0.2% yang lebih daripada jangkaan bulan lepas berbanding tahun sebelumnya,** yang merosakkan penilaian terkini oleh bank pusat China bahawa harga akan pulih daripada tempoh sukar musim panas. **Harga pengeluar, sementara itu, jatuh untuk bulan ke-13 berturut-turut, turun 2.6%.** Walaupun data inflasi terkini menjadikan pelabur lebih berhati-hati mengenai pemulihan pertumbuhan China, ia juga menyuntik harapan untuk sokongan dasar tambahan, seperti lebih banyak pemotongan kadar faedah atau pengurangan selanjutnya kepada nisbah keperluan rizab bank.

UK

Ekonomi Britain terhenti pada suku ketiga, tidak mencatatkan pertumbuhan daripada tempoh tiga bulan sebelumnya kerana aktiviti perdagangan yang kukuh mengimbangi penguncupan dalam perbelanjaan pengguna, pelaburan perniagaan, dan perbelanjaan kerajaan. Walaupun hasil ini sedikit lebih baik daripada penurunan 0.1% yang diramalkan oleh ahli ekonomi dan mengurangkan kemungkinan kemelesetan pada tahun 2023, ia juga menunjukkan tempoh kebuntuan ekonomi yang berpanjangan, yang diburukkan lagi oleh kadar faedah yang lebih tinggi. Bank of England, sebagai contoh, meramalkan awal bulan ini bahawa ekonomi UK akan mencatatkan keuntungan yang kecil sebanyak 0.1% pada suku keempat dan tidak mencatatkan pertumbuhan sepanjang tahun 2024.

Emas

Bank pusat di seluruh dunia telah membeli rekod 800 tan emas dalam sembilan bulan pertama tahun 2023, meningkat 14% daripada tempoh yang sama tahun lepas. Peningkatan pembelian ini adalah sebahagian daripada usaha oleh negara-negara untuk lindung nilai terhadap inflasi dan mempelbagaikan rizab mereka untuk mengurangkan pergantungan mereka pada dolar – terutamanya selepas AS menggunakan dolar sebagai senjata dalam sekatannya terhadap Rusia. Memimpin pek adalah bank pusat China, yang telah membeli 181 tan emas tahun ini, menjadikan pegangan logamnya kepada 4% daripada rizabnya. Itu juga menggalakkan pengguna negara itu untuk membeli emas sebagai simpanan kekayaan berdepan dengan krisis hartanah, penurunan yuan, dan hasil yang merosot.

Kadar pembelian yang tidak henti-henti oleh bank pusat telah membantu harga emas menentang pengukuhan dolar dan hasil bon yang melonjak, kedua-duanya biasanya akan menyebabkan harga emas yang lebih rendah. Lihat, seperti kebanyakan komoditi yang didagangkan secara antarabangsa, emas diniagakan dalam dolar. Jika dolar menguat berbanding mata wang lain, emas menjadi lebih mahal untuk dibeli oleh kebanyakan dunia – mengurangkan permintaan antarabangsa dan menekan harga logam tersebut. Sementara itu, hasil bon yang meningkat meningkatkan "kos peluang" memiliki emas (bukannya bon) kerana logam tersebut tidak menjana pendapatan. Dengan kata lain, emas kelihatan kurang menarik apabila bon menawarkan pulangan yang lebih baik, dan itu menyebabkan harganya jatuh.

Secara keseluruhan, pembelian emas oleh bank pusat tahun ini boleh melebihi rekod tahun lepas sebanyak 1,081 tan. Itu, digabungkan dengan permintaan yang kuat daripada pelabur China, telah membantu mengekalkan harga logam berkilat itu tidak jauh daripada paras tertinggi sepanjang masa sebanyak $2,072 satu auns troy.

Minggu depan

• Isnin: Tiada yang penting.
• Selasa: Laporan pasaran buruh UK (Oktober), inflasi AS (Oktober). Pendapatan: Home Depot.
• Rabu: KDNK Jepun (S3), jualan runcit China (Oktober), inflasi UK (Oktober), jualan runcit AS (Oktober). Pendapatan: Cisco.
• Khamis: Baki perdagangan Jepun (Oktober), pengeluaran perindustrian AS (Oktober). Pendapatan: Walmart, Alibaba.
• Jumaat: Jualan runcit UK (Oktober), permulaan perumahan AS (Oktober).