Pasaran Bon: Lesen untuk Menyeramkan

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lepas:

• Strategis Wall Street sedang berebut untuk mengemas kini sasaran mereka untuk S&P 500 pada tahun 2024.
• Bon AS mencatatkan prestasi bulanan terbaik dalam hampir empat dekad.
• Harga emas mencecah paras tertinggi sepanjang masa pada awal minggu.
• Bitcoin melonjak melebihi $40,000 buat pertama kalinya dalam hampir 20 bulan.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Saham

Dalam satu langkah yang tidak dijangka oleh sesiapa pun, S&P 500 menamatkan rentetan kerugian tiga bulan berturut-turut pada bulan November untuk mencatatkan bulan terbaik dalam hampir satu setengah tahun. Pelabur gembira untuk mengabaikan pergolakan geopolitik, kos pinjaman yang tinggi, dan kemungkinan kemelesetan untuk mendorong indeks itu naik 8.9% pada bulan lepas – prestasi November kedua terbaik sejak 1980, hanya di belakang pemulihan yang didorong vaksin semasa puncak pandemik pada tahun 2020. Perhimpunan mengejutkan itu telah menyebabkan strategis Wall Street berebut untuk mengemas kini sasaran mereka untuk S&P 500 pada tahun 2024, dengan sesetengahnya menyeru paras tertinggi baharu manakala yang lain memberi amaran tentang penurunan yang buruk.

Di satu pihak, anda mempunyai Bank of America, Deutsche Bank, dan BMO Capital Markets antara mereka yang melihat indeks itu mencecah 5,000 atau lebih tinggi pada tahun depan. (S&P 500 mencecah paras tertinggi sekitar 4,819 pada 4 Januari 2022). Di pihak yang lain, anda mempunyai JPMorgan, yang menjangkakan indeks itu akan jatuh kepada 4,200 menjelang akhir tahun 2024 – kira-kira 8% dari paras semasa. Bank itu mengaitkan panggilan bearish itu kepada pertumbuhan global yang perlahan, simpanan isi rumah yang menyusut, peningkatan ketegangan geopolitik, dan peningkatan ketidakpastian politik di AS yang berpunca daripada pilihan raya negara tahun depan.

Secara keseluruhannya, sasaran purata 2024 bagi semua strategis yang dijejaki oleh Bloomberg kini berada sekitar 4,664, mewakili keuntungan 2% yang kecil dalam S&P 500. Tetapi ambil ramalan itu dengan secubit garam, kerana strategis Wall Street cenderung untuk melakukan kesilapan. Malah, ramai yang memberi amaran hanya 12 bulan yang lalu bahawa kadar faedah yang lebih tinggi akan mencetuskan kemelesetan dan menghancurkan pasaran saham, hanya untuk terkejut dengan perhimpunan yang ganas tahun ini. Pada akhirnya, ramalan yang pelbagai untuk S&P 500 pada tahun 2024 mencerminkan sifat pasaran saham yang dinamik dan sering mengejutkan, menawarkan pelabur pengajaran tentang bahaya keterlaluan dalam meramal.

Bon

Adalah luar biasa betapa cepatnya sentimen boleh berubah dalam pasaran bon. Kurang daripada dua bulan yang lalu, hasil Perbendaharaan 10 tahun mencecah 5% buat pertama kalinya dalam 16 tahun selepas pelabur membuang bon secara besar-besaran, menyebabkan harga mereka jatuh dan memaksa hasil mereka naik. Kehilangan itu, yang mengancam untuk meletakkan Perbendaharaan pada landasan untuk kerugian tahunan ketiga yang belum pernah terjadi sebelumnya, telah berlaku selama beberapa minggu, didorong oleh jangkaan bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah pada paras tinggi semasa untuk lebih lama lagi dan bahawa kerajaan AS perlu menjual lebih banyak bon untuk menampung defisit bajetnya yang semakin meluas.

Tetapi tanda-tanda yang semakin meningkat bahawa ekonomi dan inflasi kedua-duanya sedang perlahan telah mendorong jangkaan bahawa Fed telah selesai menaikkan kadar faedah, menyebabkan pelabur bergegas kembali ke pasaran bon. Malah, Indeks Bon Agregat AS Bloomberg – penanda aras utama yang menjejaki prestasi pelbagai bon gred pelaburan AS, termasuk bon kerajaan, korporat, dan berkaitan gadai janji – baru-baru ini mencatatkan bulan terbaik dalam hampir 40 tahun selepas meningkat 4.5% pada bulan November. Lonjakan itu mendorong hasil Perbendaharaan 10 tahun turun 0.6 mata peratusan pada bulan itu, kepada 4.33%. Dan memandangkan hasil ini sering digunakan sebagai kadar bebas risiko untuk menetapkan harga semua pelaburan lain, penurunannya telah menyebabkan perhimpunan yang kuat dalam setiap kelas aset lain pada bulan lepas, dari saham hingga kripto. Sebagai contoh, indeks MSCI All-Country World meningkat 9% pada bulan November, menandakan bulan terbaik penanda aras ekuiti global dalam tiga tahun.

Soalan utama sekarang ialah sama ada perhimpunan itu boleh dikekalkan. Pedagang kini menetapkan harga kira-kira 1.25 mata peratusan pemotongan kadar AS pada tahun depan, dengan yang pertama dijangka pada mesyuarat bank pusat pada bulan Mei. Itu akan kelihatan seperti laluan yang jelas untuk hasil yang lebih rendah dan perhimpunan pasaran bon yang berpanjangan. Tetapi pegawai Fed telah berulang kali memberi amaran bahawa terlalu awal untuk mula memikirkan pemotongan kadar faedah, dan sebaliknya cuba menekankan tanggapan bahawa kadar akan kekal lebih tinggi untuk lebih lama lagi, sehingga inflasi kembali ke sasaran dengan yakin. Jadi jika bank pusat tidak memberikan pemotongan kadar yang diharap oleh pasaran, maka pelabur harus bersiap sedia untuk pergerakan yang besar ke atas dalam hasil Perbendaharaan. Lagipun, sentimen pasaran bon boleh berubah dalam sekelip mata, dan pedagang telah terbakar sebelum ini dengan bertaruh pada pemotongan kadar terlalu awal.

Komoditi

Emas melonjak lebih daripada 3% pada hari Isnin untuk mencecah paras tertinggi sepanjang masa $2,135 satu auns, mengatasi paras tertinggi sepanjang masa sebelumnya yang dicatatkan pada Ogos 2020. Perhimpunan terkini berlaku ketika hasil bon dan dolar jatuh di tengah-tengah jangkaan yang semakin meningkat untuk pemotongan kadar AS pada awal tahun depan. Lihat, seperti kebanyakan komoditi yang didagangkan secara antarabangsa, emas ditetapkan dalam dolar. Jadi apabila dolar melemah berbanding mata wang lain, emas menjadi lebih murah untuk kebanyakan dunia untuk membeli – meningkatkan permintaan antarabangsa dan mendorong harga logam itu naik. Sementara itu, hasil bon yang jatuh mengurangkan “kos peluang” untuk memiliki emas (bukannya bon) memandangkan logam itu tidak menjana pendapatan.

Tetapi terdapat beberapa faktor lain yang mendorong kekuatan emas tahun ini. Pertama, permintaan untuk logam berharga itu telah disokong oleh pembelian rekod oleh bank pusat selama 18 bulan yang lalu, kerana beberapa negara berusaha untuk mempelbagaikan rizab mereka untuk mengurangkan pergantungan mereka pada dolar selepas AS menggunakan mata wangnya sebagai senjata dalam sekatan terhadap Rusia. Bank pusat di seluruh dunia telah membeli rekod 800 tan emas dalam sembilan bulan pertama tahun 2023, meningkat 14% berbanding tempoh yang sama tahun lepas. Kedua, reputasi emas sebagai aset selamat baru-baru ini telah menyokong prestasinya di tengah-tengah peningkatan pergolakan geopolitik dan ekonomi, dengan dua perang yang sedang berlangsung dan 41% penduduk dunia dijangka akan pergi ke tempat mengundi pada tahun depan.

Kripto

Pelabur kripto mempunyai sesuatu untuk diraikan pada awal minggu selepas harga bitcoin melonjak melebihi $40,000 buat pertama kalinya dalam hampir 20 bulan. Kripto terbesar dunia terakhir berada pada paras ini pada April 2022, sebelum kejatuhan stablecoin TerraUSD mempercepatkan kejatuhan $2 trilion dalam aset digital. Bitcoin kini meningkat lebih daripada 150% tahun ini (peningkatan tahunan terbesar sejak 2020), dengan perhimpunan terkini didorong oleh beberapa faktor. Pertama, dorongan pelabur ke dalam kripto mengikuti lonjakan terkini ke dalam saham, bon, dan emas, didorong oleh jangkaan yang semakin meningkat bahawa Fed akan segera memotong kadar faedah.

Kedua, kelulusan yang mungkin dalam beberapa minggu akan datang bagi ETF bitcoin spot pertama AS – sesuatu yang firma seperti BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale, dan WisdomTree telah cuba dapatkan kelulusan selama bertahun-tahun – sedang mendorong spekulasi yang meningkat untuk kripto itu. Dana yang dicadangkan ini akan membolehkan pelabur mengakses bitcoin dengan hanya membeli saham, sama seperti membeli saham, menghapuskan keperluan untuk memiliki kripto itu dalam dompet digital. Cara baharu yang mudah untuk melabur dalam bitcoin tanpa memiliki aset itu secara langsung boleh membawa kepada peningkatan permintaan, meningkatkan nilainya. Itulah sebabnya pedagang membeli dengan jangkaan kelulusan AS yang berpotensi bagi ETF bitcoin spot pertama.

Ketiga, pemotongan separuh bitcoin yang akan berlaku pada tahun depan memberikan rangsangan besar kepada sentimen. Pemotongan separuh bitcoin berlaku kira-kira setiap empat tahun, mengurangkan ganjaran untuk menambang blok bitcoin baharu kepada separuh. Proses ini adalah sebahagian daripada dasar monetari bitcoin, yang direka untuk mengekalkan nilai kripto itu dengan mengurangkan kadar di mana bitcoin baharu dicipta, sehingga mencapai jumlah bekalan tetap maksimumnya sebanyak 21 juta syiling pada tahun 2140. Harga bitcoin cenderung untuk mencecah paras terendah 12 hingga 18 bulan sebelum setiap pemotongan separuh sebelum terus mencecah paras tertinggi baharu – satu dinamik yang dilihat dalam setiap tiga pemotongan separuh yang lalu.

Keempat, korelasi bitcoin dengan kelas aset lain telah jatuh tahun ini, meningkatkan daya tarikan kripto itu sebagai pengelbagaian portfolio. Sebagai contoh, pekali korelasi 90 hari untuk bitcoin dan indeks saham dunia MSCI telah jatuh kepada 0.18 dari 0.60 pada awal tahun. Kajian serupa untuk kripto dan emas spot menunjukkan angka itu telah menurun kepada kira-kira sifar dari 0.36. 

Minggu depan

• Isnin: Pendapatan: Oracle.
• Selasa: Laporan pasaran buruh UK (November), inflasi AS (November).
• Rabu: Pengumuman kadar faedah Fed, pelaburan langsung asing China (November), KDNK bulanan UK (Oktober), pengeluaran perindustrian zon euro (Oktober). Pendapatan: Adobe.
• Khamis: Pengumuman kadar faedah ECB, pengumuman kadar faedah BoE, jualan runcit AS (November). Pendapatan: Costco.
• Jumaat: Jualan runcit dan pengeluaran perindustrian China (November), zon euro, AS, UK, dan PMI Jepun (Disember).