Ringkasan Pasaran 2023

Salam Peniaga, kami harap anda menikmati musim perayaan. Dalam edisi khas ulasan mingguan kami, isu terakhir kami untuk tahun ini, kami akan mengkaji semula beberapa cerita terbesar tahun 2023, termasuk:

• Tiga pemberi pinjaman telah disenaraikan sebagai kegagalan bank AS terbesar dalam sejarah.
• Ekonomi AS menentang ramalan untuk kemelesetan besar.
• Fitch Ratings telah melucutkan AS daripada penarafan hutang negara peringkat teratasnya.
• China menetapkan sasaran pertumbuhan tahunan yang paling rendah dalam tiga dekad.
• India mengatasi China sebagai negara paling ramai penduduk di dunia.
• Inflasi telah menurun dengan ketara di banyak bahagian dunia.
• Fed memberi isyarat bahawa ia akan mula mengurangkan kadar pada tahun 2024.
• BoJ telah membatalkan dasar tujuh tahunnya untuk mengekang hasil jangka panjang.
• OPEC+ menggandakan pengurangan bekalan minyak.
• Harga emas mencecah paras tertinggi sepanjang masa.
• Kesenangan AI telah mendorong Nasdaq 100 ke tahun terbaiknya dalam satu dekad.

Selidiki lebih mendalam cerita-cerita ini dalam ulasan minggu ini.

Kejatuhan bank

Separuh pertama tahun ini menyaksikan beberapa kegagalan bank berprofil tinggi di AS. Silicon Valley Bank (SVB) runtuh selepas pelanggannya, terutamanya syarikat permulaan dan firma VC, menarik balik wang tunai mereka di tengah-tengah khabar angin mengenai kedudukan kewangannya, dengan bank itu menghadapi kerugian besar pada portfolio bonnya disebabkan oleh kadar faedah yang lebih tinggi. Bank itu cuba untuk mengumpul modal baharu tetapi gagal. Ia kemudiannya mencari pembeli untuk menyelamatkannya, dan itu juga gagal, mendorong pengawal selia AS untuk menutup bank itu pada bulan Mac. Dikagetkan oleh berita itu, pelanggan bergegas untuk menarik balik dana mereka daripada pemberi pinjaman utama yang lain, Signature Bank. Dalam masa beberapa jam selepas kejatuhan SVB, Signature Bank telah kehilangan 20% daripada jumlah depositnya – satu tamparan kritikal yang akhirnya membawa kepada kegagalannya juga.

Harga Saham Signature Bank

Pada minggu yang sama, Silvergate Capital, pemberi pinjaman serantau yang mengubah dirinya menjadi bank pilihan untuk firma kripto, mengumumkan rancangan untuk menamatkan operasinya selepas kejatuhan terbaru industri kripto – didorong oleh kejatuhan bursa kripto FTX – telah mengurangkan kekuatan kewangan syarikat itu. Beberapa bulan kemudian, First Republic ditutup oleh pengawal selia AS, menghapuskan pemegang saham dalam kegagalan bank kedua terbesar dalam sejarah Amerika. First Republic berada di ambang kejatuhan selama hampir dua bulan, kerana deposit berkurangan dan model perniagaannya untuk menyediakan gadai janji murah kepada pelanggan kaya ditekan oleh kadar faedah yang meningkat. Kadar yang lebih tinggi itu juga telah meningkatkan kos pembiayaan bank serta membawa kepada kerugian kertas yang besar pada portfolio bon dan aset jangka panjangnya. 

Akhirnya, Credit Suisse, yang berada di barisan hadapan drama industri perbankan, juga jatuh. Pelanggan menarik lebih daripada $100 bilion aset pada suku terakhir tahun 2022 ketika kebimbangan meningkat mengenai kesihatan kewangannya, dan aliran keluar berterusan walaupun ia memanfaatkan pemegang saham dalam pengumpulan modal 4 bilion franc. Malah jaminan kecairan oleh bank pusat Switzerland pada bulan Mac tahun ini gagal untuk menamatkan kebimbangan pasaran. Jadi selepas beberapa minggu yang penuh gejolak, akhirnya semuanya berakhir dengan dramatik: UBS bersetuju untuk membeli Credit Suisse pada 19 Mac dalam perjanjian yang dirundingkan oleh kerajaan yang bertujuan untuk mengekang krisis keyakinan yang merebak dengan cepat di seluruh pasaran kewangan global.

Ketahanan ekonomi AS 

Menentang segala kemungkinan, ekonomi AS menentang ramalan untuk kemelesetan besar pada tahun 2023. Lihat sahaja angka KDNK terbarunya, yang menunjukkan ekonomi AS berkembang pada kadar terpantas dalam hampir dua tahun pada suku ketiga, didorong terutamanya oleh lonjakan perbelanjaan pengguna. Lebih khusus lagi, pertumbuhan melonjak kepada kadar tahunan 4.9%, peningkatan yang ketara daripada kadar yang dilihat pada suku kedua dan mengatasi 4.5% yang diramalkan oleh ahli ekonomi. Perbelanjaan peribadi, pemacu utama pertumbuhan ekonomi, melonjak sebanyak 4% walaupun harga yang lebih tinggi dan peningkatan besar dalam kos pinjaman.

Alasan utama di sebalik ketahanan ini dalam perbelanjaan pengguna adalah dana lebihan yang dikumpulkan oleh rakyat Amerika semasa pandemik. Daripada Mac 2020 hingga Ogos 2021, simpanan rakyat Amerika meningkat dengan ketara, didorong oleh cek rangsangan, faedah kerajaan, dan pengurangan perbelanjaan pada aktiviti seperti makan di restoran dan percutian. Wang tunai lebihan itu, yang pada puncaknya mencecah $2.3 trilion, membolehkan pengguna AS untuk terus berbelanja walaupun inflasi yang tinggi, melindungi ekonomi daripada kemelesetan walaupun Fed menaikkan kadar faedah pada kadar terpantas dalam empat dekad. Walau bagaimanapun, sejak Ogos 2021, pengguna telah secara beransur-ansur mengurangkan simpanan lebihan itu, dengan kira-kira $1.1 trilion masih ada.

Ketika bantal tunai itu menyusut, isi rumah menghadapi dilema: sama ada mengurangkan perbelanjaan mereka atau meneruskannya dengan menanggung lebih banyak hutang. Tetapi dengan kredit menjadi lebih mahal dan sukar diperoleh disebabkan oleh tindakan Fed, rakyat Amerika mungkin terpaksa mengurangkan perbelanjaan mereka. Itu bukan berita baik untuk AS, memandangkan perbelanjaan pengguna membentuk lebih daripada dua pertiga daripada ekonomi. Untuk memastikan, tidak semua orang yakin. Sesetengah ahli ekonomi mempunyai pandangan yang lebih optimistik, percaya bahawa inflasi yang menurun dan pasaran pekerjaan yang kukuh akan melengkapkan pengguna dengan cara untuk terus berbelanja, walaupun simpanan mereka menyusut. 

Penurunan taraf AS 

Pada bulan Ogos, AS telah dilucuti daripada penarafan hutang berdaulat peringkat teratasnya oleh Fitch Ratings, yang mengkritik defisit fiskal negara yang semakin meningkat dan "penghakisan tadbir urus" yang telah membawa kepada pertembungan berulang mengenai siling hutang dalam dua dekad yang lalu. Pemotongan itu telah menurunkan penarafan kredit AS satu tahap daripada AAA kepada AA+, dan datang dua bulan selepas konfrontasi politik hampir menolak ekonomi terbesar dunia ke arah kegagalan berdaulat. Keputusan Fitch itu menggemakan langkah yang dibuat lebih daripada satu dekad yang lalu oleh S&P Global Ratings.

Lihat, potongan cukai dan program perbelanjaan baharu, bersama-sama dengan beberapa pergolakan ekonomi, telah menaikkan defisit bajet kerajaan, yang mencecah $1.7 trilion pada tahun fiskal 2023. Itu adalah ketiga terbesar dalam rekod, dan kekurangan terbesar yang pernah direkodkan di luar tahun-tahun pandemik Covid-19. Yang tidak membantu keadaan adalah kadar faedah yang meningkat dan timbunan hutang AS yang semakin meningkat dengan cepat, yang diramalkan oleh Fitch akan mencapai 118% daripada KDNK menjelang tahun 2025 (lebih daripada 2.5x lebih tinggi daripada median negara berpenarafan AAA iaitu 39%). Agensi penarafan itu meramalkan nisbah hutang kepada KDNK akan meningkat lebih jauh dalam jangka masa yang lebih panjang, meningkatkan kerentanan AS terhadap kejutan ekonomi masa depan.

Sasaran China yang mengecewakan

Pada suku pertama, kerajaan China secara rasminya menetapkan sasaran pertumbuhan ekonomi yang mengecewakan iaitu "sekitar 5%" untuk tahun 2023. Objektif itu adalah yang paling rendah dalam lebih daripada tiga dekad dan turun daripada sasaran tahun lepas iaitu 5.5%. Ahli ekonomi menjangkakan (dan pelabur berharap untuk) sasaran melebihi 5%. Tetapi ramai yang berpendapat bahawa kerajaan China sengaja menetapkan sasaran yang konservatif yang akan lebih mudah dicapai oleh pasukan ekonomi baharu presiden, selepas gagal mencapai sasarannya pada tahun sebelumnya. Ekonomi kedua terbesar dunia itu berkembang hanya 3% pada tahun 2022 – 2.5 mata peratusan di bawah sasaran – disebabkan oleh dasar sifar-Covid kerajaan yang ketat, yang telah menjejaskan pertumbuhan.

Sebaliknya, asas yang rendah daripada tahun lepas akan menjadikan sasaran pertumbuhan tahun ini lebih mudah dicapai. IMF pasti berpendapat begitu: ia baru-baru ini menaikkan ramalannya untuk pertumbuhan ekonomi China tahun ini dan tahun depan disebabkan oleh sokongan dasar yang lebih kuat daripada kerajaan, tetapi memberi amaran bahawa kelemahan dalam sektor hartanah dan permintaan luaran yang lemah akan berterusan. Dana itu melihat ekonomi China berkembang sebanyak 5.4% pada tahun 2023, naik daripada anggaran sebelumnya iaitu 5%. Ia juga menaik taraf ramalan pertumbuhannya untuk tahun 2024 kepada 4.6% daripada unjuran sebelumnya iaitu 4.2%. Dalam jangka masa sederhana, pertumbuhan KDNK diunjurkan akan menurun secara beransur-ansur kepada kira-kira 3.5% menjelang tahun 2028, disebabkan oleh produktiviti yang lemah dan penduduk yang semakin tua.

Kebangkitan India

Bercakap mengenai dinamika penduduk, India mencapai mercu tanda bersejarah pada bulan April, mengatasi China sebagai negara paling ramai penduduk di dunia dalam satu detik penting bagi kedua-dua jiran dan saingan geopolitik. Dan sementara penduduk China semakin tua dan menyusut, penduduk India agak muda dan berkembang, dengan separuh daripada penduduknya di bawah umur 30 tahun. Lebih-lebih lagi, lebih daripada dua pertiga daripada penduduk India berada dalam usia bekerja (antara 15-64 tahun), bermakna negara itu boleh menghasilkan dan menggunakan lebih banyak barangan dan perkhidmatan, memacu inovasi, dan banyak lagi. Itulah sebabnya India bersedia untuk menjadi ekonomi utama yang berkembang paling pesat dalam tahun-tahun mendatang, dan diunjurkan untuk mengatasi kedua-dua Jepun dan Jerman dari segi saiz menjelang tahun 2027, mengukuhkan kedudukannya sebagai ekonomi ketiga terbesar di dunia.

Penghujung pengetatan monetari global

Menjelang akhir tahun, bank pusat di AS, UK, zon euro, Jepun, dan Switzerland semuanya mula mengekalkan kadar faedah tidak berubah, dan itu telah mendorong ketua ahli ekonomi global di firma perundingan Capital Economics untuk mengisytiharkan bahawa "kitaran pengetatan monetari global telah berakhir". Berbeza kata lain, bank pusat di seluruh dunia kebanyakannya telah selesai menaikkan kadar faedah. Dan kesimpulan ini bukan berdasarkan perasaan: buat pertama kalinya sejak akhir tahun 2020, lebih banyak daripada 30 bank pusat terbesar dunia dijangka mengurangkan kadar pada suku terakhir tahun 2023 berbanding menaikkannya, menurut Capital Economics.

Perubahan pendirian di kalangan bank pusat utama datang selepas inflasi menurun dengan ketara di banyak bahagian dunia sepanjang tahun 2023. Pada bulan November, kadar inflasi tahunan di AS, zon euro, dan UK masing-masing adalah 3.1%, 2.4%, dan 3.9%. Itu semua masih di atas sasaran 2% bank pusat mereka, sudah tentu, tetapi pertimbangkan betapa jauhnya mereka telah menurun: pada bulan Januari, inflasi di AS, zon euro, dan UK masing-masing adalah 6.4%, 8.6%, dan 10.1%. Jadi dengan kemajuan yang ketara dalam menyejukkan tekanan harga, dan ingin mengelakkan mengekalkan kadar faedah tinggi yang merosakkan ekonomi lebih lama daripada yang diperlukan, bank pusat utama bersiap sedia untuk mengubah pendirian mereka, dan pelabur harus bersiap sedia untuk pengurangan kadar faedah pada tahun 2024.

Pivoting Fed

Mengenali pengurangan inflasi tetapi menekankan bahawa pertempuran itu belum dimenangi lagi, Fed mengekalkan kos pinjaman tidak berubah untuk mesyuarat ketiga berturut-turut pada bulan Disember. Tetapi ia memberikan isyarat yang paling jelas setakat ini bahawa kempen kenaikan agresifnya telah berakhir dan ia akan mula menurunkan kadar faedah pada tahun 2024. Kadar dana persekutuan penanda aras telah dikekalkan pada paras tertinggi 22 tahun iaitu 5.25% hingga 5.5%, dengan keputusan itu datang bersama-sama dengan ramalan baharu yang menunjukkan 75 mata asas pengurangan pada tahun depan – pandangan yang lebih dovish untuk kadar faedah berbanding dengan unjuran sebelumnya. "Dot plot" bank pusat menunjukkan kebanyakan pegawai menjangkakan kadar akan berakhir pada tahun depan pada 4.5% hingga 4.75%, dan 2025 pada 3.5% dan 3.75%. 

Keluar Jepun yang enggan

Bank of Japan telah berada di bawah tekanan yang semakin meningkat untuk menamatkan eksperimennya yang lama berjalan dengan dasar monetari yang sangat longgar, terutamanya berdepan dengan yen yang semakin lemah, hasil bon yang meningkat, dan inflasi yang melebihi sasaran. Dan baru-baru ini ia mengambil langkah besar ke arah menamatkan dasar tujuh tahunnya untuk mengekang hasil jangka panjang, membuka jalan untuk perubahan dasar yang lebih besar pada masa hadapan. Pada bulan November, BoJ memutuskan untuk membenarkan hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun melebihi 1%, menandakan semakan kedua kepada program kawalan lengkung hasil dalam tiga bulan. Ini menyusuli komitmen bank sebelumnya untuk membeli bon 10 tahun pada kadar tetap 1%, naik daripada 0.5% pada bulan Julai.

Tetapi BoJ tidak menunjukkan bila ia akan mengubah pendiriannya mengenai kadar faedah jangka pendek, yang telah kekal dalam wilayah negatif sejak tahun 2016 – walaupun banyak bank pusat dunia menaikkan kos pinjaman selama dua tahun yang lalu. Itu kerana ia cuba untuk mendorong harga pengguna lebih tinggi selepas bergelut dengan deflasi yang merosakkan ekonomi selama lebih daripada dua dekad. Walau bagaimanapun, dengan inflasi Jepun melebihi sasaran 2% BoJ sejak April 2022 dan bank pusat utama lain mula memberi isyarat perubahan dalam pendirian mereka, pelabur berharap bahawa BoJ juga akan mengubah dasar dan menawarkan beberapa petunjuk tentang bila ia akan mula menaikkan kadar faedah. Tetapi mengecewakan mereka, bank pusat itu berpegang pada nada pada mesyuarat terbarunya pada bulan Disember, berjanji untuk mengekalkan kadar faedah negatif selagi diperlukan.

Pengurangan bekalan OPEC

Bank pusat yang cuba memerangi inflasi pada tahun 2023 tidak memerlukan sebarang halangan lagi, tetapi itulah yang mereka dapat pada bulan April selepas OPEC+ mengumumkan rancangan untuk mengurangkan pengeluaran minyak sebanyak 1.66 juta tong sehari dari Mei hingga akhir tahun. Janji itu datang di atas pemotongan pengeluaran sebelumnya yang diumumkan pada tahun 2022 dan membawa jumlah pemotongan oleh OPEC+ kepada 3.66 juta tong sehari, atau 3.7% daripada permintaan global. Beberapa bulan kemudian, Arab Saudi membuat keputusan sepihak untuk mengurangkan pengeluaran sebanyak 1 juta tong sehari lagi bermula Julai, menjadikan pengeluarannya pada tahap terendah dalam beberapa tahun. Rusia tidak lama kemudian menyertai dengan pengurangan bekalan sukarela sebanyak 500,000 tong sehari, dengan kedua-dua negara baru-baru ini mengumumkan bahawa mereka akan meneruskan pemotongan itu ke suku pertama tahun 2024.

Yang menjejaskan usaha kartel untuk mengekang bekalan dan menaikkan harga minyak adalah peningkatan ketara dalam pengeluaran daripada industri minyak syal AS pada tahun 2023. Setahun yang lalu, peramal meramalkan pengeluaran AS akan purata 12.5 juta tong sehari pada suku keempat tahun 2023. Pada hari-hari kebelakangan ini, anggaran itu telah dinaikkan kepada 13.3 juta – perbezaannya setara dengan menambah Venezuela baharu ke pasaran minyak global. Yang luar biasa tentang lonjakan itu ialah syarikat telah meningkatkan pengeluaran walaupun penurunan kira-kira 20% dalam rig penggerudian aktif tahun ini, terima kasih kepada peningkatan kecekapan.

Emas mencecah rekod

Emas sebentar mencecah rekod intra-hari $2,135 satu auns pada bulan Disember, mengatasi paras tertinggi sepanjang masa yang dicapainya pada Ogos 2020. Kenaikan terbaru itu datang ketika hasil bon dan dolar jatuh di tengah-tengah jangkaan yang semakin meningkat untuk pengurangan kadar AS pada tahun 2024. Tetapi terdapat beberapa faktor lain yang mendorong kekuatan emas pada tahun 2023. Pertama, permintaan untuk logam berharga itu telah disokong oleh pembelian rekod oleh bank pusat selama 18 bulan yang lalu, kerana beberapa negara berusaha untuk mempelbagaikan rizab mereka untuk mengurangkan pergantungan mereka pada dolar selepas AS menggunakan mata wang itu dalam sekatan terhadap Rusia. Kedua, reputasi emas sebagai aset tempat perlindungan yang selamat telah meningkatkan prestasinya pada tahun 2023 disebabkan oleh pergolakan geopolitik dan ekonomi, dengan dua perang yang sedang berlangsung dan 41% daripada penduduk dunia dijangka pergi ke tempat mengundi pada tahun 2024.

Rali pasaran saham yang didorong oleh AI

Firma teknologi terkemuka dunia telah membantu mendorong indeks Nasdaq 100 ke tahun terbaiknya dalam lebih daripada satu dekad, kerana kesenangan terhadap AI mengatasi kebimbangan mengenai kesan kadar faedah yang lebih tinggi pada tahun 2023. Tujuh saham teknologi dan berkaitan internet terbesar – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta, dan Tesla – menyaksikan gabungan pembobotan mereka dalam S&P 500 meningkat kepada rekod 29% pada bulan November. Pelabur tertarik kepada syarikat-syarikat ini, bertaruh pada keupayaan mereka yang unggul untuk memanfaatkan AI memandangkan skala dan kekuatan kewangan mereka yang besar. Sehingga pertengahan Disember, kumpulan itu telah menyumbang kepada kira-kira dua pertiga daripada kenaikan 23% S&P 500 pada tahun 2023.

Dan itu sahaja untuk kali ini! Ketika kita menutup bab pada tahun 2023 yang penuh peristiwa, kami ingin menyampaikan ucapan ikhlas kami untuk kejayaan berterusan anda dalam perdagangan dan pelaburan sepanjang tahun 2024. Jumpa anda pada tahun baharu.