China’s Falling Behind

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Dalam langkah yang dijangkakan secara meluas, Fed mengekalkan kadar faedah tidak berubah minggu ini.
• Perbendaharaan AS mengumumkan rancangan pinjaman terbarunya.
• Ekonomi zon euro secara tidak dijangka mengelakkan kemelesetan pada separuh kedua tahun 2023.
• Inflasi dalam blok itu sedikit menurun pada bulan Januari, tetapi inflasi perkhidmatan kekal tinggi.
• Bank of England mengekalkan kadar tidak berubah tetapi membuka pintu untuk pemotongan pada akhir tahun ini.
• China semakin ketinggalan di belakang AS dalam perlumbaan untuk menjadi ekonomi terbesar dunia.

Selidiki lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

AS

Pada mesyuarat terbaru bank pusat AS minggu ini, ahli-ahli Fed mengundi secara sebulat suara untuk mengekalkan kadar dana persekutuan tidak berubah buat kali keempat berturut-turut pada paras tertinggi 23 tahun iaitu 5.25-5.5%. Langkah itu dijangkakan secara meluas oleh peniaga, yang lebih fokus dalam beberapa minggu kebelakangan ini kepada bila bank pusat akan mula membuat pemotongan sebanyak 75 mata asas yang diramalkan oleh para pegawainya untuk tahun ini. Kemungkinan pasaran untuk pengurangan kadar pada bulan Mac, yang telah meningkat melebihi 50% dalam beberapa bulan kebelakangan ini di tengah-tengah penurunan inflasi, jatuh kepada hampir satu pertiga selepas pengerusi Fed Powell bergerak untuk menyejukkan spekulasi bahawa bank akan membuat pemotongan seawal itu. Ekonomi AS, selepas semua, masih berkembang dengan kukuh, dan Powell berkata bahawa bank memerlukan keyakinan yang lebih besar bahawa inflasi telah menurun secara mampan sebelum melonggarkan dasar.

Anda mungkin dimaafkan kerana berfikir bahawa keputusan kadar faedah Fed adalah tindakan utama bagi pelabur pasaran bon minggu ini. Tetapi terdapat satu lagi peristiwa utama yang mungkin terlepas dari radar anda: pengumuman Perbendaharaan mengenai rancangan pinjamannya.

Setiap suku tahun, Perbendaharaan mengumumkan berapa banyak pembiayaan yang diperlukannya untuk enam bulan akan datang. Dan disebabkan hutang yang besar yang dikumpul oleh kerajaan AS, pengumuman ini kini telah menjadi peristiwa yang menggerakkan pasaran. Lebih banyak pinjaman bermakna lebih banyak bon kerajaan yang akan mengalir ke pasaran. Dan semakin banyak bon yang dikeluarkan, semakin rendah harganya dan semakin tinggi hasil pulangannya. Untuk suku ini, Perbendaharaan mengurangkan anggaran pinjamannya sebanyak $56 bilion, didorong oleh aliran masuk bersih yang lebih tinggi dan mempunyai lebih banyak tunai di tangan pada awal suku tahun daripada yang dijangkakan.

Ingatlah, $760 bilion yang tinggal dalam pembiayaan yang diramalkan masih merupakan antara yang paling banyak pernah diumumkan dalam mana-mana suku tahun. Itu kerana defisit belanjawan kerajaan – perbezaan antara apa yang diperolehnya dalam cukai dan perbelanjaannya – hanya semakin meluas, dengan segala-galanya dari pemotongan cukai kepada peningkatan kos pertahanan kepada inisiatif rangsangan ekonomi yang perlu dipersalahkan. Walaupun Perbendaharaan telah menjual bon untuk menutup jurang itu, langkah itu hanya akan menambah kepada timbunan hutang AS yang sangat besar. Itu, pada masa apabila kadar faedah yang tinggi meningkatkan pembayaran bon dan memburukkan defisit belanjawan. Dan dengan itu, satu kitaran ganas bermula: lebih banyak bon dijual, lebih banyak faedah perlu dibayar, defisit semakin buruk, dan ulangi.

Eropah

Ekonomi zon euro mendatar dalam tiga bulan terakhir tahun 2023, mencatatkan pertumbuhan 0% daripada yang sebelumnya, dan mengelakkan kemelesetan teknikal dengan margin yang paling tipis berikutan penurunan 0.1% antara bulan Julai dan September. Lihat, pelabur menjangkakan penurunan lain pada saiz itu pada suku terakhir, terutamanya didorong oleh kadar faedah tinggi yang merosakkan ekonomi. Walau bagaimanapun, pertumbuhan yang kukuh di Itali dan Sepanyol membantu mengimbangi penurunan pengeluaran Jerman dan ekonomi Perancis yang terhenti. Jerman, biasanya kuasa besar blok itu, menyaksikan ekonominya menyusut sebanyak 0.3% pada suku terakhir, terbeban oleh penurunan pelaburan dalam pembinaan, jentera, dan peralatan. Sebaliknya, ekonomi Sepanyol meningkat lebih cepat daripada yang dijangkakan, dengan pertumbuhan suku tahunan sebanyak 0.6% – pengembangan terkuat tahun ini, terima kasih kepada peningkatan permintaan domestik.

Blok itu mendapat beberapa berita baik lagi, dengan data baharu menunjukkan kadar kenaikan harga pengguna sedikit menurun pada bulan lepas. Berikutan kenaikan 0.5 mata peratusan kepada 2.9% pada bulan Disember, terutamanya disebabkan oleh pengurangan langkah sokongan harga tenaga, inflasi melambat kepada 2.8% pada bulan Januari – selaras dengan jangkaan ahli ekonomi. Walau bagaimanapun, ia bukan semua sinar matahari dan pelangi: inflasi teras, yang tidak termasuk harga tenaga dan makanan yang tidak menentu, sedikit menurun kepada 3.3%, tetapi itu lebih tinggi daripada 3.2% yang diharap oleh ahli ekonomi.

Akhirnya, inflasi perkhidmatan, yang dipantau dengan teliti oleh pembuat dasar kerana kaitannya yang rapat dengan gaji domestik, kekal stabil pada 4%. Bank Pusat Eropah telah menyatakan bahawa ia ingin melihat tanda-tanda penyejukan pertumbuhan gaji sebelum menurunkan kos pinjaman, dan dengan itu, kadar kenaikan harga yang tinggi untuk perkhidmatan yang intensif buruh boleh menjadi tanda bahawa pasaran buruh masih panas. Itu boleh menggalakkan bank pusat untuk mengambil pendekatan yang berhati-hati, yang bukan apa yang dipertaruhkan oleh peniaga pada masa ini: pasaran sedang menetapkan harga untuk hampir enam pemotongan kadar suku tahunan tahun ini, dengan yang pertama dijangka berlaku menjelang bulan April.

UK

Dalam langkah yang dijangkakan secara meluas, Bank of England mengekalkan kos pinjaman pada 5.25% untuk mesyuarat keempat berturut-turut, tetapi membuka pintu untuk pemotongan kadar pada akhir tahun ini. Itu berlaku selepas bank pusat berkata ia melihat inflasi menurun kepada sasaran 2% pada suku kedua, terima kasih kepada penurunan harga tenaga. Walau bagaimanapun, inflasi kemudian dijangka melonjak semula kepada hampir 3% apabila kesan tenaga yang lebih murah pudar dan tekanan harga asas dalam perkhidmatan dan gaji berterusan, menunjukkan bahawa BoE tidak akan mengurangkan kadar secepat yang dipertaruhkan oleh sesetengah peniaga. Sebaliknya, penyejukan inflasi dan kadar faedah yang lebih rendah dijangka menyokong ekonomi, dengan bank pusat menjangkakan pengembangan sebanyak 0.25% tahun ini, meningkat daripada ramalan sebelumnya yang hampir sifar. Untuk tahun 2025, ekonomi boleh menunjukkan pertumbuhan sebanyak 0.75%, juga lebih kuat daripada yang diramalkan sebelum ini.

China

Tidak lama dahulu, China dijangka mengatasi AS sebagai ekonomi terbesar dunia bermula dari dekad berikutnya. Tetapi matlamat itu semakin kelihatan seperti mimpi yang mustahil, terutamanya selepas AS meluaskan kelebihannya ke atas China tahun lepas.

Ekonomi AS berkembang sebanyak 6.3% dari segi nominal – iaitu, tidak diselaraskan untuk inflasi – pada tahun 2023, mengatasi keuntungan 4.6% China. Akibatnya, saiz ekonomi China berbanding dengan AS menurun kepada 65% menjelang akhir tahun lepas, turun daripada puncaknya 75% pada akhir tahun 2021. Walaupun sebahagian daripada prestasi luar biasa itu boleh dikaitkan dengan kadar kenaikan harga yang tinggi di AS, angka-angka itu menyerlahkan trend asas yang ketara: ekonomi AS sedang muncul daripada pandemik dalam kedudukan yang lebih kuat berbanding dengan China. Prestasi luar biasa ini tercermin dalam pasaran saham masing-masing. Walaupun saham AS berada pada paras tertinggi sepanjang masa, ekuiti China kini menghadapi kejatuhan pasaran beruang yang melebihi $6 trilion.

Perkara-perkara tidak dijangka menjadi seperti ini. Ramai yang meramalkan bahawa ekonomi AS akan jatuh ke dalam kemelesetan tahun lepas disebabkan oleh kenaikan kadar faedah yang agresif oleh Fed. Sebaliknya, inflasi yang lebih rendah dan pasaran pekerjaan yang panas menggalakkan rakyat Amerika untuk terus berbelanja, melindungi ekonomi daripada kemelesetan. China, sebaliknya, dijangka mengalami pemulihan yang kuat selepas kerajaan menghapuskan sekatan sifar-Covid yang ketat. Tetapi negara itu sejak itu dilanda pelbagai masalah, termasuk siri deflasi terburuk dalam tempoh 25 tahun, krisis hutang yang berterusan dalam sektor hartanah, kejatuhan keyakinan pengguna, peningkatan pengangguran di kalangan golongan muda, dan penduduk yang semakin kecil (dan cepat menua). Lebih-lebih lagi, eksport – yang pernah menjadi tonggak pertumbuhan – menurun pada tahun 2023 buat kali pertama dalam tempoh tujuh tahun.

Semua faktor itu telah menyebabkan China beralih kepada laluan pertumbuhan yang lebih perlahan lebih awal daripada yang dijangkakan oleh ramai ahli ekonomi, dengan ramai daripada mereka tidak lagi menjangkakan negara itu akan mengatasi AS sebagai ekonomi terbesar dunia dalam masa terdekat. Sebagai contoh, Bloomberg Economics meramalkan bahawa ia kini akan mengambil masa sehingga pertengahan tahun 2040-an untuk KDNK China mengatasi KDNK AS. Walaupun begitu, kelebihan itu akan menjadi marginal dan berumur pendek.

Minggu depan

• Isnin: PMI China (Januari). Pendapatan: McDonald’s, Caterpillar, Palantir.
• Selasa: Perbelanjaan isi rumah Jepun (Disember), jualan runcit zon euro (Disember). Pendapatan: Eli Lilly, Amgen, Spotify, Ford, Gilead Sciences.
• Rabu: Baki perdagangan AS (Disember). Pendapatan: Alibaba, ARM, PayPal, Disney, Uber.
• Khamis: Pertumbuhan pinjaman China (Januari), inflasi China (Januari). Pendapatan: Philip Morris.
• Jumaat: Pendapatan: PepsiCo.