Britain Bangkit Semula

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lepas:

• Inflasi AS meningkat secara tidak dijangka pada bulan Februari.
• Pertumbuhan gaji UK melambat lebih daripada jangkaan.
• Ekonomi Britain pulih pada bulan Januari.
• Perdagangan dalam opsyen saham semikonduktor telah meletup.
• Mata wang digital terbesar di dunia mungkin berada di ambang pergerakan besar.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Pelabur menerima kejutan buruk lagi minggu ini selepas laporan inflasi AS terkini menunjukkan kadar kenaikan harga meningkat secara tidak dijangka pada bulan Februari. Harga pengguna meningkat sebanyak 3.2% bulan lepas berbanding tahun sebelumnya, meningkat daripada 3.1% pada bulan Januari dan mengatasi ramalan ahli ekonomi. Inflasi teras, yang tidak termasuk item makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, sedikit menurun kepada 3.8%, menentang jangkaan untuk penurunan yang lebih besar. Berdasarkan bulan ke bulan, inflasi utama dan teras sepadan dengan ramalan, dengan kedua-duanya berada pada 0.4%. Yang pertama khususnya membimbangkan kerana ia menandakan peningkatan daripada kadar bulan Januari dan merupakan bacaan tertinggi dalam lima bulan, menambah bukti bahawa inflasi terbukti degil, yang membuatkan Fed berhati-hati untuk melonggarkan dasar terlalu cepat.

Di UK, data baharu minggu ini menunjukkan pertumbuhan gaji mereda lebih daripada jangkaan, mengesahkan pandangan Bank of England bahawa tekanan inflasi sedang mereda dalam ekonomi. Pertumbuhan tahunan purata dalam pendapatan tetap, tidak termasuk bonus, jatuh untuk kali kelima berturut-turut kepada 6.1% dalam tiga bulan hingga Januari. Pertumbuhan pendapatan termasuk bonus, sementara itu, berada pada 5.6% yang kurang daripada jangkaan – turun daripada 5.8% dalam tiga bulan hingga Disember. Akhir sekali, kadar pengangguran meningkat sedikit secara tidak dijangka kepada 3.9% – satu lagi tanda bahawa pasaran buruh sedang sejuk, yang mendorong peniaga untuk meningkatkan taruhan mereka pada BoE untuk menurunkan kadar faedah tahun ini.

Untuk apa nilainya, BoE telah menyatakan bahawa ia tidak tergesa-gesa untuk mula menurunkan kadar faedah, terutamanya dengan ekonomi UK sedikit pulih dan tidak kelihatan memerlukan rangsangan yang datang daripada kos pinjaman yang lebih rendah. Sebagai contoh: data baharu minggu ini menunjukkan ekonomi Britain kembali berkembang pada awal tahun 2024, didorong oleh pengembangan sektor perkhidmatan dan pembinaan. KDNK meningkat sebanyak 0.2% pada bulan Januari berbanding bulan sebelumnya (berikutan penurunan 0.1% pada bulan Disember), sepadan dengan ramalan penganalisis. Angka-angka tersebut meletakkan UK di landasan untuk berkembang sepanjang suku pertama secara keseluruhan, yang akan menamatkan kemelesetan ringan yang melanda ekonomi pada akhir tahun lepas.

Saham

Perdagangan dalam opsyen saham semikonduktor sedang meletup kerana pelabur bertaruh pada tema paling hangat di pasaran hari ini: AI. Purata volum perdagangan harian, diukur dalam "nilai nosional," dalam opsyen saham tunggal untuk ahli Indeks Semikonduktor Philadelphia melebihi $145 bilion pada bulan Februari. Perhatikan bahawa nilai nosional di sini merujuk kepada jumlah nilai yang dilindungi oleh kontrak opsyen, dikira dengan mengalikan harga pasaran aset asas dengan saiz kontrak (biasanya 100 untuk opsyen saham). Untuk meletakkan angka $145 bilion itu dalam perspektif, ia kira-kira dua kali ganda purata yang dilihat pada akhir tahun 2023 dan tujuh kali ganda lebih tinggi daripada bulan yang sama tahun sebelumnya. Nvidia – pembuat cip di tengah-tengah pasaran lembu AI – menyumbang hampir empat perlima daripada perdagangan opsyen pada bulan Februari.

Walaupun perdagangan opsyen sering kali berjalan seiring dengan pergerakan pasaran saham yang besar, lonjakan baru-baru ini mungkin menjadi tanda bahawa pelabur yang terlepas daripada perhimpunan semikonduktor tahun lepas cuba untuk mengejar ketinggalan. Lebih-lebih lagi, opsyen menawarkan peniaga bukan sahaja cara untuk bertaruh pada keuntungan harga selanjutnya, tetapi juga memberikan perlindungan sekiranya perhimpunan itu kehilangan momentum. Semua sebab yang sah, sudah tentu, tetapi sesetengah skeptis mungkin menunjuk kepada lonjakan dalam aktiviti perdagangan opsyen sebagai tanda bahawa kegilaan AI mungkin terlalu jauh dan menghampiri wilayah gelembung…

Kripto

Harga bitcoin telah melonjak tahun ini untuk mencapai paras tertinggi baharu. Dan sekarang, permintaan opsyen yang melonjak untuk kripto terbesar di dunia telah menjadikannya di ambang perhimpunan besar atau penurunan yang curam, disebabkan oleh konsep yang dipanggil "gamma squeeze". Izinkan kami menerangkan.

Mari kita mundur selangkah: opsyen panggilan pada bitcoin memberi pembeli hak, tetapi bukan kewajipan, untuk membeli token pada harga tertentu (dipanggil harga senaman) dalam tempoh masa tertentu. Apabila pelabur membeli kontrak ini, penjual (biasanya pembuat pasaran di firma kewangan besar) perlu menlindung nilai pendedahan mereka. Itu kerana kebimbangan besar dari perspektif mereka ialah bitcoin melonjak. Jika itu berlaku dan pelabur menjalankan opsyen panggilan mereka, pembuat pasaran perlu membeli token pada harga tinggi, menjualnya pada harga senaman yang lebih rendah, dan menanggung kerugian besar pada perbezaannya. Untuk menlindung nilai terhadap risiko ini, pembuat pasaran segera membeli beberapa bitcoin setiap kali mereka menjual kontrak opsyen panggilan.

Tetapi inilah masalahnya: jumlah bitcoin yang perlu dipegang oleh pembuat pasaran untuk kekal dilindung nilai tidak kekal sama. Sebenarnya, ia meningkat apabila harga token meningkat dan menyebabkan opsyen yang "luar wang" (iaitu apabila harga bitcoin lebih rendah daripada harga senaman opsyen) menjadi "dalam wang" (bertentangan). Berbeza, apabila harga bitcoin meningkat dan menghampiri harga senaman opsyen, pembuat pasaran dipaksa untuk membeli lebih banyak untuk kekal dilindung nilai. Dan jika terdapat sejumlah besar kontrak opsyen panggilan yang terbuka, seperti yang ada sekarang, semua aktiviti pembelian paksa daripada pembuat pasaran mendorong harga bitcoin naik, yang memerlukan pembelian lebih lanjut untuk kekal dilindung nilai. Gelung yang berterusan ini dipanggil gamma squeeze.

Penting untuk diperhatikan bahawa ini juga boleh berfungsi sebaliknya. Maksudnya, penurunan dalam harga bitcoin menggalakkan pembuat pasaran untuk menjual beberapa kripto asas yang telah mereka beli sebelum ini sebagai lindung nilai. Ini boleh menyebabkan gelung penurunan harga yang lebih banyak dan pembongkaran lindung nilai yang lebih lanjut.

Hari ini, bilangan kontrak opsyen panggilan bitcoin yang tamat tempoh pada 29 Mac telah melonjak melebihi 70,000 – jauh lebih tinggi daripada kontrak yang tamat tempoh pada tarikh lain, menurut bursa derivatif kripto Deribit. Sebahagian besar wang dalam opsyen panggilan ini – meliputi kira-kira $5.7 bilion token – tertumpu sekitar harga senaman antara $65,000 dan $85,000. Dan dengan harga bitcoin berada di suatu tempat di tengah-tengah julat ini, opsyen ini boleh dengan cepat beralih daripada menjadi luar wang kepada dalam wang (dan sebaliknya), menjadikan kripto terbesar di dunia matang untuk gamma squeeze ke mana-mana arah.

Minggu depan

• Isnin: Jualan runcit dan pengeluaran perindustrian China (Februari), baki perdagangan zon euro (Januari).
• Selasa: Pengumuman kadar faedah Bank of Japan, permulaan pembinaan perumahan AS (Februari). Pendapatan: Xpeng.
• Rabu: Pengumuman kadar faedah Fed, pengumuman kadar perdana pinjaman satu tahun China, inflasi UK (Februari), keyakinan pengguna zon euro (Mac). Pendapatan: Micron Technology.
• Khamis: Baki perdagangan Jepun (Februari), pengumuman kadar faedah Bank of England, jualan rumah sedia ada AS (Februari), PMI global (Mac). Pendapatan: FedEx, Nike, Accenture.
• Jumaat: Inflasi Jepun (Februari), jualan runcit UK (Februari).