Kejutan Coklat

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Saham syarikat kecil AS telah mengalami prestasi terburuk berbanding saham syarikat besar dalam tempoh lebih dua dekad.
• IEA menjangkakan pasaran minyak global akan menghadapi kekurangan bekalan sepanjang tahun 2024.
• Harga niaga hadapan koko melonjak melebihi $10,000 setan untuk kali pertama dalam sejarah.
• Tetapi pergerakan itu boleh dikatakan lebih dipengaruhi oleh faktor kewangan daripada asas.
• Penjual pendek bertaruh berbilion dolar bahawa kenaikan harga saham berkaitan kripto akhirnya akan berakhir.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Saham

Berbanding dengan rakan sejawat mereka yang berkapitalisasi besar, saham syarikat kecil biasanya menjanjikan pulangan yang lebih tinggi kepada pelabur yang boleh menerima turun naik yang lebih tinggi. Lagipun, saham-saham ini sering kali kurang dikaji oleh pasaran, memberikan peluang mispricing yang lebih banyak yang boleh dieksploitasi oleh pelabur yang bijak. Lebih-lebih lagi, disebabkan saiznya yang lebih kecil, mereka mempunyai potensi pertumbuhan yang jauh lebih besar berbanding dengan syarikat gergasi yang lebih besar dan lebih mantap.

Tetapi seperti yang sering berlaku, apa yang kedengaran baik di atas kertas tidak selalu menjadi kenyataan. Pada tahun 2023, saham syarikat kecil AS ketinggalan di belakang rakan sejawat mereka yang berkapitalisasi besar untuk tahun keempat berturut-turut, menandakan prestasi terburuk mereka dalam tempoh lebih dua dekad. Untuk mengukur ini sedikit, pertimbangkan ini: Indeks Russell 2000 (yang merangkumi 2,000 saham AS terkecil) hanya meningkat 24% sejak awal tahun 2020 – jauh lebih rendah daripada keuntungan lebih 60% untuk S&P 500 (yang merangkumi 500 saham terbesar).

Sebahagian besar prestasi yang kurang baik ini disebabkan oleh pelabur yang mengejar saham teknologi mega-cap – terutamanya yang dilihat mendapat manfaat daripada AI. Tetapi terdapat satu lagi faktor yang bermain: syarikat kecil mempunyai lembaran imbangan yang lebih lemah dan kuasa penetapan harga yang lebih rendah berbanding dengan syarikat yang lebih besar. Kelemahan ini telah menjadi sangat menyakitkan dalam beberapa tahun kebelakangan ini, yang dicirikan oleh inflasi yang tinggi dan kenaikan kos pinjaman yang mendadak. Kira-kira 40% daripada hutang pada lembaran imbangan Russell 2000 adalah jangka pendek atau kadar terapung, berbanding dengan kira-kira 9% untuk syarikat S&P.

Walau bagaimanapun, kecuali berlaku kemelesetan, keuntungan syarikat kecil dijangka meningkat apabila kadar faedah mula menurun. Penganalisis secara purata menjangkakan pertumbuhan pendapatan sebanyak 14% untuk syarikat Russell 2000 tahun ini – melebihi 10% yang diramalkan untuk firma S&P 500. Prospek keuntungan yang menjanjikan ini, digabungkan dengan fakta bahawa saham syarikat kecil diniagakan pada diskaun penilaian hampir rekod kepada rakan sejawat mereka yang berkapitalisasi besar, mungkin menarik pelabur kembali kepada syarikat kecil, yang boleh membantu membalikkan empat tahun prestasi yang kurang baik.

Komoditi

Dalam ramalan yang dikemas kini, Agensi Tenaga Antarabangsa menjangkakan pasaran minyak global akan menghadapi kekurangan bekalan sepanjang tahun 2024, bukannya lebihan yang dijangkakan sebelum ini. Kunci kepada ramalan ini ialah andaian bahawa OPEC+ terus mengurangkan pengeluarannya, yang akan tamat pada akhir bulan Jun, pada separuh kedua tahun ini. Mengandaikan lanjutan sekatan sebelum ia disahkan secara rasmi adalah langkah yang luar biasa oleh IEA, yang biasanya menunggu dasar diumumkan sebelum memasukkannya ke dalam ramalannya. Tetapi keputusan itu berdasarkan lanjutan berulang sebelumnya oleh pakatan itu, kata agensi itu.

IEA menaikkan ramalannya untuk pertumbuhan permintaan minyak global pada tahun 2024 sebanyak 110,000 tong kepada 1.3 juta tong sehari. Ini disebabkan terutamanya oleh prospek ekonomi AS yang lebih kukuh dan peningkatan keperluan untuk bahan api kapal, kerana kapal mengambil laluan yang lebih panjang untuk mengelakkan serangan di Laut Merah. Walaupun peningkatan ini, angka yang dikemas kini menandakan kelembapan yang ketara daripada pertumbuhan permintaan minyak global tahun lepas sebanyak 2.3 juta tong sehari. Perlambatan ini mencerminkan momentum pemulihan pasca pandemik yang semakin berkurangan dan peralihan yang semakin cepat daripada bahan api fosil. Lebih-lebih lagi, peningkatan penggunaan minyak tahun ini dijangka sebahagian besarnya diimbangi oleh bekalan yang meningkat daripada Amerika, yang akan meninggalkan pasaran dunia dalam lebihan sekiranya bukan kerana pemotongan OPEC+.

Beralih kepada komoditi lain, kita perlu bercakap tentang koko sekali lagi, di mana kekurangan bekalan dan cabaran pembiayaan di Ghana telah menghantar harga kacang itu ke paras rekod baharu minggu ini. Lebih khusus lagi, harga niaga hadapan koko melonjak melebihi $10,000 setan pada hari Selasa, menjadikan komoditi itu lebih mahal daripada logam industri penanda aras tembaga. Lonjakan terbaru ini menyusuli berita tentang masalah pembiayaan di Ghana, pengeluar koko kedua terbesar di dunia. Negara itu bakal terlepas pinjaman penting kerana cuaca buruk dan penyakit telah menjejaskan tanamannya dengan teruk, menyebabkan ia kekurangan kacang yang mencukupi untuk mendapatkan pembiayaan yang diperlukan untuk menyokong petani kokonya untuk musim menuai seterusnya.

Dekad-dekad kekurangan pelaburan bermakna pengeluaran koko gagal mengejar permintaan, yang telah meningkat dua kali ganda dalam tempoh 30 tahun yang lalu. Gelombang penanaman pokok terbaru di Afrika Barat berlaku pada awal tahun 2000-an. Tetapi pokok-pokok itu kini hampir mencecah usia 25 tahun, yang jauh melebihi usia kemuncaknya. Pokok koko tua tidak menghasilkan buah sebanyak dan lebih mudah terdedah kepada keadaan yang buruk. Itulah faktor utama di sebalik lonjakan harga baru-baru ini, dengan kemarau dan penyakit yang memusnahkan tanaman di rantau penanaman utama Afrika Barat untuk mewujudkan kekurangan bekalan terbesar yang pernah dilihat oleh pasaran koko dalam tempoh lebih enam dekad.

Menghadapi kekurangan yang besar, pasaran bertindak balas dengan menghantar harga koko cukup tinggi untuk mengekang penggunaan dan memulihkan keseimbangan penawaran dan permintaan. Walau bagaimanapun, siri rekod harian baru-baru ini boleh dikatakan lebih dipengaruhi oleh faktor kewangan daripada asas, dan disebabkan oleh lindung nilai oleh peniaga koko.

Lihat, peniaga koko yang memiliki stok fizikal kacang koko atau produk separa proses biasanya mengimbanginya dengan mengambil kedudukan bertentangan di pasaran kewangan – iaitu, menjual pendek niaga hadapan koko. Lindung nilai ini sepatutnya berfungsi dengan baik apabila harga meningkat, dengan kerugian pada kedudukan pendek diimbangi oleh keuntungan pada nilai pegangan fizikal. Walau bagaimanapun, ketika peniaga menunggu kontrak kewangan matang, yang boleh mengambil masa berbulan-bulan, mereka memerlukan wang tunai untuk memenuhi panggilan margin yang timbul daripada kerugian pada kedudukan niaga hadapan mereka.

Biasanya, firma perdagangan menggunakan rizab tunai mereka atau meminjam untuk menampung panggilan ini. Tetapi dalam kenaikan pasaran yang berpanjangan, seperti yang berlaku sekarang untuk koko, panggilan margin boleh melebihi kemampuan syarikat yang sihat secara kewangan untuk membayar, memaksa mereka untuk membatalkan lindung nilai mereka untuk mengelakkan kehabisan wang tunai. Dalam senario itu, satu-satunya pilihan ialah menutup kedudukan pendek pada harga apa pun yang diminta oleh pasaran. Ini membawa kepada masalah yang berterusan: apabila harga koko meningkat, panggilan margin meningkat, yang memaksa peniaga untuk menutup kedudukan mereka dengan membeli semula niaga hadapan. Ini mendorong harga naik lebih jauh, mewujudkan masalah yang sama untuk orang lain.

Kripto

Boleh dikatakan tidak ada keraguan bahawa kita berada dalam pasaran lembu kripto, tetapi tidak semua orang yakin. Penjual pendek bertaruh berbilion dolar bahawa kenaikan harga saham berkaitan kripto yang didorong oleh lonjakan bitcoin akhirnya akan berakhir. Jumlah minat pendek, atau jumlah yang dipertaruhkan oleh peniaga yang bertentangan terhadap saham kripto, telah meningkat kepada hampir $11 bilion tahun ini, menurut S3 Partners. Lebih daripada 80% daripada jumlah minat pendek dalam sektor ini adalah pertaruhan terhadap MicroStrategy dan Coinbase. Minat pendek dalam MicroStrategy, yang memiliki 214,246 bitcoin bernilai sekitar $15 bilion, kini berada pada lebih daripada 20% daripada jumlah sahamnya yang tertunggak. Itu menjadikan syarikat itu sebagai salah satu saham yang paling banyak dijual pendek di Wall Street, bersaing dengan syarikat yang jauh lebih besar seperti Nvidia, Microsoft, dan Apple.

Minggu depan

• Isnin: PMI pembuatan China (Mac), PMI pembuatan AS (Mac).
• Selasa: Tinjauan pembukaan pekerjaan dan perolehan buruh AS (Februari), kelulusan gadai janji dan pinjaman UK (Februari).
• Rabu: PMI perkhidmatan China (Mac), PMI perkhidmatan AS (Mac), inflasi zon euro (Mac), kadar pengangguran zon euro (Februari), mesyuarat OPEC.
• Khamis: Minit mesyuarat terkini ECB, indeks harga pengeluar zon euro (Februari), baki perdagangan AS (Februari).
• Jumaat: Perbelanjaan isi rumah Jepun (Februari), indeks harga rumah UK (Mac), jualan runcit zon euro (Februari), laporan pasaran buruh AS (Mac).