Separuh dan Kekacauan

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• IMF telah menaikkan ramalan pertumbuhan globalnya disebabkan oleh ekonomi dunia yang berdaya tahan.
• China mengumumkan pertumbuhan ekonomi yang lebih pantas daripada jangkaan pada suku pertama.
• Inflasi UK jatuh kurang daripada jangkaan pada bulan Mac.
• Bekalan ekuiti awam global sedang menyusut pada kadar terpantas dalam sekurang-kurangnya 25 tahun.
• Pedagang sedang bertaruh besar menentang pelombong kripto, menjangkakan penurunan keuntungan selepas peristiwa separuh hayat.

Selidiki lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) telah melaraskan ramalan pertumbuhan globalnya ke atas sebanyak 0.1 mata peratusan daripada unjuran Januari, kini menjangkakan ekonomi dunia berkembang sebanyak 3.2% pada tahun 2024 – selaras dengan pertumbuhan tahun lepas. Pindaan ke atas mencerminkan daya tahan ekonomi yang mengejutkan di tengah-tengah tekanan inflasi dan kadar faedah yang tinggi. Pertumbuhan dijangka dipimpin oleh ekonomi maju, dengan AS sudah mengatasi trend pra-pandemik COVID-19. Malah, ekonomi terbesar dunia itu dijangka berkembang pada kadar dua kali ganda daripada mana-mana negara G7 lain tahun ini, menurut IMF. Tetapi meskipun prospek yang lebih cerah, pertumbuhan global kekal rendah mengikut piawaian sejarah disebabkan oleh produktiviti yang lemah dan perpecahan geopolitik yang semakin meningkat. Sebagai contoh: ramalan IMF untuk pertumbuhan dunia lima tahun dari sekarang, pada 3.1%, adalah yang terendah dalam beberapa dekad.

IMF memberi amaran tentang risiko kepada pemulihan global, terutamanya kemungkinan kenaikan harga komoditi baharu yang disebabkan oleh peningkatan ketegangan geopolitik di Timur Tengah. China, yang ekonominya masih lemah akibat kemelesetan pasaran hartanahnya, juga disebut sebagai salah satu daripada beberapa risiko penurunan yang dihadapi oleh ekonomi dunia.

Bercakap tentang China, prestasi ekonomi negara itu pada suku pertama agak bercampur-campur, dengan pertumbuhan mengatasi jangkaan tetapi beberapa petunjuk menunjukkan bahawa cabaran mungkin meningkat seiring dengan berjalannya tahun. Ekonomi kedua terbesar dunia itu berkembang sebanyak 5.3% pada suku pertama berbanding tahun sebelumnya, menandakan sedikit pecutan daripada pertumbuhan 5.2% yang dicatatkan dalam tiga bulan sebelumnya dan mengatasi ramalan 4.6%. Permulaan tahun yang kukuh meletakkan ekonomi itu pada landasan untuk mencapai sasaran pertumbuhan kerajaan tahun 2024 sekitar 5%, yang kekal tidak berubah daripada tahun lepas.

Tetapi sebahagian besar daripada pemulihan ekonomi berlaku dalam dua bulan pertama tahun ini. Pada bulan Mac, pertumbuhan jualan runcit merosot dan pengeluaran industri melambatkan di bawah jangkaan. Lebih-lebih lagi, angka utama yang kukuh membawa risiko bahawa pihak berkuasa menjadi terlalu selesa, menghalang mereka daripada melaksanakan langkah-langkah sokongan ekonomi yang sangat diperlukan.

Di UK, data baharu minggu ini menunjukkan kadar inflasi tahunan negara itu melambat kepada 3.2% pada bulan Mac, mencapai tahap terendah dalam dua setengah tahun. Tetapi itu sedikit lebih tinggi daripada kadar 3.1% yang diramalkan oleh ahli ekonomi dan Bank of England. Dan sudah tentu, penurunan yang kurang daripada jangkaan itu sebahagiannya disebabkan oleh harga bahan api yang lebih tinggi. Tetapi walaupun inflasi teras, yang tidak termasuk barangan makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, melambatkan kurang daripada yang diharapkan oleh ahli ekonomi. Angka-angka itu selanjutnya menyerlahkan kebimbangan pedagang tentang bila BoE mungkin menurunkan kadar faedah tertinggi yang dilihat dalam 16 tahun: walaupun bank pusat masih menjangkakan inflasi akan mencapai sasaran 2%nya menjelang akhir tahun ini, ia sedang menunggu tanda-tanda yang lebih jelas bahawa tekanan harga sedang berkurangan secara berterusan sebelum membuat langkah.

Data itu datang seminggu selepas angka inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan di AS menyebabkan pedagang mengurangkan taruhan mereka tentang berapa banyak bank pusat akan mengurangkan kadar faedah tahun ini. Dan berikutan laporan UK, pedagang mengurangkan taruhan mereka lebih jauh lagi. Mereka kini menjangkakan potongan BoE pertama akan berlaku pada bulan November dan bukannya September, dan melihat hanya 30% peluang untuk potongan kedua tahun ini. Itu adalah perubahan yang ketara daripada hanya beberapa minggu yang lalu, ketika dua atau tiga potongan berada di atas meja.

Akhir sekali, data bulan Mac juga menunjukkan kadar inflasi UK jatuh di bawah kadar inflasi AS buat kali pertama sejak tahun 2022. Secara kebetulan, gabenor BoE memberi petunjuk awal minggu ini bahawa UK mungkin dapat menurunkan kadar faedah sebelum AS disebabkan oleh dinamik inflasi yang berbeza dalam kedua-dua ekonomi itu. Dia berpendapat bahawa AS sedang bergelut dengan tekanan "didorong permintaan" – iaitu, kenaikan harga disebabkan oleh perbelanjaan pengguna yang kukuh. Itulah jenis haba yang boleh dipadamkan dengan lebih mudah dengan kadar faedah yang lebih tinggi, yang menjadikan pinjaman lebih mahal dan, seterusnya, mengurangkan perbelanjaan. UK, sebaliknya, sedang bergelut dengan tekanan "didorong bekalan" – iaitu, kenaikan harga disebabkan oleh kejutan rantaian bekalan, yang kadar faedah yang lebih tinggi tidak sesuai untuk ditangani.

Saham

Bekalan ekuiti awam global sedang menyusut pada kadar terpantas dalam sekurang-kurangnya 25 tahun, menurut penyelidikan baharu oleh JPMorgan yang dikeluarkan minggu lepas. Apabila syarikat yang sudah disenaraikan di pasaran saham menjual lebih banyak saham, atau apabila syarikat swasta menjual saham kepada orang ramai buat kali pertama, bekalan meningkat. Sebaliknya, apabila syarikat membeli balik saham mereka sendiri, bekalan menurun. Dan melihat perbezaan antara kedua-dua angka ini, alam semesta ekuiti awam global telah menyusut sebanyak $120 bilion bersih tahun ini, melebihi $40 bilion yang dikeluarkan sepanjang tahun 2023. Itu meletakkan angka bersih itu pada landasan untuk penurunan tahunan ketiga berturut-turut – satu dinamik yang tidak dilihat sejak siri data bank bermula pada tahun 1999.

Penemuan bank itu mengejutkan dan mengelirukan bahkan penganalisisnya sendiri. Lihat, pasaran saham yang meningkat – seperti keadaan yang kita alami hari ini – sepatutnya, secara teori, menggalakkan syarikat untuk mengumpul dana dengan menjual saham baharu pada harga tinggi dan bukannya membelanjakan wang tunai untuk membeli balik saham mereka. Satu penjelasan mengapa itu tidak berlaku adalah ketidakpastian tentang arah masa depan kadar faedah dan turun naik yang dijangkakan sekitar pilihan raya presiden AS pada bulan November, kedua-duanya memberi tekanan kepada jualan saham baharu. Pada masa yang sama, pertumbuhan ekonomi yang perlahan menjadikan lebih sukar bagi syarikat untuk mengembangkan jualan, mendorong mereka untuk membeli balik saham mereka sebagai cara untuk meningkatkan angka pendapatan sesaham mereka.

Kripto

Penggemar kripto teruja selepas peristiwa "separuh hayat" bitcoin yang berlaku minggu ini. Kemas kini perisian empat tahunan itu mengurangkan separuh ganjaran yang diterima oleh pelombong untuk mengendalikan komputer berkuasa yang memproses transaksi bitcoin dan mengamankan rantaian blok. Walau bagaimanapun, acara itu dijangka mencetuskan penurunan pendapatan yang besar bagi firma-firma yang memastikan fungsi bitcoin yang lancar – tepat selepas lonjakan dalam kos terbesar mereka. Akibatnya, pedagang telah mengumpulkan taruhan besar menentang saham perlombongan AS, dengan jumlah faedah pendek melonjak kepada kira-kira $2 bilion. Itu mewakili hampir 15% daripada saham kumpulan yang belum dibayar – tiga kali ganda purata pasaran AS sebanyak 4.75%.

Secara ringkasnya, separuh hayat itu mengurangkan jumlah bitcoin yang boleh diperoleh pelombong setiap hari untuk mengesahkan transaksi daripada 900 kepada 450. Dan berdasarkan harga bitcoin semasa, itu boleh menyebabkan kerugian pendapatan sekitar $10 bilion setahun untuk industri secara keseluruhannya. Memang benar, peristiwa separuh hayat sebelumnya telah membawa kepada perhimpunan besar dalam harga kripto, membantu mengimbangi penurunan dalam ganjaran perlombongan. Tetapi kali ini, pelombong sedang bergelut dengan peningkatan besar dalam kos yang diperlukan untuk mengendalikan komputer yang berkuasa dan intensif tenaga yang digunakan untuk memproses transaksi bitcoin dan memperoleh ganjaran.

Terdapat dua sebab di sebalik lonjakan itu. Pertama, kesukaran perlombongan, yang diukur dari segi kuasa pengkomputeran, telah meningkat hampir enam kali ganda sejak separuh hayat tahun 2020. Ini disebabkan oleh peningkatan yang ketara dalam jumlah pelombong yang bersaing untuk mendapatkan jumlah ganjaran yang tetap. Apabila kesukaran perlombongan meningkat, lebih banyak kuasa pengkomputeran diperlukan untuk memperoleh ganjaran ini, menjadikannya lebih mahal untuk memperoleh dan mengendalikan peralatan yang diperlukan.

Kedua, pelombong menghadapi persaingan sengit untuk mendapatkan elektrik yang berpatutan daripada industri AI yang sedang berkembang dan bermodal besar. Firma-firma Teknologi Besar sedang melaburkan banyak modal dalam pusat data yang berkaitan dengan AI dan mereka mempunyai kelebihan dalam memperoleh kadar yang baik daripada utiliti, memandangkan aliran pendapatan mereka yang konsisten dan kunci kira-kira yang kukuh. Pendapatan pelombong kripto, sebaliknya, berfluktuasi dengan kenaikan dan penurunan harga bitcoin.

Minggu depan

• Isnin: Kadar faedah utama pinjaman satu tahun China, keyakinan pengguna zon euro (April). Pendapatan: Verizon.
• Selasa: PMI AS, UK, dan zon euro (April), jualan rumah baharu AS (Mac). Pendapatan: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Rabu: Pesanan barangan tahan lama AS (Mac). Pendapatan: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Khamis: KDNK AS (S1). Pendapatan: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Jumaat: Pengumuman kadar faedah Bank of Japan, bekalan wang M3 zon euro (Mac). Pendapatan: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.