Nvidia Lakukannya Lagi

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Keadaan kewangan AS telah mereda kepada tahap terendah sejak November 2021.
• Inflasi UK jatuh kurang daripada jangkaan pada bulan April.
• Perbelanjaan besar Big Tech pada pusat data boleh membebankan margin keuntungan syarikat.
• Nvidia melaporkan pendapatan yang lebih baik daripada jangkaan untuk suku pertama, dan memberikan ramalan yang positif untuk suku semasa.
• Harga tembaga mencecah paras tertinggi baharu.

Selidiki lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Kenaikan kadar faedah sepatutnya menyukarkan syarikat untuk mengumpul modal. Sebaliknya, kenaikan harga saham dan penurunan hasil bon korporat telah menghantar indeks keadaan kewangan AS ke tahap terendah sejak November 2021.

Lihat, kadar faedah bukanlah penentu tunggal keadaan kewangan. Walaupun kadar yang lebih tinggi biasanya bermaksud pinjaman yang lebih mahal, banyak faktor lain juga memberi kesan kepada betapa mudahnya syarikat mendapatkan pembiayaan dan mengekalkan pertumbuhan ekonomi. Ini termasuk kos bagi syarikat untuk meminjam berbanding kerajaan (iaitu spread kredit) dan bagaimana prestasi pasaran saham (kerana mengeluarkan ekuiti adalah sumber pembiayaan utama yang lain).

Kenali Indeks Keadaan Kewangan Kebangsaan Chicago Fed: ia mengukur betapa mudahnya syarikat mengumpul wang tunai dengan melihat lebih daripada 100 penunjuk merentas pasaran wang, hutang, dan ekuiti. Terdapat dua aspek penting untuk memahami indeks ini. Pertama, nilai yang meningkat menunjukkan keadaan kewangan yang ketat, manakala penurunan menunjukkan keadaan yang mereda. Kedua, nilai positif menunjukkan keadaan yang lebih ketat daripada purata berbanding norma sejarah, manakala nilai negatif menunjukkan keadaan yang lebih longgar daripada purata. 

Bacaan terkini menunjukkan indeks itu menurun kepada -0.56 pada minggu berakhir 17 Mei – tahap terendah dalam dua setengah tahun. Ini berlaku selepas data minggu lepas menunjukkan inflasi AS sedikit lebih sejuk daripada jangkaan pada bulan April, yang menyebabkan hasil bon menurun dan saham AS mencecah paras tertinggi baharu kerana peniaga meningkatkan taruhan mereka terhadap pemotongan kadar tahun ini.

Tetapi berikut adalah satu lagi titik menarik dari carta: walaupun indeks meningkat pada tahun 2022 dan 2023 disebabkan oleh kenaikan kadar Fed, indeks kekal dalam wilayah negatif sepanjang tempoh ini. Berbeza, keadaan kewangan masih lebih longgar daripada purata walaupun kos pinjaman meningkat. Ini boleh menjadi satu lagi sebab mengapa ekonomi AS mengelakkan kemelesetan. Lagipun, dengan syarikat masih mendapati mudah untuk mengumpul wang tunai, mereka tidak perlu mengurangkan pelaburan mereka – pemacu utama pertumbuhan ekonomi.

Di UK, data baharu minggu ini menunjukkan kadar inflasi tahunan negara itu perlahan kepada 2.3% pada bulan April, mencapai tahap terendah dalam hampir tiga tahun. Tetapi itu lebih tinggi daripada kadar 2.1% yang dijangkakan oleh ahli ekonomi dan Bank of England. Lebih-lebih lagi, inflasi teras, yang tidak termasuk harga makanan dan tenaga yang tidak menentu, juga melambatkan kurang daripada yang diramalkan oleh ahli ekonomi, kepada 3.9%. Menambah kepada berita buruk, inflasi perkhidmatan – ukuran yang diperhatikan dengan teliti oleh BoE untuk tanda-tanda tekanan harga domestik – hanya sedikit menurun kepada 5.9%, yang jauh lebih tinggi daripada 5.5% yang diharap oleh ahli ekonomi dan bank pusat.

Angka yang lebih panas daripada jangkaan mendorong peniaga untuk menarik diri daripada taruhan bahawa BoE akan menurunkan kadar faedah, yang berada pada paras tertinggi 16 tahun iaitu 5.25%, pada musim panas ini. Mereka telah dibahagikan secara sama rata mengenai peluang pemotongan kadar menjelang Jun sebelum laporan inflasi, tetapi kini meletakkan kemungkinan pengurangan menjelang Ogos pada kurang daripada 50%.

Saham

Kegilaan yang semakin meningkat di sekeliling AI generatif telah memaksa syarikat teknologi untuk menggantikan program pemotongan kos pasca pandemik mereka dengan rancangan perbelanjaan yang besar, yang diluluskan oleh pelabur, pada pusat data. Hasilnya ialah peningkatan besar dalam perbelanjaan modal, sebahagian besarnya diarahkan kepada tumbuhan, harta, dan peralatan kasar (PP&E) – item baris kunci kira-kira yang mencerminkan nilai pelaburan mereka dalam aset tetap, sebelum susut nilai.

Antara akhir tahun 2019 dan tahun fiskal 2023, PP&E kasar di Meta, Amazon, dan Microsoft lebih daripada dua kali ganda, dan hampir dua kali ganda di Alphabet. Apple menonjol sebagai luar biasa, dengan PP&E meningkat kurang daripada sepertiga antara tahun 2019 dan 2023. Lagipun, syarikat itu belum memuktamadkan strategi AI generatifnya (dan dihukum oleh pelabur akibatnya).

Tetapi inilah perkara mengenai semua perbelanjaan itu: apabila perniagaan membeli item tiket besar, susut nilai (nilai yang hilang oleh item setiap tahun) dikira sebagai perbelanjaan tahunan pada tahun-tahun berikutnya. Ini bermakna perbelanjaan besar Big Tech pada pusat data akan muncul dalam perbelanjaan susut nilai yang meningkat di masa hadapan, yang boleh menjejaskan margin keuntungan melainkan pendapatan meningkat dengan jumlah yang sama. 

Sedar akan perkara ini, syarikat Big Tech telah secara senyap-senyap melanjutkan jangka hayat anggaran pelayan mereka kepada lima atau enam tahun – perubahan perakaunan yang menambah hampir $10 bilion kepada keuntungan Microsoft, Google, Meta, dan Amazon dalam dua tahun yang lalu. Tetapi terdapat had kepada sejauh mana ini boleh berlaku, dengan ramai pakar industri mengatakan bahawa pelayan perlu diganti selepas lima tahun. Dengan kata lain, Big Tech tidak boleh bergantung pada tipu daya perakaunan lebih jauh untuk meredakan tamparan dari semua perbelanjaan susut nilai itu.

Bercakap mengenai Big Tech dan AI, Nvidia melaporkan keputusan suku tahunannya yang ditunggu-tunggu pada hari Rabu, dan ia tidak mengecewakan. Pengeluar cip itu menjana pendapatan $26 bilion pada suku terakhir – 18% lebih daripada tempoh sebelumnya dan mengatasi ramalan $24.7 bilion. Lebih-lebih lagi, syarikat itu berkata set keputusan seterusnya akan menjadi lebih baik, meramalkan jualan $28 bilion – melebihi jangkaan penganalisis $26.8 bilion. Pelabur menghantar saham Nvidia lebih tinggi selepas berita itu, membawa ia melebihi $1,000 buat kali pertama dan bermakna ia kini telah berganda tahun ini selepas lebih daripada tiga kali ganda pada tahun 2023. Secara kebetulan, syarikat itu mengumumkan pemisahan saham 10-untuk-1 pada hari Rabu, yang sepatutnya menjadikan saham lebih mudah diakses dan mampu dimiliki oleh pelabur yang lebih kecil. 

Komoditi

Kontrak hadapan tembaga di London Metal Exchange mencecah $11,000 satu tan metrik buat kali pertama pada hari Isnin, melanjutkan perhimpunan selama berbulan-bulan yang didorong oleh pelabur yang membanjiri pasaran dalam jangkaan kekurangan bekalan yang semakin mendalam.

Lihat, permintaan untuk tembaga – yang digunakan dalam loji tenaga boleh diperbaharui, kabel kuasa, dan EV – sedang berkembang pesat, didorong oleh megatrend seperti penyahkarbonan. Masalahnya ialah, pengeluaran dari lombong sedia ada dijangka jatuh dengan ketara dalam tahun-tahun mendatang, dan syarikat tidak melabur cukup untuk mengimbangi penurunan itu – apatah lagi meningkatkan bekalan. Sebaliknya, mereka mungkin lebih berminat untuk membeli pesaing dengan pendedahan tembaga daripada membina pengeluaran mereka sendiri, seperti yang dibuktikan oleh percubaan BHP untuk mengambil alih Anglo American.

Menjangkakan semua faktor itu, pelabur mula membanjiri pasaran tembaga pada akhir Mac, menyebabkan harga melonjak. Tetapi perhimpunan itu menjadi lebih agresif minggu lepas apabila tekanan pendek di pasaran hadapan New York mencetuskan perebutan global untuk mendapatkan logam itu. Peniaga di sana telah bertaruh pada penurunan tembaga, dengan mengatakan bahawa harga telah mendahului realiti. Lagipun, permintaan semasa – berbanding dengan beberapa tahun lagi, apabila peralihan tenaga mendapat momentum – kelihatan lemah, terutamanya di China, yang menyumbang kira-kira separuh daripada penggunaan tembaga dunia. 

Tetapi lonjakan harga itu mengejutkan peniaga itu, memaksa mereka untuk berebut untuk menutup kedudukan pendek mereka dengan membeli semula kontrak hadapan tembaga. Itu hanya menambah bahan api kepada api, dan mendorong perbezaan antara harga tembaga di AS dan penanda aras global di London kepada jurang rekod lebih daripada $1,000 satu tan (jurang antara kedua-duanya biasanya kurang daripada $90). Itu mencetuskan perebutan untuk mengalihkan tembaga ke AS, yang bermaksud kurang logam tersedia di tempat lain dan mendorong harga global lebih tinggi.

Minggu depan

• Isnin: Tiada yang penting.
• Selasa: Keyakinan pengguna AS (Mei).
• Rabu: Bekalan wang M3 zon euro (April). Pendapatan: HP, Salesforce.
• Khamis: Sentimen ekonomi zon euro (Mei), kadar pengangguran zon euro (April). Pendapatan: Costco.
• Jumaat: Kadar pengangguran Jepun (April), pengeluaran perindustrian dan jualan runcit Jepun (April), PMI China (Mei), inflasi zon euro (Mei).