Selamat tinggal Apple, Salam Nvidia

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Inflasi UK mencapai sasaran bank pusat sebanyak 2% buat pertama kalinya dalam hampir tiga tahun.
• Bank of England mengekalkan kadar faedah tanpa perubahan.
• China melaporkan data ekonomi bercampur-campur untuk bulan Mei.
• Bank pusat China mengekalkan kadar faedah utama tetap untuk bulan kesepuluh berturut-turut.
• Salah satu ETF teknologi terkemuka di dunia akan menjalani penyeimbangan semula utama yang akan meningkatkan pendedahannya kepada Nvidia dengan mengorbankan Apple.
• Perbelanjaan tenaga bersih diramalkan akan menjadi dua kali ganda daripada bahan api fosil pada tahun 2024.

Selidiki lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Bank of England mempunyai sebab untuk meraikan minggu ini, selepas data baharu menunjukkan inflasi UK mencapai sasarannya buat pertama kalinya dalam hampir tiga tahun. Harga pengguna di Britain adalah 2% lebih tinggi pada bulan Mei berbanding dengan masa yang sama tahun lepas, selaras dengan ramalan ahli ekonomi dan BoE dan menandakan penurunan daripada kadar 2.3% yang dilihat pada bulan sebelumnya. Kali terakhir inflasi mencapai sasaran bank pusat adalah pada Julai 2021. Malangnya, ia tidak dijangka kekal pada tahap rendah itu, dengan BoE meramalkan bahawa inflasi akan meningkat pada separuh kedua tahun 2024 untuk mencapai purata sekitar 2.5%.

Laporan bulan Mei juga menunjukkan inflasi teras, yang tidak termasuk item makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, jatuh kepada 3.5% – turun daripada 3.9% pada bulan April tetapi masih tinggi. Lebih-lebih lagi, inflasi perkhidmatan – ukuran yang diperhatikan dengan teliti oleh BoE untuk tanda-tanda tekanan harga domestik – hanya sedikit menurun kepada 5.7% pada bulan Mei, yang lebih tinggi daripada 5.5% yang diharapkan oleh ahli ekonomi.

Bercakap tentang BoE, bank pusat mengekalkan kadar faedah penanda arasnya pada tahap tinggi 16 tahun iaitu 5.25% pada hari Khamis, dalam langkah yang dijangkakan secara meluas oleh ahli ekonomi. Tetapi ia memberi isyarat bahawa pengurangan adalah mungkin pada musim panas ini, mendorong peniaga untuk bertaruh pada peluang lebih daripada 50% untuk pemotongan pada mesyuarat seterusnya bank pada bulan Ogos. Akhir sekali, BoE berkata ia menjangkakan pertumbuhan ekonomi akan menjadi jauh lebih kuat pada suku ini selepas pemulihan yang tajam daripada kemelesetan tahun lepas. Ia kini meramalkan pertumbuhan sebanyak 0.5% pada suku kedua, naik daripada ramalan Mei sebanyak 0.2%.

Beralih kepada ekonomi kedua terbesar di dunia, China melaporkan data ekonomi bercampur-campur minggu ini, dengan pertumbuhan dalam pengeluaran perindustrian melambat lebih daripada yang dijangkakan pada bulan lepas dan jualan runcit mengatasi ramalan. Pengeluaran perindustrian meningkat 5.6% pada bulan Mei berbanding tahun sebelumnya – jauh lebih rendah daripada peningkatan April sebanyak 6.7% dan ramalan ahli ekonomi sebanyak 6.2%. Sebaliknya, pertumbuhan dalam jualan runcit meningkat kepada 3.7% yang lebih baik daripada jangkaan, menunjukkan bahawa isi rumah China akhirnya mungkin bertindak balas terhadap usaha kerajaan untuk meningkatkan penggunaan (walaupun perbelanjaan masih lemah mengikut piawaian masa lalu). Itu adalah berita baik untuk pihak berkuasa, yang telah beralih kepada pembuatan dan pelaburan infrastruktur baru-baru ini untuk mengimbangi permintaan domestik yang lemah, yang membawa kepada eksport yang kuat tetapi juga tuduhan pengeluaran berlebihan daripada rakan dagangan China.

Secara berasingan, Bank Rakyat China mengekalkan kadar faedah pinjaman satu tahun, yang dikenali sebagai kemudahan pinjaman jangka sederhana, tetap pada 2.5% untuk bulan kesepuluh berturut-turut walaupun pemulihan yang rapuh dalam ekonomi kedua terbesar di dunia. Keputusan itu mungkin mencerminkan keutamaan pihak berkuasa untuk kestabilan mata wang berbanding dengan kos pinjaman yang lebih rendah – terutamanya memandangkan yuan di darat berada di sekitar tahap paling lemahnya berbanding dolar sejak November, didorong oleh jangkaan bahawa kadar faedah di AS akan kekal lebih tinggi untuk jangka masa yang lebih lama.

Saham

Dengan lebih daripada $70 bilion aset, Technology Select Sector SPDR Fund (yang didagangkan di bawah ticker "XLK") adalah salah satu ETF teknologi paling terkenal di dunia, yang direka untuk menjejaki secara pasif indeks yang terdiri daripada syarikat teknologi dalam S&P 500. Tetapi inilah sesuatu yang luar biasa: walaupun berat Nvidia dalam indeks teknologi S&P kini berada pada 22%, ia hanya mewakili 6% daripada ETF. Di sebalik perbezaan besar ini adalah peraturan kepelbagaian lama yang bertujuan untuk melindungi pelabur daripada pertaruhan yang tertumpu. Di bawah peraturan tersebut, berat gabungan syarikat terbesar – yang membentuk kira-kira 5% atau lebih daripada dana yang pelbagai – tidak boleh melebihi 50%.

Masalahnya, tiga firma – Microsoft, Nvidia, dan Apple – masing-masing mewakili lebih daripada 20% daripada indeks teknologi S&P. Untuk menangani ini, pendekatan XLK adalah untuk lebih kurang menyamai berat dua saham terbesar dan kemudian mengurangkan berat saham ketiga secara signifikan. Dan begitu dengan Nvidia baru-baru ini mengatasi Apple dan Microsoft untuk menjadi syarikat paling bernilai di dunia, berat pembuat cip dalam XLK ditetapkan untuk meningkat lebih daripada tiga kali ganda apabila ETF melaksanakan penyeimbangan semula suku tahunannya pada akhir bulan Jun.

Lebih khusus lagi, berat Nvidia dalam XLK dijangka melonjak daripada 6% kepada 21%, manakala Apple akan merosot daripada 22% kepada 5%. Dan berdasarkan itu, pengurus ETF – State Street – akan dipaksa untuk membeli $11 bilion saham Nvidia dan membuang $12 bilion Apple. Itu mewakili sebahagian besar daripada jumlah dagangan harian purata mereka, yang boleh menyebabkan beberapa pergerakan harga yang besar dalam kedua-dua saham tersebut.

Perubahan besar dalam XLK adalah contoh ekstrem bagaimana walaupun dana indeks pasif boleh menyimpang daripada penanda aras yang sepatutnya mereka jejak, terutamanya apabila memberi tumpuan kepada kepingan pasaran yang sempit. XLK telah memegang jauh lebih sedikit saham Nvidia daripada indeks teknologi S&P 500 walaupun peningkatan besar gergasi AI, menyebabkan dana itu ketinggalan penanda aras asas sebanyak lebih daripada lima mata peratusan pada suku ini – penyebaran paling luas sejak tahun 2001.

Komoditi

Penggunaan tenaga global sedang meningkat, didorong oleh faktor termasuk pengembangan ekonomi, pembandaran, pertumbuhan penduduk, dan penyebaran teknologi intensif tenaga seperti AI dan pusat data. Seiring dengan peningkatan penggunaan ini adalah peningkatan besar dalam pelaburan merentas kapasiti generasi baharu, grid elektrik, pengeluaran bahan api fosil, dan banyak lagi. Malah, pelaburan tenaga global ditetapkan untuk melebihi $3 trilion buat pertama kalinya dalam sejarah pada tahun 2024, menurut laporan baharu oleh Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA).

Sekarang inilah tempatnya menjadi lebih menarik: dua pertiga daripada rekod $3 trilion yang dilaburkan dalam sumber tenaga pada tahun 2024 akan dikhaskan untuk teknologi bersih seperti tenaga boleh diperbaharui, tenaga nuklear, grid elektrik, penyimpanan bateri, peningkatan kecekapan, dan bahan api pelepasan rendah. Baki $1 trilion akan pergi ke arang batu, gas, dan minyak. Ini bermakna buat pertama kalinya dalam sejarah, pelaburan dalam tenaga bersih akan menjadi dua kali ganda daripada jumlah yang pergi ke bahan api fosil. Memimpin pertuduhan adalah tenaga suria, dengan pelaburan dalam bidang itu ditetapkan untuk mencapai $500 bilion tahun ini – lebih daripada wang yang mengalir ke semua teknologi penjanaan elektrik lain yang digabungkan.

Peningkatan pelaburan tenaga bersih ini berlaku walaupun era pinjaman murah berakhir, dengan kos pembiayaan yang lebih tinggi menghalang beberapa projek. Walau bagaimanapun, kesan terhadap ekonomi projek telah sebahagiannya diimbangi oleh tekanan rantaian bekalan yang berkurangan dan harga yang jatuh. Sebagai contoh, kos panel solar telah merosot sebanyak 30% dalam tempoh dua tahun yang lalu, dan harga mineral dan logam yang penting untuk peralihan tenaga juga telah jatuh dengan ketara, terutamanya logam yang diperlukan untuk bateri (seperti litium).

Tetapi ia bukan semua sinar matahari dan mawar, dan IEA memang mempunyai beberapa amaran untuk pembuat dasar dunia. Lebih khusus lagi, ia berkata bahawa untuk mencapai matlamat pelepasan karbon sifar bersih menjelang tahun 2025 dan mengehadkan peningkatan suhu global kepada 1.5 darjah Celsius di atas tahap pra-industri, perbelanjaan pada bahan api fosil perlu dikurangkan separuh, manakala tambahan $500 bilion setahun perlu dibelanjakan untuk tenaga boleh diperbaharui.

Minggu depan

• Isnin: Keyakinan pengguna AS (Jun), indeks harga rumah AS (April). Pendapatan: FedEx.
• Selasa: Jualan rumah baharu AS (Mei). Pendapatan: Micron Technology.
• Rabu: Baki perdagangan Jepun (Mei), inflasi UK (Mei).
• Khamis: Jualan runcit Jepun (Mei), bekalan wang M3 zon euro (Mei), sentimen ekonomi zon euro (Jun), pesanan barangan tahan lama AS (Mei). Pendapatan: Nike.
• Jumaat: Kadar pengangguran Jepun (Mei), pengeluaran perindustrian Jepun (Mei), pendapatan peribadi dan perbelanjaan AS (Mei).
• Ahad: PMI China (Jun).