Kemenangan Menjunam

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Inflasi di zon euro menurun sedikit pada bulan Jun.
• Parti Buruh memenangi pilihan raya umum UK dengan kemenangan besar.
• Saham AS mungkin kekal mahal untuk beberapa waktu.
• Kadar faedah global dijangka akan turun pada kadar yang jauh lebih perlahan berbanding dengan kadar kenaikannya.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Inflasi di zon euro menurun sedikit bulan lepas, menambah bukti bahawa tekanan harga secara beransur-ansur bergerak ke arah sasaran Bank Pusat Eropah. Harga pengguna di blok itu meningkat sebanyak 2.5% pada bulan Jun berbanding tahun sebelumnya, turun daripada kadar 2.6% yang dilihat pada bulan Mei dan selaras dengan anggaran ahli ekonomi. Tetapi bukan semua berita baik: inflasi teras, yang tidak termasuk item makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, secara tidak dijangka kekal tidak berubah pada 2.9%.

Lebih-lebih lagi, inflasi perkhidmatan juga kekal rata, pada 4.1%, yang agak tinggi untuk kehendak ECB. Kekuatan itu terutamanya disebabkan oleh tekanan kenaikan gaji daripada pasaran pekerjaan blok yang kukuh (kos buruh mempunyai pengaruh yang lebih besar terhadap harga dalam sektor perkhidmatan berbanding dengan industri lain). Secara keseluruhan, data menunjukkan bahawa bank pusat mungkin akan berehat daripada menurunkan kos pinjaman bulan ini dan menunggu sehingga September untuk langkah seterusnya.

Di UK, Parti Buruh memenangi pilihan raya umum dengan kemenangan besar, memperoleh majoriti parlimen yang besar dan menamatkan pemerintahan Konservatif selama 14 tahun. Parti itu telah berjanji untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, mengekalkan perbelanjaan yang ketat, mengawal hutang, membina rumah baharu, menaik taraf infrastruktur yang runtuh, dan banyak lagi. Strategis di JPMorgan menjangkakan kemenangan itu akan menjadi "positif bersih" untuk pasaran kewangan, dan akan memberi manfaat paling besar kepada bank, pembina rumah, dan peniaga runcit negara. Mereka bertaruh pada keuntungan yang lebih tajam untuk indeks FTSE 250 syarikat UK bersaiz sederhana yang lebih berfokus pada domestik, berbanding dengan FTSE 100 yang lebih berfokus pada antarabangsa. Dan itu masuk akal: secara sejarah, FTSE 250 telah melakukan lebih baik daripada FTSE 100 selepas pilihan raya, dengan prestasi yang lebih kuat selepas kemenangan Buruh.

Bagaimanapun, tidak semua perniagaan akan mengalu-alukan kerajaan Buruh pada tahun 2024, kata JPMorgan, memetik janji penasionalan rangkaian kereta api dan cadangan untuk meningkatkan cukai ke atas syarikat tenaga. Syarikat air juga mungkin menghadapi peraturan yang lebih ketat, tetapi utiliti lain mungkin mendapat manfaat daripada peningkatan perbelanjaan pada infrastruktur tenaga hijau.

Secara berasingan, penganalisis di MUFG berkata bahawa kemenangan besar Buruh akan menjadi paling positif untuk pound British, kerana ia akan menamatkan ketidakstabilan politik dan berpotensi membantu mewujudkan hubungan yang lebih konstruktif antara UK dan EU, selepas Brexit. Pelabur seolah-olah bersetuju: lebih daripada separuh daripada 268 responden kepada tinjauan Bloomberg baru-baru ini berkata bahawa kemenangan Buruh akan menjadi hasil terbaik untuk pound.

Saham

Ramai pelabur bimbang bahawa saham AS mahal, dan tidak sukar untuk memahami mengapa: nisbah harga-ke-pendapatan (P/E) hadapan S&P 500, pada lebih daripada 21x, kira-kira 17% lebih tinggi daripada purata sepuluh tahunnya. Itu, walaupun kadar faedah jauh lebih tinggi hari ini berbanding dengan dekad yang lalu (kadar yang lebih tinggi biasanya membawa kepada nisbah P/E yang lebih rendah). Walau bagaimanapun, beberapa penganalisis berpendapat bahawa penilaian sahaja tidak bermaklumat, dengan menyatakan bahawa terdapat peluang yang kuat bahawa saham AS akan kekal mahal berbanding dengan sejarah untuk tahun-tahun akan datang, disokong oleh margin keuntungan yang meningkat. Mereka berpendapat bahawa pengembangan ini membenarkan nisbah P/E yang lebih tinggi.

Prospek margin keuntungan yang lebih tinggi didorong oleh tiga perkara utama. Pertama, terdapat faktor kitaran. Inflasi dan pertumbuhan gaji sedang perlahan di AS, menunjukkan bahawa kos input mula mereda untuk firma Amerika. Itu, digabungkan dengan pertumbuhan hasil yang masih kukuh dan kadar faedah yang berpotensi lebih rendah pada tahun hadapan, harus menyokong margin keuntungan dalam jangka pendek. Malah, hampir tiga perempat daripada firma dalam S&P 500 dijangka akan mengembangkan margin mereka dalam tempoh 12 bulan akan datang. Penganalisis sering menjadi peramal yang lemah, sudah tentu, tetapi penyelidikan menunjukkan bahawa mereka betul hampir 75% daripada masa mengenai sama ada margin menuju ke atas atau ke bawah dari segi mutlak.

Kedua, terdapat faktor struktur. Secara ringkasnya, terdapat lebih banyak syarikat yang ringan modal, margin yang lebih tinggi hari ini berbanding dengan masa lalu. Sebagai contoh, teknologi maklumat adalah sektor terbesar dalam S&P 500 hari ini, dengan penimbang 31%. Lebih-lebih lagi, penyelidikan menunjukkan bahawa rekod 36% daripada firma AS mempunyai margin keuntungan kasar melebihi 60%.

Ketiga, terdapat AI, yang mempunyai potensi besar untuk menyokong pengembangan margin jangka panjang. Ahli ekonomi di Goldman Sachs, sebagai contoh, menganggarkan bahawa AI generatif berpotensi meningkatkan pertumbuhan produktiviti AS kira-kira 1.5 mata peratusan setahun dalam tempoh sepuluh tahun akan datang. Dan berdasarkan hubungan sejarah antara pertumbuhan produktiviti dan keuntungan korporat, rangsangan ini boleh meningkatkan margin keuntungan S&P 500 kira-kira empat mata peratusan dalam tempoh dekad akan datang, dengan semua perkara lain sama. Itu akan membawa margin keuntungan purata daripada kira-kira 12% hari ini kepada 16% dalam tempoh sepuluh tahun.

Kadar faedah

Inflasi yang degil dan pertumbuhan ekonomi yang masih kukuh di AS telah mendorong Fed untuk menangguhkan pemotongan kadar faedah, tetapi itu tidak akan menghalang bank pusat utama lain daripada usaha pelonggaran mereka sendiri, menurut Bloomberg Economics. Antara 23 daripada institusi terkemuka dunia yang dipaparkan dalam penyelidikan bank pusat suku tahunan firma itu, hanya Bank of Japan yang tidak akan menurunkan kos pinjaman dalam tempoh 18 bulan akan datang. Kebanyakannya sudah ditetapkan untuk berbuat demikian pada tahun ini, dengan beberapa telah pun bermula.

Secara keseluruhan, kadar faedah penanda aras global agregat yang disusun oleh Bloomberg dijangka akan menurun kira-kira 1.4 mata peratusan menjelang akhir tahun 2025. Itu adalah kadar penurunan yang jauh lebih perlahan untuk kos pinjaman berbanding dengan kadar kenaikannya. Dengan kata lain, bank pusat tidak ditetapkan untuk dengan cepat membuang pengetatan global yang belum pernah terjadi sebelumnya yang diberikan semasa lonjakan inflasi pasca pandemik.

Lebih-lebih lagi, pelonggaran monetari di seluruh dunia maju ternyata agak tidak segerak, yang boleh menambah banyak turun naik baharu kepada pasaran mata wang. Di Eropah, sebagai contoh, Bank Negara Switzerland telah menurunkan kadar dua kali pada tahun ini, Bank Pusat Eropah telah bergerak sekali, Bank of England belum berbuat demikian, dan pegawai Norway baru-baru ini memberi isyarat bahawa mereka tidak mungkin bertindak sebelum tahun 2025. Di Amerika Utara, Bank of Canada menyampaikan pemotongan pertamanya pada bulan Jun. Tetapi pada bulan yang sama, Fed, yang belum bergerak, memberi isyarat bahawa ia menjangkakan untuk menurunkan kadar jauh lebih sedikit kali pada tahun ini berbanding dengan ramalan sebelumnya. Di Asia, BoJ meningkatkan kos pinjaman. Dan walaupun bank pusat Australia sedang berehat buat masa ini, ia tidak menolak kenaikan kadar selanjutnya.

Tetapi penting untuk diingat bahawa walaupun terdapat pergerakan umum ke arah kos pinjaman yang lebih rendah, sebarang peningkatan dalam kenaikan harga pengguna boleh mengganggu trend ini - menyerlahkan keseimbangan yang sukar yang perlu dicapai oleh bank pusat ketika mereka berusaha untuk menyejukkan inflasi tanpa menjejaskan pertumbuhan ekonomi.

Minggu depan

• Isnin: Pertumbuhan pinjaman China (Jun), sentimen ekonomi zon euro (Julai).
• Selasa: Tiada yang penting.
• Rabu: Inflasi China (Jun).
• Khamis: KDNK UK (Mei), inflasi AS (Jun). Pendapatan: PepsiCo.
• Jumaat: Baki perdagangan China (Jun), sentimen pengguna AS (Julai). Pendapatan: Citigroup, JPMorgan, Wells Fargo.