Nama Saya Bond, Bon Hijau

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lepas:

• Ekonomi UK berkembang melebihi jangkaan pada bulan Mei.
• Inflasi AS mereda merata pada bulan Jun.
• Pembendaharaan hutang lestari mencapai paras tertinggi dalam suku pertama.
• Suhu purata global melanggar ambang iklim utama sepanjang tahun lepas.
• Kadar lalai pada pinjaman berleveraj telah meningkat lebih daripada tiga kali ganda.

Selidiki lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Dalam berita yang menggembirakan bagi kerajaan British yang baharu, data baharu minggu ini menunjukkan ekonomi UK berkembang sebanyak 0.4% pada bulan Mei berbanding bulan sebelumnya – dua kali ganda kadar yang dijangkakan. Faktor yang membantu ialah cuaca yang baik, yang menghidupkan semula sektor perkhidmatan dan pembinaan selepas hujan lebat yang menghalang aktiviti pada bulan April dan menyebabkan ekonomi menjadi rata. Angka terkini menunjukkan bahawa KDNK UK telah meningkat sebanyak 0.9% dalam tiga bulan hingga Mei berbanding tiga bulan sebelumnya – kadar terpantas dalam lebih daripada dua tahun dan lebih baik daripada yang dijangkakan oleh Bank of England. Walau bagaimanapun, prestasi yang kukuh itu juga boleh menyebabkan bank pusat lebih berhati-hati untuk mula menurunkan kadar faedah, terutamanya dengan beberapa pembuat dasar memberi amaran bahawa inflasi dijangka meningkat pada separuh kedua tahun ini.

Di seberang lautan, semua mata tertumpu pada laporan harga pengguna AS terkini, yang menunjukkan kadar inflasi tahunan menurun kepada 3% pada bulan Jun daripada 3.3% pada bulan sebelumnya. Itu sedikit lebih rendah daripada yang dijangkakan oleh ahli ekonomi, dan menandakan kadar kenaikan harga paling perlahan sejak Mac 2021. Inflasi teras, yang tidak termasuk item makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, menurun sedikit kepada 3.3%, menentang ramalan untuk bacaan yang tidak berubah. Berdasarkan bulan ke bulan, harga pengguna menurun sebanyak 0.1%, menandakan penurunan pertama sejak 2020, manakala harga teras meningkat sebanyak 0.1%. Kedua-dua angka itu berada di bawah jangkaan dan boleh mendorong Fed untuk mula mengurangkan kadar faedah tidak lama lagi, dengan peniaga meningkatkan pertaruhan mereka untuk potongan pertama akan datang pada bulan September selepas pelepasan itu.

Bon

Pembendaharaan bon hijau, sosial, lestari, dan berkaitan kelestarian meningkat 15% dalam tiga bulan pertama tahun ini berbanding tempoh yang sama pada tahun 2023, mencapai $272.7 bilion – jumlah tertinggi yang pernah dikeluarkan dalam satu suku. Lebih daripada 70% daripada hasil itu adalah daripada bon hijau, yang dikeluarkan oleh syarikat, organisasi, dan kerajaan untuk membiayai projek mesra alam. Instrumen ini telah terbukti popular di kalangan asas pelabur yang semakin peka terhadap alam sekitar, dengan jumlah kumulatif yang dikeluarkan sejak 2006 melepasi tanda $3 trilion buat pertama kalinya pada suku lepas.

Seperti pendapatan tetap konvensional, permintaan untuk hutang lestari telah didorong oleh kadar faedah yang lebih tinggi. Tetapi ia juga telah disokong oleh apa yang digambarkan oleh beberapa penganalisis sebagai hakisan dalam "greenium" – diskaun dalam kos pinjaman yang biasanya dinikmati oleh penerbit bon hijau. Ini bermakna, dalam banyak kes, pelabur boleh melaburkan wang dalam hutang lestari tanpa mengorbankan banyak, jika ada, dari segi hasil.

Walaupun terdapat beberapa pemacu di sebalik hakisan itu, yang terbesar ialah peningkatan besar dalam pembendaharaan dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Lihat, apabila lebih banyak bon hijau memasuki pasaran, nilai kekurangan instrumen unik ini menyusut, mengurangkan premium yang sanggup dibayar oleh pelabur untuk bon tersebut. Dan lonjakan bekalan ini tidak menunjukkan tanda-tanda akan melambat, dengan Inisiatif Bon Iklim meramalkan bahawa pembendaharaan bon hijau berada di landasan untuk mencapai jumlah $1 trilion tahun ini.

Perubahan iklim

Semasa Perjanjian Paris 2015, negara-negara bersetuju untuk mengehadkan kenaikan suhu global kepada "jauh di bawah" 2C dan "idealnya" kepada 1.5C berbanding tahap pra-industri. Walau bagaimanapun, planet ini kini telah mencapai atau melepasi ambang itu selama 12 bulan berturut-turut. Lebih khusus lagi, suhu purata global untuk tahun hingga Jun 2024 adalah 1.64C di atas garis dasar pra-industri, menurut laporan minggu ini oleh Perkhidmatan Perubahan Iklim Copernicus. Itu tidak begitu mengejutkan jika anda menganggap bahawa Jun menandakan bulan ke-13 berturut-turut di mana suhu adalah yang paling panas dalam rekod. Tetapi ia bukan semua malapetaka dan kesedihan, dengan saintis cepat menekankan bahawa pelanggaran itu tidak bermakna kegagalan untuk menegakkan Perjanjian Paris, yang berdasarkan peningkatan suhu jangka panjang selama lebih daripada satu dekad.

Walau bagaimanapun, pelanggaran itu telah meningkatkan seruan untuk tindakan yang lebih cepat dan lebih tegas untuk memerangi peningkatan suhu global. Ini mempunyai implikasi besar bagi syarikat, yang kemungkinan akan melihat peningkatan kos kewangan dalam beberapa dekad akan datang disebabkan oleh kesan fizikal perubahan iklim. Tanpa langkah penyesuaian, kos ini akan purata 3.2% setahun daripada nilai aset sebenar yang dipegang oleh firma dalam S&P 500 menjelang tahun 2050-an, menurut penyedia indeks itu. Kos ini adalah tahunan dan kumulatif dari masa ke masa, mewakili risiko kewangan yang ketara bagi banyak syarikat. Yang paling terdedah ialah sektor perkhidmatan komunikasi – terutamanya firma yang memiliki dan mengendalikan pusat data, yang terbukti penting untuk ekonomi digital yang semakin meningkat. Lagipun, aset ini sangat sensitif terhadap suhu ekstrem dan akses air yang terhad disebabkan oleh keperluan penyejukan yang tinggi.

Pembiayaan

Pembiayaan berleveraj merujuk kepada amalan menyediakan pinjaman kepada syarikat yang sudah mempunyai jumlah hutang yang banyak atau mempunyai risiko lalai yang lebih tinggi. Jenis kredit ini merupakan sumber pembiayaan yang penting bagi sektor ekuiti persendirian (PE), dengan hampir tiga perempat daripada pinjaman berleveraj secara global dikaitkan dengan syarikat yang disokong oleh PE.

Tetapi terdapat tanda-tanda yang semakin meningkat bahawa lebih banyak firma ini sedang bergelut di bawah beban kadar faedah yang lebih tinggi. Kadar lalai global pada pinjaman berleveraj telah meningkat lebih daripada tiga kali ganda, daripada sekitar 2% pada awal tahun 2022 kepada kira-kira 7% hari ini, menurut Laporan Kestabilan Kewangan dua tahunan Bank of England. Itu lebih tinggi daripada purata jangka panjang, walaupun masih di bawah puncak 12% yang dicapai semasa krisis kewangan global.

Cabaran yang semakin meningkat ini menimbulkan risiko kepada pelabur PE, bank, dan ekonomi yang lebih luas, amaran BoE. Dalam persekitaran kadar yang lebih tinggi, peningkatan kos pembiayaan menjejaskan prestasi firma yang berhutang tinggi yang dimiliki oleh PE dan, akhirnya, dana PE. Lebih-lebih lagi, peningkatan kos pinjaman telah menyebabkan kelembapan yang ketara dalam aktiviti membuat perjanjian, yang telah menjadikan lebih sukar bagi firma PE untuk keluar daripada pelaburan mereka. Malah, Bain menganggarkan bahawa rekod 28,000 syarikat yang tidak terjual – bernilai lebih daripada $3 trilion – berada dalam genggaman kumpulan PE dunia pada akhir tahun lepas.

Secara lebih meluas, sistem perbankan global mempunyai pendedahan yang ketara kepada sektor PE, dan lonjakan lalai telah menyebabkan peningkatan kerugian kredit bagi bank. Selain itu, kekurangan ketelusan mengenai pendedahan ini, yang sering terdiri daripada pelbagai lapisan leveraj, boleh mendorong bank untuk mengurangkan aktiviti pengambilan risiko mereka dan mengurangkan pembiayaan secara keseluruhan lebih daripada yang diperlukan. Itu bukan berita baik. Kredit, selepas semua, adalah darah kehidupan ekonomi: apabila ia menjadi lebih sukar untuk meminjam, pengguna membelanjakan kurang dan perniagaan melabur kurang, menghalang pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan kemungkinan kemelesetan...

Minggu depan

• Isnin: KDNK China (S2), pengeluaran perindustrian dan jualan runcit China (Jun), pengeluaran perindustrian zon euro (Mei). Pendapatan: BlackRock, Goldman Sachs.
• Selasa: Baki perdagangan zon euro (Mei), jualan runcit AS (Jun). Pendapatan: Bank of America, Morgan Stanley, UnitedHealth.
• Rabu: Inflasi UK (Jun), pengeluaran perindustrian AS (Jun). Pendapatan: Johnson & Johnson.
• Khamis: Baki perdagangan Jepun (Jun), pengumuman kadar faedah Bank Pusat Eropah, laporan pasaran buruh UK (Mei). Pendapatan: Netflix, TSMC, Blackstone, Abbott Laboratories, Intuitive Surgical.
• Jumaat: Inflasi Jepun (Jun), jualan runcit UK (Jun). Pendapatan: American Express, Schlumberger.