Isnin Hitam

Berikut adalah beberapa berita utama minggu lepas:

• Pasaran global jatuh dengan mendadak pada hari Isnin dan turun naik meningkat.
• Satu petunjuk yang telah diuji masa menunjukkan bahawa ekonomi AS berada dalam kemelesetan.
• Musim pendapatan AS setakat ini agak bercampur-campur.
• Dan syarikat teknologi gagal meyakinkan pelabur bahawa pelaburan AI mereka memberi hasil.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Pasaran

Penjualan meluas yang telah menggegarkan pasaran sejak awal bulan ini semakin meningkat pada awal minggu, dengan saham global, kripto, dan aset berisiko lain merosot pada hari Isnin. Penurunan itu berlaku di tengah-tengah kebimbangan bahawa Fed telah terlalu lambat untuk bertindak balas terhadap tanda-tanda bahawa ekonomi AS sedang menyejuk, terutamanya selepas data pada hari Jumaat sebelumnya menunjukkan pertumbuhan pekerjaan melambat jauh lebih daripada jangkaan pada bulan Julai dan kadar pengangguran mencapai tahap tertinggi dalam hampir tiga tahun.

Kejatuhan global menyebabkan Nasdaq jatuh sebanyak 3.4% pada hari Isnin, yang didorong lagi oleh pengeluaran pelabur daripada saham teknologi yang mahal sebagai tindak balas kepada kebimbangan yang semakin meningkat mengenai sama ada pelaburan besar mereka dalam AI akhirnya akan memberi hasil (lebih lanjut mengenai perkara itu kemudian). Yang tidak membantu keadaan ialah berita pada hujung minggu bahawa Berkshire Hathaway milik Warren Buffett telah mengurangkan hampir separuh daripada kedudukannya yang besar dalam Apple pada suku kedua. Ketika saham AS merosot, VIX – indeks turun naik yang dikenali sebagai "penunjuk ketakutan" Wall Street – mencatatkan lompatan satu hari terbesar dalam lebih daripada tiga dekad, melonjak ke tahap tertinggi sejak awal pandemik.

Di Jepun, Nikkei 225 merosot sebanyak 12.4% pada hari Isnin – hari terburuknya sejak kejatuhan Black Monday 1987. Pergerakan itu sebahagiannya didorong oleh laporan pasaran pekerjaan AS yang lebih buruk daripada jangkaan (data itu dikeluarkan pada petang Jumaat, bermakna pasaran Asia mendapat peluang pertama untuk bertindak balas pada hari Isnin). Tetapi faktor utama lain yang menyumbang kepada kejatuhan di Jepun ialah yen yang melonjak, yang memberi kesan negatif kepada penanda aras saham negara yang berat sebelah kepada pengeksport. Mata wang itu melonjak lebih tinggi selepas Bank of Japan secara tidak dijangka menaikkan kadar faedah minggu lepas, memaksa ramai peniaga untuk membatalkan perdagangan carry mereka yang dibiayai yen.

Kripto juga terjejas akibat keengganan risiko di pasaran global pada hari Isnin, pada satu ketika menyebabkan bitcoin jatuh lebih daripada 16% dan membebani ether yang menduduki tempat kedua dengan penurunan paling curam sejak 2021. Itu berlaku hanya beberapa hari selepas ETF bitcoin AS mengalami pengeluaran pelabur terbesar dalam kira-kira tiga bulan pada hari Jumaat lepas (2 Ogos). Yang tidak membantu sentimen keseluruhan ialah potensi penjualan bitcoin yang telah dirampas oleh kerajaan serta yang dikembalikan kepada pemiutang melalui prosiding kebankrapan, kerana peningkatan bekalan boleh menyebabkan harga jatuh lebih jauh.

Makro

Salah satu sebab mengapa laporan pasaran buruh AS pada hari Jumaat lepas begitu membimbangkan ialah peningkatan kadar pengangguran mencetuskan "Peraturan Sahm". Petunjuk itu – yang direka oleh bekas ahli ekonomi Fed – menyatakan bahawa apabila purata tiga bulan kadar itu meningkat sebanyak setengah mata peratusan daripada tahap terendah dalam setahun yang lalu, kita berada dalam peringkat awal kemelesetan. Ia masuk akal: peningkatan kadar pengangguran yang cepat, terutamanya daripada tahap yang lebih rendah, jelas menunjukkan persekitaran ekonomi yang mencabar. Ia juga mempengaruhi keadaan masa depan kerana, apabila lebih ramai orang kehilangan pekerjaan, mereka membelanjakan wang yang lebih sedikit, mengakibatkan pengurangan jualan barangan dan perkhidmatan. Itu boleh memaksa perniagaan untuk memangkas lebih banyak pekerjaan sebagai tindak balas, mewujudkan kitaran ganas yang dengan cepat merosakkan ekonomi.

Yang agak membimbangkan bagi pelabur, rekod Peraturan Sahm sangat tepat: ia mengenal pasti setiap kemelesetan AS sebelumnya dengan betul dan hanya menghasilkan satu isyarat positif palsu (dan, dalam kes ini, "palsu" bermaksud ia enam bulan terlalu awal). Walau bagaimanapun, seperti semua petunjuk yang diuji semula, amaran penting perlu diberikan: ia dibangunkan secara retrospektif, selepas memerhatikan kemelesetan sebelumnya – kecuali untuk 2020, apabila ia menunjukkan keberkesanannya dalam masa nyata.

Sekarang, perlu disebutkan bahawa pencipta peraturan itu telah menyatakan secara terbuka bahawa petunjuk itu mungkin memberikan positif palsu kali ini disebabkan oleh keadaan yang terdistorsi yang dicipta oleh pandemik. Dengan kata lain, dia tidak fikir bahawa AS sedang mengalami kemelesetan pada masa ini. Tetapi dia percaya bahawa momentum sedang menuju ke arah itu. Dan memandangkan kebanyakan pelabur telah menolak kemungkinan kemelesetan AS, anda boleh memahami mengapa mereka terkejut apabila Peraturan Sahm dicetuskan pada hari Jumaat lepas...

Musim Pendapatan

Ketika pasaran AS mengalami peningkatan turun naik, adalah wajar untuk mengambil langkah ke belakang dan menilai asas saham. Dan ini adalah masa yang sesuai untuk melakukannya, memandangkan kita berada di tengah-tengah musim pendapatan suku kedua. Yang ini sangat penting, dengan pelabur memantau dengan teliti bagaimana Korporat Amerika sedang melakukan prestasi di tengah-tengah kebimbangan kemelesetan yang semakin meningkat dan tahap penilaian yang tinggi di AS.

Sehingga akhir minggu lepas, tiga perempat daripada syarikat dalam S&P 500 telah memberikan kemas kini terkini mereka. Dan hasilnya setakat ini agak bercampur-campur. Sebaliknya, 59% daripada mereka telah melaporkan pendapatan sebenar melebihi anggaran, yang berada di bawah purata 10 tahun sebanyak 64%, menurut FactSet. Sebaliknya, 78% telah melaporkan kejutan keuntungan sesaham (EPS) yang positif, yang berada di atas purata 10 tahun sebanyak 74%. Tetapi tindak balas pasaran terhadap kejutan positif ini agak suam musim ini, manakala pelabur telah menghukum hasil negatif lebih daripada biasa.

Lebih-lebih lagi, syarikat yang melakukan prestasi lebih baik dalam pendapatan daripada pendapatan menunjukkan bahawa margin keuntungan sedang meningkat, yang memang benar. Malah, margin keuntungan "gabungan" S&P 500 FactSet untuk suku kedua, yang menggabungkan hasil sebenar untuk syarikat yang telah melaporkan dengan angka anggaran untuk syarikat yang belum melaporkan, ialah 12.3%. Itu lebih tinggi daripada tempoh yang sama tahun lepas dan suku pertama 2024.

Dari segi pertumbuhan, kadar pertumbuhan EPS tahun ke tahun "gabungan" S&P 500 untuk suku kedua ialah 11.5%. Jika itu berlaku selepas musim pelaporan selesai, maka ia akan menandakan kadar pengembangan keuntungan terpantas sejak akhir 2021 dan suku keempat berturut-turut pertumbuhan positif. Tetapi sama ada itu cukup untuk meyakinkan pelabur bahawa perhimpunan S&P 500 selama dua tahun lepas masih mempunyai momentum masih belum dapat dipastikan...

Teknologi Besar

Kegilaan AI telah memaksa syarikat teknologi untuk menggantikan program pemotongan kos pasca pandemik mereka dengan pelaburan besar dalam pusat data. Dan tugas Teknologi Besar menuju ke musim pendapatan ini adalah untuk menunjukkan bahawa berbilion dolar yang disalurkan ke dalam AI diterjemahkan kepada jualan sebenar. Tetapi mereka mengecewakan di mata pelabur, dengan saham Alphabet, Microsoft, dan Amazon semuanya jatuh selepas mereka memberikan kemas kini terkini mereka.

Prospek pertumbuhan AI Alphabet kekurangan butiran. Dan kebimbangan pelabur mengenai perbelanjaan modal, yang dijangka meningkat lebih daripada 50% tahun ini daripada tahun sebelumnya, telah mengatasi keuntungan syarikat yang sedikit lebih baik daripada jangkaan. Microsoft mengecewakan pelabur dengan melaporkan kelembapan pertumbuhan yang tidak dijangka di bahagian awan utamanya – perniagaan yang paling jelas mendapat manfaat daripada AI memandangkan teknologi itu memerlukan sumber pengiraan yang besar. Sementara itu, perbelanjaan modal syarikat itu telah meningkat dengan mendadak. Itu tidak sepenuhnya mengejutkan jika anda menganggap bahawa ia membuka pusat data baru setiap tiga hari. Akhirnya, pendapatan Amazon pada suku lepas berada di bawah jangkaan, dan prospeknya untuk suku semasa juga mengecewakan pelabur.

Satu syarikat yang menentang trend ialah Meta: ia secara tidak dijangka menaikkan ramalannya untuk perbelanjaan modal, dengan alasan pelaburan AI, tetapi pendapatan suku keduanya mengatasi jangkaan. Yang penting, Ketua Pegawai Eksekutif syarikat itu mengaitkan perbelanjaan pada AI dengan membantu ia menjual lebih banyak iklan yang disasarkan dan meningkatkan cadangan kandungan. Lebih khusus lagi, syarikat itu menggunakan algoritma untuk menentukan dengan lebih baik bila dan di mana untuk menunjukkan iklan. Ia juga mula melancarkan ciri AI generatif supaya pemasar dengan bajet kecil boleh membuat promosi yang lebih menarik.

Walau bagaimanapun, secara keseluruhannya, kemas kini terkini Teknologi Besar tidak banyak membantu mengurangkan kebimbangan mengenai sama ada pelaburan besar dalam AI akhirnya akan memberi hasil. Jadi pelabur yang tidak sabar mula mengambil wang mereka ke tempat lain, dan semakin memilih untuk meletakkannya dalam utiliti. Syarikat-syarikat ini sudah mendapat manfaat kewangan daripada peningkatan permintaan elektrik daripada pusat data, dan saham mereka menawarkan cara yang lebih murah bagi pelabur untuk mendapat pendedahan kepada ledakan AI berbanding dengan membeli saham teknologi yang lebih mahal. Sebagai contoh: pelabur telah memasukkan lebih daripada $1.7 bilion ke dalam dana utiliti AS pada bulan Mei dan Jun, persembahan terbaik mereka dalam hampir dua tahun, dengan anggaran tambahan $1.1 bilion pada bulan Julai.

Minggu depan

• Isnin: Tiada apa-apa yang penting.
• Selasa: Laporan pasaran buruh UK (Jun). Pendapatan: Home Depot.
• Rabu: Pelaburan langsung asing China (Julai), inflasi UK (Julai), pengeluaran perindustrian zon euro (Jun), inflasi AS (Julai). Pendapatan: Cisco.
• Khamis: KDNK Jepun (S2), jualan runcit dan pengeluaran perindustrian China (Julai), KDNK UK (S2), jualan runcit AS (Julai), pengeluaran perindustrian AS (Julai). Pendapatan: Walmart, Applied Materials, Deere.
• Jumaat: Jualan runcit UK (Julai), baki perdagangan zon euro (Jun), sentimen pengguna AS (Ogos).