Bon Berbalik

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lepas:

• Inflasi di UK meningkat kurang daripada jangkaan.
• Dan ekonomi negara itu terus berkembang pada kadar yang kukuh.
• Inflasi AS jatuh ke tahap terendah dalam tempoh lebih tiga tahun.
• Pelabur institusi membeli saham yang jatuh semasa kejatuhan pasaran minggu lepas.
• Bon sedang mendapatkan semula peranannya sebagai lindung nilai portfolio selepas bertahun-tahun mengecewakan pelabur.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Data baharu minggu ini menunjukkan inflasi UK meningkat kurang daripada yang dijangkakan oleh ahli ekonomi dan Bank of England pada bulan lepas. Kadar inflasi tahunan Britain meningkat daripada 2% pada bulan Jun kepada 2.2% pada bulan Julai, manakala inflasi teras, yang tidak termasuk item makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, jatuh daripada 3.5% kepada 3.3% – tahap terendah sejak September 2021. Menambah kepada berita baik, inflasi perkhidmatan – ukuran yang diperhatikan dengan teliti oleh BoE untuk tanda-tanda tekanan harga domestik – menyejuk kepada 5.2%, bacaan terkecil dalam tempoh lebih dua tahun dan di bawah 5.5% yang diramalkan oleh ahli ekonomi. Laporan yang lebih baik daripada jangkaan mendorong peniaga untuk meningkatkan pertaruhan mereka bahawa BoE akan terus menurunkan kadar faedah tahun ini, berikutan pemotongan kadar pertama sejak pandemik awal bulan ini.

Data berasingan sehari kemudian menunjukkan negara itu meneruskan pemulihan yang kukuh daripada kemelesetan tahun lepas. Ekonomi UK berkembang sebanyak 0.6% pada suku terakhir berbanding suku sebelumnya, berikutan keuntungan 0.7% dalam tiga bulan pertama tahun ini. Angka itu selaras dengan jangkaan ahli ekonomi dan mencerminkan kekuatan dalam perbelanjaan kerajaan dan sektor perkhidmatan, kedua-duanya membantu mengimbangi penurunan kecil dalam sektor pengeluaran dan pembinaan. Pelabur kini berharap separuh kedua tahun 2024 juga akan menjadi kukuh, memandangkan gaji sebenar (iaitu gaji yang diselaraskan dengan inflasi) sedang meningkat dan BoE telah mula menurunkan kadar faedah. Tetapi, kerajaan baharu masih mempunyai perjalanan yang panjang untuk dicapai jika ia mahu memenuhi janjinya yang tinggi untuk meningkatkan pertumbuhan UK kepada 2.5%, memandangkan ekonomi telah merosot pada kadar yang perlahan dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

Pelabur di seberang lautan juga mendapat beberapa berita baik minggu ini, dengan data baharu menunjukkan inflasi AS menyejuk secara tidak dijangka pada bulan Julai. Inflasi tahunan sedikit menurun kepada 2.9% pada bulan Julai, menentang ramalan ahli ekonomi untuk bacaan yang rata. Ia juga menandakan kali pertama kadar itu jatuh di bawah 3% sejak Mac 2021, ketika inflasi mula meningkat di AS. Lebih-lebih lagi, inflasi teras melambat untuk bulan keempat berturut-turut kepada 3.2% – tahap terendah dalam tempoh lebih tiga tahun. Berdasarkan bulan ke bulan, kedua-dua harga pengguna utama dan teras meningkat sebanyak 0.2%, selaras dengan ramalan.

Laporan itu mengesahkan bahawa inflasi masih dalam trend menurun ketika ekonomi AS secara beransur-ansur melambat. Digabungkan dengan pasaran pekerjaan yang melembut, Fed dijangka secara meluas untuk mula menurunkan kadar faedah pada bulan depan, manakala saiz pergerakan itu kemungkinan besar akan ditentukan oleh lebih banyak data yang masuk. Futures kini sedang menetapkan harga untuk potongan kadar penuh satu peratus menjelang akhir tahun. Dengan hanya tiga mesyuarat Fed yang tinggal, ini menunjukkan bahawa salah satu daripada mereka perlu melihat bank pusat mengurangkan kadar sebanyak setengah peratus.

Saham

Ketika pasaran global jatuh bebas pada awal bulan, dana lindung nilai dan pelabur institusi lain merebut peluang untuk membeli saham yang jatuh – taktik yang biasanya dikhaskan untuk orang ramai, yang, berbeza dengan mereka, menjual secara agresif di tengah-tengah panik. Dan jika sejarah adalah sesuatu yang perlu dipertimbangkan, pelabur besar ini mungkin hanya mendapat sesuatu.

Menurut Goldman Sachs, dana lindung nilai ekuiti panjang-pendek menyambar saham AS individu pada kadar terpantas sejak Mac Isnin lepas (5 Ogos), membalikkan jualan selama berbulan-bulan. Itu disahkan oleh data berasingan daripada JPMorgan, yang menunjukkan pelabur institusi membeli bersih saham bernilai $14 bilion pada hari itu – jauh lebih tinggi daripada purata 12 bulan. Pelabur runcit, sebaliknya, membuang saham individu bernilai $1.4 bilion.

Walaupun sukar untuk menggeneralisasikan pemikiran pelabur institusi, adalah munasabah untuk menganggap bahawa mereka mungkin melihat jualan itu sebagai tindak balas berlebihan jangka pendek yang didorong oleh sentimen dan bukannya isu jangka panjang dengan asas saham atau ekonomi AS yang lebih luas. Dan walaupun masih awal, pemulihan tajam S&P 500 daripada paras rendah intraday yang dicapai pada 5 Ogos sudah pun membenarkan keputusan mereka untuk membeli saham yang jatuh.

Sebenarnya, jika sejarah adalah panduan, penurunan baru-baru ini memang menandakan peluang. Sejak 1980, S&P 500 telah menjana pulangan median sebanyak 6% dalam tiga bulan yang mengikuti penurunan 5% daripada paras tinggi baru-baru ini, dengan indeks itu memberikan pulangan positif dalam 84% episod, menurut Goldman. Walau bagaimanapun, amaran penting perlu diberikan: hanya kerana strategi pembelian saham yang jatuh tertentu telah berjaya pada masa lalu, tidak semestinya ia dijamin untuk berjaya pada masa hadapan.

Bon

Pelabur sentiasa menganggap bahawa saham dan bon berkorelasi secara songsang – iaitu, apabila harga satu jatuh, harga yang lain naik. Tetapi hubungan lama itu telah diragukan dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya pada tahun 2022, apabila kenaikan kadar faedah yang agresif menyebabkan kedua-dua pasaran jatuh pada masa yang sama. Sebenarnya, portfolio 60/40, yang terkenal dengan nisbah 60% saham AS dan 40% bon AS yang diuji masa, kehilangan 17% pada tahun itu – prestasi terburuknya sejak krisis kewangan global pada tahun 2008.

Tetapi bon akhirnya telah menegaskan semula dirinya sebagai lindung nilai portfolio yang boleh dipercayai, seperti yang dibuktikan oleh kekecohan pasaran bulan ini. Ketika S&P 500 kehilangan kira-kira 6% sepanjang tiga hari dagangan pertama bulan Ogos, pasaran Perbendaharaan AS mencatatkan keuntungan hampir 2%. Itu meninggalkan pelabur 60/40 dengan alasan untuk berasa bangga kerana portfolio mereka mengatasi portfolio yang dilaburkan sepenuhnya dalam saham. Salah satu sebab bon mula bersinar semula adalah persekitaran ekonomi yang berubah. Dengan inflasi lebih terkawal, fokus beralih kepada kemungkinan kemelesetan dalam ekonomi terbesar dunia. Sebenarnya, salah satu pemacu di sebalik kejatuhan pasaran minggu lepas adalah laporan pasaran buruh AS pada bulan Julai, yang mencetuskan isyarat kemelesetan yang tepat menakutkan yang dipanggil "Peraturan Sahm". Akibatnya, jangkaan untuk pemotongan kadar faedah telah meningkat dengan cepat, dan bon melakukan dengan sangat baik dalam persekitaran itu.

Mencerminkan prospek positif itu, pelabur telah memasukkan $8.9 bilion ke dalam dana bon kerajaan dan korporat AS setakat bulan Ogos. Itu datang selepas aliran masuk $57.4 bilion pada bulan Julai, yang menandakan angka bulanan tertinggi sejak Januari dan kedua tertinggi sejak pertengahan tahun 2021, menurut EPFR. Hutang korporat gred tinggi telah menyaksikan 10 minggu aliran masuk positif – rentetan terpanjang dalam tempoh empat tahun. Tetapi walaupun begitu, sesetengah pelabur masih bimbang tentang potensi kesan kelembapan ekonomi terhadap keuntungan korporat dan, seterusnya, bon korporat.

Minggu depan

• Isnin: Pendapatan: Estee Lauder, Palo Alto Networks.
• Selasa: Pengumuman kadar faedah utama pinjaman satu tahun China. Pendapatan: Medtronic.
• Rabu: Baki perdagangan Jepun (Julai), minit mesyuarat terkini Fed. Pendapatan: Zoom.
• Khamis: PMI Zon Euro, AS, dan UK (Ogos), minit mesyuarat terkini ECB, keyakinan pengguna Zon Euro (Ogos). Pendapatan: Baidu, Intuit.
• Jumaat: Inflasi Jepun (Julai), keyakinan pengguna UK (Ogos).