Tarif Timbal Balik Trump Mengejutkan Pasaran

Salam Peniaga, kami harap anda semua menikmati hujung minggu yang menyenangkan. Berikut adalah beberapa berita utama minggu ini:

1. Trump mengumumkan tarif curam ke atas semua rakan dagangan Amerika.
2. Kos faedah hutang kerajaan mencapai tahap tertinggi sejak 2007.
3. Pusingan pembiayaan terkini OpenAI menilai syarikat itu pada $300 bilion.
4. Inflasi Zon Euro jatuh buat bulan kedua berturut-turut.

Ketahui lebih lanjut mengenai berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Perang Dagangan

Peniaga berada dalam keadaan tegang menjelang 2 April – dijuluki "Hari Pembebasan" oleh Trump – ketika mereka menunggu butiran tarif timbal balik presiden AS. Dan di satu pihak, pengumuman itu membawa beberapa kejelasan yang sangat diperlukan bagi pelabur. Tetapi di sisi lain, magnitud tarif yang diumumkan jauh lebih besar daripada jangkaan. Di samping cukai 10% ke atas hampir semua import AS, Trump mengenakan tugas yang lebih tinggi kepada 60 negara.

Sebagai contoh, tarif ke atas China akan meningkat kepada lebih daripada 54% selepas presiden AS mengenakan tugas tambahan 34% di atas cukai 20% yang dikenakannya ke atas pengeksport terbesar dunia awal tahun ini. Zon Euro akan menghadapi tarif keseluruhan setinggi 20%, manakala import dari Jepun – salah satu sekutu terdekat AS – akan dikenakan kadar 24%. Vietnam, rakan dagangan AS yang semakin penting, akan melihat tarif meningkat kepada 46% yang curam. Kesimpulannya, langkah-langkah itu akan menjadikan kadar tarif purata Amerika kepada tahap tertinggi dalam beberapa dekad. Sebagai contoh, Fitch Ratings menganggarkan bahawa kadar tarif berkesan baharu akan meningkat kepada 22% – yang tertinggi sejak 1910.

Yang lebih membingungkan peniaga dan ahli ekonomi ialah bagaimana pentadbiran AS mengira tarif timbal balik. Menjelang pengumuman itu, Trump telah menyatakan bahawa cukai import baharu akan disesuaikan dengan setiap rakan dagangan Amerika, dengan mengambil kira cukai negara lain ke atas barangan AS serta "halangan bukan tarif" seperti subsidi yang tidak adil, peraturan yang ketat, cukai nilai tambah, kadar pertukaran yang diuruskan, dan perlindungan harta intelek yang lemah.

Walau bagaimanapun, dalam kenyataan yang dikeluarkan pada malam Rabu, Perwakilan Perdagangan AS menggariskan metodologi yang berbeza: ia membahagikan lebihan perdagangan negara dengan AS dengan jumlah eksportnya (berdasarkan data 2024), kemudian mengurangkan separuh angka itu untuk mendapatkan kadar tarif "diskaun". Dengan kata lain, tarif timbal balik tidak berdasarkan pencocokan cukai dan halangan perdagangan negara lain – ia berdasarkan ketidakseimbangan perdagangan semata-mata. Menambah kepada kekeliruan, walaupun negara-negara di mana AS mengalami lebihan perdagangan – atau di mana perdagangan seimbang – masih dikenakan tarif rata 10%.

Langkah itu menandakan peningkatan tajam dalam perang dagangan Trump, meningkatkan risiko pembalasan (China dan Zon Euro telah pun memberi isyarat rancangan untuk bertindak balas) sambil menyulut kebimbangan inflasi dan mengancam pertumbuhan ekonomi global. Sebagai tindak balas, pasaran saham di seluruh dunia merosot pada hari Khamis, manakala aset selamat seperti bon dan emas melonjak. Sebagai contoh, S&P 500 jatuh 4.8% (hari terburuknya sejak kemuncak pandemik 2020), menghapuskan $2.5 trilion nilai pasaran.

Hutang Kerajaan

Data baharu minggu ini menunjukkan bahawa pembayaran faedah sedang memakan bahagian KDNK ekonomi maju yang semakin meningkat dan mengatasi perbelanjaan mereka untuk pertahanan dan perumahan. 38 negara anggota OECD membelanjakan purata 3.3% daripada saiz ekonomi mereka untuk pembayaran faedah tahun lepas – tahap tertinggi sejak sekurang-kurangnya 2007. Sebaliknya, Bank Dunia menganggarkan bahawa kumpulan yang sama membelanjakan 2.4% daripada KDNK untuk tentera mereka pada tahun 2023. Lonjakan pembayaran faedah berpunca daripada gabungan peningkatan kos pinjaman dan tahap hutang yang semakin meningkat. Dan jika pukulan satu-dua itu berterusan, kerajaan mungkin mendapati lebih sukar untuk meminjam wang – pada masa keperluan pelaburan mereka lebih besar daripada sebelumnya, menurut OECD. Sebagai contoh: penerbitan hutang kerajaan di kalangan 38 negara anggota OECD dijangka mencapai rekod baharu $17 trilion pada tahun 2025 – meningkat daripada $16 trilion pada tahun 2024 dan $14 trilion pada tahun 2023.

Sebahagian besar lonjakan penerbitan yang dijangkakan ini disebabkan oleh gelombang pembiayaan semula yang akan datang, dengan hampir separuh daripada hutang belum matang negara OECD ditetapkan untuk matang atau memerlukan penggantian menjelang 2027. Masa itu jauh dari ideal: bank pusat, berhati-hati tentang menghidupkan semula inflasi, telah menarik balik pembelian bon. Ini bermakna pelabur swasta – termasuk bank, dana lindung nilai, dan dana pencen – mungkin perlu campur tangan. Tetapi untuk berbuat demikian, mereka mungkin menuntut hasil yang lebih tinggi pada bon untuk mengimbangi risiko mereka yang meningkat, mendorong kos pinjaman kerajaan naik lebih jauh dan berpotensi mengurangkan perbelanjaan untuk penjagaan kesihatan, pendidikan, atau inisiatif pertumbuhan ekonomi yang lain.

OpenAI

Walaupun kebimbangan berterusan mengenai gelembung AI yang berpotensi, semangat pelabur kekal kuat untuk syarikat yang berada di barisan hadapan teknologi – ditegaskan oleh pusingan pembiayaan besar OpenAI minggu ini pada penilaian yang mengejutkan. Pencipta ChatGPT memperoleh $40 bilion dalam pembiayaan baharu dalam perjanjian yang menilai firma AI generatif terkemuka dunia pada $300 bilion – yang tertinggi dalam sejarah Silicon Valley. Itu hampir dua kali ganda daripada nilainya enam bulan yang lalu, dan sepuluh kali ganda tahap $29 bilion yang dicapainya pada April 2023. Lebih-lebih lagi, penilaian pasca wang $300 bilion akan menjadikan OpenAI sebagai syarikat ke-27 terbesar dalam S&P 500 jika ia disenaraikan secara awam – bukti semangat yang melonjak di sekeliling sektor AI.

Sebagai keadilan, syarikat permulaan itu telah memperolehnya dengan pertumbuhannya yang meletup. Pendapatan diunjurkan untuk mencapai hampir $13 bilion tahun ini – lebih daripada tiga kali ganda jumlah tahun lepas – dan boleh mencecah $30 bilion pada tahun 2025. Namun, keuntungan masih sukar difahami: walaupun dengan wang tunai yang banyak dan pendapatan yang melonjak, OpenAI tidak menjangkakan untuk mencatatkan keuntungan sehingga tahun 2029…

Zon Euro

Inflasi Zon Euro jatuh buat bulan kedua berturut-turut, bergerak lebih dekat kepada sasaran Bank Pusat Eropah sebanyak 2% dan mengukuhkan kes untuk pemotongan kadar pada akhir bulan ini. Harga pengguna di blok itu meningkat sebanyak 2.2% pada bulan Mac berbanding tahun sebelumnya – selaras dengan anggaran ahli ekonomi dan turun daripada 2.3% pada bulan Februari. Sementara itu, inflasi teras, yang tidak termasuk barangan makanan dan tenaga yang tidak menentu untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga asas, jatuh sedikit lebih daripada jangkaan, daripada 2.6% pada bulan Februari kepada 2.4% pada bulan lepas – tahap terendah sejak awal tahun 2022. Menambah kepada berita baik, inflasi perkhidmatan – ukuran yang diperhatikan dengan teliti oleh ECB untuk tanda-tanda tekanan harga domestik yang berkaitan dengan pasaran buruh – menurun daripada 3.7% kepada 3.4%, mencapai tahap terendah dalam hampir tiga tahun.

Minggu depan

1. Isnin: Jualan runcit Zon Euro (Februari).
2. Selasa: Tiada yang penting.
3. Rabu: Minit mesyuarat terkini Fed.
4. Khamis: Inflasi China (Mac), Inflasi AS (Mac).
5. Jumaat: KDNK UK (Februari), Sentimen pengguna AS (April). Pendapatan: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.