Ongelijkheden bestrijden via financiële markten

De burgerlijke onrust die werd veroorzaakt door de moord op George Floyd op 25 mei onthulde nieuwe facetten van ongelijkheid in de VS en in andere ontwikkelde landen. Politici uit verschillende kampen haastten zich om nieuwe beleidsmaatregelen en robuustere regelgeving voor te stellen, in de hoop de onrust te bedaren.

Maar kunnen beleidsmakers en politici ongelijkheid verminderen?  

Ongelijkheid is niets anders dan een negatieve externaliteit voor de samenleving.  Hoe groter de ongelijkheden zijn, hoe hoger de kosten worden van het omgaan met hun bijproducten.  Structurele werkloosheid, misdaadgolf of hogere kosten van medische zorg zijn slechts enkele voorbeelden van negatieve externaliteiten, gegenereerd door sociale ongelijkheden. Doorheen de recente geschiedenis hebben economen twee verschillende oplossingen geïdentificeerd om overloopeffecten aan te pakken. De op belasting gebaseerde oplossing is de meest populaire bij regeringen en wetgevers. De Pigouviaanse belasting (genoemd naar de Engelse econoom Pigou) beschouwt verrijking als de primaire bron van ongelijkheid. Het streeft ernaar om het geld van de rijksten te herverdelen naar de lagere sociale lagen. Hoge belastingen en overvloedige welzijnsprogramma's stonden centraal in het politieke debat van de afgelopen 50 jaar.

De andere oplossing die door de Amerikaanse econoom Coase werd geïntroduceerd, beoogt de negatieve externaliteiten te verminderen via financiële marktgebaseerde mechanismen. Hoge belasting verlaagt slechts schijnbaar de ongelijkheden, maar op lange termijn worden de verschillen tussen de sociale lagen groter. Regeringsprogramma's doen zelden goed werk wanneer ze budgetten moeten toewijzen en sociale projecten moeten financieren. Markten daarentegen zijn objectiever en prijzen de informatie beter. Financiële markten zouden de juiste oplossing kunnen zijn die het potentieel kan ontketenen om sociale ongelijkheden te verminderen.

De huidige rally van technologiebedrijven op de beurs te midden van de pandemie is een teken dat de wereld zijn beweging naar digitalisering versnelt. Het vertegenwoordigt de perfecte gelegenheid voor technologiebedrijven om hun krachten te bundelen en te investeren in het voorbereiden van de gemeenschappen die door werkloosheid worden getroffen op de nieuwe technologische revolutie. Financiële markten zouden dergelijke initiatieven kunnen financieren en een prijssignaal kunnen geven over hun effectiviteit.

Zolang armoede, onrechtvaardigheid en grove ongelijkheid in onze wereld blijven bestaan, kan geen van ons echt rusten.
Nelson Mandela, Zuid-Afrikaanse president

Marktoverzicht

De aandelenmarkt leed donderdag een aanzienlijke correctie toen de Dow Jones bijna 7% verloor. De rally begon vorige week toen de Dow het weerstandsniveau van 27.000 testte, explodeerde te midden van vrees voor een nieuwe golf van besmettingen met het nieuwe coronavirus. De daling van het aantal besmettingen in de VS stagneert en de recente toename van het aantal gevallen heeft de optimisme voor een V-vormig herstel doen afnemen.
De impact op Nasdaq was kleiner, maar de index trok zich terug na het bereiken van zijn historische piek boven de 10.000 grens.

FX:

Het einde van de Amerikaanse dollar?

In ons wekelijkse onderzoek dat op 3 februari werd gepubliceerd, voorzagen we dat: Als de uitbraak van het Coronavirus slechts een fractie vertegenwoordigt van de Spaanse griep-pandemie van 1918, zouden de gevolgen voor de Amerikaanse economie en de Amerikaanse munt zeer ontwrichtend zijn. Vier maanden later heeft de pandemie-uitbraak de Amerikaanse economie ernstig belemmerd en de wereldhandel ontwricht. De Amerikaanse dollar kreeg momentum tijdens de vroege dagen van de epidemie, omdat hij door beleggers werd gezien als een veilige haven. In de afgelopen vier weken begint de dollar terrein te verliezen met een toenemende snelheid, en geeft bijna 17% toe aan de euro.  

Is dit het gevolg van de pandemie die samenvalt met de sociale onrust die de VS teistert? Zeker, dat is het niet. De dollar is de meester, maar ook de slaaf van zijn hegemoniale rol als de belangrijkste reservemunt ter wereld.

Het bedrag aan wereldwijde transacties die in Amerikaanse dollars worden onderhandeld, vertegenwoordigt bijna 70% van het totaal, en dit garandeert de strategische leidende positie van de Amerikaanse munt. De "handelsoorlogen" die door de huidige regering zijn gestart, samen met de extraterritorialiteit van de Amerikaanse wetten die door de Obama-regering zijn geïmplementeerd, weerhouden de wereldhandelaren ervan om de dollar te gebruiken, waardoor zijn positie langzaam maar zeker wordt verzwakt.

Bovendien heeft de Amerikaanse federale regering diep in zijn zakken gezocht om de financiële last van de lockdown aan te pakken. Daarom zal het federale begrotingstekort in 2020 stijgen tot een recordniveau van 17,9% van het bruto binnenlands product.

Als we het stijgende niveau van de Amerikaanse schuld beschouwen, zijn alle ingrediënten voor een bearish recept herenigd. De daling van de Amerikaanse dollar wordt regelmatig gepredikt sinds het tijdperk van Nixon, maar nu is de dreiging niet zozeer van buitenaf als wel van binnenuit.

Focus:

Zoom Communicatie Media

WFH (werken vanuit huis) is een afkorting die voor velen in het afgelopen decennium een droom vertegenwoordigde die tijdens de pandemie werkelijkheid werd. Hoge huurprijzen in grote metropolen, lange reistijden en een precaire werk-privébalans lijken al vergeten.

Thuiswerken opende de poort naar een hele nieuwe industrie die bedrijven de tools moet bieden om het werk van werknemers op afstand te organiseren, te controleren en te beheersen. Zoom is de pionier van deze sector en is tijdens de pandemie de primaire tool voor online zakelijke communicatie geworden. De aandeel van Zoom is sinds de uitbraak van het coronavirus bijna verdubbeld in waarde.

Communicatie is niet de enige uitdaging van thuiswerken. Management en prestatiemonitoring zijn ook cruciale factoren. Daarom zou de Agile-methode voor het beheren en organiseren van teams aanzienlijk momentum kunnen krijgen.  Het aandeel van Atlassian, een van de toonaangevende bedrijven die een oplossing voor Agile voorstelt, is sinds februari met meer dan 28% gestegen.

Marktverwachting

Zoals voorspeld, trok de Dow Jones zich terug onder 26.000, vanwege technische verkopen en uit angst dat de herstelverwachtingen te optimistisch in de marktprijs waren verwerkt. De voorspelbare situatie op de aandelenmarkt zal complexer worden naarmate we de Amerikaanse verkiezingen naderen. De kans op herverkiezing van Trump is historisch laag sinds hij het Witte Huis betrad. De Wall Street-banken versnellen de donaties aan de Democratische kandidaat, zijn kansen stijgen te midden van sociale onrust. De politieke crisis zou kunnen leiden tot toegenomen volatiliteit tijdens Q3, waardoor het marktherstel wordt belemmerd. De Amerikaanse dollar zou zijn langzame terugtrekking tot het einde van het jaar moeten voortzetten.

Bitcoin probeerde zonder succes door het weerstandsniveau van $ 10.000 te komen, maar kaatste terug onder 9.500. Ons marktoverzicht is bullish op lange termijn voor Brent, goud en de Bitcoin.