Hoop & Angst: Twee kanten van dezelfde medaille

Het Amerikaanse ministerie van Arbeid kondigde in juni een recordaantal nieuwe banen aan te midden van de pandemie. Markten juichten deze prestatie toe.  Maar wat zijn de kosten van de strijd tegen werkloosheid? Helaas betekent het creëren van banen voor sommigen het verspreiden van ziekten onder anderen. Juni bracht wat optimisme met betrekking tot werkgelegenheid, maar bracht ook een meer vraatzuchtige tweede golf van COVID infecties. Baancreatie en pandemierisico zijn twee kanten van dezelfde medaille. De eerste geeft hoop op herstel; de tweede beperkt de duurzaamheid ervan.

Wat is de impact voor degenen die in deze gekwelde tijden winst uit markten willen halen?

Volatiliteit betekent geluk voor de grote investeringsbanken omdat ze de juiste tools hebben om winst te maken. Maar de leek die handelt met folkloristische regels zoals "Koop hoog, verkoop laag" of "De trend is je vriend" kan ongemak ervaren. Vanzelfsprekend is het beter om te vermijden om te handelen wanneer men niet een nauwkeurige perceptie heeft van wat er aan de hand is. De markt bleef in een cluster van hoge volatiliteit sinds het begin van de pandemie. Niettemin vonden sommige toonaangevende indices, waaronder de NASDAQ, momentum in deze volatiele omgeving. Beleggers moeten wennen aan hoge volatiliteit en lenen enkele van de strategieën die door crypto-valutahandelaren worden gebruikt. De "bitcoinisering" van traditionele markten is een game-changer voor de retail beleggers. Hoe moet men in deze omstandigheden handelen? Hoe beoordeelt men de risico-rendementrelatie?

Het grootste risico in dergelijke marktomstandigheden betreft een plotselinge markt dislocatie, resulterend in een massale prijsdaling. Dergelijke gebeurtenissen zijn sporadisch in traditionele markten vanwege hun regulerende microstructuur. Maar in alternatieve markten zijn dergelijke crises redelijk vaak, en rendementen vertonen een sterke negatieve scheefheid. Rekening houden met scheefheid bij het vaststellen van een handelsstrategie moet de primaire focus zijn voor een handelaar die wil concurreren voor winst in de huidige omstandigheden. Zelfs die handelaren die proberen te exploiteren langetermijnwrijvingen in prijzen moeten de onderliggende risico's serieus nemen omdat het marktcorrectiemechanisme mogelijk niet efficiënt werkt, zelfs niet over een langere horizon.

We kunnen een kind gemakkelijk vergeven dat bang is voor het donker; de echte tragedie van het leven is wanneer mensen bang zijn voor het licht.
Plato, Grieks filosoof

Marktbeoordeling

De NASDAQ zette zijn glorieuze rally voort boven het niveau van 10.000, terwijl de Dow Jones wat stabiliteit vond. De werkgelegenheidscijfers brachten aanzienlijke ondersteuning te midden van een sterke heropleving van de pandemie in de meeste Amerikaanse staten. Het aantal COVID-sterfgevallen blijft voorlopig stabiel in de VS en is het enige teken van hoop in de huidige explosie van de pandemie.

Lagere werkloosheidscijfers leiden tot een meer gematigde krimp van het BBP in de tweede kwartaal, en dit is een robuust ondersteunend signaal voor de aandelenmarkt. Als sociale onrust tot een einde komt, zouden de markten een andere stevige groet kunnen brengen en een einde maken aan de angst.

Macro:

Structurele werkloosheid in de EU

Terwijl de VS in juni opnieuw een verrassing leverde met een verdere krimp van de werkloosheid, aan de andere kant van de oceaan in de eurozone zijn de zaken minder optimistisch. De werkloosheidscijfers stijgen en het risico om structureel te worden door de stijfheid van de Europese arbeidsmarkt. Op de lange termijn roept dit veel vragen op over het herstel van de eurozone. De kracht van de Europese munt en de prestaties van de Europese aandelen zouden kunnen lijden. Brussel en Frankfurt zoeken naar nieuwe oplossingen en het woord "Europese belasting" vindt zijn weg in de gangen van de Europese Commissie.

Europa:

Een unie met twee snelheden

Duitsland beheerste zijn COVID- en economische crises goed genoeg. Zijn BBP daalde met slechts 2,2% in het eerste kwartaal vergeleken met meer dan 6% in Frankrijk. Ondertussen vertoont Zweden, dat geen lockdown had, een positieve BBP- toename van 0,5%. De Duitse toonaangevende index DAX slaagde erin om op hetzelfde niveau te blijven als een jaar geleden, terwijl de Franse CAC40 meer dan 10% verloor. Twee snelheden Europa begint vorm te krijgen in de post-pandemie realiteit. Het zal de breuk tussen het noorden en het zuiden van het continent accentueren, waardoor de integriteit van de Unie wordt bedreigd.

Groot in Japan:

TESLA

Deze week werd Tesla de grootste autofabrikant in termen van kapitalisatie, waarmee de Japanse leider Toyota werd overtroffen. Tesla had een grote rally sinds het begin van het jaar, die tijdens de COVID-crisis werd versterkt. Toyota's aandeel bleef bijna op hetzelfde niveau als vorig jaar. De winstgevendheid van een autofabrikant wordt beoordeeld over een economische cyclus en Tesla heeft er niet volledig een doorlopen. Bovendien verloor het Amerikaanse bedrijf meer dan 0,8 miljard dollar in 2019. Daarom kunnen we getuige zijn van een storm in een glas stil water.

Focus:

Sociale media op zoek naar inkomsten

Facebook's aandeel herstelde na de aanzienlijke daling van vorige week, vanwege vrees voor enorme inkomstenverliezen. Ondertussen lijkt Twitter meer te hebben problemen. Alle sociale media giganten behalve Twitter stegen sinds het begin van de pandemie.  De microblogging-serviceprovider heeft ernstige problemen met het aanpassen van zijn inhoudsbeleid te midden van de sociale onrust. Beleggers lijken minder vertrouwen te hebben in Twitter's vermogen om om te gaan met de toenemende druk van de publieke opinie. We zien de eerste slag van een voorspelbare tactische oorlog tussen de verschillende sociale mediaplatforms die tot op heden vreedzaam naast elkaar bestonden.

Marktverwachting

Zoals voorspeld, bleef de goudounce in positief gebied. De NASDAQ slaagde erin om ondersteuning te vinden op 10.000 en heeft optimistische perspectieven om zijn vooruitgang voort te zetten. Desalniettemin verwachten we correctie begin volgende week door technische verkopen.  De Dow Jones houdt angstloos boven 25.000 en we moeten zijn evolutie verwachten in een tunnel rond dit niveau. De Brent ruwe olie heeft een goed perspectief om boven 40 USD te blijven.

Hoe zal het verhaal zich ontvouwen rond de Amerikaanse verkiezingen?

Wat de stemming ook mag brengen, de marktvolatiliteit zal toenemen en een dip op de toonaangevende aandelenindices zou niemand moeten verrassen. Vooruitkijkend in 2021 kan de verkiezing een andere impact hebben, afhankelijk van de uitkomst en het post-pandemie herstel.